一家供應鏈金融科技公司的AI躍遷與出海野心

2026年3月31日,聯易融科技集團發布了2025年度業績公告。

數字看起來有點矛盾:全年收入9.83億元,同比下降4.7%;但服務供應鏈資產規模突破5000億元,同比增長27%,連續六年穩居行業第一。毛利率從69.6%下降到54.2%,但歸母凈虧損從8.35億大幅收窄至4.39億元——降幅近半。

更引人注目的是那個"V型反彈"的節奏:上半年收入3.75億元、經調整虧損3.72億元;下半年收入6.08億元,環比暴增62%,經調整虧損驟然收窄至0.81億元。

收入降了,資產規模漲了;毛利率壓了,虧損減了;上半年還在谷底,下半年已經爬出。

這些看似矛盾的數字背后,是一家成立于2016年的騰訊系企業,在供應鏈金融科技這個賽道上完成的一次戰略級"換擋"——從ABS(資產證券化)依賴轉向多級流轉云驅動,從規模擴張轉向風控質量優先,從國內龍頭向全球貿易金融基礎設施定位躍遷。

而這其中最關鍵的變量,是AI。

業績拆解:一組"矛盾數字"背后的戰略取舍

先來看最關鍵的財務數據。

聯易融2025年的收入結構,可以用四個字概括:"量價背離"——促成融資額增長28%,但收入下降4.7%。

這不是一個意外,而是一個選擇。

公司2025年全年促成融資總額達4,984.6億元,較上年的3,894.3億元增長約28%。其中,電子債權憑證業務(多級流轉云+E鏈云)合計促成融資3,639.7億元,同比大增39.8%,占總融資額的比例從上年的52%躍升至73%——這意味著,聯易融的增長引擎已經徹底從資產證券化切換到了電子債權憑證。

但收入為什么反而少了?

答案是傭金率。聯易融的SaaS模式下,按促成融資額的一定比率收費,2025年的平均傭金率約為0.19%,同比下滑了0.06個百分點。公司管理層在多個場合的表態,揭示了這種"以價換量"的邏輯:主動采用更靈活的定價策略獲取客戶和市場份額,同時主動壓降部分高毛利但質量偏低的業務。

毛利率的下降,同樣是這種戰略取舍的直接結果。從69.6%到54.2%,15.4個百分點的降幅,在任何一個科技公司的財報里都算不上好看。但華創證券的分析師團隊在點評中指出,毛利率的壓縮恰恰說明公司"以短期利潤換取業務質量和風險可控性"的戰略意圖。

這個判斷,從另一個數據得到印證:減值損失從2024年的6.41億元驟降至2.88億元,降幅高達55.1%,貢獻了約3.53億元的減虧。換句話說,聯易融主動放棄了那些利潤高但壞賬風險也高的業務,換來了資產質量的顯著改善。

房地產敞口的壓降最具代表性。2025年,聯易融促成融資額的行業分布中,房地產占比已降至6%,較上年下降8個百分點。在當前房地產行業深度調整的背景下,這個主動"斷腕"的決策,為未來幾年的資產質量打下了安全墊。

客戶數量卻在逆勢飆升。2025年末,合作核心企業達3,145家,同比增長46%,其中核心企業客戶1,505家,同比增長56%;合作金融機構428家,同比增長14%。這意味著,聯易融并非在"收縮",而是在"換客"——用更健康的客戶組合替代更高風險的業務。

AI引擎:從"降本工具"到"數字同事"

如果說業務結構的調整是聯易融2025年的"骨架",那么AI技術則是驅動這場變革的"引擎"。

聯易融的AI布局,并非2025年才開始,但這一年,它完成了從"內部工具"到"產業共創"的關鍵跨越。

2025年1月底,聯易融成功接入了DeepSeek-R1大模型,在其自研的LDP-GPT垂直大模型和AI Agent平臺基礎上,構建了一個完整的AI技術矩陣。這個矩陣的核心產品叫"蜂聯AI Agent"——一個集成了超過50個AI工具的智能審單平臺,覆蓋智能審單、智能風控、智能準入、智能對賬等十余項核心業務場景。

它的技術架構可以用一個簡單的比喻來理解:OCR是"眼睛",負責看清單據上的每一個字;NLP大模型是"大腦",負責讀懂這些字背后的商業含義;規則引擎是"骨骼",負責判斷每一筆交易是否合規;RPA(機器人流程自動化)是"手腳",負責執行數據錄入、中登登記等標準化操作。

四者合一,構成了一個"融合風控閉環"。

效果如何?數據說話:單文檔處理時間從平均10分鐘壓縮至2到10秒,效率提升超過20倍;資產處理自動化通過率達到85.43%,準確率達99%;單筆業務處理時間壓縮至分鐘級,高峰期可實現"零人工介入";新場景部署周期從30到60天縮短至1到7天;人力成本節約80%到90%。

聯易融目前不足100人的運營團隊,支撐著傳統模式下需要上千人才能完成的工作量。2025年春節期間,在業務高峰期,聯易融單日資產處理規模峰值超過50億元,輕松應對數百億級月度訂單洪峰。

