2026 年 4 月下旬，新東方與好未來先后發布最新財報。

這一輪財報呈現出兩種不同的增長結構：新東方更接近「加法模型」，通過教育、新業務與文旅等多業務線的橫向疊加來驅動整體增長；而好未來則更接近「乘法模型」，通過核心教育體系的效率提升與 AI 能力嵌入，在既有業務基礎上放大產出能力。

在同一輪財報窗口中，一個更值得追問的問題是：當教培行業進入相對穩定增長階段后，企業的增長究竟來自「業務的擴張」，還是「系統效率的放大」？

從營收表現來看，4 月 22 日新東方公布 2026 財年第三財季業績：Q3 凈營收 14.173 億美元，同比增長 19.8%；前三財季凈營收 41.318 億美元，同比增長 13%。

4 月 23 日，好未來公布 2026 財年第四季度及全年業績：Q4 凈收入 8.02 億美元，同比增長 31.5%；全年凈收入 30.09 億美元，同比增長 33.7%。

體量上，新東方仍穩居行業第一，但增速差距明顯拉開。新東方 13%的整體增長對應的是 50 億美元級別的成熟體量，而好未來 33.7%的增速則發生在約 30 億美元規模之上，仍處于更強的增長彈性區間。

結構拆分上，新東方增長主要來自業務線擴展。教育新業務板塊（含非學科類輔導、智慧學習系統及設備、智慧教育等）Q3 同比增長約 23.3%，成為核心增長引擎；傳統考培業務增長 7.4%，留學咨詢業務下降 4%，成人及大學生業務增長 14.5%。

好未來則延續核心教育體系內的深度增長邏輯。其總裁彭壯壯在財報中表示：「通過提升產品服務能力與運營能力，擴大用戶覆蓋范圍。」增長更多來自既有業務體系的持續滲透與運營效率提升。

兩種增長路徑，在同一財報周期中呈現出明顯分化。

新東方這一季度最關鍵的戰略動作，是「新東方之家」——一個橫跨教育、生活與文旅的家庭級客戶服務系統。

該平臺已在杭州、蘇州、西安、武漢等 12 個城市啟動試點，累計吸引超過 33 萬戶家庭注冊，營銷活動激活率達到 10%至 15%。

CFO 楊志輝在財報會上明確了其方向變化：「過往，新東方一直致力于服務每位獨立的客戶。展望未來，我們將把視角延伸至服務整個家庭單元。」

這一變化意味著服務對象從「個體用戶」轉向「家庭單元」，也帶來業務之間更強的協同關系。其運行邏輯更接近一個家庭消費網絡：孩子在新東方學習非學科課程，家長同步使用東方甄選產品，家庭成員參與康養旅居項目，不同業務線通過場景串聯形成閉環，從而降低獲客成本并提升復購與粘性。

俞敏洪對這一體系的評價進一步強化其平臺邏輯：「這一基礎架構不僅強化客戶忠誠度與留存率，釋放交叉銷售潛力，最大化客戶終身價值，同時亦降低客戶獲取成本與營銷成本。」

在業務層面，教育新業務已經成為主要增長來源，覆蓋非學科輔導、智慧學習系統及設備、智慧教育等方向，整體增長 23.3%，對沖傳統考培業務 7.4%的增長、留學咨詢業務 4%的下滑以及成人及大學生業務 14.5%的增長。「新東方之家」則成為承接多業務協同的核心載體，推動用戶結構從單一業務使用向家庭級運營遷移。

文旅業務則承擔第二增長曲線功能。新東方文旅在業務層面已形成較為完整的擴展體系：當前在 55 個城市開展 K12 與大學生游學研習營業務，其中中國前十大城市貢獻超過 50%收入；同時在 30 個特色省份及海外推出面向中老年群體的文旅產品，并與海南、云南、廣西等地 40 多家康養機構合作，以輕資產模式探索康養旅居業務，通過與海峽股份開發西沙旅游、與教育機構共建研學課程、與地方政府合作康養基地等方式實現資源整合型擴張。

在發展路徑上，該業務已從試點階段進入集團化與資本化并行推進階段：2023 年成立新東方文旅并實現 3.3 億元收入，2024 年完成全國 50 余家省市級公司布局，并通過收購太美國際旅行社、入股崇禮太舞滑雪小鎮、投資松贊酒店完善資源網絡；與此同時，俞敏洪在「皇包車旅行」年會上透露，新東方文旅已具備明確上市時間表與路線圖，皇包車旅行預計于 2028 年左右獨立上市，若條件不成熟則可能并入文旅體系統一資本化，而這一判斷亦延續其在 2024 年提出的文旅板塊獨立上市規劃。

產品端方面，新東方文旅進一步向高客單價與體驗型產品延伸，例如「南極半島+阿根廷人文自然探索之旅」，行程 18 天 15 晚，售價 15.98 萬元起，并由俞敏洪、陳行甲、戴建業等參與帶隊。

關于 AI 對新東方業務的影響，新東方 IR 總監趙思思表示，新東方內部正在進行三方面的探索：

其一，新東方正在將 AI 融入所有關鍵業務線——不僅是在線產品與教育硬件，甚至包括線下課堂。

其次，今年及未來一兩年，新東方的核心主題是提升整體效率，實現健康增長與盈利能力增強。AI 可在日常工作的各個環節，為教師、銷售人員、教師助理及職能部門員工提供支持以提高效率。目前，部分業務的人力成本已有所下降或工時有所減少。此外，新東方還在對某些業務進行重組（例如海外留學相關業務）。所以，團隊希望將越來越多的 AI 應用到工作流程中，以從效率提升中獲益。

