來(lái)源： 南方都市報(bào)

作為跨境電商“華南城四少”之一，出海頭部企業(yè)傲基股份（02519.HK）于2026年3月底發(fā)布2025年年度財(cái)報(bào)。據(jù)財(cái)報(bào)及公開(kāi)測(cè)算顯示，公司全年?duì)I收136.99億元，同比增長(zhǎng)27.91%，規(guī)模再創(chuàng)新高；但歸母凈利潤(rùn)僅1.61億元，同比大幅下滑68.05%，整體毛利率由30.8%降至26.3%，呈現(xiàn)典型增收不增利態(tài)勢(shì)。

在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、海外關(guān)稅上調(diào)、物流與營(yíng)銷(xiāo)成本高企的背景下，這家剛登陸港交所不久的跨境巨頭，正經(jīng)歷規(guī)模擴(kuò)張與盈利修復(fù)的關(guān)鍵博弈，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)也成為觀(guān)察中國(guó)跨境電商轉(zhuǎn)型的重要樣本。

品類(lèi)、市場(chǎng)、渠道三維擴(kuò)容，百億底盤(pán)穩(wěn)固

2025年，百億營(yíng)收的傲基股份延續(xù)上市后的高增長(zhǎng)勢(shì)頭，穩(wěn)居中國(guó)跨境電商第一梯隊(duì)。作為“華南城四少”中最后完成上市的企業(yè)，傲基憑借從3C數(shù)碼向家具家居、電動(dòng)工具的成功轉(zhuǎn)型，已構(gòu)建起穩(wěn)定的百億營(yíng)收基本盤(pán)。

品類(lèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化成為規(guī)模增長(zhǎng)的核心支撐，公司已徹底完成賽道切換，家具家居及家電成為第一增長(zhǎng)曲線(xiàn)，全年收入76.11億元，同比增長(zhǎng)12.9%，占總收入55.6%，穩(wěn)居全球家居B2C電商前列；電動(dòng)工具表現(xiàn)亮眼，收入10.62億元，同比大增43.1%，成為第二增長(zhǎng)引擎。

與此同時(shí)，物流解決方案業(yè)務(wù)收入41.17億元，同比飆升68.6%，占比提升至30.1%，供應(yīng)鏈服務(wù)能力持續(xù)增強(qiáng)。

市場(chǎng)布局上，北美仍是核心基本盤(pán)，商品銷(xiāo)售中美國(guó)及北美地區(qū)收入82.57億元，同比增長(zhǎng)12.8%，占比86.2%；歐洲市場(chǎng)成為最大亮點(diǎn)，收入11.20億元，同比暴漲49.8%，占比提升至11.7%，有效降低對(duì)單一市場(chǎng)依賴(lài)，區(qū)域抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯著提升。

渠道結(jié)構(gòu)也在持續(xù)改善，線(xiàn)上仍以亞馬遜為主，收入58.06億元，同比增長(zhǎng)14%，占商品銷(xiāo)售約61.16%，較此前超80%的依賴(lài)度明顯下降；家居垂直平臺(tái)Wayfair收入11.03億元，增長(zhǎng)20.3%，與公司家居品類(lèi)高度契合；TikTok、Temu等新興平臺(tái)收入大增102.3%，多平臺(tái)戰(zhàn)略成效初顯，平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)分散。

成本高企、物流倉(cāng)越擴(kuò)越虧，利潤(rùn)遭腰斬

營(yíng)收高速增長(zhǎng)的另一面，是盈利端的腰斬。2025年傲基歸母凈利潤(rùn)同比暴跌68.05%；毛利率下滑4.5個(gè)百分點(diǎn)至26.3%。增收不增利的背后，核心壓力來(lái)自成本端與外部環(huán)境雙重?cái)D壓。

盈利端的壓力主要來(lái)自多方面因素疊加，其中物流業(yè)務(wù)出現(xiàn)了規(guī)模越大越難賺錢(qián)的矛盾。傲基物流板塊收入增速近七成，但其毛利率驟降。

為搭建全球供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)，據(jù)了解，僅 2025 年其（傲基旗下西郵智倉(cāng)）海外倉(cāng)新增面積就達(dá)到了 126.4 萬(wàn)平方英尺。重資產(chǎn)投入帶來(lái)租金、折舊、運(yùn)營(yíng)成本激增，收入增長(zhǎng)無(wú)法覆蓋成本上漲，陷入“越擴(kuò)越虧”困境。

