作者 | 趙梔

編輯 | 趣解商業(yè)資訊組

近日，據(jù)港交所披露，新希望乳業(yè)向香港聯(lián)交所遞交H股發(fā)行上市申請(qǐng)，全面啟動(dòng)“A+H”雙平臺(tái)上市進(jìn)程。如果順利的話(huà)，新希望乳業(yè)將成為乳制品行業(yè)首家A+H雙資本平臺(tái)企業(yè)。

圖片來(lái)源：招股書(shū)截圖

根據(jù)招股書(shū)，此次港股IPO所募資金將用于四大方面，包括提升品牌定位及擴(kuò)充銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)、提升產(chǎn)品創(chuàng)新及生物科技與數(shù)字能力、升級(jí)及擴(kuò)充供應(yīng)鏈基礎(chǔ)設(shè)施、用于營(yíng)運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。

新希望乳業(yè)脫胎于劉永好執(zhí)掌的新希望集團(tuán)。2001年10月，新希望集團(tuán)斥資收購(gòu)四川陽(yáng)平乳業(yè)，完成并購(gòu)首秀；隨后逐步整合其他資產(chǎn)組建成立新希望乳業(yè)，統(tǒng)一運(yùn)營(yíng)集團(tuán)乳業(yè)板塊。

此后，新希望乳業(yè)開(kāi)啟了多輪大規(guī)模并購(gòu)，先后通過(guò)收并購(gòu)或參股等形式，將重慶天友、蘇州雙喜、湖南南山、西昌三牧乳業(yè)等多家地方龍頭乳企收入囊中，迅速做大營(yíng)收規(guī)模與品牌知名度。

成功登陸A股后，新希望乳業(yè)又陸續(xù)將寧夏寰美乳業(yè)、福州澳牛、一只酸奶牛、山東唯品等多家地方企業(yè)納入旗下，逐漸形成立足西南、輻射全國(guó)多地的業(yè)務(wù)版圖。

頻繁的收并購(gòu)與資本整合手段，讓年輕的新希望乳業(yè)迅速躋身“百億俱樂(lè)部”。

在過(guò)去的2023年、2024年和2025年，新希望乳業(yè)的營(yíng)業(yè)收入分別為人民幣109.87億、106.65億和112.33億元，相應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為人民幣4.38億、5.49億和7.54億元。

圖片來(lái)源：招股書(shū)截圖

從招股書(shū)數(shù)據(jù)來(lái)看，以低溫鮮奶和低溫特色酸奶為核心品類(lèi)的低溫產(chǎn)品，占總營(yíng)收比重已從44.8%（2023年）提升至53.8%（2025年），成為驅(qū)動(dòng)新希望乳業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心動(dòng)力。

于2025年按零售銷(xiāo)售價(jià)值計(jì)，新希望乳業(yè)分別位列中國(guó)液態(tài)乳制品市場(chǎng)第五、中國(guó)低溫液態(tài)乳制品市場(chǎng)第五，在中國(guó)前五大乳制品企業(yè)中，按2024年至2025年低溫液態(tài)乳制品零售銷(xiāo)售值增速第一。

不過(guò)，增長(zhǎng)紅利并不等于發(fā)展坦途。大規(guī)模并購(gòu)讓新希望乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一度高于同行，截至2025年底，新希望乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率約為56.51%，雖然較公司此前幾年有所降低，但在頭部乳企中仍相對(duì)偏高。同期，公司的貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)余額約為5.68億元，但短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)性負(fù)債余額高達(dá)18.12億元。

近年來(lái)，新希望乳業(yè)的償債壓力持續(xù)增大。招股書(shū)顯示，2023年至2025年間，公司融資活動(dòng)現(xiàn)金流出凈額分別為9.46億元、9.71億元、10.90億元，流出額增長(zhǎng)主要是由于償還借款金額持續(xù)增加。受此影響，新希望乳業(yè)整體現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)，2023年至2025年間分別為0.15億元、-0.47億元、-0.66億元。

圖片來(lái)源：招股書(shū)截圖

對(duì)于新希望乳業(yè)而言，若能成功赴港上市籌資，或能幫助公司進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。

