浙江杭州沖出一家IPO，開270多家眼鏡店，毛利率超61%

近年來，隨著近視、老花眼人群的增多，加上眼鏡還是兼顧功能與時尚的“生活單品”，眼鏡市場快速發展起來，最近就有眼鏡品牌沖擊IPO。

格隆匯獲悉，近日，浙江毛源昌眼鏡股份有限公司（簡稱“毛源昌眼鏡”）向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，華富建業企業融資為其獨家保薦人。

毛源昌眼鏡專注于處方眼鏡銷售，是浙江和甘肅兩省領先的區域性眼鏡零售連鎖運營商，擁有270多家眼鏡店，2025年營收超2.6億元，毛利率高達61%，但公司近幾年業績存在波動，還在上市前多次派息。

如今眼鏡店的生意好做嗎？不妨通過毛源昌眼鏡來一探究竟。

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約8成收入來自處方眼鏡，銷售依賴線下門店

毛源昌眼鏡提供專業的驗光及視力保健服務，所售產品大部分為近視、遠視及老花處方眼鏡，以及青少年近視防控產品和漸進多焦點鏡片。公司提供處方鏡片、鏡框產品，以及太陽鏡、AI眼鏡、運動眼鏡。

截至2026年3月27日，公司產品系列包括毛源昌、MYC、睛宜等9個自有品牌，以及上百個國內外第三方品牌，其門店以毛源昌、蘭科達品牌運營。

公司部分門店情況，圖片來源于招股書

2023年、2024年及2025年（簡稱“報告期”），毛源昌眼鏡銷售處方眼鏡的收入占收入的約80%，占比較大；處方服務、成品眼鏡、隱形眼鏡和視力保健產品、輔助產品、加盟費等業務收入占比較低。

按產品與服務類別及品牌定位劃分的銷售額明細；圖片來源于招股書

公司自有品牌產品的零售價格在30元至3000元之間；第三方品牌眼鏡產品零售價主要在200元至2500元。報告期內，第三方品牌眼鏡產品占公司收入的65%以上，占比較大。

中國眼鏡零售行業上游為眼鏡制造所需的原材料及設備供應商，以及眼鏡制造商、品牌商；產品通過中游眼鏡零售商，賣給終端消費者。

毛源昌眼鏡的供應商主要為光學鏡片、鏡框、太陽鏡供應商及OEM供應商。報告期內，公司向五大供應商的采購額分別占同年總采購額的43.9%、46%及45.5%。公司依賴OEM合作伙伴生產自有品牌產品，如果供應商未能維持質量或保護公司的知識產權，可能影響產品供應。

目前，中國眼鏡零售市場仍以線下店鋪為主導，由實體店承擔大部分驗光、試戴及交付功能，主要零售業態包括專業連鎖眼鏡零售商、快時尚眼鏡零售商、倉儲式眼鏡零售商、獨立店鋪。

毛源昌眼鏡的銷售也較為依賴線下門店，其門店大部分位于浙江省及甘肅省，也通過天貓網店及微信小程序銷售眼鏡。報告期內，自營店為公司帶來70%以上的收入，加盟店的收入占比在25%以內，線上零售收入占比不足2%。

值得注意的是，毛源昌眼鏡的門店數量有所下降。2025年底其自營店僅77家，同比下降；加盟店數量更是從2023年底的205家降至2025年底的194家。

自營店關閉的原因主要是外圍商業區或購物區的整體客流量下降，導致門店表現不佳；租金成本大幅上漲，影響門店盈利能力；業主終止租約。

公司業績與門店數量有關，拓展門店需進入新市場或提升現有市場滲透率。但新店選址受人流、人口結構、消費能力及競爭情況影響，優質商業地段供應有限且多被競爭對手占據，選址難度大；若在現有市場新增門店，則可能出現新店蠶食老店業務的情況。

此外，電商的發展與消費習慣轉變，也可能沖擊以線下驗光配鏡為主的傳統眼鏡零售模式。如果遠程驗光、虛擬試戴等線上技術成熟，行業競爭將進一步加劇；而屈光手術若隨醫療進步普及，也可能降低消費者對近視眼鏡的依賴。

02

業績存在波動，2025年毛利率超61%

近幾年，毛源昌眼鏡的業績存在波動。

2023年、2024年和2025年，公司收入分別約2.72億元、2.5億元、2.65億元，毛利率分別為58.3%、57.1%、61.1%，對應的凈利潤分別約3711.6萬元、1805.4萬元、4118.1萬元。

其中，受優化門店網絡、策略性地縮減短視頻推廣及團購活動影響，公司2024年收入下滑。加上銷售開支增加，公司2024年凈利潤大幅下滑。2025年在TRP同店銷量增長、加盟管理費增加等推動下，公司收入有所上升，但仍低于2023年。

值得注意的是，2024年公司的銷售開支同比上升至1.05億元，主要由于員工人數及平均薪金增加、營銷及銷售開支增加導致。2025年公司縮減了與短視頻推廣及團購活動有關的傭金費用及服務費，銷售開支有所回落。

