文 | 楊萬里

千億市值物流巨頭順豐控股（以下簡稱“順豐”）交出了一份創(chuàng)紀(jì)錄的成績單。

近日，順豐發(fā)布了2025年年報，全年順豐的營收規(guī)模突破3000億元關(guān)口，凈利規(guī)模突破110億元關(guān)口，同比增長9.3%。受到財報業(yè)績增長影響，財報披露次日（3月31日），順豐A股股價上漲3.48%，港股股價上漲5.76%。

近年來，物流行業(yè)競爭比較激烈，普遍陷入價格戰(zhàn)的泥潭，順豐交出的這份成績單，似乎意味著物流龍頭的王者歸來。

然而，越是行業(yè)龍頭，聚焦點越多。如果將目光從順豐亮眼的業(yè)績移開，深入觀察財報中細(xì)節(jié)部分，雖然順豐2025年業(yè)績規(guī)模取得進展，但營收凈利增速均降至個位數(shù)。同時，順豐的盈利質(zhì)量下滑，比如扣非凈利潤增速低于凈利增速，且毛利率再次下滑。

具體看業(yè)務(wù)，時效快遞業(yè)務(wù)作為“壓艙石”保持個位數(shù)增長；供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)剛實現(xiàn)扭虧為盈，但盈利薄弱；同城即配業(yè)務(wù)同比增長超43%，增速最高但體量小，難撐大局。

物流龍頭順豐這份創(chuàng)紀(jì)錄的業(yè)績背后似乎也并不“輕松”。

商海波濤洶涌，發(fā)展過程并非一帆風(fēng)順，巨頭企業(yè)也會遭遇成長的“煩惱”。在此背景下，順豐積極擁抱AI等前沿技術(shù)，以及加速“出海”。從高速發(fā)展邁向高質(zhì)量發(fā)展，順豐能否講好新的發(fā)展故事？

營收凈利規(guī)模新高，增速變慢

3月30日晚，順豐披露了2025年度業(yè)績報告。去年，順豐實現(xiàn)營收3082.27億元，同比增長8.37%；實現(xiàn)歸屬凈利潤111.2億元，同比增長9.31%。

據(jù)國家郵政局的數(shù)據(jù)，2025年上半年全國快遞業(yè)務(wù)量累計完成956.4億件，同比增長19.3%，業(yè)務(wù)收入僅增長 10.1%，單票價格下降至7.52元，同比下降7.7%。

下半年隨著政策引導(dǎo)價格回歸理性，但是整體單價仍處于低位運行狀態(tài)，行業(yè)的競爭比較激烈。

在這樣的環(huán)境下，順豐交出的成績單還是比較亮眼的。目前，順豐是A股上市公司中唯一一家營收規(guī)模突破3000億大關(guān)的民營快遞企業(yè)。

從業(yè)務(wù)來看，順豐全年速運物流業(yè)務(wù)量達(dá)到166.3億票，同比增長25.4%，而行業(yè)的平均增速約13.6%，順豐跑贏了行業(yè)整體平均。

時效快遞業(yè)務(wù)是順豐的“壓艙石”。2025年，時效快遞業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1310.48億元，占收入比重達(dá)42.52%，收入增速為7.2%且高于2024年的5.8%。

經(jīng)濟快遞業(yè)務(wù)順豐也實現(xiàn)了增長。2025年，經(jīng)濟快遞業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收320.5億元，收入占比達(dá)10.40%，收入增速為17.6%且高于2024年的8.8%。

還有一點順豐的供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)實現(xiàn)扭虧性的轉(zhuǎn)折。2025年順豐的供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)收入729.4億元，增速為3.5%，低于2024年的17.5%。不過，若剔除嘉里物流貨代業(yè)務(wù)波動影響，核心國際業(yè)務(wù)收入增速高達(dá)32.3%。重要的是該板塊實現(xiàn)了1.88億元凈利潤，實現(xiàn)了扭虧，但是當(dāng)前利潤較為微薄。

順豐的同城即時配送業(yè)務(wù)增長最為突出。去年，該業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收128.70億元，同比增長43.4%，高于2024年的22.4%。保持高增長的原因包括即時零售行業(yè)擴容，市場需求增加等。比如，互聯(lián)網(wǎng)巨頭之間的“外賣大戰(zhàn)”，讓物流企業(yè)嘗到了甜頭。

順豐部分業(yè)務(wù)還存在挑戰(zhàn)。2025年，公司快運業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收421.34億元，收入占比達(dá)13.67%，收入增速為11.9%且低于2024年的13.8%。

值得一提的是，順豐的經(jīng)濟快遞收入增速快于時效快遞的收入增速，有觀點認(rèn)為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下沉可能稀釋整體利潤率。順豐2025全年票均收入13.7元，同比下降11.4%，原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致，具體是經(jīng)濟快遞、同城急送等低價業(yè)務(wù)的收入占比提升，拉低了整體單價。這似乎意味著順豐還未能擺脫以價換量的路徑。

此外，單票價的下降和成本的增長，一定程度上導(dǎo)致了順豐的盈利能力有所減弱。盈利能力方面，2025年，順豐的毛利率為13.32%，同比下降0.61個百分點，中斷了2022年以來毛利率上升趨勢。2025年，順豐的營業(yè)成本同比增長9.14%，高于當(dāng)期營收增速。

