浙江
地方財政之后都是依托城投平臺，去做一些地產的買賣。但是最近幾年我國土地出讓收入一直在下降，從2021年的8.49萬億峰值算起，已經有四年連續下滑了。現在只有4.15萬億的規模，直接腰斬了。
但是現在房地產熄火之后，地方財政的投資都轉向什么方向了呢？
從數據上來看，股票投資是一個重點方向。2021年開始，城投（屬于地方融資平臺）就開始投資股市，并且數量逐年增加。2025年相比2021年，投資A股的次數大概增加了50%左右。
從持股市值維度來看，截至 2025 年 9 月末，城投平臺所持上市公司股權對應總市值達 2.6 萬億元，較 2023 年年末增長 5205 億元，整體增幅達 25%。
目前A股總市值差不多110萬億，那么地方城投持有市值占比已經達到了2%以上，而且增速很快。作為一股新的資金來源，地方財政選擇購買哪些股票，我們之后在思考股票資金面的時候也要充分考慮進來。
從持股市值維度看，城投平臺持倉規模最高的行業為食品飲料，總市值超 4000 億元。緊隨其后的是交通運輸、公用事業、銀行三大板塊，持倉市值均突破 2000 億元。食品飲料板塊持倉市值雖高，但持倉高度集中于貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖三家龍頭酒企，城投布局該板塊的核心訴求，大概率以獲取穩定股息分紅為主。
總的來說，地方財政更加偏愛老登股，高股息和公共事業的股票占比很高。
再看最近兩年，從2024年9月牛市開始計算，在924 之后，基礎化工、電力設備、汽車行業成為城投入股最集中的三大新增方向，合計新增案例達 40 起。這一變化清晰體現出，城投正加速布局新能源、新材料等新興成長賽道。
愛好老登的地方財政也無法避免現在的主流方向，開始往科技發力。不過也還是沒有買最熱的AI，而是在偏實體的新能源、新材料里面選擇。
地方財政布局這些行業的核心訴求已不再是獲取分紅，而是通過持有股權分享產業成長紅利，同時撬動地方產業結構升級。這也是國家隊投資的特點，即對收益率不算看重，更看重對經濟的帶動和金融的穩定。不過地方的國家隊肯定沒有中央的國家隊那么財大氣粗，對于收益率應該還是有部分考量的。
924 之后，城投還呈現出一個新趨勢：跨省投資的案例顯著增多，具體見下圖。
之前城投在投資的時候，肯定都是選擇自己地區的公司投資。因為城投拿的是地方政府的錢，肯定要替他們辦事，投資所在地區的公司，把稅收、就業留在當地。
但是現在城投資金多了之后，本地企業明顯不能滿足投資標的的選擇了，開始進行跨省投資。這樣既可以降低資產集中的風險，又開始更加市場化從而增加收益率。
從地方投資轉向股權投資，對于地方財政來說是必然的選擇。本質來說，土地財政有個致命的缺陷，就是一錘子買賣。土地出讓完成一次性變現，構成 “賣地 — 基建 — 再賣地” 的閉環循環。但這種模式只會持續堆積地方債務，注定無法長期維系。
而股權財政則能讓財政收入從一次性變現，轉向持續增值。
第一，企業分紅可提供穩定的直接現金流，而現在地方財政緊缺早已是公開的秘密。
第二，本地產業升級后，將帶來稅收增長等長期收益。跟賣地這樣一次性收入相比，股權投資明顯更加“可持續發展”一些。
第三，市值提升有助于實質性降低地方負債率，現在地方政府顯性債務+隱形債務非常嚴重，急需化債。
其四，拉動就業可相應減少財政支出壓力。
可以預見的是，未來將有更多地方資金配置 A 股，這些長期資金將有力推動A 股市值的長期增長。
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