商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)正處于快速崛起的黃金賽道，政策紅利持續(xù)釋放、技術(shù)迭代加速推進(jìn)，吸引眾多企業(yè)布局深耕。作為國(guó)內(nèi)深耕航空航天領(lǐng)域的公司之一，航宇微近日發(fā)布2025年年度報(bào)告，交出了一份“營(yíng)收高增、虧損擴(kuò)大”的兩極分化答卷。身處高景氣賽道，公司一邊加速業(yè)務(wù)擴(kuò)張，一邊面臨盈利兌現(xiàn)滯后的考驗(yàn)，其2025年的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)與未來(lái)發(fā)展路徑，成為行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。

營(yíng)收同比大增30.67%，虧損幅度進(jìn)一步擴(kuò)大

2025年，航宇微實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.77億元，同比增長(zhǎng)30.67%，呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，顯示出市場(chǎng)需求的旺盛。但與之形成鮮明對(duì)比的是，公司盈利端持續(xù)承壓，歸母凈利潤(rùn)為-3.41億元，同比減少15.97%，虧損規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，呈現(xiàn)出典型的“高投入—長(zhǎng)周期”行業(yè)發(fā)展特征。

這種兩極分化財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)的高研發(fā)投入與高折舊有很大關(guān)系。2025年，航宇微研發(fā)投入持續(xù)加碼，研發(fā)費(fèi)用達(dá)8047.44萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的29.04%。同時(shí)，衛(wèi)星星座運(yùn)營(yíng)帶來(lái)的高額折舊攤銷、資產(chǎn)減值計(jì)提等因素，進(jìn)一步拖累了利潤(rùn)表現(xiàn)。年報(bào)顯示，公司2025年資產(chǎn)減值達(dá)1.26億元，占利潤(rùn)總額的43.97%。但這主要是合同資產(chǎn)、存貨、固定資產(chǎn)及商譽(yù)等減值準(zhǔn)備計(jì)提所致，并非主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)惡化。

現(xiàn)金流方面，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為4572.10萬(wàn)元，同比下降58.11%，主要受上一年度募集資金解凍轉(zhuǎn)入的基數(shù)影響；投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額由負(fù)轉(zhuǎn)正，達(dá)5143.78萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)128.21%，系收回上期理財(cái)及減少固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)投入所致；籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額4317.18萬(wàn)元，同比大增599.41%，主要為滿足經(jīng)營(yíng)需求新增貸款所致，整體資金面雖有支撐，但仍面臨一定壓力。

宇航電子+衛(wèi)星大數(shù)據(jù)+AI，協(xié)同效應(yīng)初顯

航宇微的業(yè)務(wù)主要包括宇航電子、衛(wèi)星星座及衛(wèi)星大數(shù)據(jù)、人工智能三個(gè)板塊，初步形成了“芯—星—數(shù)—算”的全鏈條布局。

作為公司的“現(xiàn)金牛”業(yè)務(wù)，宇航電子板塊是核心盈利支撐與技術(shù)底座。2025年，該板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.26億元，占總營(yíng)收的45.35%，毛利率高達(dá)59.36%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的盈利能力。板塊核心產(chǎn)品包括嵌入式SOC芯片、立體封裝SIP模塊/系統(tǒng)、EMBC宇航總線通訊模塊等，其中公司在高端宇航SPARC V8處理器SoC、立體封裝SiP宇航模塊領(lǐng)域處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，玉龍810A芯片已成功搭載于多個(gè)衛(wèi)星型號(hào)和商業(yè)航天項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定在軌運(yùn)行，國(guó)產(chǎn)化替代優(yōu)勢(shì)顯著。

衛(wèi)星星座及衛(wèi)星大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)是公司中長(zhǎng)期發(fā)展的戰(zhàn)略支柱，也是布局商業(yè)航天賽道的核心載體。截至2025年底，公司“珠海一號(hào)”遙感微納衛(wèi)星星座已發(fā)射在軌衛(wèi)星12顆，其中4顆視頻衛(wèi)星、8顆高光譜衛(wèi)星，是目前我國(guó)規(guī)模最大、服務(wù)能力最強(qiáng)的商業(yè)遙感星座之一，其高光譜衛(wèi)星填補(bǔ)了我國(guó)商業(yè)航天高光譜領(lǐng)域的空白。2025年，該板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7018.84萬(wàn)元，占總營(yíng)收的25.33%，業(yè)務(wù)覆蓋衛(wèi)星數(shù)據(jù)采集、運(yùn)維、處理及應(yīng)用全環(huán)節(jié)，下游延伸至農(nóng)業(yè)、林業(yè)、水利、智慧城市等多個(gè)領(lǐng)域，但受高額折舊攤銷影響，板塊毛利率僅為3.01%，仍處于盈利爬坡期。

人工智能業(yè)務(wù)則是公司增長(zhǎng)最快的“第二曲線”，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8126.61萬(wàn)元，占總營(yíng)收的29.32%，同比增長(zhǎng)74.57%，增速領(lǐng)跑三大業(yè)務(wù)。該板塊以人工智能芯片、模塊、算法為核心，聚焦航天、空天信息等國(guó)家戰(zhàn)略領(lǐng)域，玉龍810、910系列芯片持續(xù)推進(jìn)研發(fā)與應(yīng)用，其中AI芯片及算法業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)84.25%，高毛利潛力突出。公司還將AI技術(shù)與衛(wèi)星大數(shù)據(jù)深度融合，推進(jìn)遙感AI大模型研發(fā)，提升數(shù)據(jù)處理效率與智能化水平，拓展金融期貨、新能源監(jiān)測(cè)等新興應(yīng)用場(chǎng)景。