42家境內外頭部機構已接入聯易融的AI服務,包括國有大行、股份制銀行、外資銀行和產業龍頭。AI Agent產品已在28家境內外金融機構完成SaaS或本地化部署。

2026年4月8日,第十二屆中國供應鏈金融年會在北京舉行,《中國供應鏈金融年鑒(2025)》正式發布,聯易融的"供應鏈金融AI智能審核創新案例"入選金融科技系發展篇優秀實踐案例。在這次年會上,聯易融公布了一組更宏觀數據:2025年累計處理供應鏈資產規模超過1.7萬億元,合作機構超過2,900家,服務中小微企業超過38萬家。

AI的應用,還在向更深層次的場景滲透。聯易融采用的聯邦學習技術,讓各參與機構的金融數據"不出本地",僅在本地訓練模型參數,匯總形成"聯合模型"——在完全不泄露商業機密的前提下,實現跨機構的數據價值挖掘。這項技術解決了供應鏈金融中一個長期存在的核心矛盾:數據共享是風控的前提,但數據泄露是最大的風險。

多級流轉云:從"副業"到"主引擎"

理解聯易融的AI戰略,必須回到它的業務基本盤——多級流轉云。

多級流轉云,是聯易融電子債權憑證業務的核心產品。簡單來說,它讓核心企業(如大型央企、制造業龍頭)的應付賬款可以被"數字化拆分"和"多級流轉",使得上游的二級、三級、甚至N級供應商都能憑借核心企業的信用,獲得銀行的低成本融資。

這是一個真正服務于中小微企業的產品。傳統供應鏈金融的痛點是:銀行只愿意把錢借給一級供應商(因為它們直接與核心企業做生意),而二級以下的小供應商往往被排除在外。多級流轉云打破了這個壁壘,讓信用沿著供應鏈逐級穿透。

2025年的數據說明了一切:多級流轉云促成融資額達3,042億元,同比增長46.7%,占集團總融資額的比例從52%躍升至60%。這個增長速度遠超其他業務線,標志著多級流轉云已經徹底取代ABS,成為聯易融的"第一曲線"。

推動多級流轉云增長的關鍵因素有兩個。

第一,協同效應。2025年9月,聯易融完成對拜特科技的并表,推出"財智云"產品,實現了從單一場景的供應鏈融資到涵蓋結算操作、資金計劃、融資管理、風險監控、智慧決策的"智慧產融司庫"全鏈條資金管理服務的延伸。這種產品升維,顯著增強了客戶粘性和單客價值。

第二,AI賦能。多級流轉云的本質是一個海量資產處理平臺,需要高效審核、精準風控、實時監控。聯易融的蜂聯AI Agent直接嵌入業務流程,實現了從"人工審單"到"AI秒級審核"的質變——傳統模式下,單資產審核周期需要1到2天,AI賦能后縮短至3分鐘以內。

3,145家核心企業客戶中,包括54家中國百強企業和151家中國500強企業。這意味著,聯易融構建的不僅僅是一個技術平臺,更是一個以頭部企業為"超級節點"的供應鏈金融生態網絡。核心企業、金融機構、中小微企業一旦形成平臺使用習慣,其轉換成本極高——這正是聯易融最深的護城河。

出海:Unloq背后的十年野心

2025年10月13日,聯易融做了一個在其十年歷史上最具象征意義的決定:旗下國際業務子公司品牌升級,啟用全新名稱"Unloq"。

這個詞拆開來看,是"Unlock"(解鎖)的變體。聯易融給它的定位是"解鎖全球貿易金融的潛力與效率"。

這不是一個簡單的品牌更名動作。它標志著聯易融在戰略層面對國際業務的重新定義——從"國內業務出海"轉向"全球貿易金融基礎設施構建"。

Unloq的核心產品是"SC+平臺"。這個平臺的功能,用一個場景來說明最為直觀:一家中國的跨境電商企業在東南亞采購商品,需要向當地供應商付款。傳統模式下,跨國支付的信用驗證、資金周轉、清結算效率都是痛點。SC+平臺通過連接智能合約與合規數字支付工具,讓出資者能夠以合規支付方式直接購買應收款項,將跨境貿易的融資周期從周級壓縮到天級甚至小時級。

截至2025年末,聯易融的業務已覆蓋27個國家和地區,累計服務中小微企業超過43萬家。其出海打法遵循一個清晰的"三步走"策略:

第一步,尋找"錨點"客戶。與渣打銀行等國際機構建立合作,以大型跨國企業為切入點,在當地市場建立"超級節點"。

第二步,構建"貿易走廊"。聚焦北美、歐洲、東南亞及南亞等重點區域,以"跨境貿易走廊+場景金融+科技風控"為核心模式。在東南亞,重點服務跨境電商和制造業的供應鏈金融需求;在歐洲,聚焦中歐貿易通道的貿易融資痛點;在北美,服務中國企業"走出去"的跨境資金管理需求。

第三步,本地化落地。在目標市場尋找有資源、有牌照的合作伙伴共同推進,而非單打獨斗。這種"輕資產+強合作"的出海模式,與過去中資科技公司"砸錢鋪市場"的路徑截然不同。

