投資不過山海關？長光辰芯用百億市值說“不”。

港交所的鐘聲為一家東北企業(yè)敲響。

4月17日，來自吉林長春的長光辰芯（03277.HK）正式掛牌，上市首日高開80%報72港元/股，總市值超300億港元。

站在長光辰芯聚光燈下的，是王欣洋與張艷霞這對夫妻檔。兩人同為2002屆浙江大學校友，后赴海外深造，最終選擇回到中國光學事業(yè)的重鎮(zhèn)，從零開始做一塊中國人長期造不好的芯片。長光辰芯做的是CMOS圖像傳感器，行內簡稱CIS。說通俗一點，就是各類光學設備的“感光眼睛”——工業(yè)相機、科學顯微鏡、航天遙感系統(tǒng)，背后的核心感光元件基本都是它。

這個賽道，過去幾乎是索尼、三星的天下。國內要采購高端的科學級或工業(yè)級CIS芯片，要么被卡供貨，要么被漫天要價，話語權完全掌握在別人手里。而長光辰芯瞄準的，就是這個空白。

同在今日迎來收獲的，還有在長光辰芯身后站著的中國科學院長春光學精密機械與物理研究所（下文簡稱“長春光機所”），作為新中國設立的第一個光學專業(yè)研究機構，在奠基光學事業(yè)、服務國家需求、培養(yǎng)高級人才和促進光學發(fā)展等方面作出了突出貢獻，被譽為新中國“光學的搖籃”。

如今，以長春光機所為核心孵化的“長光系”企業(yè)，正在接連叩響資本市場的大門，形成了創(chuàng)投圈一道獨特的風景線。長光辰芯的百億IPO，是這幅更大圖景中的最新一筆。

浙大校友夫妻，拿下一個IPO

在這個百億IPO的背后，站著一對相濡以沫多年的學霸夫妻，王欣洋與張艷霞。

故事從2002年說起，這一年，兩人同時從浙江大學畢業(yè)，王欣洋拿到的是應用電子學學士學位，張艷霞拿到的是電子工程學士學位。隨后，兩人各自奔赴海外，王欣洋去了英國南安普敦大學，攻讀微電子系統(tǒng)設計碩士；張艷霞則遠赴加拿大康考迪亞大學，攻讀電子工程碩士。

兜兜轉轉，兩人最終在荷蘭代爾夫特理工大學“會師”，一起攻讀博士學位，并在2008年11月雙雙獲得博士學位。王欣洋的研究方向是CMOS圖像傳感器，張艷霞專攻成像物理。代爾夫特這座荷蘭小城，也成了他們日后創(chuàng)業(yè)的共同技術原點。

博士畢業(yè)后，兩人沒有立刻回國，而是選擇在歐洲繼續(xù)積累產業(yè)經驗。張艷霞先后在荷蘭無掩模電子刻機公司Mapper Lithography和飛利浦電子荷蘭公司擔任研究科學家，深耕照明光學與半導體研發(fā)；王欣洋則加入比利時CMOS圖像傳感器設計公司CMOSIS NV，擔任圖像傳感器專家，在那里一做就是將近四年。

這段經歷，讓他從實驗室里的博士，真正蛻變成能夠主導商業(yè)芯片開發(fā)的產品工程師。

也恰是在CMOSIS的日子，王欣洋看到了一個顯而易見的時代錯位。一方面，國外高端工業(yè)CIS的技術壁壘高筑，對中國出口有諸多限制；另一方面，國內制造業(yè)升級亟須這些核心器件，卻始終受制于人。他知道，這個缺口遲早要有人去填，而他自己，恰好是少數幾個真正有能力填進去的人。

2012年，一個重要的機遇擺在了王欣洋面前。

彼時，長春光機所正在全球尋訪高端CMOS領域的頂尖人才，王欣洋的履歷引起了他們的注意。幾番接觸后，雙方一拍即合，長春光機所以中科院“百人計劃”形式引進了王欣洋。幾乎同期，在長春光機所及奧普光電、凌云光的聯合支持下，長光辰芯在長春正式成立，王欣洋出任公司CEO。

