百億之后，珀萊雅在做一件國貨美妝里最難被追趕的事

(作者｜周琦 編輯｜張廣凱)

百億是一條很容易讓人松下來的線，過了這條線，公司有了足夠的市場背書，有了維系增長的大單品，有了能在每次大促里打頭陣的渠道勢能，把這條線守穩，把既有格局維持住，就是一種勝利。

珀萊雅2025年做到了105.97億元，歸母凈利潤14.98億元，天貓美妝全年、618、雙11三度登頂，基本盤之穩固無需多言；經營活動現金流凈額21.93億元，同比增長98.12%。存貨和應收賬款周轉率均創近年最優。

這些細節說明，珀萊雅賺的錢是真實落袋的，而不是賬面上的數字游戲。但這份財報里最值得細看的，不是它守住了什么，而是它選擇持續投入什么。

守住著眼當下，持續投入著眼未來。珀萊雅專注的，是三件需要長期積累才能見效的事——多品牌培育、科研體系、數智化基礎設施。

有意思的地方在于，這三件事在財報上都不是最顯眼的數字，卻很可能是決定這家公司五年后面貌的最關鍵變量。

多品牌構筑系統性護城河

孵化品牌和孵化爆款是兩件完全不同的事，但很多公司把它們搞混了。爆款可以用資源催，品牌不行。用催爆款的方式做品牌，結果往往是燒掉一筆錢，留下一個沒有根的名字。

珀萊雅的方式是給每個品牌一條獨立的活法，即各自的人群定位、各自的價格帶、各自的品類邊界，互不踩踏，互不救場。

這種克制不容易，母公司有渠道、有流量、有供應鏈，隨時可以拿來給子品牌輸血，但過度輸血會讓品牌失去自己長腿的機會，最終變成一個永遠無法斷奶的附屬品。

2025年，這個矩陣的輪廓已經清晰。主品牌珀萊雅以76.89億元守住規模盤，官宣劉亦菲為防曬全球代言人、易烊千璽為品牌全球代言人，在大單品迭代之外持續拓寬品牌影響力邊界；彩棠以12.55億元穩在第二極，618期間天貓彩妝類目排名第二、國貨彩妝第一；Off&Relax、原色波塔、驚時則分別實現了102.19%、125.38%、441.66%的增速，其中，Off&Relax在抖音雙店成交同比增長超200%，頭皮護理類目排名第一，成為矩陣中生長最旺的部分。

珀萊雅

非主品牌收入占比從2022年的17.26%升至2025年的27.36%，三年漲了超過10個點。這個數字的意義不只是增速，而是增長來源的結構在改變。

單一品牌主導的結構，在順風時效率極高，在逆風時容錯空間極窄。當增長來源足夠分散，企業對任何單一變量的依賴都會降低，抗周期的能力才是真實的。

2025年行業大環境并不輕松，但珀萊雅的毛利率還在漲，現金流近乎翻倍。這說明多品牌結構的對沖效果已經開始兌現，而不只是一個寫在戰略文件里的設想，更深的價值還在于協同。研發、供應鏈、數字化工具的共用，讓每個新品牌的啟動成本邊際遞減。品牌越多，每一個品牌的平均成本越低，這是一種只有在規模化之后才能享受到的杠桿。

對標歐萊雅、雅詩蘭黛這些全球美妝集團，它們最深的護城河，不是某一個品牌，而是運營多品牌的系統能力本身，珀萊雅現在做的，正是在中國市場里構建這種能力，這也是為什么珀萊雅愿意在子品牌成長期持續投入。它看到的不只是一條新的收入線，而是一個正在成形的平臺價值。

科研，不是花多少錢，而是種了什么樹

2.168億元的研發費用，在105億元的營收盤子里看，不算大數字。但研發投入的價值，從來不該用單年的絕對值來衡量，而應該看它在積累什么。

研發投入有兩種用法，一種是維持現有產品的競爭力；另一種是開發競爭對手還沒有的東西，前者是防守，后者是進攻。

從珀萊雅的布局來看，它在做后者。

334名研發人員占總員工數的10.27%，母公司研發費用率提升至4.83%，累計專利303項，國家授權發明專利143項，2025年新申請專利81項。這些數字放在一起，描述的是一套運轉中的研發體系，而不是一項防御性的投入。

