營收6連降背后，昔日豆奶大王增量之困

從2020年起，維維股份營收進入下行通道，至今已連續6年下滑

投資時間網、標點財經研究員 董琳

從植物蛋白飲料龍頭，到連續6年營收下滑，昔日“豆奶大王”維維食品飲料股份有限公司（下稱維維股份，600300.SH）正陷入規模增長與公司治理的雙重困境。

維維股份日前發布的年度財務報告顯示，公司2025年實現營業收入33.49億元，同比下降8.42%；歸母凈利潤為3.35億元，同比下降18.63%。其中，第四季度單季公司歸母凈利潤為9328.77萬元，同比下降43.51%，扣非凈利潤降幅為53.90%，盈利能力下滑明顯。維維股份在財報中表示，營收下降主要是由于部分業務收縮調整，疊加2024年度利潤基數包含部分資產處置收益，導致公司歸母凈利潤出現階段性小幅調整。

投資時間網、標點財經研究員注意到，從2020年起，維維股份營收進入下行通道，至今已連續6年下滑。而在年報披露前一周，維維股份又因2022年至2024年糧油貿易收入確認不當，被監管部門處罰，公司三名核心高管同步被警示。

分紅方面，維維股份擬向全體股東每10股派發現金紅利1.04元（含稅），總計派發約1.68億元，占合并報表中歸屬于上市公司普通股股東凈利潤的50.27%。截至4月13日午間休盤，維維股份二級市場股價報3.46元/股（不復權），總市值為56億元。

業內分析指出，短期市場焦點轉向一季報高增長領域，但維維股份所屬的食品飲料板塊增速相對平緩，缺乏催化劑。長期來看，公司股價走勢將取決于估值修復和行業景氣度。若公司能強化成本控制和產品創新，股價有望逐步企穩。

2019年至2025年，維維股份營業收入及同比情況（單位：億元、%）

數據來源：Wind

2000年，維維股份在上交所上市。2006年后，公司開啟大規模“跨界”擴張，先后涉足乳業、白酒、煤炭、地產、金融、茶葉等超20個領域。持續擴張下，公司豆奶主業研發、渠道、品牌投入被持續擠壓，錯失植物蛋白飲料升級窗口期，同時，維維股份跨界業務大多錄得虧損或微利，白酒、乳業等產品不僅未形成新增長極，反而進一步消耗現金流、拖累整體業績。

Wind數據顯示，2020年至2024年，維維股份營收分別為47.99億元、45.68億元、42.22億元、40.36億元、36.56億元，逐年減少；對應同比增速分別下降4.77%、4.81%、7.57%、4.42%、9.40%。2025年，維維股份延續下滑態勢，實現營業收入33.49億元，同比下降8.42%，六年營收累計降幅超30%。

從業務結構看，2025年維維股份兩大主業均表現為增長乏力。其中，豆奶粉、豆漿粉等固體沖調飲料營收為18.03億元，同比下降5.55%；牛奶、鮮奶等動植物蛋白飲料營收為3.41億元，同比下降12.04%。此外，公司糧油初加工、糧油倉儲貿易營收同比分別減少7.41%、11.68%至3.71億元和6.87億元，僅茶類產品營收同比增長15.32%至5099.14萬元。

在銷售模式上，維維股份過度依賴傳統線下商超、便利店，全年經銷商實現營收30.55億元，同比下降12.08%，占總營收的比例達91.2%。與之相較，公司直營渠道營收為2.07億元，雖同比大幅增加121.16%，但占比僅有6.2%。

投資時間網、標點財經研究員發現，維維股份業績承壓的背后，是植物基飲料市場的整體遇冷?。隨著行業整體向即飲化、低糖化、功能化、年輕化升級，與維維股份相似，維他奶、六個核桃、承德露露等傳統企業營收均呈下滑走勢。?

維維股份發布關于收到行政監管措施的公告

信息來源：公司公告

業績乏力下，維維股份在財務內控方面對業務實質判斷出現失準。為了向市場傳遞規模擴大的信號，該公司在收入確認方法的選擇上采取了更為激進的總額法，而非更能反映業務實質的凈額法，直接導致財報數據失真。

4月3日晚間，維維股份發布公告稱，因信披違規，公司收到江蘇證監局下發的《行政監管措施決定書》。同日，上海證券交易所也發布《關于對維維食品飲料股份有限公司及有關責任人予以監管警示的決定》。

經查，維維股份2022年至2024年內對于部分糧油貿易業務收入確認適用總額法、凈額法的方法不恰當，導致公司2022年、2023年和2024年一季報、半年報和三季報營業收入、營業成本披露不準確。

此后，維維股份發布《關于前期會計差錯更正的公告》，披露了調減各期營收的詳細數據。其中2023年第三季度單季，公司營業收入和營業成本被調減數值達4.48億元。

因違反相關規定，江蘇證監局決定對維維股份采取責令改正的行政監管措施，對公司董事長任冬、總經理趙惠卿、財務總監趙昌磊采取出具警示函的行政監管措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。

盡管維維股份強調此次調整不影響資產總額、負債總額、凈資產、歸母凈利潤及經營活動現金流等關鍵指標，但信披違規或導致公司財報可信度降低、市場信心進一步受挫，股價與估值或將持續承壓。