低迷一年后，血制品行業拐點將至

2025年，國內血液制品行業可謂是進入至暗時刻。天壇生物、博雅生物、華蘭生物、上海萊士等多家上市公司業績如下出現集體下滑增收不增利現象。

界面新聞李科文制圖

4月16日，有接近血制品行業人士向界面新聞表示，在業內看來，這不是突發事件，而是一只早已逼近的灰犀牛。2023年和2024年，行業采漿增速連續處在高位，2023年官方采漿增幅約15%，2024年又在高基數上繼續增長約15%。供給擴張大于真實需求增長，壓力在2025年集中爆發。

但行業拐點也已近。上述人士判斷，拐點大概率在今年二季度。

本質是階段性供過于求

原料血漿從采集到最終轉化為可銷售產品，通常需要約半年，即便再快，也很難短于4個月。因此，企業做預算和經營測算時，普遍按半年周期來判斷供需。這種生產和銷售之間的時間差，決定了會出現供需錯配。

2025年供需錯配最集中的就是白蛋白和靜丙這兩大產品。

界面新聞李科文制圖

這兩類產品本來就是國內血液制品銷售體量最大的品種。從終端銷售結構看，白蛋白使用量最大，銷售額占比約62%；免疫球蛋白類產品排在后面，占比約28%，其中就包括靜丙、肌丙和特免；凝血因子類產品占比最小，約為11%。

從批簽發來看，據國投證券，2022年至2024年，國產人血白蛋白批簽發數量從1576批次增加至1793批次，年復合增長率5.9%。到了2025年，批簽發再進一步增加至1918批次，同比增長7%。

2022年至2024年，進口人血白蛋白批簽發數從2743批次增加至3677批次，年復合增長率16.7%。到了2025年，批簽發下降至3449批次，同比下降6%。

2022年至2025年，凈注人免疫球蛋白（靜丙）批簽發從1120批次增加至1457批次，年復合增長率為8.3%。

行業人士向界面新聞表示，2025年白蛋白和靜丙銷量承壓，不是2023年的庫存還沒有消化完，而是2024年在2023年基礎上再大幅擴產，給2025年留下了庫存壓力。其判斷，2023年的產品大多已在2024年中之前完成消化，真正拖累2025年業績的，是2024年原料血漿的再次雙位數高增長。

此外，也有業內觀點認為這種情況是因需求被最新控費政策壓制，比如，DRG/DIP（按病種付費）、醫保政策，以及部分地區限制處方外流，對需求會有擾動。

對此，上述人士表示，問題不在總需求下降，而在企業競爭力、產品結構和經營策略上。比如，部分地區限制處方外流影響院外需求的說法，這類現象往往只是局部情況，不能直接上升為全國市場、全年周期的核心邏輯。

他表示，白蛋白這些年增長需求一直比較穩定，長期增幅大致維持在5%到7%。行業里一直有人質疑白蛋白存在偽需求，可從真實市場看，隨著居民支付能力提升，白蛋白在手術和恢復場景中依舊有穩定基礎。

按他的測算，1噸血漿如果利用得較好，產值大約可達200萬元，其中白蛋白貢獻約90萬元，靜丙約90萬元，兩者合計約180萬元，已經覆蓋絕大部分價值。小品種單價也許更高，但總量太小，無法與白蛋白和靜丙的體量媲美。

他表示，真正有意義的方向，不是單純提高現有高價值產品占比，是做出新品種。現有體系里的大部分成本，已經由白蛋白和靜丙覆蓋。如果能在這個基礎上孵化出新產品，新增收入就是直接的利潤增量。

原料血漿供需矛盾已得到緩解

血液制品行業本質上是以漿定產。沒有血漿，再強的產能、再多的批文，都難以轉化為產品。

2025年，我國采單采血漿站數量達到300余家，采漿量超過1.4萬噸，同比增長5.6%。

在此之前，我國原料血漿供需存在矛盾，采漿量遠低于需求量。但經歷2023年和2024年，這一矛盾已得到緩解。

前述行業人士向界面新聞表示，眼下行業更接近緊平衡，不再是過去那種明顯緊缺狀態。業內過去一直有一個大致判斷，國內采漿量達到1.3萬至1.6萬噸，再加上進口補充，市場大體就能接近平衡。按當前口徑看，2025年約1.4萬噸的采漿量，已經進入這一區間。