2025年,聯易融還中標了國內首個Web3.0供應鏈金融平臺項目——一個特大型央企的數字化供應鏈金融平臺,標志著其在數字貿易基礎設施領域的技術實力獲得最重量級客戶的認可。

更值得關注的是Unloq平臺的生態擴張速度。2025年,平臺生態客戶同比凈增451家至1,550家,覆蓋傳統B2B貨物貿易、跨境電商、在線旅游和新增的跨境物流四大領域。

聯易融旨在成為中國供應鏈金融科技領域中首個真正意義上"出海"的選手。2026年是聯易融成立的第十年,如果Unloq的戰略執行到位,這個十年節點將成為一個分水嶺。

營收天花板與盈利之困

在所有敘事的背面,有幾個無法回避的問題。

第一,營收增長的天花板。

聯易融2025年的收入下降了4.7%,這是自2021年上市以來的首次年度收入下滑。盡管下半年的V型反彈給市場帶來了信心,但全年來看,營收規模仍未能突破10億元大關。

傭金價下行是結構性趨勢。隨著行業競爭加劇,銀行自建供應鏈金融平臺的能力提升,以及核心企業對費率議價能力的增強,聯易融的定價空間可能面臨持續壓力。多級流轉云促成融資額增長了46.7%,但這一增長在多大程度上能夠轉化為收入增長,取決于聯易融能否維持或提升傭金率——目前來看,這個前景并不樂觀。

第二,盈利之困。

歸母凈虧損從8.35億收窄至4.39億,幅度可觀,但虧損仍然是虧損。聯易融自上市以來尚未實現年度盈利,這在當前的資本市場環境下,是一個持續存在的壓力源。即便剔除減值損失,經調整凈利潤仍為-4.53億元,說明主營業務本身的盈利能力仍有待驗證。

減值損失的下降為盈利改善做出了最大貢獻。但這一改善的可持續性需要觀察:如果2026年宏觀經濟環境進一步承壓,不良資產的減值壓力是否可能反彈?

第三,現金消耗。

截至2025年年末,聯易融持有現金儲備約49億元——對于年收入不到10億元的公司來說,這是一個非常充裕的彈藥庫。但問題是:這筆錢花在哪里?

AI研發、海外市場擴張、潛在戰略并購——三個方向都在同時消耗資源。聯易融在國際業務上已經展現出相當的戰略定力,但出海本身就是一場燒錢的游戲:品牌建設、本地團隊、合規牌照、技術適配,每一項都需要真金白銀。49億夠花多久?這是一個市場必然會追問的問題。

第四,行業競爭格局的變化。

供應鏈金融科技賽道的玩家正在快速增加。銀行自建平臺(如建行"建信融通"、招行"招行云證")的競爭壓力持續加大;互聯網巨頭(螞蟻鏈、京東供應鏈金融)也在加速布局;而聯易融面臨的不是簡單的同質化競爭,而是一個"平臺方 vs. 自建方"的結構性博弈——當銀行和核心企業越來越有能力自己做這件事時,第三方科技公司的價值空間在哪里?

聯易融的答案是AI和生態網絡壁壘。

但這個答案的驗證,還需要時間。

站在十年節點:供應鏈金融的"基礎設施化"時刻

回到這家公司本身。

2026年,聯易融成立十年。從深圳前海一間辦公室起步,到服務資產規模突破5000億、覆蓋27個國家、合作機構超過3300家——這個體量,已經不是一個單純的"金融科技公司"能夠概括的。

它的演變軌跡,折射的是中國供應鏈金融從萌芽到成熟的完整周期。

2016年,供應鏈金融還是金融圈一個相對小眾的領域。ABS是主流模式,核心邏輯是把企業的應收賬款打包成標準化產品,在交易所出售給機構投資者。聯易融的第一波增長,正是吃到了這波ABS市場擴容的紅利。

但ABS模式的局限也很明顯:它依賴于資本市場流動性,周期性強;它主要服務一級供應商,中小微企業受益有限;它的風控嚴重依賴主體信用評級,對底層資產質量的穿透不夠深。

多級流轉云的出現,改變了這一切。它讓信用沿著供應鏈逐級傳遞,讓三級、四級甚至更遠的供應商都能獲得融資;它依托于核心企業的應付賬款數字化,風險錨點更加清晰;它與AI技術的結合,使得海量資產的實時風控成為可能。

聯易融2025年的業績,本質上是一次"從金融工具到基礎設施"的戰略升級。當你的平臺連接了3,145家核心企業、428家金融機構、43萬家中小微企業,處理著超過1.7萬億元的資產規模時,你已經不是一個工具提供商,而是一個基礎設施運營商。

基礎設施的價值,不在于單筆交易的利潤,而在于網絡的不可替代性。一旦核心企業的供應鏈金融體系運轉在聯易融的平臺上,一旦銀行的風控決策依賴聯易融的AI引擎,一旦中小微企業的融資流程嵌入聯易融的數字化通道——這個網絡的遷移成本將高到難以想象。

這,或許才是聯易融49億現金儲備真正有價值的點。

來源：財新網