值得注意的是，在新希望乳業(yè)面臨債務(wù)壓力之際，公司的分紅規(guī)模正持續(xù)上漲。在2019年上市之初，公司的年分紅額為0.51億元，股利支付率約為21.02%。至2025年，公司年分紅額已達(dá)到3.87億元，占?xì)w母凈利潤(rùn)之比也提升至52.97%。

招股書(shū)顯示，新希望乳業(yè)在香港上市前的股東架構(gòu)中，Liu Chang女士、劉永好先生一致行動(dòng)，合計(jì)持股約76.48%，為控股股東。其中，Liu Chang為劉永好之女及公司非執(zhí)行董事，即劉暢。這也意味著上述分紅的絕大部分將流入劉永好父女手中。其中，僅2025年二人就可分得近3億元。

在國(guó)內(nèi)乳制品市場(chǎng)增速放緩、步入存量競(jìng)爭(zhēng)的背景下，海外拓展已成為頭部乳企的共同選擇，以伊利、蒙牛為代表的企業(yè)紛紛加速全球化布局，將海外市場(chǎng)打造為新的增長(zhǎng)曲線(xiàn)。新希望乳業(yè)同樣將目光投向海外。

審慎態(tài)度之下，新希望乳業(yè)已率先在港澳市場(chǎng)開(kāi)啟境外業(yè)務(wù)試水。4月2日，香港乳企神樂(lè)院牛奶廠(chǎng)有限公司與新希望乳業(yè)簽署戰(zhàn)略合作備忘錄，旨在通過(guò)品牌聯(lián)盟、供應(yīng)鏈和市場(chǎng)資源協(xié)同，共同開(kāi)拓香港及澳門(mén)地區(qū)。

據(jù)雙方合作備忘錄的重點(diǎn)規(guī)劃，雙方會(huì)考慮采用品牌聯(lián)名的模式，預(yù)計(jì)于今夏率先推出輕食杯功能性酸奶系列，聚焦“健康控體”與“代餐充能”等消費(fèi)場(chǎng)景，第四季度則計(jì)劃推出特色風(fēng)味牛乳飲品，進(jìn)駐全港核心超市及便利店渠道。與伊利、蒙牛主攻東南亞海外市場(chǎng)的規(guī)模化出海路徑不同，新希望乳業(yè)選擇了一條更輕量化的港澳區(qū)域拓展路線(xiàn)。

圖片來(lái)源：微博截圖

新希望乳業(yè)赴港IPO，意味著劉永好家族即將斬獲又一枚IPO。

目前，劉永好創(chuàng)立的新希望集團(tuán)直接及間接控股的上市公司達(dá)5家，分別是新希望六和（000876.SZ）、華融化學(xué)（301256.SZ）、新希望乳業(yè)（002946.SZ）、新希望服務(wù)（03658.HK）、飛馬國(guó)際（002210.SZ）等。

值得注意的是，去年的上海綠捷校園餐食品安全事件，讓新希望陷入一場(chǎng)輿論風(fēng)波。上海綠捷是Kilcoy Global Foods公司的子公司，而后者是新希望系在十幾年前收購(gòu)的一家澳大利亞牛肉公司，劉永好家族目前通過(guò)信托持有Kilcoy Global Foods公司45.44%的權(quán)益。Kilcoy Global Foods曾兩次沖刺上市，先于2020年向港交所遞交招股書(shū)但未成功，后于2025年6月赴美上市，綠捷風(fēng)波后再無(wú)后續(xù)進(jìn)展。

隨著事件發(fā)酵，上市公司新希望作出回應(yīng)稱(chēng)，上市公司與綠捷不存在任何股權(quán)、管理及業(yè)務(wù)上的聯(lián)系。2025年11月，上海市“綠捷食安事件”調(diào)查組發(fā)布情況通報(bào)，吊銷(xiāo)了上海綠捷的食品經(jīng)營(yíng)許可證及營(yíng)業(yè)執(zhí)照，公司實(shí)控人張某華等8名責(zé)任人也被依法執(zhí)行逮捕。

新希望乳業(yè)選擇在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)沖刺港股，有現(xiàn)實(shí)的資金需求，也有長(zhǎng)遠(yuǎn)的國(guó)際化考量。IPO的結(jié)果尚未可知，但這家企業(yè)正通過(guò)資本市場(chǎng)為自身贏得更多戰(zhàn)略主動(dòng)權(quán)，為下一階段競(jìng)爭(zhēng)積蓄力量。