被東鵬吃掉近億元利潤后，巴比食品的包子生意越做越好，甚至要再造一個巴比

本文為食品內參原創

作者丨李歡歡 編審丨橘子??????????????????????????????????

當傳統的巴比饅頭門店陷入增長瓶頸后，巴比食品押注手工小籠包全新店型，并將其視作公司未來破局，甚至是迎來新生的關鍵。放眼整個餐飲市場，這個并不新鮮的業態撐得起這家連鎖企業這么重的轉型目標嗎？

喜悅背后的遺憾

4月9日晚間，連鎖快餐品牌巴比饅頭的母公司巴比食品發布2025年年報。財報開頭，公司董事長劉會平發布了一封深情款款、先抑后揚的致股東信：

“去年我曾向各位股東坦誠相告，單店營收持續承壓以及由此引發的退盟門店數量居高不下，是我們當下必須直面更要全力破解的核心難題……終于在2025年7月，我們推出第一家巴比手工小籠包全新店型，一經開業便引爆市場，日均營業額直接達到了傳統店型的2倍，為公司單店模型迭代與全國連鎖化擴張打開了全新增長空間。”

信中，劉會平回望了自己創業二十年直至公司五年前上市的歷程，坦承公司上市后遇到的種種困境和破局之舉，也難掩對新店型給公司帶來新生的喜悅。

拆解巴比食品的財報不難看出，公司門店數量變多了，店型和業務結構在優化，毛利率在提升，現金流也更充沛了——這些指標確實都指向一個事實：巴比食品的包子生意越做越成熟。

整體來看，巴比食品2025年實現營收18.59億元，同比增長11.22%；實現歸母凈利潤2.73億元，同比下滑1.28%；實現扣非歸母凈利潤2.45億元，同比增長16.66%。營收和扣非凈利潤增速均實現了雙位數增長，表明公司主業在向好。而凈利潤和扣非凈利潤之間近18個百分點的增速差，主要由公允價值變動收益銳減帶來。

2025年，巴比食品持有的東鵬飲料股票受二級市場價格波動影響，產生的公允價值變動收益和投資收益較去年同期合計減少9382萬元，直接導致營業利潤、利潤總額、凈利潤均同比下滑。

若剔除投資擾動，巴比食品2025年的主業經營則可圈可點。其業績的核心驅動力主要來自門店擴張、團餐提速和并購整合三個方面。

門店拓展方面，截至2025年底，巴比食品的門店總數達到5909家。2025年凈增門店766家，大幅超過2024年的100家和2023年的249家。區域分布上，華東大本營凈增762家至4188家，華北凈增80家至177家，華南和華中分別凈增3家和5家。

擴張速度顯著加快，相當一部分增量來自外延并購。2025年，巴比食品完成了對南京“青露”、浙江“饅鄉人”、九江“潯味來”等品牌的并購，并先后完成合并報表。財報顯示，三家子公司自購買日至2025年底合計貢獻收入約9061萬元。

分渠道來看，2025年，巴比食品的特許加盟銷售收入同比增長10.23%至13.74億元，占總收入約74%；包括團餐、商超、便利店等渠道在內的大客戶及零售業務實現銷售收入4.32億元，同比增長13.54%，成為公司重要增長引擎。而隨著規模效應的顯現，該板塊2025年的毛利率同比提升3.69個百分點至23.16%。

在各個細分板塊的共同帶動之下，巴比食品的產能利用率得到提升，再疊加原材料成本下行帶來的紅利，公司整體毛利率同比提升1.8個百分點至28.5%。經營現金流凈額同比大增46.93%至3.19億元，創上市以來新高。

能否再造一個巴比

如果說門店擴張和團餐增長是量的積累，那么手工小籠包全新店型的推出于巴比食品而言則更具想象力。在致股東信中，董事長劉會平給予了該店型極高的戰略定位，將其視作公司未來破局，甚至是迎來新生的關鍵，“為公司單店模型迭代與全國連鎖化擴張打開了全新增長空間”。

根據劉會平的陳述，2025年7月，第一家巴比手工小籠包全新店型在江蘇太倉開業。這家新店從門店形象、裝修布局、產品結構、存儲陳列、運營管理等七大核心環節均做了精細化升級，日均營業額達到了傳統店型的兩倍。

“市場的熱情反饋為我們指明了轉型升級的正確方向”，劉會平表示，截至2025年底，巴比食品已在全國落地24家新店型，完成了從0到1的模式閉環驗證。進入2026年，新店型還在加速復制，截至年報披露日，新店型已布局超過100家，2026年力爭突破600家、沖刺700家，以此帶動整體單店營收明顯回升。

押注手工小籠包新店型，市場對這一堪稱二次創業的戰略轉型給予了較高的期待，甚至將其視為巴比食品“再造一個巴比”的起點。但冷靜審視之下，新店型破局傳統模式瓶頸的同時，伴隨的挑戰也不容忽視。

首先，新店型以10-15元的價格帶卡位品質簡餐市場，以更高的客單價突破傳統早餐門店“薄利”瓶頸的同時，也有望將巴比從單一的早餐場景拓展至中晚餐等全時段消費，最終創造一個更具吸引力的單店盈利模型。

不過，這還需時間的驗證。雖然巴比食品在年報中稱，新店型的日均營業額可達傳統店型的2-3倍，促成了2025年單店收入的企穩回升。但就年報披露的數據來看，2025年加盟門店平均收入23.26萬元，較2024年的24.23萬元和2023年的24.82萬元仍有所下降。顯然，手工小籠包新店型能否帶動整體單店收入明顯回升，是2026年重要的觀察指標。

與此同時，新店型在規模化復制的路上，還面臨著諸多不確定性因素。從簡單的包子外帶到堂食為主且強調“全生現制”的小籠包店，門店的運營管理難度呈指數級上升。另外，新店型雖然在華東地區獲得初步成功，但能否在不同飲食習慣和市場競爭格局的華南、華北等地區同樣獲得成功，仍有待時間檢驗。

在致股東信中，劉會平表示，隨著新店型的持續落地，經常有投資者問他巴比的新店型是否會被其他企業快速模仿超越，其市場地位是否會被取代。他給出的回復是：同行能快速模仿其門店裝修風格、產品呈現形式，但公司深耕行業二十余年搭建的供應鏈體系和技術積累、對國民消費需求的深刻洞察是短期內難以模仿的競爭壁壘。

話雖如此，但餐飲，尤其是巴比食品所在的快餐領域，長期受制于低門檻、高同質化、易模仿的困境。手工小籠包門店也并非新鮮物種，想長期吸引消費者還得靠品質說話。進入從1到N的規模化復制階段，比拼的也不僅僅是創意和差異化，而是組織力、供應鏈效率與精細化管理能力。

于巴比食品而言，2026年是關鍵的一年，新店型能否持續放量、成功“再造一個巴比”，將在年末見分曉。