新易盛收盤跌11%，一季度凈利現環比下滑，機構繼續看好光模塊行業前景

紅星資本局4月24日消息，今日早盤，被市場稱為光模塊“二哥”的新易盛（300502.SZ）集合競價大跌9.13%。截至今日收盤，該股報537.27元/股，跌近12%，市值5357億元。

這一股價異動，源于前一交易日晚間披露的業績報告釋放的多重信號。4月23日晚，新易盛披露了2025年年度報告及2026年第一季度報告。2025年其營利均實現大增，營收、凈利潤分別為248.42億元、95.32億元，同比分別增長187.29%、235.89%。

然而，2026年一季度，其凈利潤卻出現了環比下滑。具體看，一季度公司實現營收約83.38億元，同比增長105.76%；歸母凈利潤約27.80億元，同比增長76.80%，環比2025年四季度下降13.25%。需要注意的是，這是新易盛自2023年第三季度以來，時隔九個季度再次出現單季度歸母凈利潤環比下滑。

另一個需要關注的點是，一季度費用端波動加大影響了利潤表現。報告期內，新易盛財務費用從上期的約-3308.67萬元大幅增加至約5.22億元。公司對此解釋稱，主要系報告期內匯兌損失增加。

雖然股價有所下挫，但今日新易盛成交額達501.03億元，居A股市場第一。Choice數據顯示，A股歷史上，單日成交額排名居前的股票分別為東方財富、中國石油、中國平安、中國中車，最高單日成交額分別達到900.38億元、699.91億元、679.41億元、496.93億元。今日，新易盛超越中國中車，成為A股單日成交額歷史第四。

一季度預付款項環比增超39倍

2025年毛利率提升至47.81%

值得注意的是，新易盛今年一季度預付款項6.82億元，環比增長3920.83%，主要系報告期原材料預付款增加。由于預付款項增加，其合同負債規模也達2.92億元，較上年末0.91億元增加222.32%。

截圖自公司一季報

另外，一季度投資活動產生的現金流量凈額為-6.29億元，主要系本報告期購進設備及擴產增加。實際上，大牛股中際旭創也釋放了同樣的擴產信號。

回顧2025年全年業績，新易盛表現亮眼。全年實現營收約248.42億元，同比增長187.29%；歸母凈利潤約95.32億元，同比增長235.89%。業績表現強勁，受益于全球AI算力集群及云數據中心高速光模塊需求大幅增長。

數據顯示，2024年，新易盛光互聯產品銷售量達877萬只，實現營收約85.99億元，同比大幅增長183.42%；2025年，隨著產能（尤其是泰國工廠二期的投產）進一步釋放，公司光互聯產品銷售量猛增至1603萬只，實現營收約247.71億元，同比增長188.07%。

隨著800G、1.6T等高端產品在銷售結構中的占比持續攀升，新易盛的盈利能力得到了顯著提升。2025年，其毛利率進一步升至47.81%，2024年其毛利率為44.85%。

2025年，新易盛新產品新技術領域多個研發項目取得突破和進展，高速率光模塊產品銷售占比持續提升。公司推出基于硅光（SiPh）和薄膜鈮酸鋰（TFLN）技術的400G、800G和1.6T全系列光模塊產品，并圍繞LPO/LRO、XPO、NPO等技術方案打造出多款具備高密度、低功耗優勢的光模塊產品。

以存貨換交付

去年存貨賬面價值達72.34億元

業績高光背后，新易盛其激進備貨策略也給資產負債表帶來壓力。光模塊行業具有技術迭代快、下游大客戶需求波動劇烈的特征，新易盛為了保障下游大客戶的供貨速度，對單價較高、采購周期長的原材料進行了大規模的前置采購。

這種“以存貨換交付”的模式，直接導致了公司存貨規模呈現出大幅增長。2023年末，新易盛的存貨賬面價值約9.63億元，2024年末升至41.32億元，2025年末則達到72.34億元（賬面余額達77.67億元）——短短兩年間，新易盛的存貨規模擴大了6倍多，大量資金被固化在庫存環節。

大量的存貨風險在于，一旦下游需求出現波動，這些原材料和庫存商品將面臨存貨積壓與資產減值風險。2024年，新易盛的存貨跌價準備金額為3.43億元；而到了2025年末，公司跌價準備金更是升至5.33億元，增幅約55.39%。

此外，連續兩年（2024年和2025年）的審計報告均將“存貨可變現凈值”列為關鍵審計事項，充分暴露了專業審計機構對這一高風險資產的重點關注。

需要注意的是，2026年一季度，新易盛庫存升至約90億元，較上季度末的72億元明顯增加；此外，預付款升至6.82億元，而上一季度末僅為0.17億元，環比大幅躍升。

截圖自公司一季報

有觀點認為，這是公司正在備料擴產，是為更大規模光模塊產能爬坡所做的主動部署。

機構持續看好光模塊行業前景

值得關注的是，市場對新易盛一季度業績的預期較高。公開報道顯示，此前市場對其2026年全年凈利潤的一致預期約為97億-99億元，按一季度通常占全年30%-35%推算，隱含一季度凈利潤約為29億-34億元，中位偏樂觀預期在32億-33億元附近，而實際落地的27.80億元比樂觀預期低了15%-20%。

這種預期差在高估值背景下尤為敏感，可能引發市場對公司增長持續性的重新評估。

但有分析人士認為，光通信行業高景氣度邏輯不變，且頭部企業仍擁有深厚的技術積淀與供應鏈壁壘。

此外，當前各機構仍看好光模塊行業前景。國金證券分析指出，目前市場對于2026年后的光通信行業存在兩大核心憂慮：一是CPO技術對傳統可插拔模塊的替代，二是"光進銅退"在短距互聯中的逆轉。然而，深入分析技術落地路徑與廠商策略可以發現，這些風險在未來兩年內更多表現為互補而非替代。

國金證券認為，AI推理需求的爆炸式增長正推動算力從通用GPU轉向專用ASIC。ASIC憑借針對特定算法深度優化的能效與成本優勢，在推理階段表現突出，博通、Marvell等頭部廠商的定制化芯片業務均呈現強勁增長態勢。ASIC化的核心動因是在可持續的總擁有成本（TCO）框架下，通過更低成本部署更多算力節點，這導致需要互聯的端點總數同步增加，從而為光模塊和PCB市場帶來了長期的增長動力。

巨豐投顧認為，全球AI算力基礎設施建設正步入快速擴張階段，由AI大模型訓練與推理所產生的算力需求呈現指數級增長。在全球AI算力爆發與數據中心高速擴容的雙重驅動下，CPO作為下一代光互聯核心技術，行業整體邁入從試點商用向規模化落地的關鍵過渡期，未來發展呈現清晰且高增長的核心趨勢。

編輯 肖世清綜合每日經濟新聞、中新經緯、中國證券報、公開信息等

審核 高升祥