本文為食品內參原創

作者丨李歡歡 編審丨橘子??????????????????????????????????

截至目前，大部分乳企已披露2025年業績。一片“分化”的業績報告中，來自浙江的區域乳企一鳴食品不僅營收逆勢增長，盈利能力也實現了顯著提升，成為為數不多營收和凈利雙增的區域乳企。

具體來看，2025年，一鳴食品的總營收為29.04億元，同比增長5.55%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.51億元，同比大幅增長76.87%；扣非凈利潤4840萬元，同比增長65.65%。拉長時間線看，一鳴食品雖然仍未回到2020年及以前的盈利高峰期，但2025年凈利潤創下了近五年的新高。

不僅如此，一鳴食品2025年的經營活動現金流同比增長28.14%至4.6億元，雖然絕對金額與同行相比并不算突出，但卻是凈利潤（0.51億元）的9倍有余，遠超大部分第一二梯隊的乳企，顯示出較強的現金流造血能力。這與其獨特的商業模式息息相關，自營+加盟的門店網絡和現款現貨的交易模式，決定其應收賬款和存貨較傳統經銷模式會更少，公司現金流也更穩定。

與傳統乳企不同，一鳴食品主營差異化的“真鮮奶吧”模式，通過“乳品+烘焙”的產品組合切入高頻消費場景，最終通過連鎖門店直接將產品賣給消費者。截至2025年底，一鳴擁有2009家在營“一鳴真鮮奶吧”門店，包括1565家加盟店和444家直營店。

從收入構成來看，“真鮮奶吧”連鎖門店貢獻的收入雖然在一鳴食品中依舊占比最大，但已出現明顯下滑。2025年，加盟門店收入同比微增0.19%至9.24億元，直營門店收入卻同比下滑11.81%至5.07億元。

這與公司向全渠道轉型的策略有關。當傳統門店渠道增長停滯時，直銷、經銷和線上渠道貢獻了主要增量。財報顯示，一鳴食品直銷渠道2025年貢獻收入6.78億元，同比增長23.78%；經銷渠道收入3.78億元，同比增長25.17%；線上銷售收入1.28億元，同比增長36.30%。

其中，直銷渠道已成為推動公司營收增長的關鍵動力之一。根據財報信息，一鳴食品的直銷渠道是其“大客戶戰略”的核心陣地，具體包括學校、商超、客戶與團購渠道等。2025年，一鳴食品的大客戶戰略落地效果明顯，盒馬、認養一頭牛、古茗等均躍升為其前五大直銷客戶。其中，盒馬的銷售額達1.13億元，占年度銷售總額的3.88%；認養一頭牛的銷售額達0.94億元，占比3.23%；古茗的銷售額達到0.37億元。

不過，與直營門店54.63%、線上渠道42.2%的毛利率水平相比，一鳴食品直銷渠道的毛利率只有18.2%，經銷渠道的毛利率也下滑了11個百分點至20.2%。從2025年的綜合表現來看，直營門店和線上渠道毛利率高，主要貢獻利潤，直銷和經銷渠道雖然毛利率低，但是公司當下擴張的核心動力。

分品類來看，烘焙拖累了一鳴食品的整體業績。2025年，其乳制品收入同比增長10.08%至14.45億元；烘焙則同比下滑5.65%至8.5億元；而包括米制品、披薩、休閑食品等在內的其他食品則同比增長40.73%至3.21億元。盈利方面，三大品類的毛利率均在下滑。其中，乳制品毛利率減少0.5個百分點至29.32%，烘焙減少3.44 個百分點至28.9%，其他食品的毛利率則減少9.77個百分點至20.32%。最終，導致公司整體毛利率減少2.69個百分點至28.08%。

好在，公司通過費用管控保住了凈利潤。財報顯示，2025年，一鳴食品的管理費用和財務費用均出現了雙位數下滑，兩項開支合計減少2597萬元；同期公司的凈利潤絕對增量為2225萬元。也就是說，僅管理費用和財務費用的壓減，就覆蓋了全部利潤增量的大頭。

分區域來看，華東地區2025年的收入為24.87億元，貢獻了公司95%的主營業務收入，區域集中度持續攀升。雖然公司正在向蘇北、安徽、江西等市場逐步拓展，但增量市場貢獻有限，區域外拓尚未形成實質性突破。

不過，區域集中度高是區域乳企的共性，深層次原因還在于供應鏈的制約。一鳴食品在財報中坦言，超過500公里的配送極具挑戰性，平陽、平湖、常州三大生產基地的配送半徑決定了公司產品很難跨越華東的地理邊界。

另外，從2025年渠道布局動作來看，一鳴食品當下的重點并非門店和區域的擴張，而是在華東大本營內進行內部優化和調整，推進公司擺脫對單一奶吧門店的依賴，實現“全渠道協同型”轉變。

從2025年的業績表現來看，這種優化和調整效果還是比較明顯的，一鳴食品也因此跑贏了同行。但長遠來看，區域集中度過高和主營業務盈利能力下滑依然是一鳴食品需要攻克的難題，其業績增長的持續性和突破空間，仍需要更多時間和市場來驗證。