優(yōu)勢(shì)與挑戰(zhàn)并存，卡位核心賽道但盈利滯后

從核心優(yōu)勢(shì)來(lái)看，公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力集中在“賽道卡位”與“技術(shù)壁壘”兩個(gè)方面。在打通“宇航芯片—衛(wèi)星星座—衛(wèi)星大數(shù)據(jù)—AI算力”的情況下，航宇微形成了全鏈條的閉環(huán)，既掌握上游宇航芯片的核心技術(shù)，又擁有中游衛(wèi)星星座的運(yùn)營(yíng)能力，還能提供下游數(shù)據(jù)處理與應(yīng)用服務(wù)，在行業(yè)中具備稀缺性。技術(shù)層面，公司深耕宇航電子領(lǐng)域二十余年，在抗輻照、SiP立體封裝、在軌智能處理等核心技術(shù)上實(shí)現(xiàn)自主可控，玉龍系列芯片通過(guò)在軌驗(yàn)證，SIP國(guó)產(chǎn)化存儲(chǔ)器逐步實(shí)現(xiàn)批量供貨，與航天系統(tǒng)多個(gè)院所建立深度合作關(guān)系，資質(zhì)壁壘與技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著。

與此同時(shí)，公司面臨的挑戰(zhàn)同樣突出。首先就是盈利兌現(xiàn)滯后問(wèn)題顯著，受“高研發(fā)、高折舊、高投入”的行業(yè)特性影響，公司短期難以實(shí)現(xiàn)盈利轉(zhuǎn)正，2025年的大額資產(chǎn)減值進(jìn)一步加劇了虧損壓力，后續(xù)利潤(rùn)改善仍需依賴業(yè)務(wù)規(guī)模化落地。另一方面，商業(yè)化進(jìn)程有待突破，衛(wèi)星大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)主要依賴政府及國(guó)企客戶，回款周期長(zhǎng)，市場(chǎng)化拓展進(jìn)度不及預(yù)期；人工智能芯片的民用場(chǎng)景拓展較慢，尚未形成規(guī)模化盈利；“珠海一號(hào)”星座的商業(yè)價(jià)值尚未充分釋放，數(shù)據(jù)服務(wù)的毛利率仍處于低位，從“數(shù)據(jù)銷售”向“數(shù)據(jù)+解決方案”的轉(zhuǎn)型仍需時(shí)間。此外，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，航天科技、長(zhǎng)光衛(wèi)星等企業(yè)在衛(wèi)星領(lǐng)域布局完善，有可能進(jìn)一步壓縮公司的利潤(rùn)空間。

未來(lái)展望，聚焦四大關(guān)鍵點(diǎn)

展望后續(xù)發(fā)展，航宇微的成長(zhǎng)潛力與不確定性并存，能否實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)扭虧、突破發(fā)展瓶頸，關(guān)鍵在于四大核心要點(diǎn)的落地推進(jìn)。

其一，核心產(chǎn)品落地與放量是基礎(chǔ)。宇航電子領(lǐng)域，需加快玉龍910芯片、S698PM-II芯片的研發(fā)收尾與量產(chǎn)，推進(jìn)SiP低成本化與國(guó)產(chǎn)化存儲(chǔ)器的市場(chǎng)拓展，鞏固高毛利基本盤(pán)；人工智能領(lǐng)域，推動(dòng)玉龍系列芯片在航天、民用場(chǎng)景的規(guī)模化應(yīng)用，依托在軌AI處理系統(tǒng)的研發(fā)與驗(yàn)證，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，釋放高毛利業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)潛力。據(jù)悉，公司玉龍810芯片已進(jìn)入國(guó)家星網(wǎng)供應(yīng)鏈，2026年將逐步交付，有望成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要支撐。

其二，衛(wèi)星星座升級(jí)與商業(yè)化提速是核心。2026年，公司計(jì)劃發(fā)射“珠海一號(hào)”04組衛(wèi)星，包括3顆改進(jìn)型高光譜衛(wèi)星和1顆SAR衛(wèi)星，優(yōu)化衛(wèi)星性能與成像質(zhì)量，搭載新一代在軌智能處理系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)星間AI協(xié)同計(jì)算，將數(shù)據(jù)交付周期從小時(shí)級(jí)縮短至分鐘級(jí)，提升星座的商業(yè)價(jià)值。同時(shí)，加快衛(wèi)星大數(shù)據(jù)在農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)理賠、新能源監(jiān)測(cè)、智慧城市等場(chǎng)景的規(guī)模化落地，推動(dòng)業(yè)務(wù)從“數(shù)據(jù)服務(wù)”向“平臺(tái)化服務(wù)”迭代，提升板塊毛利率。

其三，成本與減值管控是短期扭虧的關(guān)鍵。公司需優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，嚴(yán)控研發(fā)、管理等各項(xiàng)費(fèi)用，加快應(yīng)收賬款催收，減少壞賬計(jì)提；同時(shí)，合理控制衛(wèi)星星座建設(shè)與運(yùn)營(yíng)成本，優(yōu)化折舊攤銷方式，降低資產(chǎn)減值對(duì)利潤(rùn)的拖累，推動(dòng)經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)提升，逐步收窄虧損幅度。

其四，政策紅利與產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同是重要支撐。隨著2026年《政府工作報(bào)告》將航空航天定位為“新興支柱產(chǎn)業(yè)”，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等新型空間基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加速推進(jìn)，公司將持續(xù)受益于政策紅利。

總體來(lái)看，航宇微屬于商業(yè)航天全鏈條布局的稀缺標(biāo)的。但短期來(lái)看，公司仍將處于虧損階段，需要重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品的落地與減值管控。中長(zhǎng)期來(lái)看，若能實(shí)現(xiàn)核心產(chǎn)品放量、衛(wèi)星商業(yè)化提速，公司有望突破盈利瓶頸，迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。