一張來自監(jiān)管局的罰單和一個(gè)在拍賣行無人問津的股權(quán)，像兩道冰冷的探照燈，打在了三峽人壽的身上。

4月10日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局重慶監(jiān)管局發(fā)布的一紙罰單，再次將三峽人壽保險(xiǎn)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“三峽人壽”)推至聚光燈下。處罰信息顯示，三峽人壽重慶分公司因“利用業(yè)務(wù)便利為其他機(jī)構(gòu)或個(gè)人謀取不正當(dāng)利益”，被處以25萬(wàn)元罰款，相關(guān)責(zé)任人楊李軍、奉偉也分別受到警告和罰款。

而就在幾天前，京東拍賣平臺(tái)上，新華聯(lián)控股持有的三峽人壽2億股股權(quán)再次流拍。這已經(jīng)是第四次了。為了賣掉這些股份，起拍價(jià)從最初的2.02億元一路狂砍至7239.68萬(wàn)元，折合每股僅0.36元，相當(dāng)于打了三折多。

這家重慶唯一的本土壽險(xiǎn)法人，正站在一個(gè)極其尷尬的十字路口：國(guó)資入主后的合規(guī)陣痛、連續(xù)八年的虧損泥潭，以及那看似觸手可及卻又遙不可及的“七平八盈”大限。

當(dāng)監(jiān)管的罰單在4月10日落下，三峽人壽重慶分公司因“利用業(yè)務(wù)便利為他人謀取不正當(dāng)利益”被處以25萬(wàn)元罰款，這不僅是錢的問題，更是信任的折損。

更令人唏噓的是，這并非初犯。早在2025年3月，公司就曾因類似問題被監(jiān)管部門點(diǎn)名。雖然彼時(shí)公司信誓旦旦地承諾“整改完畢”，但僅僅一年后，同樣的錯(cuò)誤再次發(fā)生。

時(shí)隔一年，相似的違規(guī)問題再度發(fā)生，暴露出公司在內(nèi)控管理和合規(guī)文化建設(shè)上仍存在短板。在保險(xiǎn)行業(yè)監(jiān)管日趨嚴(yán)格、強(qiáng)調(diào)“長(zhǎng)牙帶刺”的背景下，任何僥幸心理和制度漏洞都可能成為公司發(fā)展的“絆腳石”。對(duì)于剛剛完成股權(quán)和治理重構(gòu)的三峽人壽而言，合規(guī)不僅是監(jiān)管的硬性要求，更是其重塑市場(chǎng)形象、贏得客戶信任的基石。

深度究其原因，是三峽人壽業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期拉胯。

三峽人壽2025年末總資產(chǎn)為45.27億元，凈資產(chǎn)為19.27億元，核心、綜合償付能力充足率分別為332.49%、338.10%。受風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)拖累，此前該公司曾長(zhǎng)期償付能力不達(dá)標(biāo)，但在多次增資后，其風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)終于在2024年第四季度回升至B。

雖然經(jīng)歷核心管理層的長(zhǎng)期空缺后，隨著國(guó)資注入，三峽人壽“掌舵人”組合——董事長(zhǎng)張君和總經(jīng)理雷萬(wàn)春已經(jīng)就位。二人業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)豐富，被外界寄予厚望，被視為公司走出泥潭的關(guān)鍵變量。

只是藍(lán)圖易繪，執(zhí)行維艱。三峽人壽面臨的最大敵人不是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而是時(shí)間。根據(jù)行業(yè)規(guī)律，壽險(xiǎn)公司通常在開業(yè)第七年盈虧平衡，第八年進(jìn)入盈利周期。三峽人壽成立于2017年，按理說2024年就該盈利了。但現(xiàn)實(shí)卻是，2025年保費(fèi)收入6.33億元，同比暴增90.09%；凈虧損1.97億元，較上年收窄了21.83%；投資收益率也回升至3.9%。截至2025年末，公司已連續(xù)八年虧損，累計(jì)虧損額逼近12億元。

雖然2025年的成績(jī)單有了一絲亮色：但這點(diǎn)微光，還不足以照亮整個(gè)黑夜。

很明顯，三峽人壽股權(quán)的一再流拍，背后存在的問題是資產(chǎn)盈利狀況不佳，短期難以形成穩(wěn)定分紅回報(bào)，對(duì)財(cái)務(wù)投資者吸引力不足；同時(shí)，受讓股權(quán)需通過監(jiān)管資質(zhì)審核，流程長(zhǎng)、不確定性高，大幅抬高參與門檻。

三峽人壽現(xiàn)在就像一個(gè)正在經(jīng)歷“陣痛”的病人。一邊是監(jiān)管的“抗生素”在猛攻合規(guī)頑疾，一邊是國(guó)資的“營(yíng)養(yǎng)液”在維持生命體征。張君和雷萬(wàn)春這對(duì)搭檔，手里拿著的不是指揮棒，而是一把手術(shù)刀。

他們需要在極短的時(shí)間內(nèi)，完成從“輸血”到“造血”的轉(zhuǎn)換。這不僅需要雷萬(wàn)春用他的經(jīng)驗(yàn)去開拓市場(chǎng)，更需要整個(gè)公司上下建立起對(duì)規(guī)則的敬畏。

2026年，是三峽人壽能否打破“七平八盈”魔咒的最后窗口期。如果能挺過這一關(guān)，它或許能成為重慶金融版圖上的一顆明珠；如果不能，那0.36元/股的流拍價(jià)，或許就是市場(chǎng)給它寫下的最高估值。