過去兩年憑借“固定保障+浮動收益”的靈活形態大火的分紅險，被“踩下了剎車”。

據市場消息，近日，人身險行業就調降分紅險演示利率達成共識——分紅險演示利率上限由3.9%下調至3.5%，各公司高于3.5%演示利率的產品須在6月30日前完成變更備案或停售。

《中國經營報》記者注意到，在監管出手之前，已有保險公司主動下調分紅險預定利率和演示利率，也有保險機構表示要壓降分紅險規模占比，個別地方中小險企分紅險業務近兩年甚至出現逆勢下滑趨勢，不同層級保險機構分紅險業務已呈現出明顯的分化趨勢。

防利差損和銷售誤導

演示利率是保險公司銷售分紅險產品進行未來利益演示時所采用的利率水平。當前，分紅險演示利率上限為3.9%，但從目前市場上在售的分紅險產品情況來看，頭部險企預定利率為1.75%，演示利率在3.5%上下，中小險企的預定利率集中在1.25%、1.5%、1.75%三檔，演示利率則在3.9%—4.25%區間。

對于此次調降分紅險演示利率，中央財經大學中國精算科技實驗室主任陳輝在接受記者采訪時表示：一是因為2026年一季度分紅險市場暴露出一些非理性競爭問題，部分公司過度強調分紅險演示利率，導致銷售誤導；二是因為資本市場波動導致投資收益率呈下行趨勢。基于這兩方面的原因，需要規范行業分紅險演示利率，創造公平競爭的市場環境。

“在市場利率處于較低位置且繼續緩慢下行的預期下，為了匹配市場投資收益水平，避免行業‘內卷式’競爭導致銷售誤導和產生利差損風險，監管指導行業下調分紅險演示利率。”天職國際金融業咨詢合伙人周瑾向記者表示。

在利差損風險方面，興業證券（601377.SH）研報指出，在低利率周期下，10年期國債收益率中樞已降至1.80%左右，險企投資端承壓，非上市險企的平均綜合投資收益率跌至2.89%。

實際上，在監管出手之前，已有保險公司下調分紅險預定利率和演示利率。比如，2026年2月6日，中英人壽發布福滿佳C（悅享版），預定利率為1.25%，演示利率為3.9%，并隨之下架了福滿佳終身壽險C款（分紅型） ，該產品預定利率為1.5%，演示利率為4.25%。

“在經歷了過去幾年利率急劇下行之后，行業對于利差損風險的關注和資產負債管理的認知明顯提升，領先險企會主動壓降負債成本，調整業務結構，改善資產負債匹配，摒棄短期規模執念，而不是被動應對監管要求，缺乏穿越周期的理念，從而才能真正實現可持續與高質量發展轉型。”周瑾表示。

在銷售誤導風險方面，記者注意到，市場上部分銀行理財經理對分紅險銷售話術存在誤導，甚至不乏將演示結算收益率直接等同于實際收益，將保證利率與浮動分紅簡單相加的現象。

值得一提的是，近日，國家金融監督管理總局向各人身險公司下發了《人身保險產品“負面清單”（2026版）》（以下簡稱《2026版負面清單》），其中新增：“分紅型保險的產品說明書中紅利分配政策承諾的紅利分配比例，超過利益演示的分配比例水平。”這意味著，保險公司不得在產品說明或銷售過程中，給出超出精算演示的紅利承諾。

“部分險企曾將演示利率高企作為‘保證收益’進行宣傳，誤導消費者預期。監管下調演示利率上限，壓縮了這一誤導空間，推動行業回歸‘浮動收益’的本質，也符合《2026版負面清單》對‘禁止夸大分紅利益’的要求。有助于減少因收益差距過大而引發的消費者信任危機，同時規范行業競爭秩序，避免惡性競爭，推動行業可持續發展。”北京大學應用經濟學博士后、教授朱俊生向記者表示。

“此次調整是行業理性回歸的重要舉措，雖短期可能對銷售節奏形成一定壓力，但從中長期看，此舉將有效遏制行業內演示利率惡性競爭，從源頭防范利差損與銷售誤導風險。”君龍人壽方面向記者表示，此次監管調整不會動搖君龍人壽對分紅險的戰略定位與發展策略。下一階段，君龍人壽將持續主動優化業務結構，結合實際投資水平與監管要求科學設定演示利率；從嚴規范銷售行為，強化客戶適當性管理，堅守客戶長期利益；依托專業穩健的投資管理能力，保障紅利分配的穩定性與可持續性。

頭部機構仍高舉高打 中小險企趨于審慎

根據中國保險行業協會相關統計數據，2024年分紅險保費收入7659億元，同比增長4.12%，2025年，全年分紅險保費收入9042億元，同比增長18.06%，增速在所有人身險產品中排名第一。

