今日推薦：四維圖新

四維圖新（002405）是一家處于轉型拐點、賽道優質、技術壁壘深厚，但短期仍處虧損、業績兌現滯后、估值依賴未來增長的高成長高風險標的。 其投資價值取決于你對汽車智能化的長期信仰、風險承受能力與持股周期。

一、核心基本面（截至 2026 年 4 月 15 日）

• 股價 / 市值

  ： 8.98 元 / 213 億元

• 業績（2025 年預告）

• • 營收： 40.6–43.44 億元 （+15%~+24%）

  • 歸母凈利： 0.9–1.17 億元 （扭虧為盈）

  • 扣非凈利： -14.6~-15.1 億元 （仍巨虧，但同比減虧約 33%）

  • 扭虧主因： 圖新智駕股權處置收益約 15.66 億元 （非經常性）

• 2025 前三季度

• • 營收 26.60 億（+5.20%），凈利 - 7.08 億，毛利率 28.28%

• 智能駕駛、高精地圖、車規芯片、數據合規均為 高景氣、長周期 賽道。

• L3 自動駕駛政策落地

  （2026 年起），高精地圖從 “選配” 變 “剛需”。

• 資質壁壘（最強）

  ：國內 唯一 L3 高精地圖資質 ，甲級測繪；全國僅 3 家具備全國資質，四維是唯一民營。

• 全棧能力

  ： “芯 - 云 - 圖 - 算法 - 合規” 一體化 （杰發科技芯片 + 鑒智智駕 + 高精地圖 + 數據合規）。

• 客戶壁壘

  ：覆蓋 95% 國內主流車企 （比亞迪、長安、長城、寶馬、豐田、大眾等）。

• 訂單儲備

  ：2024–2025 年 新增智駕定點 680 萬套 ，覆蓋 20 + 車企、120 + 車型。

1. 智云（現金牛）

   • 高精地圖： 市占率超 40% ，與百度雙寡頭。

   • 數據合規： 國車出海剛需 ，高毛利、現金流穩定。

   • 2024 營收 22.54 億（+28.96%）。

2. 智芯（杰發科技，國產替代）

   • 車規 MCU/SoC/ 胎壓芯片， 累計出貨超 3 億顆 四維圖新 。

   • AC8025 座艙芯片成 出海標配 ，2026 海外占比目標 30%。

3. 智駕（未來核心）

   • PhiGo 系列（千元級成本）， 2026 年 Q2 大規模量產 。

   • 高速 NOA 已量產， 城區 NOA 2026 年放量 。

4. 智艙

   ：座艙域控、車聯網，與芯片 / 智駕協同。

• 2025 年

  ：賬面扭虧（靠投資收益）。

• 2026 年

  ：智駕大規模交付、芯片放量、 扣非大幅減虧 。

• 2027 年

  ： 主業有望全面盈利 。

1. 持續虧損，主業造血弱

   • 扣非連續多年巨虧， 研發 + 費用高企 。

   • 經營現金流緊張（2025 前三季度 - 2.5 億）。

2. 業績兌現滯后

   • 大量訂單 2026 年后才逐步交付 ，短期難貢獻利潤。

3. 競爭激烈，價格戰

   • 智駕：華為、百度、德賽西威、Mobileye 擠壓。

   • 芯片：地平線、黑芝麻、芯馳等同臺競爭。

4. 估值不便宜（當前）

   • 仍虧損， PE 無意義 ； PB≈2.6 倍 。

   • PS≈5 倍

     ，對未盈利公司不算低。

5. 技術迭代風險

   • 純視覺方案（特斯拉 FSD）可能 弱化高精地圖需求 。

• 短期（0–1 年）

  ： 博弈性機會 ，波動大，依賴政策 / 訂單 / 量產催化。

• 中期（1–3 年）

  ： 成長拐點 ，智駕 + 芯片放量，業績逐季改善。

• 長期（3–5 年）

  ： 賽道龍頭 ，若 L3 普及 + 芯片國產替代成功，空間大。

機構一致預期（2026–2027）

• 2026 年：凈利 6.5–7 億元 ，PE≈ 30 倍

• 2027 年：凈利 12–15 億元 ，PE≈ 15–18 倍

? 適合人群

• 長期主義者

  （3 年 +）

• 高風險承受
• 看好汽車智能化、國產替代、L3 落地

? 不適合

• 追求 短期穩定盈利

• 低風險、穩健型

  投資者

• 無法接受 連續虧損、股價大波動

操作建議

• 小倉位分批建倉

  （不超過總資金 10%）

• 左側布局、長期持有

  ，等待 2026 年 Q2 智駕量產、業績拐點

• 止損

  ：有效跌破 7.5 元 （近 1 年低位）

• 加倉信號

  ：2026 年一季報 / 半年報 扣非減虧超預期 、 智駕量產交付加速

一句話結論：四維圖新是汽車智能化的核心彈性標的，長邏輯很硬、短痛很重。 現在買的是 “3 年后的盈利”，不是 “今年的業績”。