支付行業2025年全景透視：業績表現迥異，技術、出海成為關鍵變量

撰稿 | 多客

來源 | 貝多商業&貝多財經

回望過去的2025年，支付行業在監管趨嚴中內化合規能力，在競爭演進中加速格局洗牌，在存量博弈中重塑商業模式。

對于從業機構而言，第三方支付行業已經進入價值重構的“下半場”。隨著監管框架日趨成熟、合規門檻持續抬升，單純依靠收單的傳統盈利模式逐漸觸及天花板，向服務價值要增量，正成為決定機構生存發展的核心變量。

與此同時，科技轉型與業務出海也從起步探索邁向縱深布局，頭部支付機構正以前所未有的力度加碼數字化服務能力建設，加速布局跨境支付網絡，在全球坐標系中尋找第二增長曲線。

當行業進入調整深水區，各家上市機構的2025年表現究竟如何？透過它們的進退與取舍，我們又能窺見怎樣的行業走向？

一、加速實現價值兌現，盈利質量成為關鍵

從業績表現來看，2025年上市支付機構的分化趨勢尤為明顯。一方面，部分機構通過多元化布局交出可圈可點的業績答卷，營收、利潤雙雙走高；另一方面，也有機構的增長步伐放緩，在業績挑戰中尋求突破。

移卡（09923.HK）全年實現收入33.11億元，同比增長7.3%；其中一站式支付收入同比增長8.0%，商戶解決方案廣告交易額同比增長13%至36億元，到店電商GMV超44億元，三大業務板塊齊頭并進，多元化布局已見成效。

移卡利潤端的表現，同樣可圈可點。2025年該公司實現毛利7.88億元，同比增長8.1%；年內利潤8433.9萬元，同比增長15.5%；核心EBITDA達3.53億元，同比大幅增長52.7%，利潤增速高于收入增速，顯示出盈利能力的持續優化。

同樣交出亮眼成績單的，還有連連數字（02598.HK）。該公司2025年的總收入同比增長31.9%至17.34億元，創歷史新高；經調整年內利潤也由2024年的7869.3萬元翻倍增至18.71億元，主營業務規模效應與運營效率實現雙重突破。

新國都（300130.SZ）旗下主營支付業務的子公司“嘉聯支付”，2025年業績則呈現出“收入微降、利潤大增”的分化態勢。

財報披露，嘉聯支付全年累計處理交易流水約1.47萬億元，與上年基本持平。受商戶拓展策略調整及營銷支持力度加大的影響，其收單及增值服務收入同比下滑7.03%至19.64億元；2025年整體收入亦降至19.09億元，同比下滑9.81%。

不過，嘉聯支付的凈利潤由2024年的8222.60萬元大幅增長至1.31億元，增幅達到59.78%。這一反差印證，該公司在流水規模保持穩定的基礎上，通過優化成本結構、提升高附加值業務占比，拉動了盈利能力的實質性提升。

但正所謂幾家歡喜幾家愁，部分支付機構依然面臨著業績增長壓力。拉卡拉（300773.SZ）2025年的收入同比下滑3.68%至55.47億元；歸母凈利潤雖實現了233.33%的顯著增長，扣非后凈利潤卻仍同比銳減45.58%至3.01億元。

兩項關鍵利潤指標的背離，表明拉卡拉2025年利潤的增長可能較多依賴于非經常性損益，主營業務的內生盈利能力仍承受著較大考驗。

除此之外，還有部分支付機構未走出虧損泥潭。翠微股份（603123.SH）旗下從事第三方支付業務的子公司“海科融通”，2025年總體實現收單交易額1.16萬億元，同比增長23%；收入也同比增長11.77%至15.56億元。

然而，盡管交易額與收入均達成兩位數增長，海科融通仍錄得2.03億元的凈虧損，雖較2024年3.78億元的虧損額減虧約1.75億元，虧損幅度收窄近五成，但距離扭虧為盈依舊存在一定距離。

二、AI技術深度滲透，科技能力重塑價值

當科技轉型從口號落到實處，以支付為樞紐的金融科技創新正迸發出蓬勃活力。借助AI大模型、大數據風控、智能營銷等數字化工具，支付機構不斷加速打通資金流與信息流，向產業數字化綜合服務商轉身。