值得注意的是，2024年，順豐的營收增速為10.07%，歸母凈利潤增速為23.51%。2025年的營收與利潤增速與2024年相比，下降了不少。此外，2025年順豐的扣非凈利潤同比增長1.29%，而2024年扣非凈利潤增速為28.20%。

由此來看，順豐交出的2025年成績單，既有營收規(guī)模突破3000億的亮眼時刻，也有單票收入下滑，成本增長等帶來的增速變慢。

左手擁抱前沿技術(shù)，右手加碼“出海”

隨著順豐的體量規(guī)模變大，以及物流行業(yè)的競爭，實現(xiàn)高速增長的難度也在增大。而在國內(nèi)快遞行業(yè)“反內(nèi)卷”背景下，降本增效以及尋找新增長點成為各家快遞企業(yè)的破局思路。

順豐的長期愿景是發(fā)展成為備受尊重全球領(lǐng)先的數(shù)智物流解決方案服務(wù)商。2025年，順豐科技曾入選《財富》中國科技50強，成為唯一入選的物流科技企業(yè)。

一直以來，物流被外界視為傳統(tǒng)行業(yè)，作為行業(yè)巨頭，順豐的科技屬性是什么？

2025年，順豐加速人工智能、大數(shù)據(jù)、運籌、數(shù)字孿生等前沿技術(shù)在物流場景的應(yīng)用。

以人工智能技術(shù)為例，順豐物流垂域大模型日均Token消耗量超百億，大模型體系廣泛應(yīng)用于超30個業(yè)務(wù)場景。

據(jù)順豐披露，該公司內(nèi)部各類型智能體數(shù)量超5000個，活躍的AI智能體已成為重要的"數(shù)字員工"。

在物流網(wǎng)絡(luò)層面，AI深度賦能順豐的收派環(huán)節(jié)、調(diào)度環(huán)節(jié)、中轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)、運輸環(huán)節(jié)。AI也在業(yè)務(wù)增收和客戶體驗方面扮演了重要的角色。同時，依托AI賦能與全鏈路數(shù)字化，順豐為企業(yè)提供一站式數(shù)智供應(yīng)鏈服務(wù)。

利用AI等前沿技術(shù)，一定程度上提升了順豐的經(jīng)營效率。而積極“出海”，則是順豐尋找新增量機會的另一個舉措。

在2025年報中，供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)被順豐視為第二增長曲線。截至2025年末，該業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收729.4億元，占營收比重達(dá)23.66%。

盡管國際局勢存在不確定性，但順豐有“出海”、重塑海外供應(yīng)鏈的堅定決心。

順豐推進國際化戰(zhàn)略的具體措施有三點，一是模式突破，從賣資源向賣一體化解決方案轉(zhuǎn)變，突破行業(yè)鏈主客戶；二是核心資源升級，圍繞航空干線、陸鐵、清關(guān)、海外倉構(gòu)建差異化壁壘；三是投資補強，以戰(zhàn)略投資綁定海外伙伴，比如戰(zhàn)略入股極兔速遞。

今年1月中旬，順豐認(rèn)購極兔速遞新發(fā)行的約8.22億股B類股份，同時順豐向極兔增發(fā)2.26億股H股。交易完成后，順豐將持有極兔10%股份，極兔持有順豐4.29%股份。

順豐稱，與極兔互相認(rèn)購對方發(fā)行的新股，進一步深化戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。此次合作將促進順豐實現(xiàn)資源互通、優(yōu)勢互補，未來也將在全球物流網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施布局、業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展等方面探索更多的合作可能性。

近年來，順豐加速全球化布局。2024年11月份，順豐成功登陸港股，成為快遞物流行業(yè)首家“A+H”上市企業(yè)。董事長王衛(wèi)表示，“在港上市對順豐意義重大，集團可依托香港平臺更好發(fā)展國際市場。”另外，順豐通過自購全貨機、建設(shè)鄂州花湖機場、斥資近200億港元收購在國際物流公司嘉里物流等措施，相繼布局跨境物流領(lǐng)域。

2025年，順豐的供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈利潤1.9億元，同比扭虧為盈。不過，該業(yè)務(wù)盈利薄弱，利潤率不到0.3%。順豐還坦言稱，國際運力價格大幅波動等問題對其國際業(yè)務(wù)的運營帶來了挑戰(zhàn)。

另外，順豐還要面對國際物流巨頭的競爭。根據(jù)2025年國際快遞品牌排行榜，DHL、UPS、FedEx三大巨頭合計占據(jù)全球超過55%的市場份額，而順豐國際品牌的市場份額僅為7.5%，在成熟市場面對這些深耕數(shù)十年的國際巨頭，品牌認(rèn)知與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)差距懸殊。

整體看，順豐2025年實現(xiàn)了營收規(guī)模的突破，且進行了戰(zhàn)略布局。但盈利能力指標(biāo)下滑、國際業(yè)務(wù)盈利薄弱成為現(xiàn)實挑戰(zhàn)。順豐后續(xù)經(jīng)營情況如何，我們將繼續(xù)關(guān)注。