最近大伙如果去菜市場轉一圈，可能都會有一個很直觀的感受，就是“菜比肉貴”。在一些地方，豬肉的價格已經低過了不少蔬菜，這種情況放在過去，其實并不多見。

根據最新的市場數據，今年3月底國內生豬價格已經跌到近八年來的新低，在海南等部分地區，甚至直接擊穿了4元每斤的防線。如果再看一個更專業的指標，豬糧比已經跌到4.23∶1，遠低于5∶1的一級預警線，這意味著整個行業已經全面進入深度虧損區間。（每日經濟新聞 20260403）

養豬業一直是一個周期性非常強的行業。過去很多年，它既能在上行階段快速造富，也會在下行周期里讓農戶感到寒意。但這一輪不太一樣，周期被拉得更長，價格跌得更深，很多原本熟悉的規律，似乎都在失效。

所以今天，小夏想帶大家一起，把這輪豬周期好好拆一拆。

先看當下的情況，現在行業平均養殖成本在13元每公斤以上，頭部企業大約在12元左右，而市場價格已經跌到10元每公斤甚至更低，這意味著絕大多數養殖戶都在虧錢。（每日經濟新聞 20260403）

更關鍵的是，成本還在上行。玉米和豆粕價格也在持續上漲，飼料企業多次提價，養殖戶面臨的是賣一頭虧一頭，繼續養可能虧得更多的兩難局面。現金流壓力之下，很多中小養殖戶已經接近極限。

那問題來了，為什么這一輪周期會這么難熬。按過去的經驗，豬周期一般是3到4年一輪，價格上漲帶來盈利，刺激擴產，供給增加后價格回落，再通過去產能實現再平衡，這是一個相對清晰的循環。

但這一輪明顯被拉長了。如果從2022年末算起，到現在已經接近4年時間，如果從2020年的高點算起，這一輪下行甚至已經持續了5年以上，遠遠超過以往周期的平均時長。

小夏覺得，核心變化還是出在供給端。表面上看，能繁母豬存欄確實在下降，到2025年底降到了3961萬頭，但供給并沒有同步收縮。相反，2025年豬肉產量還創下了5938萬噸的歷史新高，出欄量同比仍在增長。（國家統計局 20260119）

這背后的關鍵在于養殖效率的大幅提升。過去一頭母豬一年大約提供17頭仔豬，現在已經提升到24頭以上，頭部企業甚至超過29頭。再疊加疫病控制能力提升、智能化養殖普及，整體出欄能力被明顯放大。

換句話說，現在的行業，不是簡單的“產能多”，而是“效率太高”。哪怕母豬數量下降，最終市場上的豬反而更多，這也讓傳統的去產能邏輯變得沒有那么順暢。

與此同時，行業集中度在快速提升。出欄量超過百萬頭的企業已經達到39家，占全國出欄的比例超過40%。這些頭部企業資金更充足，成本控制能力更強，在價格低位時更有能力堅持，主動去產能的意愿也相對較弱。

再看需求端。豬肉在居民消費中的占比，從2018年的62.1%下降到2025年的57.9%，雖然有所下滑，但總體變動不是很大。造成這一輪豬價下跌的，主要還在供給端。

那在這樣的背景下，還有沒有投資機會呢。小夏覺得，思路可能要做一些調整。過去做豬周期，更多是等一個價格反轉帶來的利潤爆發，但現在這種暴漲的確定性在下降。

行業正在從過去的大起大落，逐步走向一個以成本和效率為核心的競爭階段。頭部企業不再只是養豬，而是向上游飼料、向下游屠宰和肉制品延伸，通過一體化布局來平滑周期波動。

比如有的企業在屠宰和肉食業務上快速增長，有的依靠飼料規模形成優勢，還有的在做全產業鏈布局。這些變化，本質上都是在降低對單一豬價的依賴。

從投資角度看，小夏更傾向于把現在理解為一個洗牌期。價格持續低于成本，本質上是在加速產能出清，中小養殖戶在壓力下逐步退出，而頭部企業憑借規模和成本優勢提升市場份額。

由此來看，當傳統的豬周期從過去那種節奏分明、大起大落的波動，逐漸轉向更為平緩、甚至帶有“鈍化”特征的新階段，單純依賴價格彈性的投資邏輯，其實也在悄然失效。行業的收益來源，正在從賭周期轉向拼結構。

農業ETF華夏（516810）跟蹤的中證農業主題指數，就很好遵循了這一理念。它并不是簡單押注養殖價格，而是把養殖、飼料、動保、化肥、種業等多個環節放在同一個框架里，通過相對均衡的配置，讓不同環節之間形成某種此消彼長的對沖關系。

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