小策今天要跟大家聊的，是最近刷爆全網(wǎng)的SpaceX上市事件，這事兒不僅關(guān)乎太空科技，更牽扯著1.75萬億美元的資本博弈。

馬斯克正在籌備SpaceX的上市事宜，這個(gè)估值高達(dá)1.75萬億美元，遠(yuǎn)低于整個(gè)德國股市約3.22萬億美元的總市值，僅為其約54%，但高于Meta和特斯拉的估值，比當(dāng)年沙特阿美IPO的規(guī)模還要大。

很多人都在討論，這到底是人類太空探索史上的里程碑，還是一場(chǎng)精心設(shè)計(jì)的資本游戲，畢竟這個(gè)估值實(shí)在太離譜，讓人不得不產(chǎn)生疑問。

面對(duì)這樣一個(gè)估值驚人、細(xì)節(jié)滿滿的IPO，我們到底該理性看待其背后的科技價(jià)值，還是該警惕資本運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)呢？

小策先跟大家說說馬斯克之前對(duì)SpaceX上市的態(tài)度，那可是相當(dāng)明確，他一直強(qiáng)調(diào)，在火星運(yùn)輸系統(tǒng)成熟之前，絕不會(huì)考慮讓公司上市。

他給出的理由也很實(shí)在，上市公司要承受短期財(cái)報(bào)的壓力，每個(gè)季度都得發(fā)布財(cái)報(bào)，這種短期壓力會(huì)干擾公司的長(zhǎng)期目標(biāo)，而去火星本就不是短時(shí)間能實(shí)現(xiàn)的事，不能被季度財(cái)報(bào)綁架。

可現(xiàn)在的情況是，火星運(yùn)輸系統(tǒng)連影子都還沒有，相關(guān)計(jì)劃還一直在調(diào)整，馬斯克卻急急忙忙要把SpaceX推上市場(chǎng)，計(jì)劃在今年6月中旬上市。

大家可以回顧一下馬斯克的火星計(jì)劃時(shí)間表，2016年他第一次提出時(shí)，說要在2018年實(shí)現(xiàn)無人火星飛行任務(wù)，2022年實(shí)現(xiàn)載人飛行任務(wù)。

到了2017年，他就改了口，說2022年先實(shí)現(xiàn)貨運(yùn)任務(wù)，2024年再實(shí)現(xiàn)載人飛行任務(wù)，可等到2024年，又說無人火星貨運(yùn)任務(wù)要推遲到2026年。

現(xiàn)在已經(jīng)是2026年了，SpaceX已經(jīng)進(jìn)行了多次星艦試飛，星艦已能抵達(dá)近地軌道并部分回收，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒到載人去火星的階段，之前的計(jì)劃一次次推遲，讓人不得不懷疑其可行性。

更讓人意外的是，SpaceX的首要目標(biāo)還變了，現(xiàn)在計(jì)劃先登陸月球，說月球是通往火星的關(guān)鍵跳板，2025年馬斯克曾公開表示月球是火星計(jì)劃的“干擾項(xiàng)”，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先專注于火星殖民計(jì)劃而非月球探索。

短短一年時(shí)間，月球就從“干擾項(xiàng)”變成了火星計(jì)劃的關(guān)鍵，沒人知道這一年里發(fā)生了什么，只知道現(xiàn)在的計(jì)劃是先登陸月球，還要在月球上建工廠、造衛(wèi)星。

小策不是月球?qū)＜遥恢涝虑蛏嫌卸嗌倏捎觅Y源，但我清楚，一座工廠根本無法獨(dú)立運(yùn)行，從挖礦到生產(chǎn)，需要一整條完整的產(chǎn)業(yè)鏈。

還有更離譜的說法，有知情人士透露，選擇6月中旬上市，是因?yàn)楫?dāng)時(shí)會(huì)出現(xiàn)木星、金星、水星連成一線的罕見現(xiàn)象，圖吉利，而且6月還是馬斯克55歲的生日。

稍微有點(diǎn)常識(shí)的人都能看出來，這些說法都是幌子，真正的原因，還是藏在資本運(yùn)作的背后，畢竟馬斯克的每一步布局，都離不開資本的考量。

根據(jù)最新消息，SpaceX和XAI在2026年2月完成了合并，合并后的實(shí)體估值達(dá)到1.25萬億美元，這次合并也是為了給IPO搶占AI估值窗口，增加估值的支撐點(diǎn)。

綜合來看，馬斯克之前堅(jiān)守的“不上市”承諾，之所以會(huì)被打破，核心還是因?yàn)楣镜陌l(fā)展需要資本支撐，而上市，就是獲取資本最直接的方式。

很多人都好奇1.75萬億美元的估值來源，馬斯克給出了三個(gè)支撐點(diǎn)，分別是星鏈互聯(lián)網(wǎng)接入業(yè)務(wù)、SpaceX火箭發(fā)射業(yè)務(wù)以及剛合并進(jìn)來的XAI。

