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不差錢的月之暗面,被傳要上市了,正處于赴港上市的早期考量階段。
就在幾個月前,創始人楊植麟還表示:公司現金流良好,短期不急于上市。態度突然轉變,背后到底是什么原因?
2026年,月之暗面迎來了商業化上的爆發,Kimi K2.5上線以來,20天內收入就有2.4億美元,已超過2025年全年的總和。這背后的推手,是一只名叫OpenClaw的龍蝦。
但這種增長高度依賴外部生態,一旦OpenClaw熱度下降,或者Claude這波開源導致默認模型被替代下去,Kimi的調用量可能快速回落。
月之暗面的C端業務主要依賴Kimi智能助手的打賞、訂閱收費。
QuestMobile數據顯示,2025年末,Kimi月活從2165.3萬腰斬至902萬。與此同時,豆包、千問、元寶、DeepSeek等大廠砸錢換流量,月活紛紛破億。揭示了大模型行業殘酷的“二八定律”:80%的流量集中在20%的頭部應用中。
就連Kimi曾經引以為傲的長文本優勢,也已被字節、阿里迅速追平,技術護城河收窄。B端業務相比大廠更是乏力。
Kimi曾是“AI六小龍”中最耀眼的存在,如今智譜和MiniMax已經上岸,估值雙雙升至約400億美元,留在一級市場的月之暗面,只有180億的一級估值,存在潛在估值倒掛風險。如果不上市,后續融資會面臨估值打折的風險,上市反而可以給投資人提供關鍵的退出通道。
大模型行業燒錢無底洞,本原財經查閱天眼查資料,月之暗面2025年12月完成5億美元C輪融資、2026年2月再獲超7億美元C+輪融資,但按年均約20億元研發投入測算,百億現金僅可支撐約5年,壓力猶在。
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不過上市也不完全是好事,上市意味著透明化,失去技術神秘感和想象空間。
當招股書披露用戶流失率,財報顯示C端付費增長停滯,二級市場還是會用腳投票。即使是上市了的智譜、MiniMax,仍面臨巨額虧損。每一季度的財報壓力,還可能迫使管理層從“長期主義”轉向“短期變現”,偏離大模型公司的初衷。
但沒辦法,融資受限、盈利無期、競爭加劇,唯有資本市場的輸血,才能續命。從技術神話到商業現實,這場沒有硝煙的存量絞殺戰,才剛剛打響。
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