進(jìn)出口規(guī)模持續(xù)大漲但貿(mào)易順差卻忽然收窄！

一季度我國外貿(mào)進(jìn)出口總額同比增加15%，且規(guī)模繼續(xù)突飛猛進(jìn)，但進(jìn)口規(guī)模近年來首次超過出口規(guī)模7.7%，且貿(mào)易順差增速突然下滑，3月份更是同比下滑49.8%，這里的原因一定值得我們分析！

加上今天一季度的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)全面出爐了，我們能更直觀的去分析3月全球經(jīng)濟(jì)趨勢和我國結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟(jì)動(dòng)能對(duì)進(jìn)出口數(shù)據(jù)的影響，有可能答案會(huì)出乎大家的早期預(yù)判。

不過，我在這里還要提前說下：未來我國轉(zhuǎn)消費(fèi)型經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)的趨勢越來越明顯了，這意味著長期進(jìn)口增速或許會(huì)持續(xù)大于出口，大家還是要習(xí)慣這種變化，但凈出口，依然是我們追求的目標(biāo)。

為什么這樣說，我舉3個(gè)小的觀點(diǎn)：一方面全球市場購買力增長乏力，經(jīng)濟(jì)增速在大型經(jīng)濟(jì)體普遍很難增加的情況下，我們很多已經(jīng)做到了60%以上市占率的行業(yè)增長比較困難，而價(jià)格上漲的邏輯又被黃金等大宗商品漲價(jià)打斷，這導(dǎo)致其它經(jīng)濟(jì)體在債務(wù)空間制約下，已經(jīng)沒有能力為我們?cè)賱?chuàng)造更大的增長空間。

其次，我們的外匯儲(chǔ)備規(guī)模龐大，國際分工走出去趨勢明顯，這意味著未來我們將在其它經(jīng)濟(jì)體重復(fù)90年代到2015年外資在我們這里的增長路徑，GNP的構(gòu)成將逐步替代GDP，在外投資規(guī)模的加大會(huì)伴隨人民幣國際化加大同時(shí)發(fā)生，外匯政策會(huì)逐步放寬，而這也需要我們能形成良性的進(jìn)口循環(huán)，以影響全球的貨幣循環(huán)和利潤分配節(jié)奏。

最后，從當(dāng)下的貨幣和財(cái)政政策看，不論是貨幣路徑由間接向直接的引導(dǎo)，還是外匯匯率的以我為主，實(shí)際上都是在通過一定的內(nèi)需改善去對(duì)沖出口動(dòng)能下滑的影響，在目前的國際貿(mào)易循環(huán)路徑中，歐盟、美國都在表現(xiàn)出強(qiáng)烈的制造業(yè)回歸和建立貿(mào)易壁壘趨勢，這種情況下，鑒于一些列的經(jīng)濟(jì)悖論，進(jìn)口和消費(fèi)市場的機(jī)會(huì)或逐漸大于出口和制造的機(jī)會(huì)。

一、規(guī)模大增與順差收窄的核心底層邏輯

我們先看下貿(mào)易順差的計(jì)算公式：順差 = 出口額 - 進(jìn)口額，一季度 “量增差收” 的背離，從數(shù)據(jù)本身看，主要是進(jìn)口增速顯著跑贏出口增速的結(jié)果。

數(shù)據(jù)顯示，一季度我國出口同比增長 11.9%，進(jìn)口同比增長 19.6%，進(jìn)口增速較出口高出 7.7 個(gè)百分點(diǎn)，是順差收窄的成因。

但值得注意的是，11.9% 的出口增速是在 2025 年一季度高基數(shù)基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)，在全球主要經(jīng)濟(jì)體中仍處于領(lǐng)先水平，本身具備極強(qiáng)韌性。而 19.6% 的進(jìn)口增速雖然創(chuàng)下近兩年來同期新高，但超預(yù)期的進(jìn)口高增，實(shí)際上是建立在過去的低增速的情況下。

但是，這里也存在著一定的內(nèi)生結(jié)構(gòu)性動(dòng)能因素！

所以，這里我們要重點(diǎn)分析下 3 月單月順差大幅回落，因?yàn)檫@是一季度順差收窄的核心拖累，而石油、芯片進(jìn)口的集中放量與出口動(dòng)能的結(jié)構(gòu)性分化，理論上是形成這一結(jié)果的三大核心因素，但真的是這樣么？

（1）謎一樣的石油和天然氣

首先，伊朗危機(jī)導(dǎo)致2026 年一季度，國際原油價(jià)格中樞持續(xù)上行，布倫特原油均價(jià)較 2025 年同期上漲超 12%。此時(shí)正好疊加國內(nèi)制造業(yè)搶出口，補(bǔ)庫存周期，同時(shí)，財(cái)政投入前置，基建投資超預(yù)期發(fā)，導(dǎo)致原油進(jìn)口剛性需求顯著提升，一季度原油進(jìn)口量同比增長 8.2%，進(jìn)口金額同比增長超 22%，直接拉動(dòng)整體進(jìn)口增速 3 個(gè)百分點(diǎn)以上。