小策將逐個(gè)拆解這三個(gè)支撐點(diǎn)，不否定其價(jià)值，而是客觀分析它們能否真正撐起SpaceX這一驚人的萬億估值。

星鏈業(yè)務(wù)是SpaceX營收的重要組成，截至2026年4月，其用戶超900萬、部署衛(wèi)星超1.5萬顆，占全球近地軌道活躍衛(wèi)星的60%以上。

2025年SpaceX總營收突破185億美元，星鏈業(yè)務(wù)占比不低，但公司凈虧損仍逼近50億美元，這樣的業(yè)績(jī)難以支撐萬億估值。

即便有人認(rèn)為估值看未來潛力，但星鏈接收裝置需幾百美元，200兆網(wǎng)速每月收費(fèi)80美元，成本偏高且競(jìng)爭(zhēng)力有限。

小策估算，全球能負(fù)擔(dān)星鏈費(fèi)用的家庭不超過一億個(gè)，且多在發(fā)達(dá)國家，這些地區(qū)已有更快更便宜的有線寬帶。

星鏈在偏遠(yuǎn)地區(qū)、商業(yè)及軍事項(xiàng)目上有優(yōu)勢(shì)，但在城市缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，想要取代傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)商難度極大。

火箭發(fā)射業(yè)務(wù)是SpaceX核心業(yè)務(wù)之一，2025年?duì)I收達(dá)52億美元、毛利率不低，可回收火箭技術(shù)也降低了太空探索成本。

但火箭發(fā)射市場(chǎng)規(guī)模有限、增長(zhǎng)天花板明顯，單靠這項(xiàng)業(yè)務(wù)無法支撐1.75萬億美元估值，僅能作為穩(wěn)定營收的基本盤。

剛合并的XAI是馬斯克重點(diǎn)宣傳的支撐點(diǎn)，在總估值中占2500億美元，這一占比相當(dāng)高卻缺乏業(yè)績(jī)支撐。

2025年XAI營業(yè)額僅1億美元，卻一個(gè)季度燒掉15億美元，相當(dāng)于6天花光全年收入，且創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)已全部離職，技術(shù)前景不明。

馬斯克急著上市的重要原因的是私人市場(chǎng)無錢可投，美國多家大型私募信貸出現(xiàn)流動(dòng)性問題，開始限制贖回。

貝萊德、黑石等華爾街巨頭紛紛限制私募信貸基金贖回，貝萊德旗下相關(guān)基金僅批準(zhǔn)5%的贖回申請(qǐng)，遠(yuǎn)低于投資人需求。

2026年一季度相關(guān)基金收到130億美元贖回申請(qǐng)，46億美元懸而未決，風(fēng)投自身難保，不愿再投資馬斯克的太空項(xiàng)目。

AI行業(yè)IPO競(jìng)爭(zhēng)激烈，OpenAI、Anthropic等巨頭均巨虧待上市，市場(chǎng)資金有限，無法支撐三家巨型AI公司同時(shí)上市。

XAI市場(chǎng)份額不足4%，無法與OpenAI等抗衡，馬斯克需借SpaceX熱度帶動(dòng)其估值，趕在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手前上市。

馬斯克稱合并是為打造“宇宙AI”，計(jì)劃發(fā)射百萬顆數(shù)據(jù)中心衛(wèi)星繞開地球電力瓶頸，但技術(shù)實(shí)現(xiàn)難度極大。

太空無空氣無法風(fēng)冷散熱，百萬兆瓦功耗需巨大輻射散熱板，規(guī)模化發(fā)展10年內(nèi)幾乎不可能，合并理由不成立。

納斯達(dá)克為SpaceX修改指數(shù)規(guī)則，定制“綠燈規(guī)則”，助力其上市，其中核心是快速納入豁免和低流通股5倍乘數(shù)。

快速納入豁免允許市值排前40的新上市公司15個(gè)交易日納入納斯達(dá)克100指數(shù)，SpaceX上市后大概率符合條件。

低流通股5倍乘數(shù)規(guī)定，自由流通股低于20%可乘以5計(jì)算指數(shù)權(quán)重，變相逼迫被動(dòng)基金買入。

若SpaceX僅發(fā)行5%自由流通股，指數(shù)權(quán)重可達(dá)25%，被動(dòng)基金將按4380億美元市值買入，實(shí)際可交易股票僅875億美元。

專業(yè)機(jī)構(gòu)會(huì)提前搶籌炒高股價(jià)，等被動(dòng)基金進(jìn)場(chǎng)高位接盤，這背后藏著明顯的資本運(yùn)作套路。

小策跟大家梳理到這里，相信大家都能看出來，這次SpaceX的IPO，其實(shí)承擔(dān)著兩個(gè)核心功能，一個(gè)是正常的融資，支撐公司的太空探索和AI研發(fā)，另一個(gè)就是搶占AI估值窗口，完成資本布局。

從融資的角度來說，SpaceX確實(shí)需要大量資金，不管是火箭發(fā)射技術(shù)的升級(jí)、星鏈的擴(kuò)張，還是XAI的研發(fā)，都需要巨額的資金投入，而上市，就是最直接、最高效的融資方式。

