虧上加虧！德展健康年報季報有點“難看”：巨額計提減值狂噬利潤，逾11億元業績補償款回收存疑

深圳商報·讀創客戶端記者 穆硯

4月24日晚間，德展大健康股份有限公司（以下簡稱“德展健康”或“公司”）發布2025年年度報告及2026年第一季度報告。財報顯示，公司業績持續深陷虧損泥潭：2025年公司營收同比下滑14.94%至3.97億元，歸母凈利潤虧損3.45億元，虧損幅度同比擴大超15倍，核心系核心藥品銷量價格雙重承壓、工業大麻板塊計提1.17億元減值及高額費用拖累；2026年一季度虧損進一步加劇，歸母凈利虧損3442.29萬元，同比擴大55.66%，毛利率大幅下滑16.12個百分點，存貨跌價準備激增疊加費用高企，主業造血能力持續弱化。雪上加霜的是，公司逾11億元業績補償款回收遇阻，原控股股東及原實控人已申請撤銷相關仲裁裁決，補償款收回前景變數陡增。

2025年巨虧3.45億元，虧損幅度同比擴大1592.15%

年報顯示，公司2025年實現營業收入3.97億元，同比下降14.94%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-3.45億元，虧損幅度同比擴大1592.15%；扣除非經常性損益后的歸母凈利潤-3.49億元，同比下降1372.57%；基本每股收益-0.16元，同比下降1618.95%；加權平均凈資產收益率-6.96%，較上年大幅下滑。經營活動產生的現金流量凈額472.25萬元，同比增長132.37%，實現由負轉正；截至2025年末，公司總資產48.72億元，較上年末減少8.42%，歸屬于上市公司股東的凈資產46.36億元，較上年末減少10.13%，負債總額2.99億元，同比增長93.37%，資產負債率6.15%。

公司計劃不派發現金紅利，不送紅股，不以公積金轉增股本。

從營收結構看，核心醫藥業務收入3.94億元，占總營收99.30%，同比下降15.06%，其中核心藥品阿樂、尼樂相關銷售收入3.82億元，同比下降17.56%，是營收下滑的核心原因；多肽業務收入0.02億元，同比下降15.34%；其他業務收入0.01億元，同比增長102.00%，但規模過小無法對沖主業下滑。營業成本1.74億元，同比增長3.97%，主要因核心產品產量下降、單位成本上升，導致銷售毛利率從2024年的64.13%降至56.15%，盈利能力持續弱化。

費用端，銷售費用0.82億元，同比下降4.05%；管理費用2.22億元，同比增長5.55%，主要因相關醫院運營及層級壓降支出增加；研發費用0.82億元，同比增長20.34%，研發投入占營收比重達22.65%，較上年提升5.89個百分點；財務費用-0.14億元，較上年大幅增加，核心是利息收入大幅減少，三項期間費用合計占營收比重達73.07%，費用管控壓力顯著。

德展健康當天發布的關于2025年度計提資產減值準備的公告顯示，公司本次計提資產減值準備金額為2.35億元，其中2.34億元計入2025年度損益，減少公司2025年度利潤總額2.34億元，其中95.35萬元計入資本公積。

分析德展健康2025年利潤端大幅惡化的核心原因可見，一是對其他應收款、長期股權投資、商譽等資產計提減值準備合計2.35億元，其中由于公司及參股公司工業大麻板塊業務受政策、產品市場價格變化、研發進展等因素影響，公司基于謹慎性原則對大麻相關業務板塊計提各項資產減值1.17億元，直接吞噬利潤；二是聯營企業業績下滑進一步拖累盈利；三是核心藥品受集采、市場競爭影響，銷量與價格雙重承壓，主業造血能力不足，無法覆蓋高額費用與減值損失。

一季報再虧3442萬！虧損幅度同比擴大55.66%，主業持續承壓

當天，德展健康還發布了2026年第一季度報告。

今年首季，公司實現營業收入8862.36萬元，較上年同期8927.78萬元同比下降0.73%，營收規模基本持平但無增長；歸屬于上市公司股東的凈利潤-3442.29萬元，較上年同期-2211.49萬元，虧損幅度同比擴大55.66%；扣除非經常性損益后的歸母凈利潤-3538.97萬元，同比擴大48.06%；基本每股收益-0.0164元，同比下降57.69%；加權平均凈資產收益率-0.75%，較上年同期-0.43%進一步下滑。經營活動產生的現金流量凈額1608.65萬元，同比下降10.84%，雖仍為正但流入能力減弱；截至2026年3月末，公司總資產48.01億元，較2025年末減少1.46%，歸屬于上市公司股東的凈資產46.01億元，較2025年末減少0.74%，負債總額2.72億元，較2025年末減少9.30%，資產負債率5.66%，整體資產負債結構穩定但凈資產持續縮水。