王欣洋后來在采訪中談及這段經歷，也提及雖然從地域上長春不見得是最適合微電子公司發(fā)展的土壤，但是借助長春光機所光電系統(tǒng)研發(fā)的經驗和在行業(yè)內的資源，為公司的發(fā)展提供了極為有力的支持。“另外，作為一家國有控股的混合所有制企業(yè)，半個‘國家隊’的血統(tǒng)也讓CMOS傳感器這種非常燒錢的產業(yè)變得沒那么辛酸，起碼比CMOSIS當初‘CMV不成功，大家一起成仁’的局面還是要好很多。”

圖/長光辰芯產品組合集合

2013年，張艷霞也從歐洲回國，正式加入長光辰芯，出任營銷總監(jiān)。從浙大同屆校友到歐洲各地求學，再到共同回國創(chuàng)業(yè)，這對夫妻檔的默契，早已在十余年的并肩求學中磨合成型。張艷霞的加入，讓公司在產品研發(fā)之外，有了更系統(tǒng)的市場拓展能力。此后，她從營銷總監(jiān)升任營運總監(jiān)，直至出任公司執(zhí)行董事，負責日常營運與戰(zhàn)略規(guī)劃，是王欣洋最核心的經營搭檔。

隨著港交所上市鐘聲敲響，這對校友夫妻也將攜手在資本市場續(xù)寫新的篇章。

融資窗口，只開放一次

長光辰芯有一個在同行里很不尋常的標簽，即成立十年，不對外融資。

這件事在中國半導體圈里相當罕見。因為大多數芯片初創(chuàng)公司，在創(chuàng)立兩三年內就會啟動A輪甚至更多輪融資。畢竟芯片研發(fā)周期長、流片成本高，僅憑自身造血很難支撐。長光辰芯能走出這條“不融資”的路，就像王欣洋在創(chuàng)業(yè)之初所說，“由于我們是一家國資控股的公司，所以，辰芯光電不會面臨短時間必須做大、融資、并購或出售變現的壓力，可以相對自由地按合適的節(jié)奏發(fā)展我們的事業(yè)，同時借助一定的資本支持做一些‘燒錢’的核心技術提升。”

轉折點在2022年。

這一年，外部環(huán)境的變化把高端CIS的國產替代優(yōu)先級推到了新高度，中美科技摩擦持續(xù)升溫，出口管制不斷收緊，國內各行業(yè)對國產高端傳感器芯片的需求急速擴張。與此同時，長光辰芯在多項核心技術上完成突破，經營數據持續(xù)向好，已經有了充分的底氣面對外部投資人。

公司決定，打開這一扇窗。

消息沒有大張旗鼓地傳播，但在半導體投資圈，長光辰芯早已是不少機構悄悄盯了多年的標的。窗口一開，認定其價值的機構迅速跟進，其中包括專注硬科技早期投資的中科創(chuàng)星。

中科創(chuàng)星在這件事上，等了不短的時間。中科創(chuàng)星合伙人郭鑫向融中財經表示，早在長光辰芯成立之初，團隊就開始持續(xù)關注高端CMOS傳感器這個方向，也與企業(yè)建立了聯系，但長光辰芯一直沒有對外融資的需求。

2022年，窗口終于來了，中科創(chuàng)星沒有猶豫。郭鑫向記者表示：“這是典型的硬科技方向，團隊具有稀缺性，創(chuàng)始人有國際視野，經營狀況又非常健康——幾個維度疊在一起，我們對這個團隊非常有信心。"

投資完成后，中科創(chuàng)星也并未止步于財務投資者的角色。中科創(chuàng)星團隊積極為長光辰芯對接半導體質量控制設備等產業(yè)鏈資源，幫助企業(yè)進一步完善供應鏈體系。在當前地緣政治背景下，這種產業(yè)協(xié)同的價值不亞于一筆現金。

2022年底，長光辰芯完成股份制改造，上市進程正式啟動。

在赴港IPO前，長光辰芯原計劃是在A股上市。2023年6月，公司提交了股份在上交所科創(chuàng)板上市的申請。但最后在2025年1月，公司自愿撤回了該A股上市申請。給出的理由是，“考慮多項因素，包括先前A股上市申請在整體A股審核流程下面臨的漫長且不確定的上市時間表、整體市場情緒以及本公司為獲得全球認可而作出的整體戰(zhàn)略定位調整。”

