“能量之王”到“平臺雄心”

作者 | 勝馬財經(jīng) 許可

編輯 | 歐陽文

2026年中國軟飲料行業(yè)正經(jīng)歷一場深刻的競爭邏輯重塑。當單一品類紅利逐漸消退，龍頭企業(yè)紛紛踏上平臺化轉(zhuǎn)型之路。在這一輪轉(zhuǎn)型浪潮中，東鵬飲料“1+6”多品類戰(zhàn)略無疑是最具標本意義的案例之一。從功能飲料冠軍到多品類飲料集團，東鵬正用一份跨越式的成績單，詮釋何為“再繪雙百億增長曲線”的產(chǎn)業(yè)邏輯。

多品類戰(zhàn)略持續(xù)推進

東鵬的“1+6”戰(zhàn)略并非簡單的品類疊加，而是一套經(jīng)過精密設(shè)計的戰(zhàn)略框架。其中，“1”即以東鵬特飲為核心支柱，鞏固能量飲料賽道的主導(dǎo)地位；“6”則是全面布局電解質(zhì)飲料、茶飲料、咖啡飲料、植物蛋白飲料等六大高潛力品類，構(gòu)建覆蓋多元消費場景與人群的產(chǎn)品矩陣。

這一戰(zhàn)略始于2023年，彼時東鵬特飲已連續(xù)多年穩(wěn)居中國能量飲料銷量榜首，董事長林木勤意識到，單一品類難以支撐企業(yè)跨越式發(fā)展。與此同時，中國飲料市場已進入存量博弈階段，健康化、多元化、年輕化成為核心趨勢。這樣的大背景下，“1+6”戰(zhàn)略本質(zhì)上是東鵬在賽道切換期的關(guān)鍵落子——用基本盤托舉第二曲線，再用第二曲線的成長反哺品牌生態(tài)。

近日，東鵬飲料披露了2025年年報，以一份硬核成績單回應(yīng)了市場的期待。全年實現(xiàn)營業(yè)收入208.75億元，同比增長31.8%；歸母凈利潤44.15億元，同比增長32.72%。這一增速在全球頭部軟飲企業(yè)中位居前列，也標志著東鵬成功跨越了200億營收的里程碑。分解來看，業(yè)績增長主要由兩條清晰的曲線共同支撐。

第一條曲線是東鵬特飲的持續(xù)進階。2025年，特飲實現(xiàn)營收155.99億元，同比增長17.25%，正式邁入150億大單品陣營。更具標志性意義的是，根據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，東鵬特飲不僅連續(xù)五年穩(wěn)居中國能量飲料銷量第一（銷售量市占率51.6%），更在2025年首次實現(xiàn)銷售額登頂（銷售額市占率38.3%），完成了對華彬紅牛的歷史性超越。這一里程碑式的突破，標志著中國能量飲料市場的頭部格局已從“紅牛時代”進入“東鵬時代”。

第二條曲線則是“東鵬補水啦”的驚人爆發(fā)。2025年全年實現(xiàn)營收32.74億元，同比增長118.99%，營收占比從上年同期的9.45%躍升至15.70%。僅上市三年，補水啦便躍升為中國電解質(zhì)飲料第一，成為公司堅實的第二增長曲線。其商業(yè)邏輯值得深思——將電解質(zhì)水從專業(yè)運動場景向普通日常消費場景轉(zhuǎn)化，抓住了“非運動場景占比達75%”的市場趨勢，實現(xiàn)了品類的真正破圈。

此外，“其他飲料”品類貢獻營收19.86億元，同比增長94.08%，其中“果之茶”和“東鵬大咖”營收雙雙突破5億元。非特飲產(chǎn)品營收占比從2024年的15.9%提升至2025年的25.2%，公司“1+6”多品類戰(zhàn)略成效卓著，從財務(wù)結(jié)構(gòu)看，單一品類依賴的風(fēng)險正在被顯著稀釋。

