“老登股”被棄：茅臺發布最差年報，“股王”頭銜易主源杰科技

貴州茅臺酒股份有限公司16日晚披露2025年年度報告。公告顯示：2025年，貴州茅臺實現營業收入1688.38億元，同比減少1.21%；歸屬于上市公司股東的凈利潤823.20億元，同比下降4.53%。

Wind數據顯示，貴州茅臺自2001年上市以來，無論是營收還是凈利潤無任何一年負增長。因此，2025年是貴州茅臺上市以來首次出現營收、凈利潤雙雙下滑。

對于營收小幅下滑，公司表示，主要是醬香系列酒產品結構調整影響。

分產品看，2025年，茅臺酒實現營業收入1465億元，同比增長0.39%；毛利率93.53%，較上年減少0.53個百分點。

其他系列酒實現營業收入222.75億元，同比減少9.76%。毛利率76.11%，較上年減少3.76個百分點。

分銷售模式來看，2025年，貴州茅臺批發代理實現營收842.32億元，同比下降12.05%；直銷實現營收845.43億元，同比增長12.96%。

公司表示，直銷渠道指自營和“i茅臺”等數字營銷平臺渠道，批發代理渠道指社會經銷商、商超、電商等渠道。

2025年，“i茅臺”數字營銷平臺實現銷售收入130.31億元，同比下降34.92%。

經銷商情況方面，截至2025年末，貴州茅臺國內外經銷商數量分別為2353個和126個。

產能方面，貴州茅臺表示，2025年茅臺酒基酒設計產能為46395.00噸，同比新增基酒產能1800.00噸，新增產能于2025年10月投產，由于茅臺酒的生產工藝特點，將在2026年釋放。

2025年系列酒基酒設計產能為59400.00噸，同比新增基酒產能6940.00噸，新增產能于2025年12月投產，由于系列酒的生產工藝特點，將在2026年釋放。

分紅方面，公司擬向全體股東每股派發現金紅利27.993元（含稅），合計擬派發現金紅利35032568759.73元（含稅）。

公司還表示，將實施中期分紅，分紅金額上限不超過公司2026年上半年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤。

對于2026年，貴州茅臺提到，價格端以市場為導向，構建“隨行就市、相對平穩”的自營體系零售價格動態調整機制。

醬香系列酒營銷方面，重點推進產品、價格、渠道、服務等方面市場化進階。持續推進“i茅臺”平臺優化與業務創新，完成包材賦碼改造、業財一體化及項目管理等系統建設，推動AI智能體在關鍵場景落地。

二級市場上，貴州茅臺17日收報1407元，跌幅3.8%，目前公司總市值17622億元。

更有意思的是，4月17日上午，源杰科技持續走強，股價突破1410元，盤中超越貴州茅臺成為A股新“股王”。2024年9月24日至今，貴州茅臺累計漲幅近20%，源杰科技累計漲幅近1500%。股王頭銜也易主。

近期茅臺傳聞不斷。

據新黃河，4月13日，有市場消息稱貴州茅臺（SH.600519）集團有限公司黨委副書記、副董事長、總經理王莉被帶走調查。

記者向貴州茅臺集團官方人士求證，該人士回復稱，“根據安排，王莉同志到北京學習到5月。”

茅臺官網顯示，王莉，女，漢族，1972年10月生，大學，工程碩士，中共黨員。現任中國貴州茅臺酒廠（集團）有限責任公司黨委副書記、副董事長、總經理，貴州茅臺酒股份有限公司黨委副書記、董事、代行總經理職責。

在白酒專家肖竹青看來，貴州茅臺前任總經理李靜仁性格溫和、平易近人，發言持重、親切謙和，平時也樂于與經銷商、股東群體、“茅粉”和行業意見領袖溝通交流。

通過梳理貴州茅臺前任總經理李靜仁在任期間的公開報道，可以看到，其多次深入一線調研，了解項目改造及安全生產情況等，也在茅臺的多次對外會議中擔任主持人，回應投資者問題，包括如何看待與行業對手的競爭，分紅及賬面資金使用規劃等。

作為李靜仁的接替者，技術出身的王莉管理能力也被外界認可。

與李靜仁不同，王莉來自于公司釀酒一線。一位與王莉共過事的茅臺集團前高管表示，王莉既是專家，又是管理人才，真正的德才兼備。“現在這樣優秀的干部是茅臺之寶，也是酒行業的。”

值得一提的是，王莉是茅臺史上第一位女總工程師、首席質量官。