其三，新東方內部已有幾個試點團隊，正在研發一些純 AI 向的新產品，有望在未來幾個月內能看到這些新產品問世。這些產品與目前線下教學不同，而是降低對人力資源的嚴重依賴，將 AI 與新東方的教學經驗及課程內容相結合。

相比之下，好未來的增長更接近一種「乘法模型」。其核心在于既有教育體系內，通過提升產品服務能力與運營能力，進一步擴大用戶覆蓋范圍并增強用戶參與度，從而實現系統效率的持續放大。

在業務層面，這種乘法首先體現在學習服務網絡的穩態擴展中。當前學習服務仍是最大收入來源，已覆蓋 40 多個城市，并在既有城市持續加密而非激進擴張，全年新進 5 城，續報率穩定在 80%以上，部分季度甚至超過該水平，使得用戶規模與服務密度形成穩定底座。

第二層乘法發生在內容與產品側。學習設備業務在第四季度實現同比增長，并從快速擴張轉向穩健增長。學而思學習機 X5 Ultra 的推出，使產品進一步集成 AI 能力與內容體系，配備 13.2 英寸護眼屏并擴展價格帶。過去一年，該產品完成 19 次系統升級，新增近 300 項功能，用戶周活躍約 80%，日均使用約 1 小時，使其逐步成為高頻學習入口。

與此同時，AI 能力以應用形式嵌入具體產品與服務流程中，圍繞個性化內容推薦、客服、內容生產及軟件開發等環節提升效率，并與「硬件+軟件+內容+AI」的集成化產品體系共同構成系統效率的放大機制。

今年 3 月 16 日，好未來正式發布行業首款專為教師群體打造的 AI 原生桌面超級智能體——九章龍蝦，將教案生成、學情分析、課件制作、作業批改等能力模塊化，并通過自然語言驅動系統與飛書、QQ、企業微信、釘釘等工具打通，使教師能夠在零配置狀態下完成多類教學與辦公任務，從而在教師工作流中進一步強化效率提升。

整體來看，行業擴張速度放緩，企業進入精細化運營階段，規模不再是決定性變量，利用率、轉化效率與人效結構的重要性顯著提升，資本市場也開始重新評估盈利能力、組織韌性與業務結構質量。

在這一背景下，新東方仍依賴業務擴展與場景疊加維持增長空間。其 2026 財年計劃新增 10%至 15%產能，前三財季凈增長率為 8%，全年預計 10%至 14%，新增產能集中于 K12 業務，并在高利用率城市重點布局，通過規模與利用率協同提升整體效率。

展望 2027 財年，新東方將關注所有業務線的盈利能力，并努力在新的一年實現利潤率的提升。

「在新財年，我們對利潤率的增長非常樂觀，因為產能利用率更高，運營杠桿也更優。同時，由于成本控制，我們降低了固定成本和費用。因此，2027 財年利潤率將會上升。甚至，我相信未來三年內，我們的利潤率將持續增長。」

楊志輝特別提及，由于經濟環境和國際形勢的負面影響，新東方的海外留學業務受到了外部環境的不利影響，但團隊展現出了一定的韌性。所以在第四財季，其預計海外留學相關業務的營收同比會持平或有低個位數的增長。2027 財年，其預計海外留學相關業務的利潤率會提升。

針對 2027 財年，好未來管理層則提出三大戰略優先級：

第一，追求有質量的發展，學習服務繼續作為基石，為學生和家長提供好的服務；內容解決方案（如學習設備）聚焦產品能力、內容和市場執行；

第二，AI 是長期戰略的重要部分，專注應用優先，不追求底層大模型，而是聚焦 AI 在用戶體驗、運營效率、產品服務中的實際應用，比如個性化內容推薦、客服、內容生產、軟件開發等。

第三，提高盈利能力，通過精細化運營、優化成本、優化產品組合等方式，持續提升利潤水平。

彭壯壯提到，隨著基數擴大，各項業務的同比增速預計將自然放緩。整體盈利能力將繼續改善，但可能出現季度波動。在 2027 財年，提升整體盈利水平仍是公司一項關鍵優先事項。展望未來，公司將持續推進戰略布局，夯實核心能力，為長期可持續的利潤率改善奠定基礎。

新東方通過協同擴展尋找增長空間，好未來通過系統效率提升放大產出能力，兩種路徑的競爭焦點逐漸從「規模增長」轉向「結構質量」。

當教培行業已從高速擴張階段進入更理性、更精細化的運營周期，兩大教育巨頭呈現出兩種不同發展路徑。

新東方通過生態化與多業務整合擴展邊界，在教育、生活與文旅之間構建家庭級服務體系；好未來則通過核心體系強化與 AI 嵌入提升效率，在既有結構中持續放大產出能力。

兩種路徑沒有絕對優劣，但對應的是不同增長邏輯與能力結構。技術是手段，生態是工具，而用戶需求與教育本質仍是底層核心。無論加法還是乘法，真正決定走得更遠的，始終是價值創造本身

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