斑馬消費 張聞溪

在鹵味行業休閑走弱、佐餐增長的背景下，紫燕食品卻交出了一份營收、凈利雙降的年度成績單。

公司2025年報最受關注的地方，不只是規模的萎縮，更在于利潤降幅明顯高于營業收入降幅。結合鮮貨收入、銷售費用、財務費用、經銷模式收入等數據看，公司當期壓力已同時出現在產品、費用、渠道等多個經營環節。其業績變化并非某一項指標波動，而是多項經營數據同時轉弱后的集中反映。

年報“亮紅燈”

紫燕食品2025年亮起紅燈，首先體現在最核心的業績表現上。年報顯示，公司全年營業收入32.38億元，同比下降3.70%；歸母凈利潤2.36億元，同比下降31.84%，這也是近三年首次出現業績雙降。

對此，年報中解釋稱：主要是銷量下滑致收入降低，且人工成本等上升，導致毛利下降，進一步影響盈利水平。

這種變化直接反映在盈利能力指標上。2025年，公司加權平均凈資產收益率由17.05%降至11.78%，扣非后的加權平均凈資產收益率由13.85%降至9.82%。

同業分化，也讓紫燕食品的經營壓力更加突出。周黑鴨發布的2025年度業績公告顯示，全年公司收益25.36億元，同比增長3.5%，母公司擁有人應占溢利1.57億元，同比增長59.6%。同處鹵味連鎖賽道，同業的經營結果已經拉開距離，這也說明，紫燕食品的業績壓力不能只歸結為行業環境，而是應該多從公司自身找原因。

內外承壓

從2025年報顯示的產品情況看，紫燕食品的壓力，從核心鮮貨傳來。全年鮮貨類產品實現營業收入25.82億元，同比下降7.92%，明顯高于公司整體營收降幅。

其中，夫妻肺片收入8.51億元，同比下降14.12%；整禽類收入7.03億元，同比下降12.22%。這兩類產品是紫燕食品的核心品類，一旦同時轉弱，影響就不是單品，而會傳遞到門店客流、連帶購買和日常復購。

銷量與庫存的變化，也使這種承壓更具體。2025年，夫妻肺片銷售量同比下降12.38%，庫存量卻大增154.76%；整禽類銷售量同比下降7.41%，庫存量增加36.31%。這種強烈的對比說明，產品的終端動銷，已直接影響整體庫存管理。對于鮮貨占比較高的連鎖鹵味企業而言，這組變化更應重視。

預包裝產品是全年為數不多的亮點。2025年，紫燕食品的預包裝及其他產品收入4.46億元，同比增長26.03%，毛利率提升2.75個百分點。只是，該板塊規模不足，補位能力有限。

營收下降的之時，費用端增長進一步壓縮了紫燕食品的盈利空間。2025年，公司銷售費用2.11億元，同比增長19.95%，市場費用的投入，已難以拉動銷售增長。

財務費用1779.72萬元，同比增長136.05%。2025年末，公司短期借款9.28億元，較上年末的4.84億元增長91.88%。

渠道端的壓力同樣不輕。2025年，經銷模式收入24.50億元，同比下降9.64%；直營模式收入1.06億元，同比增長68.48%，但體量較小。

華東是紫燕食品的基本盤。2025年，該地區收入22.10億元，占主營業務收入接近七成，同比下降3.96%。華中、華北、西北、東北也都出現不同程度下滑。

自救與突圍

盡管全年承壓，紫燕食品的年度報告里仍然還是能看到一些局部改善。尤其是第四季度，公司實現營業收入7.25億元，歸母凈利潤4202.32萬元，分別同比增長7.12%和1788.33%，階段性出現明顯回暖的跡象。

這或許是全年的幾項布局在起作用。供應端，公司繼續加碼冷鏈與工廠布局，海南海口工廠投入使用；采購端，維持與頭部供應商合作，并通過價格鎖定方式降低原料波動影響；物流端，繼續完善工廠到門店的冷鏈配送。

銷售場景上，紫燕食品也正極力拓展尋求突圍。2025年，公司繼續深化社區、高校、企業布局，入駐100余所高校，推出“校園小碗菜”“一人食”等定制化產品，同時進入多家互聯網與高新企業食堂。這些動作的意義，不只是多開銷售網點，而是公司正在試圖從傳統社區鹵味消費，延伸到更細分的用餐場景，以求尋找更穩定的成交來源。

產品端也在繼續做加法。2025年，紫燕食品推進茶鹵、熏鹵系列、川渝手撕雞、香辣兔腿等新品，并提出逐步降低對單一產品的依賴。

2025年，紫燕食品的海外布局，已有實質性動作。3月，產品進入美國大華超市；4月，在紐約法拉盛和曼哈頓開設門店。與此同時，公司還在尼泊爾推進牛肉加工基地建設。全年境外收入僅有1504萬元，短期內對業績貢獻有限。

整體來看，紫燕食品2025年的業績“紅燈”，更像一次經營狀況的集中體檢。對公司來說，接下來的關鍵，是能不能在保住鮮貨基本盤的同時，讓新品、新渠道和新區域等修復跡象形成更穩定的支撐。