中經實習記者 王力凝 記者 夏欣 北京報道

隨著中金公司2025年年度報告的正式披露，這家頭部券商的股權結構完成了一輪深度重塑。互聯網巨頭騰訊控股大幅減持過半，阿里巴巴則徹底退出主要股東行列。與此同時，公募基金易方達、全球資管巨頭貝萊德（BlackRock）及主權財富基金文萊投資局接棒入股，相繼出現在中金公司前十大股東名單中。

產業資本的撤離與長線機構資金的進入，恰與中金公司業績大幅躍升均發生在2025年，這一年中金公司歸母凈利潤同比增長71.93%，創歷史新高。中金公司股權結構的變化，也正是近年來中國證券行業“互聯網+金融”敘事的退潮，以及“機構化配置”的興起的見證。

騰訊減持過半 阿里全線撤出

騰訊和中金公司的聯姻時間可回溯至2017年。2017年9月20日，中金公司（3908.HK）發布公告稱，中金公司將引入騰訊作為戰略投資者，認購中金公司新發行H股，騰訊將有望成為中金公司的第三大股東。2019年，中金公司定增之后，騰訊持有中金公司的股票數量增至2.16億股，占其港股的11.36%和總已發行股份的4.48%。

此后，中金公司和騰訊展開了深度合作，還共同成立了金融科技子公司金騰科技，注冊資本5億元，其中中金公司持股51%，騰訊數碼持股49%。旨在通過數據化運營手段面向富裕客戶開展定向營銷，提升投顧服務效率，探索線上線下融合的新運營模式。 另外，中金子公司中金基金管理的公募基金產品也在騰訊理財通上線。

然而，這段長達近八年的戰略合作，在2025年走向分水嶺。變化始于2025年7月，據港交所披露數據，自2025年7月25日起，騰訊開啟了對中金公司的數次減持。截至2025年年末，騰訊控股通過子公司持有的中金公司股權的總股本從2024年年末的4.48%降至2.33%，對應的H股持股比例從11.36%降至5.92%，減持幅度近半。

騰訊之外，另一位戰略投資者阿里巴巴在2025年也加速離場。阿里巴巴入股中金公司始于2019年2月，以每股15.5港元/股購入約2.03億股H股，成為中金公司的第四大股東。此后，阿里巴巴持有的中金公司股權保持穩定。

中金公司發布的2024年年報顯示，阿里巴巴通過Des Voeux Investment Company Limited持有中金公司H股2.03億股，占H股比例10.66%，占總股本4.2%。但是到了2025年年報，阿里巴巴集團已不在主要股東權益披露范疇之內。與此同時，阿里巴巴在A股層面也同步退出。截至2024年年末，阿里巴巴還通過杭州灝月持有中金公司1375.77萬股A股，持股比例0.28%，位列第九大股東；但至2025年年報，杭州灝月已不在中金公司A股前十大股東之列。

對中金公司長達數年的戰略布局，騰訊出清近一半，阿里巴巴則退出前十大股東名單。對于兩家互聯網巨頭減持中金公司的股權行為，阿里巴巴相關工作人員在回復《中國經營報》記者時稱，減持是基于阿里巴巴聚焦主業發展需求。而騰訊方面未對此問題進行置評。

實際上，騰訊和阿里對于中金公司的這次投資，收益方面差異明顯。

數據顯示，騰訊當時入股中金公司的價格為13.80港元/股，總耗資為28.64億港元。從騰訊的數次減持時間節點來看，中金公司的股價維持在20~21港元/股區間，騰訊的退出是獲利了結。

而阿里巴巴在2019年度的持股價格為15.5港元/股，按照2024年年報持股估算，阿里巴巴在中金公司的總財務投資或為31億港元。據港交所披露，阿里巴巴在2025年2月和2025年4月兩次減持，均價只有13.5港元/股，減持價格低于入股成本，虧損離場。

資深投行人士王驥躍在接受記者采訪時表示，騰訊和阿里當年入股中金公司，確實有“互聯網+金融資本”的考量，近年來國家對于平臺經濟的監管持續深化，互聯網平臺涉足金融資本的監管越來越嚴格，科技巨頭在內部面臨降本增效壓力，對外則需要壓縮非核心投資敞口、提升資本使用效率。近年來阿里和騰訊不斷在加強AI領域的投入，在當下的資本運營邏輯下，顯然不如將資金回籠后聚焦主業更為劃算。

