全球AI產(chǎn)業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)，帶動(dòng)AI基礎(chǔ)設(shè)施投資邁入萬(wàn)億美元開(kāi)支周期。大語(yǔ)言模型與多模態(tài)應(yīng)用的普及，讓算力需求呈指數(shù)級(jí)飆升，全球科技巨頭與云服務(wù)商紛紛加碼數(shù)據(jù)中心、高速互連、算力網(wǎng)絡(luò)等領(lǐng)域，投資規(guī)模連年攀升。

隨著模型參數(shù)量持續(xù)突破，AI算力集群規(guī)模快速擴(kuò)容，直接帶動(dòng)芯片、服務(wù)器集群及AI數(shù)據(jù)中心設(shè)施之間的數(shù)通需求激增。

光互連通過(guò)光子進(jìn)行數(shù)據(jù)傳輸，在帶寬、信號(hào)延遲、功耗等方面較傳統(tǒng)電互連更具優(yōu)勢(shì)，成為AI基礎(chǔ)設(shè)施突破帶寬及功耗瓶頸的關(guān)鍵賦能要素，如今就有該領(lǐng)域企業(yè)沖擊IPO。

格隆匯獲悉，近日，蘇州天孚光通信股份有限公司（簡(jiǎn)稱“天孚通信”）向港交所遞交招股書(shū)，擬在香港主板上市，高盛、美銀、中金公司為其聯(lián)席保薦人。

天孚通信（300394）立足光互連領(lǐng)域，為下游客戶提供垂直整合一站式解決方案，在全球AI浪潮中成為算力基礎(chǔ)設(shè)施的核心賦能者。

近一年天孚通信的股價(jià)翻了6倍，目前呈高位震蕩態(tài)勢(shì)。截至4月16日收盤，其A股市值超2764億元。

01

蘇州光器件巨頭赴港IPO，產(chǎn)品應(yīng)用于數(shù)據(jù)通信及電信領(lǐng)域

天孚通信成立于2005年，并于2015年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，國(guó)內(nèi)總部位于江蘇省蘇州高新區(qū)，并在新加坡成立了海外總部。

公司的控股股東為天孚仁和、鄒支農(nóng)及歐洋夫婦，以及二人的兒女鄒詠航、鄒欣航。

管理層方面，天孚通信的創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)鄒支農(nóng)今年57歲，他1991年在吉林工業(yè)大學(xué)獲得工程學(xué)士學(xué)位，主修機(jī)械設(shè)計(jì)制造專業(yè)。在創(chuàng)辦天孚通信之前，鄒支農(nóng)曾創(chuàng)辦蘇州工業(yè)園區(qū)名展科技工程有限公司、蘇州豪億數(shù)碼網(wǎng)絡(luò)有限公司、四平市大眾計(jì)算機(jī)有限公司，在科技及企業(yè)管理方面擁有逾30年經(jīng)驗(yàn)。

聯(lián)合創(chuàng)始人兼總經(jīng)理歐洋（曾用名：歐秀紅）也是57歲，她1991年在東北師范大學(xué)獲得歷史學(xué)士學(xué)位。在創(chuàng)立公司之前，歐洋曾擔(dān)任四平市教育學(xué)院師訓(xùn)文科處講師、蘇州豪億數(shù)碼網(wǎng)絡(luò)有限公司執(zhí)行董事，后來(lái)還擔(dān)任過(guò)天孚通信總經(jīng)理助理、副總經(jīng)理等多個(gè)職位。

天孚通信主要從事無(wú)源光器件、有源光器件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，同時(shí)還提供光模塊集成共研服務(wù)，以滿足不同客戶的定制化需求。其產(chǎn)品主要應(yīng)用于數(shù)據(jù)通信（數(shù)通）及電信領(lǐng)域，以實(shí)現(xiàn)高效的數(shù)據(jù)傳輸。

