王思聰投的奶茶巨頭，炸雷了？

全球科技風起云涌，消費之王奶茶卻曝出大事件。

作者 |云帆

來源 |投資家（ID：touzijias）

全球科技風起云涌，消費之王奶茶卻曝出大事件。

投資家網獲悉，近日初代網紅奶茶巨頭、創投圈明星公司樂樂茶被曝關閉了北京最后一家直營門店。該消息得到多家媒體確認，“樂樂茶五道口門店已于2026年4月16日關閉。”根據物業方發布的提示信息稱，“樂樂茶五道口門店租賃合同到期，物業方已收回租賃場地。”

這意味著，樂樂茶此前引以為傲的直營模式面臨崩盤。作為創投圈最受追捧的奶茶公司之一，2016年成立的樂樂茶曾是“網紅奶茶概念”的拓荒者，并與喜茶、奈雪的茶合稱“新式茶飲三巨頭”。其在北京開設的五道口直營門店更是創造過“排隊三小時買奶茶”的神話。

不單奶茶賣爆，樂樂茶還創新性的開發出了不少新式糕點、面包。火遍全球的現象級爆品“臟臟包”便是它們的“首創”杰作。為了爭搶樂樂茶，資本殺瘋了。樂樂茶自誕生日起斬獲超5輪融資。吸引了水滴資產、祥峰投資、普思資本、漢能投資、紅星美凱龍在內的數十家“頂流”VC/PE、產業資本。其中，普思資本是“首富公子”王思聰旗下機構。愛喝奶茶的王思聰把樂樂茶視為他“最成功”的投資案例之一。2022年，樂樂茶拉來5.25億元大額戰略融資，奈雪的茶進駐公司躍升第一大股東，樂樂茶從此找到大樹，攜手統治高端奶茶市場。

誰都沒想到，“大樹也不好乘涼”。2025年，樂樂茶大面積關掉超130家門店。公司戰略大調整，由重資產轉向輕資產。值得注意的是，奈雪的茶剛站臺不久的2023年，樂樂茶還在琢磨高歌猛進，提出，“2024年底突破1000家門店的宏偉目標”，結果卻不進反退。

樂樂茶大股東奈雪的茶日子同樣不好過。距離340億港元市值巔峰跌光320億港元，淪落成市值僅13億港元的“仙股”。也是頭部新式奶茶中“唯一”長期虧損的巨頭。對于樂樂茶關閉北京最后一家直營門店，有網友在社交平臺表示，“心痛”、“我的青春不見了”。

連續關店的樂樂茶能否自救，仍是個謎。

一

王思聰愛喝的奶茶，大收縮了。

樂樂茶關閉北京最后一家直營門店這件事，“說意外也不意外，說不意外也意外。”不意外的是，它們2025年就扛不住了，全年大面積關店，關店數超130家，涉及廣州、鄭州、甘肅等多個曾經揚言大刀闊斧攻占的城市，為緩解資金鏈危機，轉向加盟為主的輕資產模式。

意外的是，奶茶市場前景一片大好，同行都在拼命賺錢。

比如“奶茶之王”蜜雪集團，業績大增。2025年，公司實現營收?335.6億元?，同比增長35.2%；歸母凈利潤?58.8億元?，同比增長32.7%。另一奶茶巨頭?茶百道也在向上發力。2025年，公司營收?53.95億元，同比增長10%；凈利潤?8.2億元?，同比增長71%。古茗跟著一起賺翻，2025年，營收?129.14億元，同比增長46.9%；?歸母凈利潤?31.09億元?，同比增長110.3%。

蜜雪集團、?茶百道、古茗凈利潤暴增，說明奶茶市場熱得發燙，消費者愿意買單，行業是順周期。這樣的狀態下，想不賺錢也難。可樂樂茶的表現，完全在逆周期。這怎能不讓人感到意外？當然，順周期賣奶茶虧錢的也有“特例”，就是“新式茶飲第一股”奈雪的茶。