長線資本悄然接棒

與兩家互聯網巨頭的撤離形成反差的，是境內外機構資本的悄然布局。

港交所披露的信息顯示，就在騰訊2025年7月25日減持的同一天，國內公募巨頭易方達基金以21.44港元/股的價格購入中金公司714.44萬股H股，斥資約1.53億港元，持股比例從4.76%升至5.13%。此后，易方達基金又進行了多次增持。

至2025年年報，易方達基金持有中金公司H股1.99億股，占H股的比例為10.46%，占總股本4.13%，持股比例僅次于中金公司第一大股東匯金公司，高于騰訊所持股權比例。

據媒體報道稱，易方達基金增持中金公司源于旗下香港證券ETF的被動買入。這意味著，易方達入局并非主動擇股判斷，而是產品規模擴張引發的指數成份股被動配置。近年來港股通證券類ETF資金凈流入持續放量，疊加中金公司H股的權重地位，推動了易方達持倉的快速累積。

與易方達的被動配置不同，國際資管巨頭貝萊德（BlackRock，Inc.）卻在主動增持中金公司股權。據港交所披露，2025年6月6日，貝萊德在場外用現金以外的資產，取得了中金公司港股688.73萬股的保證權益。在此之前，貝萊德好倉持有中金公司港股4.90%股權，淡倉持有0.48%股權。6月12日，貝萊德買入中金公司港股429.16萬股，平均價格為16.2344港元/股。7月22日，貝萊德繼續買入中金公司港股126.24萬股，平均價格為20.2190港元/股。

2025年年報顯示，貝萊德持有中金公司1.21億股H股，占H股比例6.34%，占總股本2.5%。值得一提的是，貝萊德配置中金公司股權恰是在騰訊減持的窗口期。

不僅如此，根據中金公司2025年年報披露，主權財富基金文萊投資局新晉前十大股東名單，持有約1032萬股，占總股本的0.21%，位列第九大股東。

持股比例雖小，但主權基金的入場具有獨特的符號價值。因為主權財富基金向來以長期、穩健、低波動著稱，其配置偏好通常指向優質核心資產，且不以短期套利為目的。有業內人士認為，文萊投資局的現身，或許意味著中金公司正在被更廣泛的國際機構納入戰略性資產組合。這類資金一旦入駐，往往具有較強的持股穩定性。

不過，王驥躍則認為，文萊投資局的持股比例非常少，應該只是財務投資，暫時不宜放大其戰略意義。

業績新高之際股權換手

根據中金公司2025年年報，第一大股東中央匯金公司持股比例穩定在40.11%。在國有資本錨定基本盤不變的前提下，股權層面的其余位次，正在完成一次從“產業邏輯”到“資本邏輯”的系統性變化。

2025年11月19日，中金公司公告籌劃重大資產重組。根據隨后披露的重組預案，由中金公司通過向東興證券、全體A股換股股東發行A股股票、向信達證券全體A股換股股東發行A股股票的方式換股吸收合并東興證券、信達證券。三家券商均屬于中央匯金旗下，吸收合并完成之后，新主體總資產規模將突破1萬億元。

中金公司2025年年報顯示，公司全年實現營業收入284.81億元，同比增長33.5%；歸母凈利潤97.91億元，同比增長71.93%；加權平均凈資產收益率（ROE）提升至9.39%。投行業務方面，公司主導了寧德時代、華電新能等標桿項目，在中資企業全球IPO融資規模等多領域排名第一。

中金公司發布的2025年度利潤分配方案公告顯示，擬每10股派發現金紅利2.3元（含稅），總額約為11.1億元。加上已于2025年12月實施的2025年中期利潤分配，公司2025年全年合計派發現金股利每10股3.2元（含稅），現金分紅總額達15.45億元，同比增長78%，實現了上市以來年度最高分紅規模。

一位不愿具名的財務專家告訴記者，互聯網資本和長線資本對于資產的評估指標和邏輯是存在巨大差異的，代表的就是產業思維和價值思維的兩種模式：互聯網資本看重的是協同效應、流量和短期收益；長線資本則看重的是估值、權益凈利率（ROE）、長期壁壘等。

互聯網巨頭的離場和長線資金的接棒，對正在進行資產重組的中金公司而言，或許面臨著新的開篇：一個以基本面為坐標、以長期配置為錨點的新股東時代。對中金公司而言，真正的考驗在于，能否將這份來自長線機構的“信任票”，轉化為持續超越行業預期的經營成績。