4月14日，綜藝股份披露2025年年報(bào)。公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.72億元，同比增長(zhǎng)35.66%；歸母凈利潤(rùn)1.09億元，同比增長(zhǎng)261.12%。表面光鮮的數(shù)據(jù)背后，公司扣非凈利潤(rùn)-1324.98萬(wàn)元，連續(xù)四年為負(fù)；整體毛利率跌至十年新低，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利質(zhì)量堪憂。

值得注意的是，綜藝股份凈利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)，幾乎完全依賴證券投資理財(cái)?shù)确墙?jīng)常性損益。與此同時(shí)，近兩年新納入麾下的兩家并購(gòu)標(biāo)的——吉萊微與新聚環(huán)保，雙雙未能完成當(dāng)年度業(yè)績(jī)承諾，為公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型蒙上一層陰影。

非經(jīng)常性損益扮靚利潤(rùn)，毛利率跌至十年新低

綜藝股份目前主要有三大核心業(yè)務(wù)板塊，分別為信息科技、新能源、股權(quán)投資。報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，主要系本期新增合并子公司江蘇新聚環(huán)保、吉萊微，營(yíng)業(yè)收入相應(yīng)增加；歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，主要是公司營(yíng)業(yè)收入增加，同時(shí)子公司江蘇高投本年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提升，以及海外子公司利用歸集的部分自有閑置資金進(jìn)行證券投資理財(cái)獲得收益增加所致。

分產(chǎn)品來(lái)看，芯片設(shè)計(jì)及應(yīng)用業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.83億元，占總營(yíng)收比重躍升至38.76%，首次成為公司第一大收入來(lái)源。太陽(yáng)能電站業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.25億元，占比26.51%，位居第二。二者合計(jì)貢獻(xiàn)超過(guò)65%的營(yíng)收，成為公司的營(yíng)收支柱。

來(lái)源：公告

不過(guò)上述業(yè)務(wù)的毛利率去年均出現(xiàn)大幅下滑，其中芯片設(shè)計(jì)及應(yīng)用業(yè)務(wù)毛利率為20.79%，同比減少7.71個(gè)百分點(diǎn)；太陽(yáng)能電站毛利率為21.14%，同比減少22.67個(gè)百分點(diǎn)；由此拖累公司整體毛利率從2024年的34.98%降至2025年的21.94%，為近十年來(lái)新低。

毛利率表現(xiàn)

值得注意的是，綜藝股份凈利潤(rùn)的暴增并非來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)改善。財(cái)報(bào)顯示，公司2025年非經(jīng)常性損益實(shí)現(xiàn)1.22億元，其中絕大部分來(lái)自于持有或處置交易性金融資產(chǎn)和負(fù)債產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損益。

據(jù)悉，公司股權(quán)投資業(yè)務(wù)分部包含子公司江蘇高投等相關(guān)公司，從事創(chuàng)業(yè)投資、境內(nèi)外二級(jí)市場(chǎng)股權(quán)投資、投資銀行、創(chuàng)投公司資產(chǎn)管理的專(zhuān)業(yè)投資業(yè)務(wù)。

本報(bào)告期，公司非經(jīng)常性損益金額較大，主要系下屬海外子公司利用歸集的部分自有閑置資金，通過(guò)證券投資的方式進(jìn)行投資理財(cái)，投資取得的收益增加較多。2025年，僅證券投資帶來(lái)的公允價(jià)值變動(dòng)損益為9143萬(wàn)元。

2個(gè)并購(gòu)標(biāo)的均未完成年度業(yè)績(jī)承諾

如果說(shuō)毛利率下滑反映的主要是存量業(yè)務(wù)的老化，那么并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)則暴露了公司外延擴(kuò)張的隱憂。

財(cái)報(bào)顯示，子公司吉萊微2025年度凈利潤(rùn)為2,505.13萬(wàn)元，業(yè)績(jī)承諾完成率為96.35%，未實(shí)現(xiàn)2025年度業(yè)績(jī)承諾目標(biāo)。由于承諾實(shí)現(xiàn)金額以吉萊微在業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)累計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)進(jìn)行計(jì)算，本次交易的業(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)情況尚待承諾期屆滿后最終確定，故2025年度業(yè)績(jī)承諾方暫不觸發(fā)業(yè)績(jī)補(bǔ)償義務(wù)。

吉萊微未完成業(yè)績(jī)承諾，主要原因系銅、銀、錫為吉萊微產(chǎn)品的基礎(chǔ)金屬材料，受宏觀環(huán)境影響，上述大宗商品價(jià)格上漲，導(dǎo)致主要原材料采購(gòu)成本上升，進(jìn)而擠壓利潤(rùn)空間。

吉萊微是一家以芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造、封裝測(cè)試的垂直一體化經(jīng)營(yíng)為主的功率半導(dǎo)體芯片及器件制造企業(yè)。2025年9月，綜藝股份通過(guò)增資2.2億元并輔以表決權(quán)委托等方式，拿下吉萊微控制權(quán)。

根據(jù)《增資協(xié)議》，吉萊微2025至2028年度累計(jì)承諾凈利潤(rùn)為1.5億元（各年分別為2,600萬(wàn)元、3,300萬(wàn)元、4,100萬(wàn)元、5,000萬(wàn)元），僅計(jì)算經(jīng)審計(jì)合并報(bào)表凈利潤(rùn)，剔除股份回購(gòu)影響。若四年累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)低于承諾總額的80%（即1.2億元），則業(yè)績(jī)承諾方李建新、李大威須一次性補(bǔ)償。

無(wú)獨(dú)有偶。另一子公司新聚環(huán)保2025年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9,190.27萬(wàn)元，完成率為102.11%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)550.09萬(wàn)元，完成率為91.68%，未實(shí)現(xiàn)當(dāng)年凈利潤(rùn)目標(biāo)。鑒于新聚環(huán)保2025年度實(shí)際實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)及營(yíng)業(yè)收入均超過(guò)當(dāng)年業(yè)績(jī)目標(biāo)的80%，根據(jù)投資協(xié)議，業(yè)績(jī)承諾方2025年度無(wú)需對(duì)綜藝光伏進(jìn)行業(yè)績(jī)補(bǔ)償。

新聚環(huán)保專(zhuān)注于有機(jī)廢氣中高價(jià)值溶劑的回收利用，核心業(yè)務(wù)涵蓋廢氣組分分析、回收價(jià)值判斷、工程項(xiàng)目設(shè)計(jì)、設(shè)備生產(chǎn)加工、現(xiàn)場(chǎng)安裝調(diào)試及運(yùn)維售后的全流程總包服務(wù)。2025年，行業(yè)低價(jià)競(jìng)標(biāo)現(xiàn)象增多，疊加原材料價(jià)格波動(dòng)、人工成本上升，設(shè)備業(yè)務(wù)整體毛利率有所下滑，高毛利材料板塊的業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)占比略遜預(yù)期，導(dǎo)致未能實(shí)現(xiàn)承諾的凈利潤(rùn)目標(biāo)。

2024年11月，綜藝股份通過(guò)增資1,400萬(wàn)元方式獲得新聚環(huán)保控制權(quán)。彼時(shí)，業(yè)績(jī)承諾方楊蘇川、吳天添承諾江蘇新聚在2024至2026年度分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)400萬(wàn)元、600萬(wàn)元、800萬(wàn)元，以及營(yíng)業(yè)收入8,000萬(wàn)元、9,000萬(wàn)元、10,000萬(wàn)元。（文丨公司觀察，作者丨馬瓊，編輯丨曹晟源）