眼鏡零售商的成本主要包括商品成本、租金、人工成本、營銷開支等。未來如果租金及人工成本上升，或行業競爭加劇，可能會增加公司的經營成本，從而影響公司凈利潤。

圖片來源于招股書

浙江省是中國重要的眼鏡產業集群地區之一，溫州甌海、臺州等產業帶在設計、生產、銷售及相關配套服務方面具備相對完整的能力，這在款式迭代、供應響應及補貨效率方面提升了該省的零售市場水平。

2024年浙江省線下眼鏡零售市場規模約54.92億元，預計到2029年將增長至68.43億元，預計2025年至2029年的復合年增長率約4.2%。

資料來源：歐睿國際；圖片來源于招股書

甘肅省線下眼鏡零售市場規模相對較小，2024年規模為7.95億元，預計2025年至2029年的復合年增長率約為5.9%。

中國眼鏡零售市場集中度低且競爭格局分散，全國性連鎖品牌、區域性零售商及本地眼鏡店眾多，參與者包括寶島眼鏡、博士眼鏡、大光明眼鏡、精益眼鏡、吳良材眼鏡、蔡司、亮視點等品牌。

2024年浙江及甘肅省分別約有8100家、2000家眼鏡零售店，毛源昌眼鏡面臨著不小的競爭壓力。

據歐睿報告，2024年浙江省與甘肅省的線下眼鏡零售市場中，前三大品牌市場份額分別為23.1%及19.1%，未來仍有進一步整合的空間。

按2024年線下零售銷售價值計，毛源昌是浙江省最大的眼鏡零售品牌，市場份額約8.8%；蘭科達以10.2%的市場份額成為甘肅省最大的眼鏡零售品牌。

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“中華老字號”眼鏡品牌沖擊IPO，上市前多次派息

毛源昌眼鏡總部位于浙江省杭州市上城區，其旗艦品牌“毛源昌眼鏡”創立于1862年，擁有逾160年歷史，2006年獲商務部認可為“中華老字號”。

股權結構方面，截至2026年3月27日，毛源昌控股、杭州達盛昌、杭州雙州、金增敏、彭美柳及杭州毛四發合計控制毛源昌眼鏡78.38%的投票權，為一組控股股東。同時，金增敏、彭美柳夫妻及他們的兒子Jin Lei均擔任公司高管。

毛源昌眼鏡的總經理金增敏今年52歲，他2016年畢業于浙江工貿職業技術學院，主修驗光學；現正修讀北京大學匯豐商學院與新加坡管理大學聯合開設的工商管理博士(DBA)課程。

金增敏1986年在甘肅省蘭州租賃一家門店，以科達眼鏡作為個體工商戶運營；后來在1996年創立蘭州科達，并逐漸發展為甘肅省蘭州的區域性眼鏡零售連鎖；2012年金增敏收購毛源昌控股，并逐漸將其由傳統老字號眼鏡企業發展為中高端眼鏡服務集團。

首席財務官彭美柳53歲，2000年取得西北師范大學工商管理副學士學位。她1996年在蘭州科達以營運經理身份開始職業生涯，還擔任過蘭州科達總經理。自2012年2月起，彭美柳一直為毛源昌控股管理團隊成員，協助建立統一的財務管理及附屬公司管治框架，并監督多家附屬公司的行政管理與運營協調工作。

產品總監Jin Lei先生33歲，他2017年取得Seneca Polytechnic的工商管理學士學位、2020年取得浙江大學的工商管理碩士學位。Jin Lei自2022年5月加入公司以來曾歷任運營經理、品牌經理等職務。

值得注意的是，公司在上市前多次派息。

2021年毛源昌眼鏡收購蘭州科達100%股權，在收購前，蘭州科達根據股東在2021年5月通過的決議案，向其當時的股東金增敏、彭美柳宣派現金股息700萬元，并在2023年結清。

根據公司股東在2025年1月及2026年1月通過的決議案，又分別宣派現金股息3700萬元、3220萬元，其中2025年的派息金額約占同期凈利潤的90%。

此外，公司可能面臨與在甘肅省所使用“科達”品牌相關的商標搶注風險。蘭州科達創立于1996年，當時經營科達品牌，但該商標2001年被第三方注冊，2026年3月公司已將所有23家甘肅省自營店全面過渡至新注冊品牌蘭科達，但無法保證第三方不會就其過往使用科達品牌提出索賠。

本次赴港IPO，毛源昌眼鏡擬募集資金用于設立光學運營中心、設立自營店、品牌建設及精準營銷、一般企業用途及營運資金。

整體而言，毛源昌眼鏡深耕處方眼鏡賽道，已在浙江和甘肅地區占據一定市場地位，但公司也面臨銷售開支高企、業績波動、線上布局薄弱等風險。在激烈的行業競爭，以及租金、人力成本上漲壓力下，未來公司想要擴大門店規模來增加市場份額也并非易事。

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