連續(xù)3年資產(chǎn)負(fù)債率超過89%。

中房報記者 曾冬梅 廣州報道

廣東省建筑行業(yè)龍頭企業(yè)——廣東省建筑工程集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“廣東建工”，002060.SZ）仍被高企的應(yīng)收賬款和資產(chǎn)負(fù)債率困擾。

4月14日晚，該公司披露的業(yè)績報告顯示，2025年其實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入689.2億元，同比增長0.89%，歸屬母公司凈利潤11.09億元，同比下降5.07%。

2023年，廣東建工完成超百億元的重大資產(chǎn)重組，成為廣東省首家主業(yè)整體上市的省屬企業(yè)。據(jù)悉，此次資本運(yùn)作旨在提升上市公司的盈利能力和抗風(fēng)險能力，但重組后，其歸屬母公司凈利潤卻連續(xù)3年下跌，且資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，連續(xù)3年超過89%。

廣東建工管理層曾表示，資產(chǎn)負(fù)債率高企是受應(yīng)收賬款拖累。截至2025年末，該公司的應(yīng)收賬款已增至447.17億元，占了總資產(chǎn)的三成。而最近半年，該公司的新增訴訟、仲裁案件共計757件，涉案金額合計超過14億元，也在一定程度上增加了或有負(fù)債風(fēng)險。

凈利潤連跌3年

廣東建工的大股東——廣東省建筑工程集團(tuán)控股有限公司（以下簡稱“廣東建工控股”）是廣東省國資委管理的核心國企，其前身最早可追溯至1953年成立的廣東省建筑工程局。

2022年，廣東建工控股旗下上市公司——粵水電宣布擬通過發(fā)行股份購買廣東建工控股持有的廣東省建筑工程集團(tuán)有限公司100%股權(quán)，交易作價104.97億元，同時向不超過35名特定投資者發(fā)行股份配套募資不超過20億元。通過此次重組，廣東建工控股實(shí)現(xiàn)了主業(yè)整體上市，2024年2月，粵水電正式更名為“廣東建工”，公司名稱變更為廣東省建筑工程集團(tuán)股份有限公司。

重組后的廣東建工主要業(yè)務(wù)涵蓋建筑工程、水利水電工程、市政公用工程、公路工程等“大建筑業(yè)”的產(chǎn)業(yè)鏈條，以及水力、風(fēng)力、光伏等清潔能源發(fā)電和裝備制造業(yè)務(wù)。

根據(jù)當(dāng)時交易雙方簽訂的業(yè)績補(bǔ)償協(xié)議，廣東建工控股承諾廣東省建筑工程集團(tuán)有限公司2023年、2024年和2025年各年度實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬母公司凈利潤不低于10.46億元、10.95億元及11.33億元。根據(jù)業(yè)績數(shù)據(jù)，標(biāo)的公司2023年及2024年均實(shí)現(xiàn)了約11億元的凈利潤，業(yè)績完成率超100%，2025年實(shí)現(xiàn)了11.2億元，完成業(yè)績承諾的98.94%，距離達(dá)成目標(biāo)只有1000多萬元的差額。由于過去3年該公司累計完成業(yè)績承諾的101.71%，每年累計利潤實(shí)現(xiàn)數(shù)大于當(dāng)年累計利潤承諾數(shù)，因此未觸發(fā)業(yè)績補(bǔ)償條款。

交易標(biāo)的3年業(yè)績承諾兌現(xiàn)了，但廣東建工的整體利潤水平卻在持續(xù)下滑。2023年，重組完成的第一年，該公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤約15.34億元，同比減少10.27%，2024年的同比降幅達(dá)到了23.84%。2025年，廣東建工原本預(yù)計可實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入752億元，歸屬母公司凈利潤12.6億元，但最終交出的業(yè)績分別是689.2億元、11.09億元。

2026年，該公司定下的經(jīng)營目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入700.62億元，同比略有增長，歸屬母公司凈利潤的目標(biāo)則要保守不少，僅11億元。

應(yīng)收款高企

訴訟案件大增

除了利潤承壓，2025年，廣東建工的現(xiàn)金流、應(yīng)收款表現(xiàn)同樣值得關(guān)注。期內(nèi)，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-34.56億元，同比減少196.97%，由正轉(zhuǎn)負(fù)。該公司的解釋是受地方政府化債政策及財政資金年度預(yù)算安排影響，2024年底相對集中收款，而2025年相對集中支付相關(guān)工程款、采購款，造成現(xiàn)金流在年度間分布不均。

在重資產(chǎn)的建筑施工行業(yè)，回款進(jìn)度受項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度及業(yè)主方資質(zhì)影響較大，應(yīng)收款的回收是一個頭疼的問題，廣東建工也不例外。截至2025年底，該公司的應(yīng)收賬款達(dá)447.17億元，同比增長11%，占總資產(chǎn)比例的30.04%，合同資產(chǎn)接近369.3億元，占總資產(chǎn)的24.8%。這兩項(xiàng)共占了總資產(chǎn)的55%，對資金形成較大占用。

受應(yīng)收賬款的影響，重組3年來，廣東建工的資產(chǎn)負(fù)債率均保持在89%以上的高位。1月份，廣東建工的管理層對投資者表示，該公司一直非常重視應(yīng)收賬款管理，積極采取措施追收應(yīng)收賬款，包括做好在建項(xiàng)目的計量及已完工項(xiàng)目的結(jié)算，減少已完工未結(jié)算項(xiàng)目資金占用，以及加大在建項(xiàng)目應(yīng)收賬款追收和完工項(xiàng)目應(yīng)收款項(xiàng)清欠力度，確保現(xiàn)金及時回籠。降低資產(chǎn)負(fù)債率的措施也主要是加強(qiáng)應(yīng)收款的追收。

2月份，廣東建工控股披露了一份巡視整改進(jìn)展情況的通報，其中便提到要切實(shí)防范生產(chǎn)經(jīng)營管理風(fēng)險。如，加強(qiáng)財務(wù)風(fēng)險管控，印發(fā)專項(xiàng)方案，嚴(yán)控帶息負(fù)債規(guī)模與成本費(fèi)用，積極催收應(yīng)收賬款，并把握投資節(jié)奏，多措并舉做好資產(chǎn)負(fù)債約束。同時，全面梳理排查PPP項(xiàng)目的投資風(fēng)險，采取有效措施，著力防范PPP項(xiàng)目合同履約風(fēng)險。

或有負(fù)債的風(fēng)險也不容忽視。4月7日，廣東建工公布了2025年10月14日以來的涉訴情況，透露該公司及下屬公司累計新增訴訟、仲裁案件共計757件，涉案金額約14億元，占最近一期（2024年）經(jīng)審計歸屬母公司凈資產(chǎn)絕對值的10.2%，達(dá)到披露標(biāo)準(zhǔn)。其中，該公司作為原告主動提起訴訟、仲裁的案件共計67件，金額合計4.4億元，作為被告的訴訟、仲裁案件則高達(dá)690件，合計9.67億元。

有分析認(rèn)為，大量訴訟案件可能增加廣東建工的法律費(fèi)用、管理成本和或有負(fù)債風(fēng)險，也延長了應(yīng)收款項(xiàng)回收周期。該公司亦在公告中表示，鑒于部分案件尚未開庭審理或尚未結(jié)案，其對本期利潤或期后利潤的影響存在不確定性。