渠道網(wǎng)絡(luò)與供應(yīng)鏈能力

如果說品類矩陣是東鵬飲料增長的“面子”，那么渠道網(wǎng)絡(luò)與供應(yīng)鏈能力則是其支撐增長的“里子”。截至2025年末，東鵬飲料有效活躍終端網(wǎng)點已突破450萬家，擁有超過3400家經(jīng)銷商，覆蓋全國近100%的地級市。這一渠道體系的獨特價值在于其“可復(fù)制性”與“協(xié)同性”——東鵬特飲用二十余年構(gòu)建的密集終端網(wǎng)絡(luò)，正成為新品類快速鋪市的“高速公路”，渠道賦能的效果已得到充分驗證。

在區(qū)域拓展上，東鵬全國化進程提速。2025年，華南大本營市場收入62.15億元，同比增長18.09%；而非大本營地區(qū)實現(xiàn)38.69%的同比增長，占比提升至70%，其中華北/華西地區(qū)增速分別達到68%和41%，遠超全國平均增速。華北與華西的高速增長，表明東鵬在非傳統(tǒng)強勢區(qū)域的渠道下沉取得了實質(zhì)性突破。

在供應(yīng)鏈端，公司已布局規(guī)劃14大生產(chǎn)基地，適配多品類生產(chǎn)，并通過數(shù)字化體系持續(xù)優(yōu)化成本。2026年，公司將持續(xù)推進產(chǎn)能端產(chǎn)銷協(xié)同與降本增效。在資本市場方面，今年2月，東鵬飲料成功實現(xiàn)“A+H”兩地上市，構(gòu)筑了雙資本平臺優(yōu)勢。A+H上市不僅拓寬了融資渠道，也進一步提升了公司的國際品牌形象和治理水平，為后續(xù)全球化戰(zhàn)略提供資本支撐。

雙百億曲線兌現(xiàn)路徑

展望2026年，東鵬飲料的增長邏輯相對清晰。從現(xiàn)有數(shù)據(jù)看，2026年第一季度已迎來“開門紅”。渠道反饋顯示，2026年1—2月公司發(fā)貨同比增長34%，其中能量飲料增長20%，補水啦增長95%，預(yù)計Q1營收增速有望達到30%左右。從全年看，公司已發(fā)布2026年度“提質(zhì)增效重回報”行動方案，目標營收增長不低于20%，多家券商均給出樂觀預(yù)測。

更為長遠的想象空間在于國際化。今年1月，東鵬飲料與印尼華商巨頭三林集團簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，標志著海外布局從產(chǎn)品出口邁向了供應(yīng)鏈與渠道深度本土化的新階段。東南亞常年高溫的環(huán)境為軟飲料提供了天然市場基礎(chǔ)，印尼的年輕人口以及高度分散的市場格局，為東鵬特飲這類高性價比品牌提供了絕佳的切入機會。

估值角度看，當前東鵬飲料股價對應(yīng)2026年P(guān)E約20倍左右，顯著低于可比公司水平。考慮到多品類戰(zhàn)略的持續(xù)推進、第二曲線的持續(xù)放量以及國際化的潛在增量，這一估值水平在一定程度上反映了市場對增長確定性的定價，但同時也隱含了對競爭加劇和利潤波動的謹慎預(yù)期。

東鵬飲料“1+6”多品類戰(zhàn)略的推進，本質(zhì)上是一場從“品類冠軍”向“平臺企業(yè)”的躍遷。在2025年跨越200億營收門檻、東鵬特飲首次登頂銷售額第一、補水啦成長為30億級大單品的背景下，雙百億增長曲線的藍圖正在從愿景走向現(xiàn)實。

正如東鵬飲料董事長林木勤多年前的洞察：單一產(chǎn)品難以支撐企業(yè)長遠發(fā)展，唯有拓展品類、豐富產(chǎn)品矩陣，才能增強抗風(fēng)險能力。在這一戰(zhàn)略思想的引領(lǐng)下，東鵬飲料正努力從一個功能飲料冠軍，向中國領(lǐng)先的多品類飲料集團邁進。而這條轉(zhuǎn)型之路能否最終抵達雙百億的彼岸，不僅取決于產(chǎn)品和渠道的硬實力，更取決于在喧囂競爭中的戰(zhàn)略清醒與長期主義。

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