永輝賺錢了？先別急著鼓掌

關掉近400家店后，永輝超市終于喘上了一口氣。

2026年一季報一出，市場炸了：營收133.67億元，同比掉了23.5%，但歸母凈利潤飆到2.87億元，暴增94.4%。股價當天盤中沖高7%，收盤漲了3.53%。葉國富大概終于能睡個安穩覺了——畢竟2025年永輝虧了25.5個億，他定的“減虧”目標直接被現實打臉。

但別急，咱們把賬算細一點。

永輝這波盈利，第一功臣不是“胖東來式調改”，而是兩個字：關店。從2025年初到2026年3月底，永輝關了394家門店，總數從775家砍到392家，直接腰斬。門店砍半，銷售費用降了23%，財務費用降了34%——這才是利潤表翻正最硬核的推手。說白了，不是生意突然變好了，是流血的口子先被堵上了。

但葉國富現在高興還太早。

看一眼資產負債表：94%的負債率。什么概念？永輝現在就是在鋼絲上跳舞。巨額財務費用像一把鈍刀，每季度都在慢慢割肉。保現金流和還利息，這兩條線但凡有一根繃不住，分分鐘回到解放前。

更棘手的是“胖改”模式的復制難題。高薪高激勵、極致服務，這些都需要真金白銀往里砸。2025年永輝給一線員工發了3100萬分紅和獎金，調改店員工漲薪超20%。問題是，這種“重資產”式的人性化模式，在高負債和股東回報壓力下，能撐多久？如果后續單店盈利不及預期，激勵縮水，服務品質下滑，調改的紅利就會迅速退潮。

資本市場沒那么好哄。2025年永輝股價跌了26%，2026年又跌了12%，一季報盈利帶來的是超跌反彈。山西證券、國金證券預測全年歸母凈利潤在3.9億到6億之間，扭虧為盈大概率能實現。但關鍵是后續季度能不能證明這錢是可持續賺的，不是靠關店砍費用“砍”出來的一次性利潤。

永輝已經進入調改第二階段，從“快速改”轉向“精細養”。方向對了，但路還長。葉國富說2026年只關25家店、調改50家，對利潤的沖擊從12億收窄到1.7億——利潤表確實會干凈很多。但真正的考驗從來不是關店，而是關完之后，留下的店能不能自己站穩。

單季盈利是道曙光，但不是免死金牌。永輝這場翻身仗，才剛打完第一回合。