2025年，?奈雪的茶營收43.31億元，同比下降12%；經調整凈虧損2.41億元，同比收窄73.8%。?奈雪的茶虧麻了，創下了2021年上市以來首次的年度營收下滑。面對營收縮水，?奈雪的茶覺得是，“直營門店挖了大坑”。公司同年無奈關掉了152家經營不善的直營門店，換來了凈虧損的收窄。這亦是?奈雪的茶創始人夫妻彭心、趙林，“某種情況下的自我否定”。

2015年，彭心、趙林創立新式奶茶品牌奈雪的茶，堅持“?100%直營模式”。二人曾認為，“高端奶茶才有出路”。奈雪的茶要像星巴克一樣，打造“第三空間”，用精品奶茶、顏值裝修、大店布局，征服年輕人。當時，資本很興奮，覺得“奶茶終于有高端故事可講了”。

為奶茶賽道送來一輪輪融資，這些資金支撐著奶茶邁向消費第一風口。2021年，?奈雪的茶率先打破，“二級市場看不上奶茶”的刻板印象，以“新式茶飲第一股”身份完成IPO。公司悉數加盟模式弊端，拒絕口味偏差，要把“?100%直營模式”進行到底，激活資本熱情。

?奈雪的茶市值漲到340億港元，帶動一級市場新式茶飲行業緊鑼密鼓的融資。根據百度文庫當年報告，“2021年，新式茶飲行業融資達到近10年頂峰?，全年總融資金額?超140億元。”一年，新式茶飲、奶茶融資了140億元，喜茶幾個月估值飆升到600億元，太夸張了。

二

這波拉動，基本是看?奈雪的茶在二級市場的表現。等到前者股價滑坡，創投圈也不提奶茶了。

?奈雪的茶成了“新式茶飲直營模式先驅”。高成本、高投入，縮水了利潤，讓公司長期虧損。相反，走加盟低成本、輕資產的蜜雪集團逐漸攻占全國市場，品牌、估值后來者居上。為何要提?奈雪的茶呢？樂樂茶的炸雷、關店、大收縮，可能受到奈雪的茶戰略層面的直接影響。

2022年之前，樂樂茶是個相對獨立的個體。公司由奶茶界三位年輕“傳奇”人物郭楠、王建、張坤聯合創立。三位創始人里郭楠是“老大”，他的故事曾令創投圈動容，是VC/PE眼中，奶茶界為數不多“不一味模仿、跟風，敢于創新”的創業者。郭楠是個90后，在教學環境一片大好的時代，放棄了學業，因極度熱愛美食，早早踏入餐飲行業，摸爬滾打。

2016年，郭楠拉著另外兩位“奶茶狂熱者”成立?樂樂茶。三人的夢想是，“讓消費者喝奶茶感到快樂”。那個階段，新式茶飲很卷，奶茶競爭異常激烈，每年都有品牌倒閉。郭楠覺得，其它奶茶品牌活不下去的因素是，沖動、跟風、沒創新、沒爆品，無核心競爭優勢。

由此，?樂樂茶成立之初的方向是，“顏值+爆品”、“?茶飲+歐包”。茶飲創新方面，公司“首創”了臟臟茶、乳酪鮮果茶。歐包首創了臟臟包、星空流沙包。這些“首創”爆品一推出就被一搶而空。最“傳奇”的是臟臟包，席卷中國，再席卷到全球，是主流面包店的標配。

區別于其它明星品牌，創立即融資。?樂樂茶是干出成績后，引來資本追捧。投新消費的“頂流”VC/PE、產業資本跑步入場，外界關注度最高的當屬王思聰的普思資本。后者是2019年4月入股，不把一個億當錢的中國前首富王健林未全面暴雷，王思聰正大手筆的花錢。

王思聰暴雷主要發生在2019年下半年。7月起，王思聰旗下多家公司股權陸續被凍結，10月，他100%控股的普思資本股權也被凍結，凍結期限至2022年10月14日。雖然，王思聰“翻車”，但?樂樂茶是奶茶賽道里最被矚目的好項目之一，紅星美凱龍等陸續送來融資。