這個棄A轉H的決定，在市場人士看來有其清晰的內在邏輯。一方面，港交所近年來對科技企業(yè)的上市機制不斷優(yōu)化，流動性與估值環(huán)境持續(xù)改善；另一方面，長光辰芯的產品本就服務于全球高端客戶，港股的國際化屬性，有助于進一步打開海外市場的品牌認知，與公司面向全球前三的市場定位更為匹配。

從2012年創(chuàng)立、十年不融資，到2022年完成唯一一輪股權融資，再到2026年百億掛牌港股，長光辰芯走出了一條極為罕見的極簡融資路徑。接下來，上市后的表現將是對這條路徑的最終檢驗。

“長光系”，排隊IPO

隨著長光辰芯在港股成功掛牌，其背后長春光機所的資本版圖，悄然完成了一次重要擴張。

在此之前，以長春光機所為核心的“長光系”已有兩家上市公司——奧普光電（002338.SZ）和長光華芯（688048.SH）。長光辰芯掛牌之后，這個數字變成了“三”。對于一家科研機構而言，這不是一個尋常的成績單。

根據長春光機所官方介紹，機構通過成果轉化，已設立高新技術企業(yè)30余家，其中國家級專精特新“小巨人”企業(yè)9家，制造業(yè)單項冠軍示范企業(yè)3家，2024年重點企業(yè)銷售收入突破40億元。這組數字，描繪的是一個已經具備相當規(guī)模的產業(yè)群，而不只是幾家掛著“所辦企業(yè)”牌子的實驗室附屬公司。

在這個產業(yè)群里，走在資本市場最前端的是奧普光電。這家公司于2010年在深交所上市，是長春光機所控股的上市平臺，業(yè)務覆蓋光電儀器與光學元件，同時持有長光辰芯約25.56%的股份，是后者的第二大股東。

第二個IPO，是于2022年4月1日登陸科創(chuàng)板的長光華芯，這家公司主攻半導體激光芯片，被市場稱為“激光芯片第一股”。激光芯片是光通信、激光制造、激光雷達等多個產業(yè)的基礎器件，同樣屬于長期被國外巨頭主導、國內加速追趕的卡脖子方向。長光華芯上市，是長光系進軍科創(chuàng)板的第一槍，也驗證了這套孵化體系在硬科技資本化路徑上的可行性。

長光辰芯是第三家。從2022年中完成唯一一輪外部融資，到同年底完成股改，再到2023年6月科創(chuàng)板申請獲受理，最終轉道港交所并于2026年4月掛牌，這條路走了將近四年。

但“長光系”的資本化隊列，并未就此收尾。

還在沖刺上市的，是長光衛(wèi)星。這家公司是中國商業(yè)航天領域的頭部玩家，主營業(yè)務是低軌遙感衛(wèi)星的研制與運營，目前在軌衛(wèi)星數量已躋身全球商業(yè)遙感星座前列。其科創(chuàng)板IPO申請已獲上交所受理。如果順利完成，長光衛(wèi)星將成為中國商業(yè)航天的第一個IPO——這個定語的分量，在當下中國商業(yè)航天密集爆發(fā)的背景下，不言而喻。

值得一提的是，這些“長光系”企業(yè)中的知名企業(yè)奧普光電和長光辰芯集中在東北。很長時間里，“東北”在創(chuàng)投圈是個略顯尷尬的標簽。人口外流、營商環(huán)境存疑，“投資不過山海關”的說法流傳甚廣。

但長光系的故事，提供了一個截然不同的注腳。

這里沒有消費互聯網的喧囂，沒有“燒錢換增長”的慣常劇本，有的是七十年光學積累沉淀下來的工程能力，是幾代工程師對同一類技術問題的持續(xù)鉆研，是把國家戰(zhàn)略需求與市場商業(yè)價值打通的獨特路徑。

當一面面“長光系”的旗幟插上資本高地，東北的產業(yè)敘事也在悄然翻篇。一場屬于硬科技的復興，正以扎實而非喧囂的姿態(tài)，在黑土地上生根發(fā)芽。