北京
府庫第1224期原創內容
AI 行情驗證了我的判斷，但我卻沒多賺到錢
最近刷公眾號、看財經新聞，到處都在說現在投資就是 AI。光模塊、CPO、創業板人工智能指數、各路 AI 主題基金，漲幅都挺夸張的。
翻完這一圈，準確地說，我之前對科技領域發展方向的判斷是對的，但最終也真沒多賺到錢。
錨是 2024 年底就定下的
這要追溯到一年多之前。2024 年 12 月 31 日我在跨年的文章中寫下了 2025 年的投資展望，核心就一句話。
「收入和投資至少一個要出海；投資端再加一個錨，就是科技創新。」
在2024年年底的時候就做了一些研究，我翻了兩份世界其他國家中等收入陷阱的研究資料。日本、韓國、新加坡這些成功跨過去的經濟體，在產業升級那幾年里，技術創新和產業結構調整都是清晰的主線。
而在那時，AI浪潮的興起是產業升級階段最具象的方向。所以那篇文章我寫得挺確定，投資組合里得給科技創新留一個位置。
一年多過去，方向確實兌現了
從那篇展望到今天，滿打滿算一年零四個月。方向確實應驗了。
申萬通信指數翻了一倍半還多，創業板人工智能指數也漲了近八成。回頭看這兩條紅柱子，方向是對的。
不過再看下面幾條灰色柱子，就是另一回事了。
錨對了，但我下不去手
我之前也寫過很多篇文章，說明在科技領域投資，我更傾向于作為AI基礎設施的大型企業，最有代表性的就是納斯達克100和恒生科技。
納斯達克 100，這一年多漲了 28% 左右，單看還行，跟前面兩條紅柱比就差了一截。
港股這邊還多了一段過程。恒生科技和恒生互聯網是我配置國內科技企業的方式，去年第四季度我專門寫過一篇討論恒生科技估值和趨勢的文章，當時就覺得這兩塊的估值不算便宜，并且當時的趨勢走壞了，所以從去年四季度開始逐步減倉，今年一季度把這兩塊的倉位清完了。今年恒生科技的表現也很不理想。
但這一波真正漲得猛的，是我從頭到尾都沒有碰那些漲得最兇的 AI 主題。光模塊、CPO、人工智能 ETF 里的熱門個股，一只都沒有，一點都沒買。
我本身貼著行業非常近，沒有買主要是三個原因。
「第一，這批被追捧的 AI 公司，很多沒站在行業第一梯隊。」
我自己就在 AI 行業里，離這些公司近一點就會看到，不是每家掛著 AI 招牌的公司都有核心競爭力。雖然在AI領域無論是硬件還是模型上市了好多家企業，但這些企業在整個領域往高了說也就是第四、第五梯隊的公司，差一口氣。
「第二，估值太貴了。」
不是貴一點，是非常貴。很多光模塊、AI 硬件的龍頭、大模型公司，過去一年翻了好幾倍，雖然收入有快速的增長，但整個研發支出非常高，虧損巨大。在這個位置上新買入，很難說清到底是在賭趨勢，還是真的看到了價值。
「第三，就算真買了，我也拿不住。」
這些熱門 AI 股日內、周度的波動都特別大，而我對它們的經營本身又沒多少信心，身處一個技術迭代和競爭都極快的領域，又沒有做到絕對的頭部。估值高、波動大、信心不足，這三條攪在一起，買進去也留不住。
所以我想講一個跟很多人直覺反著的意思：「看得懂 AI，反而讓我更下不了手。」
就是這種"看得懂"把我推離熱門，讓我沒法在這行情中賺到那波錢。
有些錢注定不是我的
雖然這波前我沒有賺到，但我倒是沒有那么著急。
我真正在等的是我看得懂的公司，目前從外部信息來看可能年底就會上市了。這反而是我持續跟蹤，付費深度使用，在模型能力和商業化路徑都看得比較透的公司。如果它真在今年年底前后上市，我愿意在上面下更重的注。
這一類才是我看得懂的機會，等它來比現在去投資AI主題我有更大的信心。我現在是特別淡定，就等著機會，后面真讓我順利買入了我估計經常要吹一吹票了。
保持整體資產配置的基礎上，在AI方面進行布局，一定是未來比較長的一段時間里，最好的投資了。
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