距離4月10日中植系316家企業被裁定實質合并破產清算，已經過去整整15天。

4月24日，又有一家上市公司被這場風暴波及。索菱股份公告稱，其兩家股東因被納入中植系316家關聯企業合并破產清算范圍，合計持有的7.6%股份已全部被質押凍結。這已是繼美麗生態之后，第二家因“中植系”牽連而發布風險提示的上市公司。

而在更早些的4月13日，另一則消息同樣讓投資者神經緊繃——天津接待會上，經偵人員向債權人透露了“民事基本完成，刑事追繳仍會繼續進行”的最新進展。

這意味著，中植系的資產處置已進入“刑民并行”的關鍵階段：破產清算程序負責梳理合法資產按法定順序清償，刑事追繳則繼續追清理顧傭金、海外資產等違法所得，專項用于賠償定融投資者。

更大的懸念留在6月。按照官方披露的時間表，第一次債權人會議將在6月召開，屆時資產情況將正式公布。而首批兌付，有望在2026年年中落地。

與此同時，債權申報的倒計時也在滴答作響。距離6月10日的截止日，已不足兩個月。

2026年4月10日，北京一中院一紙裁定，中植系316家企業正式進入實質合并破產清算程序。

這意味著什么？

意味著那個曾號稱"管理資產3.6萬億"、讓無數投資人趨之若鶩的資本帝國，徹底涼了。

1

先說幾個硬數據：

負債規模：4351億元，而賬面資產只有2615億元

凈資產缺口：-1736億元，說白了就是嚴重資不抵債

定融產品：1.06萬億中，80%拿去借新還舊了，只有20%流向真實項目

這些數字，是天職國際會計師事務所出具的盡職調查報告里的官方數據。

你以為那些年買的產品錢去哪了？大部分在"龐氏循環"里轉圈，轉了七八年。

2

有人可能還在做夢："大而不能倒"嘛，國家不會讓它垮的。

醒醒。

中植系316家企業合并破產的裁定書里，有這么一句話：

中融信托、部分定融債權人提出的異議——反對合并、主張優先兌付——均被法院駁回。

連中融信托這種持牌金融機構想劃清界限都沒用，更別說普通投資人了。

定融債權人主張"先刑后民"、"優先兌付"，法院的回復很干脆：不予采納。

沒有誰是大而不能倒的。法治面前，一律平等。

3

說到這兒，必須好好聊聊解直錕這個人。

這位中植系的創始人，2021年12月18日突然猝死，留下一個千瘡百孔的爛攤子。他活著的時候，中植系在資本市場呼風喚雨，參控股數十家上市公司，旗下四大財富公司管理資產加起來過萬億。

但你知道他是怎么從一個小地方的印刷廠工人，變成"中國版黑石"的嗎？

解直錕的發家史，說起來比電視劇還精彩。

1961年，解直錕出生在黑龍江省伊春市五營區，家里窮得叮當響，兄弟姐妹6個，他排行老五。

上世紀80年代，他只是五營區印刷廠的一名普通工人。

后來印刷廠虧損嚴重，老板看他有兩把刷子，就讓他當廠長承包經營。你別說，這哥們兒還真有兩下子，沒多久就把廠子搞得風生水起。

然后他就開始折騰了。面食廠、服裝廠、儲木廠、水泥廠、養殖場，什么都干，還收購當地的國有不良資產。用現在的話說，這叫"多元化經營"。

1995年，34歲的解直錕正式成立黑龍江中植企業集團，注冊資本5000萬。

關于他的第一桶金，坊間流傳最廣的說法是——倒賣紅松木材。那時候東北林區亂砍濫伐嚴重，有人把木頭偷出來，賣給解直錕，他轉手就能賺一筆。當然，這事兒沒人會明說。

2001年，是解直錕人生最重要的轉折點。他盯上了金融牌照，花了1.2個億重組哈爾濱國際信托投資公司，改名"中融信托"。這一下，他算是真正踏進了金融圈。

后來的故事就更邪乎了。解直錕靠中融信托這個"彈藥庫"，在資本市場瘋狂擴張。參股上市公司、投資地產、修高速公路、布局礦業……中植系的版圖越鋪越大。

巔峰時期，中植系控股參股的金融機構有六家：：中融信托、中融基金、橫琴人壽、恒邦財險、中融匯信期貨、天科佳豪典當行。資產管理公司五家：中海晟融、中植國際、中新融創、中植資本、首拓融盛。財富管理公司四家：恒天財富、新湖財富、大唐財富、高晟財富。

