景順長城王開展：A股全面演繹結構性行情 關注出海制造主線

2026年AI算力、光通信等高景氣方向強者恒強，板塊賺錢效應持續發酵;而內需、地產鏈板塊在低位震蕩磨底，基本面與情緒面雙重承壓。面對“冰火兩重天”的市場走勢，近日，景順長城基金經理王開展在交流中表示，如果說2025年投資的勝負手是看倉位，那么2026年勝負的核心決定因素則是結構。

國內經濟溫和修復，看好具全球競爭力的企業

在王開展看來，2026年A股已經進入典型的結構制勝年份，選股與選賽道能力決定收益差異。從宏觀經濟周期維度看，當前國內經濟處于溫和向好、逐步修復的通道。當前市場正處于短周期的復蘇階段，國內工業品進入主動補庫存周期。結合周期位置綜合判斷，國內經濟最差階段已過，正逐步迎來修復，為制造業與內需相關資產的估值修復提供堅實的支撐。

中觀行業層面，他以景氣度、估值、交易擁擠度為標尺，將當前市場劃分為三大陣營：科技、AI、光通信，當前處于高景氣、高估值、高擁擠的“三高”狀態，產業鏈漲幅巨大、交易充分，對于交易的要求越來越高，整體需要保持謹慎;地產鏈、內需鏈則呈現低景氣、低擁擠度、低估值特征，但基本面尚未明顯反轉;制造業與出海方向景氣度中等、估值合理、預期持續改善，是當前具有較好配置性價比的方向。

王開展分析指出，外循環是當前高確定性的增量來源。因為海外市場空間大，供給格局優，率先完成全球化布局的企業普遍實現ROE、毛利率與現金流同步改善。當前中國制造業全球競爭力持續提升，新能源車、家電、機械、創新藥、光模塊等領域已涌現出一批全球化龍頭。他強調，中國未來的大市值公司必然是全球化公司。國內對應十四億人口的市場，而海外是七八十億人口的廣闊空間，具備全球定價權、海外收入占比持續提升的制造企業，將是中長期超額收益的核心來源。

王開展表示，這些企業已率先突破國內競爭格局，擺脫對單一經濟體周期的束縛，積極拓展海外市場，走出第二、甚至第三成長曲線。從上游的有色金屬、建材、化工，到中下游的機械設備、汽車、家電家居，中國企業在產業價值鏈的微笑曲線中，正從單純的制造代工，向研發設計與品牌終端滲透，在全球產業鏈中掌握更高議價權。即便是游戲、短劇、潮玩等消費品領域，中國文化產品也在海外市場嶄露頭角。

均衡成長與逆向布局，尋找共識之外的機會

作為景順長城自主培養的新生代基金經理代表之一，王開展于2017年加入景順長城，機械出身，研究?業覆蓋?泛，涵蓋上游的鋼鐵、中游的機械設備以及下游的傳媒互聯?等多個截然不同的?業。多領域的研究經歷讓他對產業周期與企業發展形成了系統而深刻的認知，也為其構建均衡、穩健的投資框架奠定了堅實基礎。

在投資中，王開展形成了相對均衡的配置風格，能力圈以制造業為主，覆蓋周期、消費與TMT賽道，通過清晰的能力圈邊界控制投資風險。組合構建上，他注重行業分散原則，同時在看好的細分賽道中精選優質標的，以“行業分散、個股集中”的方式平衡組合的穩定性與進攻性;市值選擇上，他不拘泥于市值大小，而是以產業所處的生命周期階段為重要依據，挖掘真正具備成長潛力的標的。

其投資理念以“周期性思維”為核心，強調觀測產業與企業的生命周期變化，追求在合適階段介入、在擁擠時退出，避免追漲殺跌。不做行業輪動、不賭單一賽道、不頻繁擇時，而是通過擁抱爭議而非共識、重點研究供給側而非短期需求、提前布局而非右側追漲，在市場分歧中尋找超額收益的來源。在王開展看來，超額收益往往藏在“躲著人群走” 的方向里，通過提前布局而不是右側追漲，擁抱爭議而不是尋求共識，才能穿越周期，分享優質企業的長期成長紅利。

以其管理的景順長城產業優選混合為例，Wind數據顯示，截至2026年4月17日，自基金于2025年9月26日成立以來，凈值增長率為5.14%，同期基準是3.46%，獲取超額收益。從持倉配置來看，2025年基金四季報顯示，其股票倉位為62%，前十大重倉股涉及行業包括機械設備、汽車、傳媒、石油石化、電力設備、有色金屬和建筑材料，配置均衡，布局復蘇行業等在內的機會。

展望未來投資方向，王開展直言，最看好的依然是一批具備全球競爭力的中國企業。并認為本輪市場行情不會僅是科技板塊的獨角戲，隨著中美庫存周期有望共振，下半年國內制造業有望迎來整體回暖，PPI也有望持續正向走，資本市場機會將從當前的單一方向向更多細分領域擴散。在對A股保持樂觀的同時，王開展對港股市場同樣持積極判斷。他認為，港股兼具成長與價值的雙重投資機遇：成長風格投資者可在港股挖掘稀缺的互聯網與硬科技標的;價值風格投資者則能以極具吸引力的價格，淘得經營穩健、回報優異的紅籌股。港股短期波動不改其長期價值，投資者需保持足夠的耐心與定力，方能在市場的起伏中捕捉到具備長期價值的優質資產。