新茶飲變局：業績分化，跑馬圈地時代落幕，增長轉向深耕

文|海山

來源|博望財經

新茶飲行業“跑馬圈地”時代的終結，進入“精耕細作”深水區競爭。

2025年，行業告別連續多年的兩位數高增長階段，增速放緩成“新常態”。在此背景下，6家新茶飲上市公司業績分化。其中，蜜雪冰城335.6億元營收領跑，茶百道營收增速降至個位數；古茗凈利潤增110.29%居首，霸王茶姬歸母凈利潤降52.4%，奈雪仍未走出虧損泥潭；滬上阿姨門店首破萬家，奈雪門店卻縮減至1646家。

補貼退潮、消費理性，新茶飲靠瘋狂開店擴張增長的時代近尾聲，競爭焦點轉向運營效率與精細化管理，企業提升內生動力實現可持續發展成決定行業格局關鍵。

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業績出現分化

2025年，新茶飲行業業績分化，形成“一超多強”格局。六家上市公司雖整體營收仍保持增長，但盈利端明顯分化：4家實現營收與凈利潤“雙增”，另外2家出現業績下滑。

營收層面，六家公司可劃分為“三大陣營”。其中，蜜雪冰城以335.6億元營收穩居榜首，同比增長35.2%，以近6萬家全球門店構建起規模壁壘。第二陣營中，古茗營收129.14億元，增速46.9%；而霸王茶姬營收129.07億元，增速4%，古茗增速遠超霸王茶姬。在第三陣營里，茶百道、滬上阿姨、奈雪的茶營收均不足60億元。其中，奈雪的茶營收同比下滑12%，是六家中唯一營收下降的品牌，凸顯出直營模式面臨的成本壓力較大。

數據來源：公司財報

凈利潤方面，不同商業模式的差異較為明顯。一方面，蜜雪冰城歸母凈利潤59.3億元，同比增長33.1%；主要得益于“低價走量+供應鏈優化”的成熟模式；古茗歸母凈利潤為31.09億元，同比增長110.29%，通過深耕下沉市場和提升單店效率，鄉鎮門店占比達44%。茶百道和滬上阿姨歸母凈利潤分別為8.05億元、5.01億元，增速分別為70.46%、52.41%，均高于自身營收增速，加盟模式優勢得以顯現。

另一方面，霸王茶姬歸母凈利潤為11.35億元，同比下滑52.4%，受高成本拖累導致利潤收縮；奈雪的茶連續兩年虧損，2025年歸母凈利潤為-2.39億元，雖較2024年虧損有所收窄，但仍未實現盈利，直營門店收縮導致營收下滑，成本優化相對滯后。

其實，新茶飲并非單純的高毛利零售消費品故事，其本質是重資產制造業與供應鏈物流生意。蜜雪冰城、古茗等完成了從C端零售品牌向B2B供應鏈基礎設施服務商的蛻變。其中，蜜雪冰城營收中97.6%來自向加盟商銷售商品及設備；古茗相關收入占比達79.5%。它們在全國布局生產基地和倉庫，賺的是制造業規模效應和物流效率的錢。

而“純直營+高端化”品牌則需承擔高昂的租金、人力及原材料成本。例如，奈雪的茶材料成本占收入34%，管理費用占比28%，霸王茶姬管理費用占比也達19%，而加盟模式品牌的管理費用率大多僅為個位數。

門店規模作為衡量品牌實力最為直觀的指標之一，同樣呈現出不同的態勢。數據顯示，2025年末，蜜雪冰城全球門店達59823家，規模優勢明顯；古茗凈增3640家，總數達13554家，二線及以下城市門店占比82%；滬上阿姨門店數達11449家。霸王茶姬擁有7453家門店；茶百道門店數為8659家，奈雪的茶門店縮減至1646家，逐漸“淡出”門店規模的競爭行列。

可見，商業模式不同，新茶飲行業盈利能力差異大，加盟模式適合下沉市場快速擴張；直營模式需品牌自身承擔全部成本，擴張受限，在存量市場中低效門店淘汰成為必然趨勢。

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存在的問題

2025年，新茶飲行業格局復雜，年報數據暴露出行業面臨的諸多經營難題。

盈利模式脆弱，成本壓力加劇。原料端，水果、茶葉等核心原材料價格持續上揚，包裝、物流費用也居高不下，直接壓縮企業毛利空間。費用端，人工成本高昂，一線門店員工月薪普遍在6000-8000元，按單店5人測算,一家標準門店月人力成本超過3萬元；在一二線城市核心商圈，租金高企，像奈雪的茶等直營品牌，租金占比甚至超過營收15%。此外，外賣平臺傭金和營銷推廣費用增加，進一步侵蝕了利潤。

價格戰激烈，擊穿行業盈利底線。2025年以來，“9.9元奶茶”“6.9元特惠”成為外賣平臺的常見景象，蜜雪冰城、古茗等下沉品牌主動參戰，通過低價搶占客流。

這導致行業整體毛利率下滑。例如，蜜雪冰城商品銷售毛利率從2024年的31.2%降至29.9%，茶百道、滬上阿姨毛利率雖穩定在31%-33%區間，但也逼近盈利臨界點。高端品牌霸王茶姬堅持不降價，卻遭遇客流大幅流失，陷入“保價失量、保量虧利”的境地。