管理資產規模？3.6萬億。

解直錕的身價也水漲船高，2021年以260億元登上胡潤百富榜第241名。

對了，他還是著名歌手毛阿敏的老公。他哥解植春曾任中央匯金公司總經理。這背景，你細品。

但人算不如天算。2021年12月18日，解直錕因心臟病突發去世，享年61歲。

解老板一走，中植系的"主心骨"沒了。內部高管紛紛離職，高度依賴老板決策的管理體系瞬間失效。更要命的是，那些年積累的風險，在房地產下行周期中徹底暴露。

2023年6月，中植系定融產品率先停兌。

2023年11月，中植集團自己發公告承認：嚴重資不抵債。

一個時代，就這么結束了。

4

現在咱們來聊聊，中植系到底是怎么運作的。

核心就是一句話：借新還舊，拆東墻補西墻。

具體怎么玩的呢？

第一步：四大財富公司瘋狂募資

恒天財富、新湖財富、大唐財富、高晟財富，這四家公司就是中植系的"資金端"，專門負責從社會上撈錢。

他們的銷售團隊有多猛？理財經理每賣出去一筆產品，就能拿到銷售額1.5%-2%的提成。年入百萬的銷售比比皆是，有些明星銷售員，光傭金就拿了幾百萬。

他們怎么賣呢？

首先，打著"央企控股"的旗號。中融信托雖然后來引入了央企中國恒天集團，但中植系才是實際控制人。他們故意模糊這個概念，讓投資者以為買的是"國家隊"的產品。

其次，承諾高收益。年化收益率8%-12%，比銀行理財高兩三倍。還搞"限量搶購"、"內部名額"這一套，制造焦慮，讓客戶覺得不投就虧了。

第三，通過"熟人介紹熟人"。老客戶拉新客戶，拉一個獎勵多少多少。老年人最吃這套——鄰居推薦的、朋友介紹的，總覺得靠譜。

第二步：資金池運作

募集來的錢，根本沒有一一對應的底層資產。

什么叫資金池？就是你投100萬，他可能把你的錢和別人的錢混在一起，今天投東北房地產，明天投上市公司，后天借給城投公司。底層資產亂七八糟，根本說不清楚。

更狠的是，這些錢80%用于借新還舊——用新募集的錢，支付老投資者的本金和利息。只有20%真正投到項目上。

這不是龐氏騙局是什么？

第三步：中融信托充當"白手套"

中融信托是中植系最核心的金融平臺。它本來是個持牌金融機構，應該受嚴格監管。但在實際操作中，它成了中植系的資金通道。

信托計劃募集資金，然后通過多層嵌套、關聯交易，把錢最終流向中植系自己的項目。這些項目質量怎么樣？很多都是房地產、上市公司股權，流動性差、估值虛高、風險集中。

說白了，就是左手倒右手，用信托的殼子給自己的項目輸血。

定融產品又是什么？

定向融資計劃，簡稱"定融"。這玩意兒本來是給企業融資用的，但在實際操作中，中植系把它玩壞了。

2017年后，中植四大財富公司把募集陣地轉移到地方金交所甚至"偽金交所"——就是那些沒拿到正規牌照的地方交易所。他們編一個融資名目，找個關聯方擔保，再找個看起來跟中植沒關系的"服務商"，就能掛牌發行了。

關鍵是：這類產品幾乎沒有可對應的底層資產。募來的錢，主要就是補充流動性、借新還舊。而且存在嚴重的重復融資——一個資產被賣了好幾遍。

據法院查明的情況，2011年起，中植集團先后設立四大財富公司。2017年后，又通過中植國際、中植創信投資等實際控制的企業作為發行方，設立6家產品管理公司，通過湖南國恒信用資產登記備案中心及部分個人渠道，向公眾發行各類定融產品。

募集資金主要用于補充企業資金流動性，并通過"差額補足函"承諾7%至9.5%的年化收益率。

這不就是變相吸收公眾存款嗎？

5

說到這兒，肯定有人要問：監管干什么去了？為什么這么多年沒人管？

好問題。

第一，"偽金交所"監管真空

中植系定融產品主要通過地方金交所甚至"偽金交所"發行。這些交易所大多處于監管灰色地帶——各地政策松緊不一，這邊不行就換個地方繼續搞。正規金交所該有的審查，在這些地方根本不存在。

第二，"央企背景"具有迷惑性

中融信托確實引入了央企股東，這讓很多投資者以為買的是"國家隊"產品。但實際上，國資股東只是參股，中植系才是實際控制人，日常經營管理還是中植系的人說了算。

第三，產品結構復雜，普通人根本看不懂

多層嵌套、關聯交易、復雜的產品結構……普通投資者哪搞得清楚？銷售人員說得天花亂墜，什么"底層資產優質"、"央企擔保"、"歷史100%兌付"，把高風險產品包裝成"穩健理財"。

