本文來源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：梁爭(zhēng)譽(yù)

啤酒行業(yè)貼身肉搏時(shí)，燕京啤酒（000729.SZ）達(dá)成“五戰(zhàn)五勝”目標(biāo)。

4月14日，燕京啤酒披露2025年業(yè)績(jī)，營(yíng)收突破150億元、利潤(rùn)總額跨越20億元關(guān)口，繼續(xù)站穩(wěn)國(guó)產(chǎn)啤酒老三的位置，但距離頭部的華潤(rùn)啤酒和青島啤酒，在營(yíng)收和全國(guó)化布局上仍有一定距離。

自開啟“二次創(chuàng)業(yè)”以來，燕京啤酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收與凈利潤(rùn)連續(xù)五年增長(zhǎng)。其中，歸母凈利潤(rùn)連續(xù)四年增速超過50%，從2020年的1.97億元提升至2025年的16.79億元，五年增幅超過7倍。

目標(biāo)達(dá)成，2025年燕京啤酒現(xiàn)金分紅8.46億元。

完成經(jīng)營(yíng)修復(fù)后，這家老牌啤酒企業(yè)將繼續(xù)迎接高端化與全國(guó)化的挑戰(zhàn)。

圖源：pexels

燕京U8帶飛業(yè)績(jī)

2025年，燕京啤酒全年實(shí)現(xiàn)啤酒銷量405.30萬千升，同比增長(zhǎng)1.21%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入153.33億元，同比增長(zhǎng)4.54%；歸母凈利潤(rùn)16.79億元，同比增長(zhǎng)59.06%；扣非歸母凈利潤(rùn)15.22億元，同比增長(zhǎng)46.30%。

利潤(rùn)跑贏收入，是當(dāng)前啤酒行業(yè)的共性。中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年全國(guó)規(guī)模以上啤酒企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入約1800億元，同比增長(zhǎng)4%；利潤(rùn)約305億元，同比增長(zhǎng)18%——利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超營(yíng)收增速。

根據(jù)財(cái)報(bào)，燕京啤酒的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來源于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與成本管控的驅(qū)動(dòng)。

2025年，核心大單品燕京U8銷量達(dá)90萬千升，同比增長(zhǎng)29.31%，銷量占比提升至22.21%。

在燕京U8帶動(dòng)下，燕京啤酒中高檔產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入92.63億元，同比增長(zhǎng)4.48%，收入占比提升1.26個(gè)百分點(diǎn)至68.27%；毛利率52.02%，同比提升3.93個(gè)百分點(diǎn)，顯著高于普通產(chǎn)品33.46%的毛利率水平。

成本下降也助推啤酒行業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)。

去年6月，燕京啤酒管理團(tuán)隊(duì)在接受投資者調(diào)研時(shí)表示，2024年，啤酒行業(yè)迎來歷史性成本紅利周期，出現(xiàn)進(jìn)口大麥均價(jià)同比回落、玻瓶瓦楞紙燃料成本全線下行的結(jié)構(gòu)性改善，2025年原材料成本如麥芽、玻瓶仍處于下行周期。

期內(nèi)，燕京啤酒營(yíng)業(yè)成本86.54億元，與上年基本持平，但結(jié)構(gòu)上有所優(yōu)化：原材料成本25.44億元，同比下降3.53%；燃料動(dòng)力成本同比下降1.44%；盡管包裝材料成本增長(zhǎng)4.75%至30.21億元，但整體成本壓力趨緩。

另一方面，燕京啤酒近年來推進(jìn)組織瘦身，員工總數(shù)從2019年的3.01萬人降至2025年的1.94萬人，人工成本同比下降9.26%至9.60億元。

與此同時(shí)，高管團(tuán)隊(duì)年薪逐年提升。根據(jù)財(cái)報(bào)，2023-2025年，燕京啤酒董監(jiān)高合計(jì)薪酬分別為772.02萬元、1023.20萬元、1136.32萬元。

值得一提的是，非經(jīng)常性收益亦增厚了利潤(rùn)。2025年，燕京啤酒確認(rèn)子公司土地收儲(chǔ)款帶來收益約1.32億元，占當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)的7.86%。

增長(zhǎng)勢(shì)頭仍在延續(xù)。今年一季度，燕京啤酒預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.56億-2.73億元，同比增長(zhǎng)55%-65%。

“復(fù)興燕京”走到中場(chǎng)