產品同質化嚴重，創新動力不足。2025年，盡管頭部品牌的新品迭代頻率并未降低，但爆款產品缺失、跟風現象嚴重，各家產品高度相似。霸王茶姬依賴單一爆款“伯牙絕弦”，新品拉動效果減弱；蜜雪冰城、古茗等品牌的新品多為“換湯不換藥”。消費者的“嘗鮮欲”消退，復購率下滑，品牌只能靠低價維持客流，產品競爭力成為行業發展短板。

增長路徑單一，過度依賴門店擴張。六家品牌中，除奈雪主動收縮外，其余五家仍以“開店”為核心增長手段。但目前國內市場已接近飽和，下沉市場的增長空間有限，蜜雪冰城海外擴張增速有所放緩，本土化運營仍面臨挑戰；古茗、滬上阿姨在國內下沉市場“精耕加密”，但門店密度已接近上限，后續增長空間收窄。

供應鏈成為品牌決定生死的關鍵因素之一。蜜雪冰城走“重資產”路線，擁有五大生產基地和龐大物流網絡，有效降低原料采購和配送成本；古茗倉庫布局優先，構建冷鏈倉儲與物流基礎設施網絡，配送效率高；茶百道布局多個倉儲中心，保障門店高頻次補貨需求。

相比之下，霸王茶姬和滬上阿姨供應鏈布局較為薄弱，霸王茶姬因產品策略“偏科”，上新節奏偏慢，導致同店GMV出現下滑，滬上阿姨依賴外部采購和第三方冷鏈倉庫，正進行供應鏈自主化升級，但體系完善仍需時間。

艾媒咨詢數據顯示，2025年中國新式茶飲市場規模預計為3749.3億元，同比增速放緩至5.7%，但這并非行業衰退，是行業從“規模擴張”向“質量提升”轉型的結果。

來源：艾媒咨詢

03

存量市場的競爭

當下，新茶飲行業競爭已步入下半場，行業格局正經歷深刻變革。

從業務拓展看，新茶飲企業不斷突破邊界。CIC 灼識咨詢與中國新茶飲產業聯盟聯合發布的《2026新茶飲行業白皮書》預測，2029年預計中國現制茶飲市場規模約6500億元 。

與此同時，企業還積極向零售茶飲領域延伸，該領域預計規模將達7000億元，周邊生活零售市場潛力巨大，預計規模達5.2萬億元。意味著未來新茶飲企業將全方位覆蓋“喝、吃、用、玩”等領域，可觸達市場空間超6.5萬億元，發展前景廣闊。

來源：《2026新茶飲行業白皮書》

中信證券預測，到2026年，中國茶飲行業將迎來“品類融合深化期、數智化賦能期、全球化起步期”的疊加階段。屆時，行業出清將加劇，缺乏供應鏈與運營能力的中小品牌將加速退出市場，而頭部企業憑借綜合競爭力進一步擴大市場份額。

同時，健康化成為行業主流趨勢，消費者對低糖、低脂、天然原料關注度提升，產品創新向功能化、原葉化、地域化深度延伸。在此背景下，單店盈利成為品牌可持續發展的關鍵，2025年行業競爭差異從“誰跑得快”轉向“誰活得久”，增長邏輯變為“提升單店盈利”。

隨著國內市場增長見頂，新茶飲品牌紛紛尋找“第二增長曲線”。多個品牌將目光投向咖啡賽道，試圖通過“早C晚T”（早咖啡、晚茶飲）的時段互補模式，提升單店營收與盈利水平，但咖啡賽道已是競爭激烈的紅海，新入局者面臨差異化不足、價格內卷、品牌認知錯位等困境。

海外擴張也成為品牌尋找增量的重要方向，根據中國連鎖經營協會發布的“2026中國餐飲/新茶飲出海品牌50榜單”，蜜雪冰城海外門店數量超過4000家，霸王茶姬海外門店超過200家，喜茶、茶百道、奈雪的茶等品牌也開設了若干海外門店。

新茶飲行業的增長邏輯已發生轉變。過去依賴“開店擴張+人口紅利”的粗放式增長模式，“萬店競速”是核心目標。但如今，這一模式難以為繼。根據CIC 灼識咨詢數據顯示，2025年新茶飲連鎖門店凈減少29434家，行業由“跑馬圈地” 進入 “優勝劣汰” 的存量深耕階段。核心商圈“500米10家店”的飽和現象普遍存在，高線城市門店密度已達國際成熟市場水平。

此外，加盟與直營模式的矛盾日益凸顯，加盟品牌輕資產擴張實現高盈利，但門店密度增加導致內部競爭加劇，加盟商盈利預期下降；直營品牌則陷入重資產運營困境，抗風險能力較弱，融資難度加大。

近年來，新茶飲市場的外賣補貼大戰弊端明顯，大量加盟商陷入“流血訂單”困境，行業陷入低水平價格“內卷”，若外賣平臺補貼力度持續減弱，茶飲品牌依賴度較高的外賣渠道可能面臨訂單量增長放緩的壓力。監管層及時“叫停補貼大戰”，成為行業降溫的關鍵轉折，這也促使行業思考規模擴張的可持續性，推動行業向理性競爭轉型。

2025年成為新茶飲行業從“野蠻生長”到“理性成熟”的分水嶺。行業正經歷價值重構，增長邏輯、競爭維度、盈利模式均發生轉變。對于新茶飲品牌而言，穿越周期的關鍵在于回歸商業本質，以單店盈利為核心，以產品價值為根基，以供應鏈壁壘為支撐，以差異化定位為抓手。

未來3-5年，新茶飲行業或將加速整合，具備綜合競爭力的品牌將在存量市場中占據主導地位，行業將邁入高質量發展新階段。