第四，高收益誘惑讓人喪失判斷力

年化8%-12%，比銀行理財高兩三倍。銷售人員再一忽悠，很多人腦子一熱就簽字了。貪婪，是人性最大的弱點。

所以你看，中植系能玩這么多年，不是監管故意放任，而是它太會"鉆空子"了——鉆政策空子、鉆監管空子、鉆人性空子。

6

現在說說大家最關心的：那些投資者，最后怎么樣了？

先看幾個真實案例。

案例一：退休教師的120萬養老錢

72歲的張桂蘭（化名），北京朝陽區某老舊小區的退休教師。2022年，她把120萬養老錢投入中融信托產品，本想為晚年生活添份保障。

怎么買的？小區物業經理帶著理財經理上門，自稱是"孩子的同事"，幫她打掃房間、陪她聊天，最后拿出一份"中融-穩健1號"信托產品宣傳單，反復強調"年化8.2%，央企兜底，零風險"。

張桂蘭信了。

2023年10月，原本每月按時到賬的利息，突然消失了。打電話給理財經理，先說"公司系統升級"，后來"項目暫時周轉困難"，再后來電話直接關機。

本金逾期未兌，利息分文未收，連看病的錢都要向子女開口。

案例二：64歲退休老人的100萬

64歲的張明德（化名），在銀行大廳被一個穿著體面的年輕人攔住，介紹了一款"比銀行理財收益高、還很安全"的產品。年輕人說，這是"央企控股"的，內部額度，錯過就沒了。

張明德不懂什么叫底層資產、資金池、龐氏騙局。他只知道，這個年輕人是兒子高中同學的熟人，應該靠譜。

他更不知道，那個年輕人說的"歷史100%兌付"，是因為前一批投資者的錢，來自后一批投資者。

100萬，就這么沒了。

案例三：復旦畢業生賣20億產品，坑了142人

大唐財富上海分公司負責人于曉冰，1983年生，畢業于復旦大學。2012年加入中植集團，2015年進入大唐財富。

據法院查明，2018年8月至2023年7月，他帶領團隊向359人銷售定融產品20.73億元。已兌付本金16.59億、利息1.45億，但還有4.14億元本金未兌付，涉及142名投資人。

這些投資者中，超六成是60歲以上老人。很多人的養老錢、血汗錢，就這么打了水漂。

于曉冰本人呢？涉案期間稅后收入139萬，其中薪酬75萬、分紅64萬。案發后退繳了75萬。

2025年11月，他被判了3年5個月，罰金20萬。

7

現在說說大家最關心的問題：這些人最后怎么判的？

2025年12月23日，北京市第一中級人民法院一審判決：

高興山（中植集團原董事局主席）：14年

其他高管：4年6個月至14年不等

所有被告人均被判處非法吸收公眾存款罪，并處罰金

高興山是解直錕的老部下，跟了老板多年。解老板去世后，他接手擔任董事局主席，統籌中植集團整體運營。

此外，大唐財富上海負責人于曉冰被判3年5個月；恒天財富法人周斌被限制消費，退繳非法所得。

截至目前，案件已抓獲340余名犯罪嫌疑人，集團中高層80-90人被刑拘，八大首席悉數獲刑。

有意思的是，解直錕的遺孀毛阿敏，雖然未參與公司決策，但從資金池支取的400余萬元撫養費及路虎車已全部退回。涉案明星、經濟學家的站臺費也正在追繳中。

8

現在投資最關心的問題：能拿回多少錢？

管理人的回答很誠實：最終清償率預估在20%-40%之間。

注意，這是樂觀估計。

實際情況更復雜。賬面資產不等于真金白銀，里面大頭是應收債權、長期股權、金融資產——變現難度大、折價高。

橫琴人壽的股權，管理人掛了兩次招募都沒人接盤。

破產清償還有法定順序：

破產費用 + 共益債務

職工債權

稅款債權

普通破產債權（定融投資者屬于這類）

也就是說，等前面那些優先項目吃完，才輪到普通債權人。

你當年買的100萬產品，最終能拿回來二三十萬，算運氣好的。

9

中植系的結局，給整個金融行業敲響了警鐘。

"剛性兌付"這四個字，徹底成為歷史。

監管層的態度很明確：賣者盡責，買者自負。 信托公司管理辦法明確要求打破剛性兌付，嚴禁通過滾動發行、挪用資金等方式違規兌付。

你以為買的是"保本高收益"，實際上可能是擊鼓傳花的最后一棒。

中植系這種"PE+信托+財富管理"的玩法，本質上就是短融長投、借新還舊。一旦資金鏈斷裂，崩塌的速度比任何人想象的都快。

最后說幾句掏心窩的話：

張明德后來學會了用手機查企業信息。他查到中植集團負債3.6萬億、進入破產清算的新聞，盯著屏幕看了很久。

他想起那個銀行大廳里簽字的場景，想起那個再也沒有聯系他的年輕人，想起那張存折上最后一筆轉賬記錄——100萬元，轉出。

他不知道該怨誰。怨那個年輕人？怨自己太傻？還是怨這個時代？

但他明白了一件事：在理財的世界里，你盯著人家的利息，人家盯著你的本金。

金融投資沒有"避風港"，高收益必然伴隨高風險。任何明顯高于無風險利率的收益，都需要追問"憑什么"。

中植系的這輪金融風險出清的大幕，才剛剛拉開。