1980年，燕京啤酒于北京順義建廠。早期依靠“胡同策略”的深度分銷體系，燕京啤酒迅速織密渠道網(wǎng)絡(luò)，1993年產(chǎn)量躍居全國(guó)第三，1995年一度與青島啤酒并列第一。1997年登陸深交所，成長(zhǎng)為本土啤酒陣營(yíng)的重要力量。

隨著行業(yè)進(jìn)入整合期，格局被改寫。

華潤(rùn)啤酒、青島啤酒通過并購做大規(guī)模，百威亞太等國(guó)際巨頭加速滲透，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。

2013年，燕京啤酒達(dá)到階段性頂峰，銷量突破570萬千升、營(yíng)收達(dá)137.48億元，隨后步入下行通道，連續(xù)四年業(yè)績(jī)回落，2015年?duì)I收、利潤(rùn)全面下滑，2017年扣非歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損。

轉(zhuǎn)折出現(xiàn)在2022年。“空降”燕京啤酒兩年后，耿超接任董事長(zhǎng)，并提出“二次創(chuàng)業(yè)、復(fù)興燕京”的戰(zhàn)略，推進(jìn)組織、產(chǎn)品、渠道等多維度變革，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。

不過，“五戰(zhàn)五勝”后，燕京啤酒尚未撕下區(qū)域品牌的標(biāo)簽，市場(chǎng)對(duì)其認(rèn)知仍停留在北方品牌，收入結(jié)構(gòu)亦呈現(xiàn)北強(qiáng)南弱的特點(diǎn)。

2025年，燕京啤酒在華北地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入82.44億元，同比增長(zhǎng)5.29%，占比達(dá)53.77%，依舊是基本盤；華南地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入38.82億元，占比25.32%，增長(zhǎng)0.89%；華東地區(qū)13.72億元，占比8.95%，增長(zhǎng)2.51%；華中地區(qū)11.70億元，占比7.63%，增長(zhǎng)7.50%；西北地區(qū)6.65億元，占比4.33%，增速最高，達(dá)到18.14%，但體量仍小。

這意味著，燕京啤酒的全國(guó)化仍未真正完成。

在華東、華南等核心消費(fèi)市場(chǎng)，燕京啤酒需要面對(duì)華潤(rùn)啤酒、青島啤酒以及百威亞太的強(qiáng)勢(shì)盤踞，其擴(kuò)張本質(zhì)上是在巨頭腹地?fù)屖?，難度不言而喻。

對(duì)此，管理層希望走出“胡同”，將新興市場(chǎng)視為增長(zhǎng)突破口：一方面通過“百縣工程”“百城工程”推動(dòng)渠道下沉與城市市場(chǎng)突破；另一方面強(qiáng)化總部與區(qū)域協(xié)同，推進(jìn)營(yíng)銷標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)，并加大優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商引入力度，試圖在弱勢(shì)區(qū)域逐步打開局面。

在產(chǎn)品端，今年3月，燕京啤酒的高端全麥拉格新品A10正式上市，并請(qǐng)來演員胡歌擔(dān)任代言人。上市首日，燕京A10開售3小時(shí)即在京東、天貓、抖音等主流電商平臺(tái)售罄。

目前，在天貓旗艦店，整箱裝燕京A10588ml*12瓶售價(jià)104元，實(shí)際到手價(jià)96元，單價(jià)8元/瓶。

耿超表示，U8深耕大眾市場(chǎng)、A10攻堅(jiān)高端賽道，兩大產(chǎn)品未來將共同扛起燕京啤酒高質(zhì)量發(fā)展的大旗。

回看耿超任內(nèi)，燕京啤酒已完成一輪明顯修復(fù)，營(yíng)收從2020年的109.28億元提升至153.33億元，歸母凈利潤(rùn)從1.97億元增至16.79億元，雙雙創(chuàng)下歷史新高，并在規(guī)模上實(shí)現(xiàn)對(duì)重慶啤酒的反超，坐上國(guó)產(chǎn)啤酒行業(yè)第三的位置。

不過，第三的地位難言穩(wěn)固。2025年，重慶啤酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收147.22億元，凈利潤(rùn)12.31億元，燕京啤酒僅以微弱優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先。

目前，燕京啤酒高端化與全國(guó)化兩大戰(zhàn)役剛剛展開；另一方面，與百威亞太等頭部相比，燕京啤酒存在明顯差距——后者營(yíng)收均在300億元以上、凈利潤(rùn)在30億元以上，體量接近燕京啤酒的兩倍。

耿超的復(fù)興戰(zhàn)事，剛剛走到中場(chǎng)。