珀萊雅再破百億：主品牌承壓，多品牌崛起

珀萊雅站穩百億關口，營收結構的“換擋”與研發深潛的“蓄力”，正勾勒出一家國貨美妝集團向平臺化演進的關鍵圖景。

作者| 龍 菲

編輯| 陳金艷

4月21日晚，珀萊雅（603605.SH）交出2025年成績單。在行業整體增速放緩、競爭日趨白熱化的背景下，這家國貨美妝龍頭交出了一份營收微降、利潤穩健、毛利率創新高，且結構深度調整的年報。財報顯示，2025年公司實現營業收入105.97億元，同比微降1.68%；歸母凈利潤14.98億元；同期毛利率提升至73.26%，同比提升1.87個百分點，盈利能力得到鞏固。

圖源/珀萊雅財報

拆解其財務與業務數據可以發現，珀萊雅正經歷一場深刻的轉型。主品牌“珀萊雅”進入調整期，而孵化與收購的新銳品牌矩陣則呈現爆發式增長，公司致力于構建的“新國貨化妝品產業平臺”已初見雛形。與此同時，持續加碼的研發投入與專利成果，正在為其構建穿越周期的“科技護城河”。

2025年珀萊雅營收的微降，主要源于主品牌“珀萊雅”的階段性調整。報告期內，珀萊雅品牌實現營收76.89億元，同比下滑10.39%。作為貢獻超七成收入的基石，主品牌的波動對公司整體營收產生了直接影響。

然而，下滑的背后確有亮點。主品牌正堅定執行“科學護膚”的定位升級與產品結構優化。年內，其在天貓平臺的面霜、面膜品類均位列第一，精華、眼部護理、面部套裝等品類也穩居前列，顯示了其在核心品類上的統治力及“大單品策略”的成效。營收下滑或許反映了其在主動調整產品與渠道結構、消化庫存，為后續增長蓄力。

圖源/珀萊雅財報

真正的增長引擎，來自蓬勃發展的多品牌矩陣。這份年報最鮮明的亮點，是第二梯隊品牌展現出驚人的增長活力：

彩棠：營收12.55億元，同比增長5.37%，穩步夯實“專業化妝師”與中式美學定位，尤其在底妝賽道建立起心智。

圖/Off&Relax位于上海愚園路的“水境愈所”

Off&Relax：營收7.44億元，同比暴漲102.19%。作為頭皮護理品牌，其通過精準的“亞洲頭皮整全愈養專家”定位和密集的產品矩陣拓展，成功切入高增長賽道，成為公司增長最快的品牌之一。

悅芙媞：營收3.71億元，同比增長11.8%。定位“年輕肌專研”，通過構建獨家成分矩陣，成功從基礎清潔向“痘敏修護”功效進階，產品結構持續優化。

INSBAHA原色波塔：營收2.56億元，同比增長125.38%，顯示其在潮流彩妝領域的強勁勢頭。

驚時：營收0.96億元，同比飆升441.66%。這個專注“頭皮微生態”的洗護品牌，通過精準解決油、屑、敏三大問題，實現了從0到1的突破性增長。

這一結構變化清晰表明，珀萊雅已成功擺脫對單一品牌的依賴。以珀萊雅品牌為“壓艙石”，以彩棠、Off&Relax為“第二增長曲線”，以悅芙媞、原色波塔、驚時等為“增長新星”的多品牌、多品類、多價格帶布局已經形成。這不僅能有效分散經營風險，更能全面覆蓋從大眾護膚到高功效護膚，從彩妝到洗護的全域美妝需求，最大化捕獲不同消費圈層的增長機會。

渠道結構上，珀萊雅“線上為主、線下并行”的格局未變，但表現分化。

線上渠道：實現營收101.17億元，占營收比重高達95.5%，同比微降1.14%，與整體營收降幅基本同步，顯示出其線上運營的基本盤在復雜環境中保持了極強的穩定性。公司在天貓、抖音等核心平臺持續深耕，多品類領先排名便是明證。

線下渠道：營收4.68億元，同比下滑12.04%，承壓明顯；這背后與化妝品專營店、百貨等傳統線下渠道客流整體面臨挑戰的大環境相關。

高毛利的背后，是產品力與科技力的支撐。珀萊雅2025年毛利率提升至73.26%的高位，在行業內處于領先水平，這與其堅定不移的研發投入和成果轉化密不可分。報告詳細披露的研發“成績單”，展現了公司向“科技公司”轉型的決心。

專利與標準行業領先：全年新申請專利81項，新獲得56項，累計擁有專利303項。更值得注意的是，公司主導或參與制定的國家標準、行業標準、團體標準累計達68項。這不僅體現了技術實力，更意味著其正從行業規則的“遵循者”向“共建者”邁進，掌握了產業話語權。

圖源/珀萊雅杭州龍塢研發中心

自研原料成果落地：這是構建產品差異化競爭的核心。報告期內，4個自研原料項目實現產業化，如木蝴蝶籽提取物、悅膚清應用于悅芙媞，高純度卡瓦胡椒根提取物應用于悅芙媞和驚時。尤其值得關注的是，公司完成了國內首款經國家審批注冊備案的雙環肽新原料“雙環八肽-68”的備案。這類生物活性肽原料是當下抗衰領域的尖端方向，此舉成功構建了高難度的核心技術壁壘。

全球化研發網絡成型：杭州、上海、巴黎（歐洲科創中心）三大研發中心布局，結合“自主研發+產學研醫合作+國際化協同”的三核驅動體系，使珀萊雅能夠整合全球頂尖科研資源，實現前瞻性基礎研究與快速市場轉化的平衡。

持續的、高水平的研發投入，是珀萊雅實現“大單品”持續迭代、新品牌精準破局、以及維持高毛利的根本。從原料端開始的創新，是其擺脫同質化競爭、建立真正品牌護城河的關鍵一步。財報中“研發一代、儲備一代”的表述，預示著其科技儲備將為未來數年的產品競爭力提供持續動能。

通覽珀萊雅這份年報，我們至少可以讀出三個關鍵信號：

一是短期陣痛難掩結構優化。主品牌珀萊雅處于調整期，疊加行業環境影響，導致整體營收微降。但健康的一面在于，以彩棠、Off&Relax、悅芙媞為代表的多品牌矩陣正強勢崛起，不僅極大增強了公司的增長彈性和抗風險能力，也讓收入結構變得更加均衡、健康。

二是增長引擎從“單核驅動”轉向“多核驅動”。公司已不再只依賴主品牌大單品打天下，而是成功培育出多個能在細分賽道（如專業彩妝、頭皮護理、年輕肌護膚）獨立奔跑的品牌。這為國貨美妝集團化運營提供了一個可參照的范本。

三是長期競爭力越來越靠“硬科技”說話。遠超行業平均的研發投入，以及在專利、標準，尤其是自研原料上的扎實成果，清晰表明珀萊雅的競爭壁壘正從過去的渠道和營銷，快速轉向產品科技與基礎研究。這才是其與國際品牌正面較量、謀求長遠發展的真正底氣。

當然，挑戰依然存在。如何讓主品牌重拾增長、激活線下渠道，以及如何協調多品牌發展、避免內耗，都是管理層需要繼續解答的考題。

總之，在國貨美妝競爭日益深入的當下，珀萊雅通過這份年報展示了一條清晰的發展路徑：用平臺化布局捕捉更多增長機會，用科研深挖構筑長期護城河。2025年或許不是它跑得最快的一年，但無疑是底盤更穩、布局更遠的一年。一個“新國貨化妝品產業平臺”的輪廓，正變得愈發清晰。