頭部險企在分紅險業務上增勢強勁。例如，中國人壽（601628.SH）分紅險占個險渠道首年期交保費比重近60%，成為新單保費重要支撐；中國平安（601318.SH）數據顯示，2025年全年分紅險規模保費收入919.87億元，同比增長41.28%；中國太保（601601.SH）2025年分紅型保險新保期繳規模保費同比大幅增長，新保期繳中分紅險占比提升至50.0%；太平人壽2025年分紅保險原保費578.43億港元，同比增長91.7%，全渠道分紅險保費占長期險保費比重已近90%。

新華保險（601336.SH）總裁、財務負責人龔興峰在2025年度業績發布會上表示，2025年只是分紅險轉型的開端，2026年公司將持續深化分紅險轉型工作，重點聚焦拓寬產品類型，加大風險年金的銷售力度，強化產品創新。

與高舉高打的頭部機構不同，記者在采訪中發現，部分中小險企對分紅險業務相對審慎，個別中小險企受限于主客觀條件之類原因，分紅險業務甚至出現逆勢下滑。

比如，財信人壽評級報告顯示，2022年至2025年上半年，該壽險公司分紅險保費收入規模分別為24.06億元、21.85億元、21.38億元、5.01億元；分紅險保費收入在整體保費收入結構中對應的占比分別為29.41%、20.65%、17.61%、7.01%。

對此，該評級報告的解釋稱，“2022—2024年，財信人壽基于自身戰略規劃，將業務資源向期繳業務傾斜，有序壓降躉繳產品規模，故分紅險和萬能險保費收入及占比持續下降。2025 年上半年，財信人壽推動產品結構向包括分紅險在內的浮動收益型產品轉型，由于上述產品銷售難度較大，疊加同業競爭日益加劇等因素影響，其原保險保費收入及規模保費同比均有所減少，需關注未來業務轉型進展。”

另據媒體報道，有險企表示：“考慮到當前分紅險總成本不低，公司2026年計劃將分紅險規模降至50％以內，同時積極發力萬能險。”

“中小險企在分紅險轉型的態度上相對謹慎，主要有兩個原因：一是分紅險相對消耗資本，一些償付能力緊張的中小險企無法大力發展分紅險；二是過去兩年股票投資大幅拉升了投資回報，分紅險的盈余分配機制在分擔風險的同時，也會分享收益，雖然降低了險企的剛性成本壓力，但同時會減少后期達成高投資回報的獲益部分，因此部分中小險企在對未來投資回報樂觀的情形下，并不愿意全力轉型分紅險。”周瑾表示。

根據《分紅保險精算規定》，保險公司分配給保單持有人的紅利比例不低于可分配盈余的70%。也就是說，股東僅能分享不超過30%的盈余。

數據顯示，截至2025年四季度末，保險公司平均綜合償付能力充足率為181.1%，較2024年年底下降18.3個百分點，核心償付能力充足率為130.4%，較2024年年底下降8.7個百分點。這種資本壓力的下降在人身險行業尤為突出。

中泰證券（600918.SH）研報顯示，對中小機構而言，資本補充渠道相對狹窄，由于業務規模小、盈利穩定性差等因素，部分公司償付能力充足率已逼近監管紅線，但因市場認可度低、融資渠道狹窄，資本補充難度極大。

在朱俊生看來，中小險企在分紅險市場面臨著以下幾方面壓力：一是品牌與渠道劣勢。地方中小險企缺乏品牌影響力，難以吸引消費者，且銀保渠道格局發生很大改變，老七家市場份額提高很快。二是投資與精算能力不足。地方險企投資渠道受限，分紅險的實際分紅能力無法穩定，且精算定價難以平衡風險與吸引力。三是合規與運營成本壓力大。《2026版負面清單》進一步提高了對分紅險條款、精算與備案的要求，中小險企需增加投入應對合規壓力。

“由于投資能力強、品牌優勢大，頭部險企能夠穩定分紅險的收益，利用分紅險鞏固市場份額和擴大規模，且能夠按照監管政策引導的方向發展。中小險企則受限于投資資源有限，風險承受能力較弱等因素，盲目跟風分紅險可能導致利差損風險，且分紅險合規與運營成本較高。”朱俊生強調。

不過，在陳輝看來，各家公司資本結構、負債結構不盡相同，差異化的產品策略在所難免。“從中長期來看，分紅險、萬能險是更契合消費者財富管理需求的保險產品，其產品設計邏輯也更契合低利率環境。結合我國現實情況，并參考國際壽險市場發展經驗，壽險公司要進一步將產品細化為風險保障類保險和長期儲蓄類保險兩類，并對這兩類產品采取不同的發展策略。”陳輝表示。

（編輯：曹馳 審核：何莎莎）

【中經金融】

【中經金融】立足于價值發現與分享，為您解讀最新的投融資環境變化，捕捉財經市場重要信息，事事有關您的財富增益。