同時(shí)，鐵礦石、天然氣、銅等工業(yè)大宗商品進(jìn)口金額，也均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，其中 3 月單月大宗商品進(jìn)口集中到港、金額跳升，成為當(dāng)月順差大幅收窄的最直接短期因素。

但這里，我給出大家一組神奇的數(shù)據(jù)：2025年3月，我國進(jìn)口了5141.4萬噸石油，進(jìn)口金額為2029.6億元，平均每噸售價(jià)為3948元。而今年3月份，我國進(jìn)口石油數(shù)量為4998.2萬噸，金額為1879億元，平均每噸售價(jià)3759元。

再看天然氣：去年3月，我國進(jìn)口915.8萬噸，金額為295.5億元，每噸售價(jià)為3227元。今年3月份的進(jìn)口數(shù)量為818.3萬噸，金額為223億元，每噸售價(jià)為2725元！

神奇么，海灣炮火連天，結(jié)果我們石油每萬噸減少了近200元，降幅為4.8%!天然氣每萬噸售價(jià)為2725元，減少500多元，降幅高達(dá)15.5%。

看起來，俄羅斯和伊朗的好貨都到了我們這里，所以，能源拉低的順差，看起來能在市場端補(bǔ)回來啊！

（2）韓國芯片賺麻了？

我認(rèn)為順差減少的第二大原因芯片進(jìn)口大幅回暖，是進(jìn)口高增的第二大核心驅(qū)動(dòng)力，也是產(chǎn)業(yè)升級(jí)的必然結(jié)果。

2026 年一季度，全球半導(dǎo)體周期進(jìn)入全面復(fù)蘇通道，疊加國內(nèi) AI 產(chǎn)業(yè)、新能源車、工業(yè)母機(jī)等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域的爆發(fā)式增長，高端芯片、先進(jìn)制程集成電路的進(jìn)口需求持續(xù)攀升。一季度我國集成電路進(jìn)口量同比增長 13.7%，進(jìn)口金額同比增長 18.9%，其中 3 月單月進(jìn)口金額同比增長超 25%，成為拉動(dòng)當(dāng)月進(jìn)口增速跳升、順差收窄的核心變量。

然后，我找了下數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)今3月份的芯片進(jìn)口數(shù)量為546.5億塊，金額為3457.9億元，均價(jià)為6.33元。而去年3月份的芯片進(jìn)口數(shù)量為477.9億塊，金額為2322.1億元，單價(jià)為4.86元，這里的均價(jià)倒是暴漲了23.2%，也難怪各種消費(fèi)電子漲價(jià)也要到20%。

但芯片進(jìn)口總金額也只是同比新增1100多億元，屬于對(duì)順差影響的1/4。

（3）出口動(dòng)能

一季度我國出口呈現(xiàn)清晰的 “高端領(lǐng)跑、傳統(tǒng)承壓”的結(jié)構(gòu)性格局：“新三樣” 產(chǎn)品出口同比增長超 20%，新能源車、光伏產(chǎn)品、鋰電池繼續(xù)領(lǐng)跑全球，高端制造出口占比持續(xù)提升。

但問題是勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口受海外需求疲軟、東南亞產(chǎn)業(yè)鏈分流影響，增速持續(xù)低位運(yùn)行，最終在大基數(shù)的基礎(chǔ)上，整體拉低了整體出口增速

當(dāng)然，3 月單月出口增速邊際回落，還疊加了海外主要經(jīng)濟(jì)體節(jié)假日錯(cuò)峰、海外零售商去庫存周期帶來的訂單交付節(jié)奏放緩，歐美工業(yè)加速法案、國內(nèi)出口退補(bǔ)放緩、美國關(guān)稅政策變化、中東市場大幅萎縮等原因，這使得出口端增速難以匹配進(jìn)口端的全面高增，且生產(chǎn)端的規(guī)模不斷擴(kuò)大基礎(chǔ)上，最終導(dǎo)致單月順差大幅回落。

不過，從另一角度看，進(jìn)口高增也是國內(nèi)內(nèi)需復(fù)蘇的某種體現(xiàn)。而大宗商品、核心零部件、高端設(shè)備的進(jìn)口全面增長，背后也是國內(nèi)制造業(yè)投資回暖、消費(fèi)需求持續(xù)修復(fù)，這與一季度國內(nèi) PMI 持續(xù)處于擴(kuò)張區(qū)間的走勢完全契合。

而且，順差收窄有助于平衡跨境資金流動(dòng)，緩解人民幣單邊升值壓力，這個(gè)需求非常明顯！就在昨天，我們的貨幣政策還做了一定的定向擴(kuò)容持續(xù)！

展望二季度，雖然出口整體增速較年初會(huì)有所下行，但隨著季節(jié)性因素趨于平穩(wěn)，而進(jìn)口短期依然存在擾動(dòng)，持續(xù)回升的趨勢有，但短期波動(dòng)會(huì)持續(xù)，整體凈出口依然是今年經(jīng)濟(jì)增長的核心。