平均每在營單采血漿站采漿量的變化能看出行業的采漿節奏正在放緩。

界面新聞統計，博雅生物2024年有20個漿站，采漿量630.6噸；2025年增至21個漿站，采漿量662.31噸，單站效率基本仍在31.5噸左右。天壇生物2024年和2025年都是85個漿站，單站效率只從32.7噸微升到33噸。華蘭生物則從49.6噸小幅降到49.1噸，上海萊士基本維持在36.4噸。

界面新聞李科文制圖

他表示，和過去相比，采漿量對產銷量和市場格局的決定性影響正在減弱。早些年，誰能更快擴漿，誰就更容易搶到市場；可經歷2023年和2024年的連續擴張后，到了2025年，銷售壓力已經反過來影響企業決策。

他補充，2025年業績低迷是行業的一種自我調節。整個行業都意識到產品不好賣、價格承壓，于是主動放緩采漿節奏，修正供需關系。當前，全行業采漿增速降到約5%，不是獻漿端失去增長能力，血漿越難越采了，而是企業主動調整的結果。

并購延續但底層邏輯已變

并購依舊是血液制品行業過去兩年最核心的主線，只不過并購的底層邏輯發生了變化。

2025年6月，國藥集團旗下中國生物擬以46.15億元收購派林生物21.03%的股權。若收購完成，除派林生物外，國藥集團將手握三大血制品上市公司，包括天壇生物和衛光生物。這三家血液制品企業的采漿量合計達4743噸。

上海萊士也在2025年3月以42億收購南岳生物100%股權。南岳生物是湖南省內唯一血液制品企業。上海萊士也因此擁有湖南省采漿資源，及9家在采單采血漿站。

2024年7月，博雅生物以超18億元收購綠十字100%股權。通過并購綠十字中國，博雅生物也新增了4個在營單采血漿站，2個省份區域的漿站布局。

業內人士向界面新聞表示，過去血制品行業的并購，核心訴求更多是拿漿站、搶血漿資源。到現在，并購的重點已經發生變化，企業更看重的是擴大市場份額、提升經營規模，并為后續更深層次的產業整合提前布局。

他表示，當前國內血制品行業一個較為突出的現實是“并而不合”。不少企業完成收購后，被并入的子公司仍延續原有模式獨立運轉，供應鏈、生產體系、品牌體系并沒有真正打通。以某血制品企業為例，旗下擁有多家子公司和單采血漿站，各自維持原有供漿體系、產品體系和銷售體系，產品生產出來后，仍由各家公司分別推向市場。

他表示，與之相比，國際血制品企業的整合方式通常更徹底，分工也更明確，通過集中生產來降低損耗、提升效率。比如，不同工廠會圍繞具體品類進行專業化布局，有的工廠專門生產白蛋白，有的工廠專門生產靜丙，也有工廠集中生產凝血因子等。

國內血制品行業集中度和規模化水平仍不夠高，這也在客觀上制約了產品結構擴展。

前述業內人士表示，很多技術壁壘較高的小品種，門檻在是否有足夠大的血漿處理規模作支撐。不是技術上做不出來，是處理量不足，產品很難走向穩定產業化。假如一家工廠一年只能處理三四百噸血漿，或處在四五百噸量級，一些本來收率就很低的產品，在商業上就難以成立。

按他的說法，這類小品種一噸血漿往往只能產出幾十瓶，全年加工量有限，湊下來可能一年也只能形成一兩個批次。這樣的產出水平，很難支撐持續穩定的市場供應，醫院端的常規使用需求也難以真正接住。

4 月1 日，國家藥監局綜合司發布《關于做好生物制品分段生產有關工作的通知》，為省級藥品監管部門構建了完整的分段生產許可與監管操作指南。

據中信建投，對于血液制品企業，分段生產持續推進有助于企業打開監管門檻，將原料血漿采集與后續投漿生產拆分至不同生產基地，從而提高血漿和產能利用率，并降低成本投入。

在分段式生產模式下，同一上市許可持有人旗下的企業可在統一質量體系下，將原料血漿采集與后續投漿生產拆分至不同生產基地，從而將采集的血漿集中到優勢基地進行規模化處理，顯著提升單廠產能利用率和血漿利用率；同時可減少重復產線建設，降低單位產品的折舊與運營成本。

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