科創板第五套上市標準應有配套措施出臺

上周，上交所安排了一家按科創板第五套標準申請上市的IPO公司上會。這也是A股市場增加制度的包容性，支持新質生產力發展的重要表現。

實際上，科創板第五套上市標準一直都倍受關注。畢竟按照第五套標準上市的公司，其實也就是帶著虧損上市的公司，而且有的公司虧損金額甚至還很大。所以，對于投資者而言，投資按科創板第五套標準上市的公司，其風險遠大于按其他標準上市的公司。因此，A股市場在支持相關企業按第五套標準上市的同時，也需要注意做好投資者保護工作，也即是要出臺相關的配套措施來為第五套上市標準保駕護航。
畢竟目前的A股市場不再是只重視融資的市場。最近幾年，管理層一直強調投融資并重，今年“兩會”通過的《政府工作報告》也明確提出要“完善投資者保護制度”，并且把“完善投資者保護制度”放在了“提高直接融資、股權融資比重”的前面。可見，做好投資者保護工作、完善投資者保護制度對于如今的A股市場來說非常重要。
尤其是今年創業板制度面臨著改革，增強創業板制度的包容性與適應性，甚至要將科創板的一些制度移植到創業板。根據市場的普遍理解，創業板在安排虧損企業上市方面的力度會予以加大。也正因如此，相關部門在對創業板制度進行改革的同時，同樣需要做好投資者保護工作，進一步完善投資者保護制度。
而就科創板第五套上市標準而言，在完善投資者保護制度方面，至少有這樣幾方面的措施是需要以制度的形式落實下來。
一是，虧損企業上市必須要有明確的盈利預期，原則上是企業上市后的三年內必須扭虧為盈。因為根據科創板股票上市規則，按第五套標準上市的公司自上市之日起第4個完整會計年度起適用退市制度的相關規則。如果企業無休止地虧損下去，企業很有可能被退市。因此，按第五套標準上市的研發型上市公司，必須制訂明確的盈利預期。
二是，按科創板第五套標準上市的公司，如果沒有在規定的盈利時間內實現盈利目標，上市公司應給予投資者以補償。由于A股市場的新股發行都是高溢價發行，這部分溢價會計入公司的資本公積金，因此，一旦上市公司不能在規定期限內實現盈利目標，即可動用這筆資本公積金向公眾投資者轉增股本，盈利目標每推遲一年，即向公眾投資者每10股轉增不低于1股的股份。
三是，按科創板第五套標準上市的公司，其首發前的股東持股，在企業沒有實現盈利之前，都不得減持股份。從目前相關公司的鎖定期設置來看，鎖定期基本上為12個月或36個月。這個鎖定期的設置對應的是盈利企業，并不適用于虧損企業上市。如果虧損企業的原始股東，在企業還沒有盈利的情況下，就將股份都套現了，這其實是將投資風險與企業發展的風險都轉嫁給了公眾投資者，這是不利于保護公眾投資者利益的。因此，對于帶著虧損上市的公司，其原始股東在企業沒有實現盈利之前，一律不得減持股份。
四是，按科創板第五套標準上市的公司，如果因為企業虧損的原因而導致企業退市的，則應賠償投資者損失。企業沒有賠付能力的，監管部門則應設立政策性的賠償基金，補償投資者。畢竟，按科創板第五套標準上市的公司退市，這是一種系統性風險，同時也是一種政策性風險。因此，這種帶著虧損上市的公司如果因為持續虧損的原因而退市，就必須給予投資者以賠償，這也是從制度上對投資者最好的保護。