與此同時(shí)，關(guān)稅與運(yùn)營(yíng)成本雙升進(jìn)一步擠壓毛利空間，2025年美國(guó)對(duì)家具家居加征25%關(guān)稅、對(duì)家電加征鋼鋁關(guān)稅，疊加海運(yùn)頭程成本上漲，直接沖擊核心品類(lèi)盈利。

公司銷(xiāo)售費(fèi)用增至25.13億元，增長(zhǎng)21.29%，主要因廣告投放、平臺(tái)傭金、海外倉(cāng)租賃及人力成本上升；研發(fā)費(fèi)用1.82億元，大增40.08%，用于A(yíng)I運(yùn)營(yíng)、新品研發(fā)與新平臺(tái)搭建，短期投入未形成有效盈利回報(bào)。

此外，家具家居屬大件商品，具備體積大、重量高、物流成本高、退貨率高的特點(diǎn)，在關(guān)稅與運(yùn)費(fèi)上漲周期中，盈利空間被進(jìn)一步壓縮，成為毛利率下滑的重要原因。

從拼規(guī)模到拼盈利，百億跨境巨頭的新考題

傲基備受行業(yè)關(guān)注，不僅因百億營(yíng)收，更因其“華南城四少”的標(biāo)桿地位——作為深圳跨境電商初代代表，與賽維時(shí)代、有棵樹(shù)、通拓科技齊名，見(jiàn)證行業(yè)從野蠻生長(zhǎng)到規(guī)范轉(zhuǎn)型的全過(guò)程。2024年11月登陸港交所后，傲基成為觀(guān)察跨境電商資本化與高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵樣本。

當(dāng)前公司處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型深水區(qū)：一方面，品類(lèi)升級(jí)、市場(chǎng)與渠道多元化、物流重資產(chǎn)布局，為長(zhǎng)期增長(zhǎng)筑牢壁壘；另一方面，短期盈利承壓，暴露擴(kuò)張節(jié)奏、成本管控、外部風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的挑戰(zhàn)。2026年能否扭轉(zhuǎn)利潤(rùn)暴跌，核心取決于三點(diǎn)：一是物流業(yè)務(wù)提升運(yùn)營(yíng)效率，走出“越擴(kuò)越虧”的難點(diǎn)挑戰(zhàn)；二是嚴(yán)控銷(xiāo)售與財(cái)務(wù)成本，緩解費(fèi)用侵蝕利潤(rùn)；三是應(yīng)對(duì)關(guān)稅波動(dòng)，穩(wěn)定核心品類(lèi)毛利率。

從行業(yè)視角看，傲基的困境并非個(gè)例，而是跨境電商從規(guī)模優(yōu)先轉(zhuǎn)向盈利優(yōu)先的縮影。在平臺(tái)監(jiān)管收緊、海外貿(mào)易壁壘增加、流量成本上升的新常態(tài)下，單純追求營(yíng)收增長(zhǎng)已不可持續(xù)，精細(xì)化運(yùn)營(yíng)、供應(yīng)鏈效率、全球化風(fēng)險(xiǎn)管控將成為核心競(jìng)爭(zhēng)力。

24年11月8日，由樂(lè)清籍溫商陸海傳創(chuàng)立的傲基股份成功在港交所掛牌上市，當(dāng)天以13.82港元收盤(pán)，公司總市值達(dá)57.38億港元。

陸海傳，溫州樂(lè)清籍企業(yè)家，1979年出生，上海應(yīng)用技術(shù)大學(xué)金融學(xué)專(zhuān)業(yè)畢業(yè)。2001年赴德深造，于曼海姆應(yīng)用科學(xué)大學(xué)攻讀經(jīng)濟(jì)工程學(xué)碩士學(xué)位。彼時(shí)，歐洲電商市場(chǎng)正處于蓬勃發(fā)展階段，沃爾瑪已涉足線(xiàn)上業(yè)務(wù)長(zhǎng)達(dá)7年，而亞馬遜和eBay作為全球首批電商平臺(tái)，也已運(yùn)營(yíng)6至7年，這標(biāo)志著跨境電商領(lǐng)域的初步探索與興起。