營業成本4989.37萬元，同比大幅增長39.09%，主要因期初庫存產品成本較高，直接導致銷售毛利率從上年同期59.82%降至43.70%，同比下滑16.12個百分點，核心盈利空間被顯著壓縮。費用端，銷售費用1792.61萬元，同比微增0.54%，基本保持穩定；管理費用3888.52萬元，同比下降13.87%，內部管控有所優化；研發費用1680.53萬元，同比大幅增長67.64%，研發投入持續加碼，占當期營收比重達18.96%；財務費用-701.53萬元，較上年同期-1244.25萬元同比增加43.62%，核心原因是利息收入從1268.31萬元降至792.33萬元，利息收益大幅減少，三項期間費用合計7660.13萬元，占營收比重86.43%，費用端整體壓力依然突出。

從一季報可看出，資產減值損失集中計提仍是侵噬利潤的核心問題，本期計提存貨跌價準備610.18萬元，同比激增4770.13%，主要系本期子公司計提存貨跌價準備增加所致；同時信用減值損失941.94萬元，雖較上年同期減少30.21%，但仍形成大額虧損侵蝕。盡管本期對聯營企業投資收益481.82萬元（上年同期為-397.66萬元），由虧轉盈，但不足以對沖主業與減值帶來的虧損缺口。

原控股股東申請撤銷仲裁！11億元業績承諾補償款恐難收回

值得關注的是，此前，德展健康于4月20日晚公告披露，原控股股東美林控股集團有限公司（以下簡稱“美林控股”）及原實際控制人張湧已向北京市第四中級人民法院申請撤銷此前作出的逾11億元仲裁裁決，法院已正式受理。這意味著，德展健康控股股東新疆凱迪投資有限責任公司（以下簡稱“凱迪投資”）原計劃推進的強制執行程序將被暫時擱置，這筆巨額補償款的收回前景陡增變數。

2021年5月13日，德展健康原控股股東美林控股、原實際控制人張湧等與凱迪投資簽署《股份轉讓協議》，轉讓公司部分股份并完成控制權變更，美林控股承諾公司2021-2023年度累計實現歸母凈利潤不低于12.4億元，未達標則以現金或現金等價物向公司補償差額。經審計，公司2021-2023年度累計實現歸母凈利潤為-2121.88萬元，未完成業績承諾，觸發補償義務，美林控股應支付業績補償款12.61億元，但未按期履行補償義務。

2024年7月，凱迪投資就美林控股業績承諾補償事項向中國國際經濟貿易仲裁委員會提起仲裁，請求裁決美林控股支付業績補償款、違約金及相關費用，張湧承擔連帶保證責任。2026年2月，中國國際經濟貿易仲裁委員會作出[2026]中國貿仲京裁字第0402號裁決，裁決美林控股向德展健康支付業績補償金10.5億元、違約金945萬元、長江脈原股東未按時返還股權轉讓價款產生的補償款11765.72萬元，向凱迪投資償付律師費40萬元；張湧對上述全部款項承擔連帶保證責任；本案仲裁費808.502萬元，由美林控股、張湧承擔75%即606.3765萬元，支付給凱迪投資。

裁決確定的付款期限屆滿后，德展健康及凱迪投資未收到美林控股、張湧支付的任何款項，凱迪投資擬向法院申請強制執行該仲裁裁決。2026年4月20日，德展健康獲悉，美林控股及張湧已向北京市第四中級人民法院提交申請，請求撤銷上述仲裁裁決，法院已正式受理該撤銷仲裁裁決申請。

德展健康稱，后續公司將配合凱迪投資積極應訴。公司將持續關注該撤銷仲裁裁決案件的審理進展，及時履行信息披露義務，同時提示投資者，美林控股及張湧的清償能力存在不確定性，本次撤銷仲裁裁決申請將對業績補償款的執行進程產生影響，存在無法按期收回補償款項的風險。

審讀：汪蓓