但從資本布局的角度來看，這次IPO的設(shè)計(jì)，確實(shí)有很多值得普通投資者警惕的地方，不是說這是“割韭菜”，而是我們要明白背后的資本邏輯，理性參與。

首先，我們來拆解一下這次IPO的完整布局流程，第一步，IPO時(shí)只發(fā)行5%的自由流通股，按照納斯達(dá)克的5倍乘數(shù)規(guī)則，最多可獲得25%的指數(shù)權(quán)重上限，逼著被動(dòng)基金按權(quán)重買入。

第二步，專業(yè)機(jī)構(gòu)和對(duì)沖基金提前搶籌，利用信息優(yōu)勢(shì)，把股價(jià)炒上天，畢竟他們?cè)缇涂赐噶思{斯達(dá)克規(guī)則的漏洞，也知道被動(dòng)基金一定會(huì)進(jìn)場(chǎng)接盤。

第三步，若SpaceX符合納斯達(dá)克快速納入條件，上市15天后，被動(dòng)指數(shù)基金正式進(jìn)場(chǎng)，此時(shí)股價(jià)已經(jīng)被炒高，他們只能高位接盤，進(jìn)一步推高股價(jià)，為內(nèi)部人員套現(xiàn)創(chuàng)造條件。

第四步，SpaceX正考慮摒棄傳統(tǒng)180天鎖定期，計(jì)劃上市首日就允許老股東減持，若按常規(guī)180天鎖定期計(jì)算，6月中旬上市的話，鎖定期剛好在12月中旬到期，而納斯達(dá)克每季度會(huì)調(diào)整一次指數(shù)權(quán)重，12月中旬正好有一次季度再平衡。

鎖定期結(jié)束后，內(nèi)部人員和早期投資者的股票就能自由買賣，自由流通股會(huì)從5%逐步增加，而非一下子漲到100%，對(duì)應(yīng)的指數(shù)權(quán)重也會(huì)相應(yīng)調(diào)整，被動(dòng)基金又要被迫再次加倉。

這就給了內(nèi)部人員完美的套現(xiàn)機(jī)會(huì)，他們可以在股價(jià)高位時(shí)大量賣出股票，賺取巨額利潤(rùn)，而最后接盤的，很可能就是普通投資者和被動(dòng)基金。

可能有人會(huì)說，這次IPO給散戶分配了前所未有的份額，最高可達(dá)30%，遠(yuǎn)超常規(guī)的5%—10%，而且零售參與范圍不限于美國，英國、歐盟、澳大利亞等國家的普通投資者都能參與。

SpaceX的CFO也表示，零售投資者長(zhǎng)期以來對(duì)公司和馬斯克給予了很大支持，這次要確保散戶能參與其中，這看起來是給散戶的福利，但背后也藏著風(fēng)險(xiǎn)。

畢竟，散戶的信息獲取能力、風(fēng)險(xiǎn)承受能力，都比不上專業(yè)機(jī)構(gòu)，在股價(jià)被炒高的情況下，盲目參與，很可能會(huì)成為最后一棒的接盤者，面臨虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

還有一點(diǎn)需要大家注意，截至2026年4月，SpaceX官方還沒有發(fā)布IPO的正式聲明，目前所有的信息，都是來自知情人士的披露，這也增加了投資的不確定性。

而且，SpaceX的估值高達(dá)1.75萬億美元，對(duì)應(yīng)的市銷率約為94.5倍，基于2025年185億美元的營收計(jì)算。

要知道，當(dāng)年Facebook上市時(shí)市銷率才11倍，就被罵成天價(jià)，谷歌上市時(shí)只有5—6倍，即便是現(xiàn)在標(biāo)普500里市銷率最高的公司，也遠(yuǎn)不及它的零頭。

對(duì)于一家從未上市、還處于虧損狀態(tài)的公司來說，這樣的估值確實(shí)過高，雖然我們可以期待它的未來發(fā)展，但也不能忽視當(dāng)下的風(fēng)險(xiǎn)，畢竟投資的核心是穩(wěn)健，而不是盲目跟風(fēng)。

我們要明白，資本的本質(zhì)是逐利，馬斯克的每一步布局，都是為了實(shí)現(xiàn)資本的增值，這本身無可厚非，但普通投資者一定要認(rèn)清其中的風(fēng)險(xiǎn)，量力而行。

小策最后想跟大家說，我對(duì)SpaceX這家公司本身沒有任何否定，相反，我認(rèn)為它是一家偉大的工程公司，在可回收火箭技術(shù)上的突破，確實(shí)大幅降低了太空探索的成本。

這背后是無數(shù)工程師的長(zhǎng)期努力，是人類對(duì)太空探索的執(zhí)著追求，這一點(diǎn)毋庸置疑，也非常值得我們肯定和期待。

但我們也要明白，偉大的工程公司，不代表所有圍繞它展開的資本運(yùn)作，都一定對(duì)普通投資者友好，科技的價(jià)值和投資的價(jià)值，是兩個(gè)不同的概念。