其中，無(wú)源光器件產(chǎn)品包括光零件（即由基礎(chǔ)材料制造的單一構(gòu)件）及光組件（即由多個(gè)零件組合而成的功能性單元組件）；

有源光器件方面，公司主要提供高速光引擎，實(shí)現(xiàn)光電轉(zhuǎn)換和信號(hào)調(diào)制等功能。

具體來(lái)看，2023年、2024年、2025年（簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），天孚通信來(lái)自無(wú)源光器件的收入占比從61%降至40.4%，而有源光器件的收入占比從38.5%提升至58.1%，另外還有小部分收入來(lái)自集成共研服務(wù)及銷售額外原材料與殘料。

按分部劃分的收入明細(xì)；圖片來(lái)源于招股書(shū)

02

超7成收入來(lái)自境外，客戶集中度較高

運(yùn)算芯片、互聯(lián)系統(tǒng)、存儲(chǔ)系統(tǒng)是AI算力基礎(chǔ)設(shè)施的三大支柱。

其中，光互聯(lián)主要涉及互聯(lián)系統(tǒng)的可插拔光模塊、AOC、CPO領(lǐng)域。

資料來(lái)源：弗若斯特沙利文；圖片來(lái)源于招股書(shū)

光互連產(chǎn)業(yè)鏈上游包括光芯片、氧化鋯、光學(xué)晶體等。參與企業(yè)包括Lumentum、Coherent、三菱、英特爾、源杰科技、長(zhǎng)光華芯、光迅科技、瀾起科技、三安光電等。

中游光模塊廠商將上游芯片、器件集成，完成光電轉(zhuǎn)換模塊的設(shè)計(jì)與封裝。參與者除了天孚通信之外，還包括中際旭創(chuàng)、新易盛、光迅科技、Coherent、Lumentum等。

下游應(yīng)用于數(shù)通（數(shù)據(jù)中心、云計(jì)算）和電信兩大領(lǐng)域。參與者包括微軟、英偉達(dá)、谷歌、亞馬遜、Meta、阿里、騰訊、字節(jié)跳動(dòng)、華為、中興、三大運(yùn)營(yíng)商等。

圖片來(lái)源于招股書(shū)

天孚通信號(hào)稱是全球最大的光器件整體解決方案提供商，但公司所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，面臨著來(lái)自國(guó)內(nèi)外企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。

據(jù)弗若斯特沙利文，2025年全球光器件行業(yè)總市場(chǎng)規(guī)模達(dá)61億美元，前五大光器件供應(yīng)商按對(duì)外銷售收入計(jì)算合計(jì)占據(jù)25.4%的市場(chǎng)份額，其中，天孚通信以11.7%的市場(chǎng)份額排名第一。

公司從國(guó)內(nèi)外第三方供應(yīng)商采購(gòu)多種無(wú)源及有源光器件的原材料與零組件，包括光芯片、電子料、光纖光纜、金屬材料、陶瓷材料、注塑材料、玻璃材料等。報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大供應(yīng)商的采購(gòu)額分別占總采購(gòu)額的54.7%、54.4%及61.5%，如果原材料供應(yīng)不穩(wěn)定，可能會(huì)影響公司的生產(chǎn)。

天孚通信的客戶包括全部全球頭部光模塊廠商與全球頭部AI算力基礎(chǔ)設(shè)施廠商，覆蓋亞洲、北美、歐洲約30個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

除了國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)外，公司還在泰國(guó)及日本設(shè)有生產(chǎn)基地。報(bào)告期內(nèi)，公司的境外收入分別占總收入的82.7%、76.7%及75.1%，盡管海外收入占比有所下降，但仍較高，面臨著與全球運(yùn)營(yíng)相關(guān)的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，以及匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，天孚通信來(lái)自前五大客戶的收入分別占總收入的82.2%、87.5%及90.6%，其中，來(lái)自最大單一客戶的收入占比均超50%，客戶集中度較高，如果主要客戶需求放緩，或采購(gòu)規(guī)模下降，可能影響公司的銷售收入。

