作者：多半

近期，福瑞達公布2025年業績，實現營業收入36.51億元，同比減少8.33%；實現凈利潤1.88億元，同比減少22.90%。

這家從房地產改做美妝、醫藥的企業正經歷嚴峻挑戰。

在剝離房地產業務之后，化妝品業務一度讓福瑞達感受到了轉型效果。可是隨著重心不斷向化妝品業務傾斜，福瑞達遇到的問題同樣突出——中國的化妝品市場早已是一片紅海，功能性護膚賽道競爭更顯激烈。福瑞達通過不同的品牌構建了比較完善的產品矩陣，但是品牌表現明顯分化，整體收入增速逐漸放緩。

當化妝品業務增長停滯、市場競爭加劇，福瑞達能否繼續靠化妝品業務穩住優勢？

布局化妝品福瑞達的日子不太好過

2023年5月19日，魯商發展正式更名為福瑞達。在此之前，福瑞達一直是房地產與醫藥、美妝并行發展。

做出這一決策的原因很簡單，房地產業務不景氣。相比之下，化妝品業務表現明顯優于房地產業務，并且成為帶動福瑞達營收增長的主要動力。

早在2022年11月，福瑞達便計劃剝離房地產業務，同時明確提出將聚焦醫藥、化妝品、原料及衍生品等大健康業務。

2023年，福瑞達分兩批將房地產業務進行交割。截至2023年底，福瑞達已經不再從事房地產開發相關業務，房地產業務占比從76%降至零。

之后福瑞達又退出裝飾工程領域、轉讓銀座商管100%股權，不斷收縮醫藥美妝以外業務，將重心進一步向醫藥美妝傾斜。

在剝離房地產業務前，福瑞達的化妝品業務確實展現出較大發展潛力。2019-2021年，福瑞達化妝品業務營業收入分別為3.13億元、6.89億元、14.95億元，同比分別增長41.84%、119.83%、117.01%。

2022年開始，福瑞達化妝品業務營收雖然保持增長，但是增速已經明顯放緩，從2022年的雙位數增長降至2024年的低個位數增長。2025年，福瑞達化妝品業務實現營業收入22.46億元，同比減少9.27%。

作為福瑞達營收占比超六成的業務，化妝品營收減少明顯影響福瑞達的業績，2025年福瑞達營業收入、凈利潤同比均出現下滑。

福瑞達業務重心放到化妝品上并未如預期那樣順利。一方面歸因為化妝品行業的外部壓力，另一方面與福瑞達的化妝品品牌表現不佳有關，特別是璦爾博士從營收拉力轉為營收拖累，以及大部分化妝品品牌仍處于培育階段，對福瑞達業績帶來很大影響。

璦爾博士跌出10億元陣營 福瑞達后繼乏力問題亟待解決

在福瑞達的化妝品業務中，璦爾博士是貢獻收入的主要品牌之一。

公開資料顯示，璦爾博士創立于2018年，主打“微生態科學護膚”。這在當時的國內美妝市場具備差異化優勢，也是推動璦爾博士快速發展的原因之一。

從福瑞達的財報來看，2021-2023年，璦爾博士營業收入分別為7.44億元、10.58億元、13.48億元，同比分別增長274.14%、42.25%、27.33%。

2024年，璦爾博士收入出現近年來首次下滑，實現營業收入13.01億元，同比減少3.48%。2025年璦爾博士實現營業收入9.47億元，同比減少27.17%，已經跌出了10億元陣營。

對此，福瑞達給出的解釋是行業增速放緩、競爭加劇，璦爾博士核心單品對收入的拉動作用減弱，新品的市場培育周期較長，尚未形成足夠有力的新增量支撐；主動實施渠道策略調整，加強分銷端發貨與流轉管控，影響經銷收入階段性銷售下滑。

璦爾博士品牌在當下也面臨一些新的挑戰和壓力。

首先，璦爾博士當初靠“微生態護膚”建立起的品牌優勢，隨著越來越多的品牌進入而逐漸被削弱，大家都開始講“益生菌”“益生元”，可是消費者對產品差異化感知并不那么鮮明。

其次，在眾多“微生態護膚”產品中，品牌都著重凸顯產品功效和價值，剔除營銷加持之后，這些產品作用機制是否能夠清晰地傳遞給消費者，以及產品功效是否有足夠的科研、數據作為支撐逐漸成為關注重點。現在的消費者已經很難被概念所吸引，實際效果相對來說更為重要。

2025年璦爾博士收入下滑已成事實，但是拆分成季度來看，2025年第三季度降幅已經呈現收窄趨勢，2025年第四季度環比增幅擴大。

2025年以來，璦爾博士圍繞專利成分打造新產品線、官宣于適為全球品牌代言人，不斷在“微生態護膚”市場刷“存在感”。不過這些動作的真實效果還要時間來證明，2026年可能是比較關鍵的節點。

頤蓮“上位” 距離多品牌協同增長仍有差距

與璦爾博士形成明顯差異的是頤蓮。2025年頤蓮營收突破10億元達到10.43億元，成為福瑞達化妝品業務的第一大品牌。近幾年，在璦爾博士營收下滑時頤蓮卻實現增長。

頤蓮主打的是玻尿酸成分以高保濕為賣點，發展過程中更容易依托福瑞達的玻尿酸產業優勢。不過目前頤蓮的產品認知可能還集中在補水噴霧上，對于其他品類培育仍需要加強，而且在玻尿酸護膚市場上頤蓮的競爭壓力也不小。

從福瑞達2025年財報來看，珂謐的表現更為突出，實現營業收入1.55億元，同比增長258%。

作為福瑞達的醫學美容品牌，搭乘著“輕醫美”發展的東風，珂謐成功“跑”了出來。而且不同于璦爾博士、頤蓮，珂謐切入的是重組膠原蛋白賽道。

僅就上述品牌來看，福瑞達就布局了微生態護膚、玻尿酸護膚、重組膠原蛋白護膚三個不同的細分賽道，能夠更好地進行市場占位以及尋求新的增長。

但是問題在于，除了璦爾博士、頤蓮之外，珂謐及其他品牌的營收占比還很小。不可否認珂謐在2025年實現顯著增長，但是與璦爾博士收入下滑的量相比，要補足這部分收入還有不小差距。

從另一個角度來說，福瑞達對于璦爾博士、頤蓮這兩個品牌依賴程度也比較高。2025年兩個品牌合計貢獻營收約19.9億元，在化妝品營收中占據了八成以上，一旦其中一個品牌銷量出現下滑就會對化妝品業務帶來明顯影響。

其實從福瑞達對化妝品業務的規劃來看，是希望通過不同的品牌來深耕不同的潛力賽道，逐步形成協同增長合力。只是目前各個品牌的表現還存在較大差距，真正稱得上具備影響力的可能只有璦爾博士和頤蓮，如何讓其余品牌實現“從0到1”的突破仍是擺在福瑞達面前的現實問題。

在培育其他品牌的過程中，璦爾博士能否順利回歸增長路徑、頤蓮能否保持增長態勢都將決定著福瑞達未來在化妝品市場中的占位。