2021年，奈雪的茶IPO，風頭無二。彭心、趙林手里資金彈藥充足。那會，“老對手”喜茶IPO迷茫，新對手?樂樂茶涉世未深。彭心、趙林就想玩個大的，把“新式茶飲三巨頭（喜茶、奈雪的茶、樂樂茶）”變成“兩巨頭”或“一巨頭”。于是夫妻把目標盯向了樂樂茶。

郭楠賣奶茶是好手，可他學歷低，公司擴張又缺錢，就選擇跟奈雪的茶合作。對方斥資5.25億元戰略投資做第一大股東。郭楠想的挺好，背靠一家上市公司，未來沒準有機會IPO。

三

普通人變富豪的郭楠，套現離場了？

據說他沒跑，逐步交出經營管理權，轉戰二線。“郭楠保留著對品牌的戰略影響力，日常運營由職業經理人接棒。”2023年，企查查出現一則變更事件，樂樂茶主體“上海茶田餐飲管理有限公司”法人變更，?郭楠卸任法人，他不再參與公司重大決策，變身“桃源閑人”。

另據媒體報道、公告和企查查信息。郭楠同意奈雪的茶入股，是被迫之舉。他自己的個人財務狀況出現嚴重危機。奈雪的茶斥資的5.25億元融資中，約一半是用來償還郭楠的個人關聯債務。他持有的樂樂茶主體股權因借款預期遭債權人凍結，他負債換大股東“救命”。

創業頭幾年，樂樂茶頻繁融資，郭楠親自在一線研究首創爆品。他覺得，“品牌壁壘是產品優勢、創新能力、用戶粘性。”但他忽視了消費品不是科技，容易模仿、復制。他用心血搞首創，同行“山寨成風”。“傷敵一千自損八百”的昔日網紅奶茶鹿角巷推出過黑糖臟臟茶，北京、上海等地超100家面包店上線過同名臟臟包，價格、品質參差不齊，拉低了口碑。

VC/PE、產業資本也不傻，它們投的是規模、創新、IPO。投的不是慢慢被折損邊際成本的公司。2020年之后，樂樂茶再無新晉融資到賬。郭楠倒是有“赤子之心”，為緩解資金鏈危機，頻繁向第三方機構借款，欠下了債務。所以，他賣股權不是套現跑路，是還債活下去。

拿出5.25億元，拿出一半給同行還債。彭心、趙林也是奶茶界的良心企業家。二人意外的是，新式茶飲“?100%直營模式”很難走的通。?奈雪的茶自身情況不樂觀，業績頻繁炸雷。

奈雪的茶2021年上市以來持續面臨盈利困境，僅在2023年短暫盈利，其余年份均虧損。公司市值在340億港元巔峰后，一去不返。至今蒸發了320億港元，淪落成市值13億港元的“仙股”。股民被坑慘了。2023年，奈雪的茶對外改口，開啟“直營+加盟”雙輪驅動模式。

這一改變換來了2023年的業績好轉。2024年、2025年，奈雪的茶又糟糕了，公司只能砍業務，緩解壓力。樂樂茶受大股東轉型影響，一起轉型，關店，財務惡化，進一步拖累了奈雪的茶。北京曾是樂樂茶布局的第二重要城市，如果說奈雪的茶是轉型，那么，樂樂茶則是戰略布局潰敗。奈雪的茶在一線城市尤其北京保留直營店，增大了加盟店的加盟數量，樂樂茶是放棄了北京的原有定位。用閉店、敗退，去換大股東新生。未來前途一片未知與迷茫。

話說，樂樂茶挺倒霉。大股東難，進入公司的幾個實力資本也難。普思資本投的不少項目炸雷了。2026年初，普思資本投資的“劇本殺”明星公司麥戟文化陷入破產境地，普思資本持有的8%股權被法拍。樂樂茶產業資本投資方紅星美凱龍在2025年曝出巨虧，跨界求生。

公司難、股東更難。關閉北京直營店的樂樂茶還有機會重振“新式茶飲三巨頭”的雄風嗎？