過去兩年里，珀萊雅完成了7次產學研醫合作布局，覆蓋四川大學華西醫院、上海市皮膚病醫院、浙江大學、上海交通大學，以及聚焦合成生物學與AI融合應用的恩和生物。

7次，每次方向不同，沒有重復。皮膚機理、頭皮微生態、活性原料開發、產業化落地，這些方向彼此銜接，構成一條從研究到產品的完整路徑，能做到這一點，需要的不只是資金，還需要一套成熟的外部合作機制，以及內部能承接這些研究成果、把它們轉化為產品的研發體系。

兩頭都得有，缺一頭都跑不通。

成果端同樣在輸出。2025年4個自研原料完成產業化，雙環八肽-68成為國內首款經國家審批注冊備案的雙環肽新原料；攜14項科研成果亮相IFSCC2025，憑線粒體抗衰研究摘得十大基礎研究獎，成為該獎項歷史上唯一獲獎的中國美妝企業。要知道，把科研成果拿到最嚴格的國際平臺接受檢驗，本身就是一種聲明，它說明珀萊雅對自己的技術水平有足夠的信心，而不是把研發當作一塊放在公關材料里的招牌。

珀萊雅

這種對外輸出的意愿，也在重塑消費者和投資者對珀萊雅的認知，從功效護膚的市場領導者，到在國際科學界有真實存在感的美妝公司，這個跨越在一篇篇論文、一次次大會、和新原料備案之間悄悄完成。

科研最終要解決的問題，是定價權。在一個同質化競爭越來越激烈的市場里，能讓消費者認為這個產品值這個價、甚至值更高的價，才是真正的護城河。營銷可以借來定價權，但借來的遲早要還，自己研發出來的才是自己的。

毛利率73.26%，同比提升1.87個百分點。這個數字的背后，有渠道結構的優化，也有產品定價能力的支撐。一家在科研上持續積累的公司，在價格這件事上有更多主動權。

數智化，看不見的基礎設施，決定看得見的上限

管理復雜性，在企業規模小的時候不明顯，規模越大越致命，品牌越多，SKU越多，渠道越分散，內部的協同壓力就越大。這是很多成長型企業會遭遇的陷阱，前端的增長速度超過了后臺的承載能力，最后增長本身變成了負擔，數智化建設，本質上是在給后臺提速，讓它跟得上前端的節奏。

這時候數智化的價值就顯現了。它不是一個功能，而是一套讓復雜性變得可以管理的基礎設施。沒有它，多品牌協同就只是一個管理負擔。2025年，珀萊雅同步推進SAP升級重構、數據中臺、PLM產品全生命周期管理三個戰略級項目。

這三件事不產生直接營收，卻是組織能否駕馭更大規模的前提。

AI也已滲透進具體場景——智能配方師縮短研發周期，斑貼試驗AI機器人提升測試精度，BI體系從公司整體精細到單品層級，大促日報和小時報讓管理層實時感知經營節奏。

這些工具單獨看每一個都不大，合在一起卻在改變整個組織的信息流速，決策層能看到的粒度更細了，響應的速度更快了，系統的容錯能力也隨之提高。

制造端，湖州基地獲評浙江省未來工廠試點企業，智能物流中心95%以上庫內業務無人化，自動化立庫二期于2025年9月投產。這些改善落到財報上是，存貨周轉率4.37次，應收賬款周轉率36.04次，經營現金流凈額21.93億元同比增長98.12%，毛利率再提1.87個百分點至73.26%。后臺的效率，把自己寫進了前臺的數字里。

珀萊雅

三件持續投入的事，最終在這份財報里交匯。

多品牌帶來的結構韌性、科研帶來的定價權、數智化帶來的系統承載力，三者咬合，形成一個越轉越快的飛輪。珀萊雅提出的雙十戰略，目標是2035年進入全球化妝品行業前十。這個時間跨度足夠長，長到讓任何一年的大促排名都顯得相對次要。

真正的問題從來不是今年贏沒贏，而是十年之后，憑什么贏。珀萊雅2025年的那些長期布局選擇，正在為這個問題準備答案，百億只是一個開始，對珀萊雅而言，這份財報更像是一份施工進度單，記錄的是三條工程當下走到了哪里，而不是這場比賽的終點線。