隨著全球宏觀環境的演變，港股市場的戰略地位正發生根本性轉變。華港財富在近日發布的市場洞察中指出，港股已經從前幾年的“不可投資”股市，正式轉變為全球投資者“需要配置”的核心市場之一。華港財富表示，我們預期恒生指數短期將再度挑戰27,500點，主因企業盈利和估值具備上升潛力。若美聯儲能夠積極降息疊加中美關系維持穩定，指數在下半年將能夠重返2021年的28,000-30,000點區間，對應11-11.7倍2027年每股收益。

港股為“需要配置”市場之一

2025年，港股整體維持漲勢，但4月的特朗普關稅為全球股市帶來沖擊。港股在關稅期間回撤幅度達17%。其后，”Trump Always Chickens Out (TACO) (臨陣退縮)”的交易邏輯普遍在市場蔓延，并驅動港股自關稅后的升勢。四季度恒生指數主要在25,300-27,000點窄幅震蕩，主因指數在四季度的漲幅已達30%，超過去多年的年度回報。如此，部分投資人在年末前先行鎖定利潤，為2026年的港股部署準備。

2026年，華港財富研究部維持對港股積極的投資觀點，主因外部和內部因素以及基本面仍足以維持港股自去年4月以來的漲勢。中美關系、資金流向以及美聯儲貨幣政策等外部因素將繼續利好港股表現，而中國貨幣政策和消費者信心改善等內部因素亦將驅動港股情緒。基本面，企業收益和估值均有擴張空間。這些利好因素將帶動港股今年的表現。盡管2026年的漲幅可能不及去年，但港股已經從2022-2024年被部分投資人評為“不可投資”的股市，轉變為“需要配置”的市場之一。

外部環境持續利好

自去年4月，美國對中國加征關稅后，沒有對中國出口構成壓力，1-11月錄得6.2%同比增幅。僅僅11個月，貿易順差達1.07萬億美元，首度突破1萬億美元關口，并超2024年全年9,921億美元。主因中國出口商成功擴展東盟、歐洲等市場。因美國對全球的關稅稅率已經穩定，對部分商品加征的稅率更是延遲或降低（如軟體家具、廚房櫥柜和浴室柜等產品）。2026年，美國對中國整體關稅稅率的發展，預期將會是下行高于上行，因美國商品價格上漲對居民的影響，將牽動今年11月舉行的美國中期國會選舉。

歐元和英鎊兌美元自去年初顯著攀升，而在下半年則保持穩定。市場共識為歐元和英鎊將在2026年保持升勢。人民幣兌美元則自去年初以來穩健上升，去年末的漲勢更為顯著。歐元、英鎊和人民幣走強有助歐洲和中國境內的資金流入港股市場。此外，美國近日除攻擊委內瑞拉以外，更威脅古巴、哥倫比亞和墨西哥等美洲國家。這將驅使新興市場基金從地緣政治較為敏感的美洲地區轉至亞洲和歐洲的新興市場國家。近期印巴和泰緬戰爭，以及沙特、阿聯酋在也門內戰沖突的背景下，中國股市將為新興市場基金的避風港之一。

1月，市場將關注特朗普任命的美聯儲下一任主席。博彩網站Polymarket顯示經濟委員會主任Kevin Hassett（哈西特）和美聯儲前理事Kevin Warsh（(沃什)獲任命的概率較高，而兩者均認同特朗普鼓吹的低利率政策。華港財富指出，美聯儲的寬松貨幣政策將利好港元資產的融資環境，有助港股估值繼續擴張至國際市場水平（圖表一）。

圖表一：港股估值顯著吸引

資料來源：彭博

除了特朗普表示將于4月訪華外，美國財政部長貝森特（Scott Bessent）預期特朗普將于2025年內與中國國家主席習近平會晤多達4次。盡管中美兩國仍存在競爭性，但領導人會面將有助深化兩國關系，維持中美關系發展穩定性。中港股市的投資情緒將獲得改善，利好國際資金流入，把港股從“不可投資”的股市，改寫為“需要配置”的市場之一。

內部因素為港股增添動力

華港財富認為，中國仍將采取寬松貨幣政策以促進經濟增長，預期今年中國央行將降息10-20基點（圖表二），降準25-50基點。寬松貨幣政策將繼續為中港股市提供流通性。疊加通脹率將從2023-2025年間接近零水平，溫和反彈至2026年的0.7%和2027年的1%（市場共識），表示在降息+通脹的背景下，實際利率將遂步下降，利好資金流入資本市場。

圖表二：中國央行2026年仍將寬松

資料來源：彭博

滬深300指數自去年初以來上漲約22%，達2022年1月以來最高水平，為中國居民帶來財富效應，并部分抵消因房價低迷的負面影響。基于整體經濟增長平穩，在財富效應助力下，中國消費者信心自2024年末開始反彈（圖表三）。盡管信心指數跟2022年初比較仍有距離，但已經筑底并穩定回升，而與消費者信心具有緊密關系的投資情緒將隨之而來。

圖表三：中國消費者信心持續改善

資料來源：Trading Economics

港股基本面將獲得上調

投行經濟師對中國經濟前景仍偏保守，預期2026年GDP將增長4.5%，顯著低于2024和2025年的超5%增幅。2026年的出口增速僅僅2.4%，但在中美貿易環境穩定的背景下，華港財富研究部認為出口預期具有潛在上修空間，并抬升GDP增長。因宏觀因素得以改善，分析師將上調保守的企業盈利預測。市場共識為2026年恒生指數每股收益將同比上升6.1%至2,281港元（圖表四），仍然低于特朗普于去年4月關稅公布前水平。華港財富表示，中國經濟和企業收益均存在上修空間。

圖表四：分析師對2026年恒生指數企業收益仍偏保守

資料來源：彭博

恒生指數市盈率為11.7倍，顯著低于全球其他市場，估值存在擴張空間。華港財富預期指數短期將再度挑戰27,500點，主因企業盈利和估值具備上升潛力。若美聯儲能夠積極降息疊加中美關系維持穩定，指數在下半年將能夠重返2021年的28,000-30,000點區間，對應11-11.7倍2027年每股收益。港股投資主題部分，我們建議：1）出海企業典范，受惠海外市場擴展帶動營收增長；2）“反內卷“政策受惠者的利潤率將獲得提升；3）高股息策略為港股組合提供防御性。