以連連數字為例，該公司于2025年將“科技升級”提升至戰略核心地位，持續加碼區塊鏈、數字資產及AI技術在業務系統與場景應用的布局，全年研發費用同比增長13.0%至3.61億元，剔除股份薪酬開支后的增幅更是達到17.6%。

連連數字在2025年完成了DeepSeek等AI大模型的私有化部署，基于此開發的LoopAI、LoopChat等智能工具已嵌入風控、匯兌、客服等場景；服務層面則融合云原生與AI推出“連連跨境商家信心指數”，提升客戶體驗與數智化水平。

2026年4月17日，連連數字宣布將戰略定位從“跨境支付專家”全面升級為“AI原生的全球智能金融新基建”。該公司承諾，未來其將持續提升AI能力，依托全景式數據視圖實現AI全鏈路賦能，讓AI成為業務增長的“新基因”。

博通咨詢首席分析師王蓬博表示，連連數字的戰略升級是其發展的重要躍遷，也為跨境支付AI轉型提供了參考路徑。該公司率先定位中立、AI原生的全球智能金融新基建，契合行業從資金連接向價值創造轉型的方向，將為行業的高質量發展注入新動力。

移卡同樣緊跟技術浪潮，將AI技術深入滲透到各大業務線中，用于精準識別商戶及自動化風控、生成運營復盤報告及數字人視頻、打造“AI虛擬員工”協助日常運營，并在開源創收與降本增效兩端同步發力。

數據印證了移卡AI布局的成效，2025年下半年該公司商戶解決方案中AI視頻交易量環比增長110%，占總視頻交易量比重突破40%；到店電商服務中AI生成內容占比已超五成，技術滲透率持續提升。

得益于AI技術的全面賦能，移卡在推動業務流程智能化的同時，實現了經營效益的實質性突破，2025年該公司銷售、行政及研發開支合計減少13.2%，核心EBITDA同比上升52.7%至3.53億元，企業產出效能與核心競爭力進一步增強。

此外，拉卡拉也透露其將持續推進“AI First”戰略，嘉聯支付等機構亦將AI技術變革寫入業務進展之中。展望未來，支付機構有望打破傳統技術服務商的邊界，貫通金融機構與實體產業之間的數據脈絡，以智能決策驅動價值流動。

三、跨境支付持續擴容，全球競速全面開啟

在國內收單市場趨于飽和、傳統創收模式難以為繼、存量博弈日益激烈的當下，跨境支付正成為各大支付機構尋找增量的關鍵突破口。

艾瑞咨詢數據顯示，2020年至2024年中國跨境電商年均復合增長率約為15.5%。得益于跨境電商市場的發展快速擴容，預計2025年第三方跨境支付市場規模將達到3.3萬億元，并持續保持增長態勢，成為企業支付市場中重要的增長點。

這一趨勢，在拉卡拉的收入結構上得到了印證。2025年，該公司的跨境支付交易金額約889億元，同比增長80.69%；跨境支付服務跨境支付客戶超21萬家，同比增長73.99%，成為拉動業績增長的關鍵引擎。

移卡海外支付業務的渠道建設也取得成效，2025年獲得亞利桑那州MTL州級支付牌照，持續拓展全球業務版圖。受益于本地化運營策略，其海外支付業務GPV由2024年的11.13億元增至2025年的47.13億元，同比大幅增長323.3%。

更值得關注的是，移卡海外市場支付業務的費率和毛利率分別為60個基點和50%，遠高于國內。盡管GPV對其整體支付業務的貢獻僅約0.2%，但利潤貢獻已攀升至3%，展現出可觀的價值潛力。

作為唯一在美國所有州持有貨幣轉移牌照的中國數字支付解決方案提供商，連連數字的全球化步伐同樣跑出“加速度”。2025年該公司在香港設立境外總部，全球支付牌照及相關資質拓展至66項，與全球生態伙伴共繪合作共贏圖景。

相比之下，正在沖刺港股IPO的富友支付跨境數字支付服務的總支付金額（TPV）由2024年前十個月的573億元小幅下滑至2025年同期的539億元。不過，該公司也正加速海外生態布局，目前已與Visa、萬事達等國際卡組織展開深度合作。

種種跡象表明，從國內存量的價值深耕到海外增量的市場突圍，支付機構的戰略版圖正在不斷擴容。隨著行業調整進入深水區，那些率先構建起業績韌性、技術壁壘與生態協同閉環的機構，有望在下一階段的競爭中占據先機。