此外，2023年末至2025年末，天孚通信的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)從約4.65億元增加至11.41億元，存在應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)，如果不能及時(shí)收回款項(xiàng)，公司的現(xiàn)金流也可能受影響。

03

業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，毛利率存在波動(dòng)

從市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，2025年全球光互連市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到227億美元，預(yù)計(jì)到2030年增長(zhǎng)至991億美元，2025年至2030年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為34.2%。

其中，受AI算力爆發(fā)推動(dòng)，數(shù)通成為光互連市場(chǎng)中最活躍、增速最快的場(chǎng)景，2025年全球數(shù)通光互連市場(chǎng)規(guī)模為162億美元，在整體光互連市場(chǎng)中占比約71%，預(yù)2030年占比將到達(dá)到90%附近。

隨著AI算力的快速發(fā)展，以及全球數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施的持續(xù)擴(kuò)張，高性能光器件終端市場(chǎng)需求顯著提升，天孚通信的光器件銷售也隨之增加，推動(dòng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。

2023年、2024年和2025年，天孚通信的收入分別約19.26億元、32.26億元、51.15億元，毛利率分別為53.1%、56.3%、52.9%，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別約7.36億元、13.5億元、20.28億元。

盡管業(yè)績(jī)呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但公司毛利率存在波動(dòng)。其中，天孚通信2025年毛利率下降，主要由于毛利率較底的有源光器件收入占比提升，以及泰國(guó)工廠2025年產(chǎn)能在爬坡階段導(dǎo)致產(chǎn)品的單位產(chǎn)品成本偏高，疊加原材料和人工成本上升等導(dǎo)致。

公司綜合損益及其他全面收益表的節(jié)選數(shù)據(jù)，圖片來(lái)源于招股書(shū)

天孚通信據(jù)稱是全球首家交付800G和1.6T光引擎的企業(yè)。此外，公司聚焦共封裝光學(xué)(CPO)架構(gòu)中超精密高密度光互連解決方案，成為全球頭部AI算力基礎(chǔ)設(shè)施廠商CPO解決方案核心合作伙伴。同時(shí)已開(kāi)始在硅光(SiPh)集成、薄膜鈮酸鋰(TFLN)等下一代技術(shù)路線的布局。

由于光互連產(chǎn)品速率迭代很快，為了在快速發(fā)展的行業(yè)中保持競(jìng)爭(zhēng)力，天孚通信進(jìn)行了大量研發(fā)投入。2023年至2025年，天孚通信據(jù)的研發(fā)開(kāi)支從1.43億元增加至2.67億元，分別占同期總收入的7.4%、5.2%。

公司建立了蘇州、深圳、日本三大研發(fā)中心，截至2025年底，公司有774位研發(fā)人員，占非生產(chǎn)人員總數(shù)的71%。

然而，研發(fā)存在不確定性，通常歷時(shí)較長(zhǎng)，并可能因市場(chǎng)狀況變化、未能預(yù)見(jiàn)的技術(shù)趨勢(shì)、認(rèn)證及可靠性測(cè)試周期、供應(yīng)鏈限制等影響，而未能達(dá)到預(yù)期。

本次港股IPO，天孚通信擬募集資金用于擴(kuò)大智能制造體系，并構(gòu)建更優(yōu)質(zhì)、更高效、更具規(guī)模化、更具柔性的智能制造能力，從而更好把握光互連需求爆發(fā)式增長(zhǎng)所帶來(lái)的戰(zhàn)略性機(jī)遇；用于新產(chǎn)品及前沿技術(shù)的研發(fā)；戰(zhàn)略性投資與收購(gòu)；營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

整體而言，在AI算力爆發(fā)的時(shí)代風(fēng)口下，近幾年天孚通信的業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，且在全球光器件領(lǐng)域占據(jù)了一定市場(chǎng)地位。但公司客戶集中度較高，疊加匯率波動(dòng)、研發(fā)投入的不確定性，均為公司未來(lái)發(fā)展增添了變數(shù)。

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