ESSAY · DEAL

凌晨，SpaceX 在 X 官號發了一句話

跟 @cursor_ai「正在緊密合作」，外加一個 call option。今年晚些時候 SpaceX 自己選，付600 億美金全資收購 Cursor，或者付100 億，把這段合作買斷走人

SpaceX 給 Cursor 的二選一

中文媒體幾乎都把這事寫成「馬斯克 600 億收購 Cursor」。三處錯

第一，馬斯克本人沒直接出手，出手的是 SpaceX。第二，結構不是收購，是期權安排。第三，600 億是行權價，今年晚些時候才決定行不行權

100 億是分手費，600 億是行權價

紐約時報第一稿寫的是「50 億確定收購」，引了兩位內部消息源。SpaceX 官方聲明出來后，NYT 才把稿子改了。這種結構罕見到 NYT 自己的兩位內部源都沒說清楚

一、期權這個結構本身

100 億和 600 億之間，藏著 SpaceX 的全部算計

100 億是合作期內 SpaceX 付給 Cursor 的費用。SpaceX 不行權，付完 100 億走人，Cursor 這段時間不能跟別人談賣身

600 億是行權價。SpaceX 拿到的是看漲期權，年底前不管 Cursor 估值漲到哪，都封頂 600 億

這種結構在 AI 收購里沒見過。微軟投 OpenAI 是分階段股權，Google 投 Anthropic 是現金加云抵扣。SpaceX 這一招，把一個 call option 寫進了 M&A 框架

實際好處也清楚。SpaceX 把 Cursor 鎖住，競爭對手進不來。Cursor 拿到明確估值天花板，IPO 不再是必選項

剩下的事，等 SpaceX 自己 IPO 完再說

二、600 億是估值，還是天花板

Cursor 公司主體叫 Anysphere，2022 年由四個 MIT 學生創立

Cursor 估值躍遷：15 個月，24 倍

去年一月估值 25 億美金。五月 90 億。十一月 D 輪融了 23 億，投后 293 億。上周還在跟 a16z、Nvidia、Thrive 談 20 億新融資，估值 500 億出頭

SpaceX 給 600 億

四個月內從 293 億翻到 600 億。這個數字大概率不是真實定價，是行權天花板。SpaceX 留了緩沖，Cursor 估值真漲過 600 億，行權就賺。漲不過，付 100 億走人，節省 500 億

a16z 那一輪的真實定價是 500 億。SpaceX 的 600 億，可以理解成在 500 億之上加一層「并購溢價上限」

三、時點不是巧合

下周一，四月二十七號，Musk v. Altman在加州奧克蘭聯邦法院開庭

Musk 起訴 Altman，要求 OpenAI 退回他早期捐的 3800 萬美金，加 1340 億美金賠償。同時要求把 Altman 和 Brockman 從 OpenAI 高管位上撤掉

OpenAI 是 Cursor 的早期投資人

SpaceX 選在開庭前 6 天發聲明。Cursor CEO Michael Truell 在 X 上轉發，表態跟 SpaceX 合作擴展 Composer

這一招剁在 Altman 身上。OpenAI 自己投的明星編程 AI 公司，轉頭在算力和分發上跟 SpaceX 綁定。開庭前一周，戲劇效應到位

Excited to partner with the SpaceX team to scale up Composer.

期待跟 SpaceX 團隊一起把 Composer 擴起來

Michael Truell（Cursor CEO）

Truell 這句話里只字不提收購。重點全壓在 Composer 上

Composer 是 Cursor 自己的 Agent 模型。這之前 Cursor 主要在賣 Claude 和 GPT 的 token。Composer 訓不起來，Cursor 永遠是別家模型的客戶端

四、編程 AI 的戰場結構

跟 SpaceX 綁定后，Cursor 還能繼續賣 Claude 和 GPT 的 token 嗎？短期能。長期看 Composer 能不能用 Colossus 訓出來

Colossus 在 Memphis，xAI 的超算，號稱 100 萬 H100 等效

Composer 真訓起來，編程 AI 戰場會重構

中立 IDE 時代結束，垂直 stack 時代開始

之前是這樣。OpenAI 有 Codex，Anthropic 有 Claude Code，Google 有 Jules。開發者想找中立 IDE，去 Cursor、Windsurf 這些地方。Cursor 是中立客戶端，誰的模型都能接

之后是這樣。每個垂直 stack 自己拿模型、算力、入口、分發。Cursor 的「中立」消失。開發者要選 stack

三月份的時候，Cursor 兩個產品工程負責人 Andrew Milich、Jason Ginsberg 已經離職加入 SpaceX。當時大家以為是普通挖角。現在回頭看，是收購的前哨

五、IPO 敘事

SpaceX 在 SEC 備了 IPO，目標估值 1.75 萬億美金，募資 750 億。走完會是史上最大 IPO

火箭加 Starlink 撐得起 1.75 萬億嗎？大概率撐不起，至少投資人不會按這個數給

所以 SpaceX 需要新敘事

今年二月以 1.25 萬億合并估值并入 xAI，把 X 一并帶進來，是第一拍。Cursor 這個期權，是第二拍

第三拍還沒出?？赡苁橇硪粋€應用層并購，可能是 Colossus 二期公告，可能是別的?？?Musk 心情

每一拍，都把 SpaceX 從「火箭+衛星互聯網」敘事，往「AI 全?！箶⑹峦埔徊健⑹碌轿?，1.75 萬億的估值就托得住

收尾

100 億美金現金對 SpaceX 來說不算什么。600 億就要走換股，或者發新債

今年下半年怎么選，得看 Cursor 估值有沒有漲過 600 億，得看 IPO 順不順利，得看 Composer 訓得怎么樣

可能是 600 億，可能是 100 億走人。但 Cursor 的中立時代結束了

REFERENCE

SpaceX 官方聲明（X）

https://x.com/SpaceX/status/2046713419978453374

CNBC 報道

https://www.cnbc.com/2026/04/21/spacex-says-it-can-buy-cursor-later-this-year-for-60-billion-or-pay-10-billion-for-our-work-together.html

Bloomberg 報道

https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-04-21/spacex-says-has-agreement-to-acquire-cursor-for-60-billion

TechCrunch 報道

https://techcrunch.com/2026/04/21/spacex-is-working-with-cursor-and-has-an-option-to-buy-the-startup-for-60-billion/