鳴志電器凈利連降四年！2025年陷“增收不增利”困局，凈利降兩成

深圳商報·讀創客戶端記者 李薇

4月24日晚間，鳴志電器（603728）公布2025年年報，公司營業收入為27.6億元，同比上升14.3%；歸母凈利潤為6113萬元，同比下降21.5%；扣非歸母凈利潤為5295萬元，同比下降21.4%；經營現金流凈額為2.2億元，同比下降10.7%。

資料顯示，公司長期深耕運動控制及智能電源領域，三十年來持續專注核心技術研發與系統級解決方案的產業化經營，核心業務圍繞自動化和智能化領域有序外延擴張。經過多年發展，公司已形成以控制電機及其驅動系統業務為核心，電源與照明控制系統、設備狀態管理系統及貿易代理業務協同發展的產業布局，并圍繞工業自動化與智能化方向穩步推進戰略延伸。

凈利連降四年，去年毛利率承壓費用大漲

歷年財報顯示，該公司2022年到2025年這四年間的凈利增長率分別為-11.58%、-43.20%、-44.53%和-21.54%，可見該公司凈利已連降四年。2025年，該公司年報公布的業績情況表明，公司呈現出典型的“增收不增利”特征。

年報顯示，2025年，公司銷售費用、管理費用、研發費用分別同比增長16.74%、13.67%和11.25%，合計近9.4億元，占營業收入比重達34%。公司解釋稱，為拓展新興市場（如人形機器人、智能汽車、數據中心液冷系統）及強化技術領先優勢，持續加大研發投入和銷售渠道建設，人員規模擴大帶動薪酬福利支出上升。

全年平均毛利率為36.4%，同比下降1.3個百分點。其中核心業務“控制電機及其驅動系統”毛利率為36.8%，下降2個百分點。公司表示，原材料價格波動、產品結構變化及新業務尚處投入期，均對毛利率形成壓力。

報告期內，公司對子公司“常州市運控電子有限公司”計提商譽減值1057萬元，疊加前期已計提的1840萬元，累計減值達2897萬元。公司商譽賬面余額仍高達5.15億元，未來若相關資產組業績不達預期，仍有減值風險。

財務費用由去年同期的-955.7萬元轉為769.9萬元，主要原因系美元兌人民幣匯率下行導致的匯兌損失同比上升。

現金流與資產結構存隱憂

盡管公司經營活動產生的現金流量凈額為2.20億元，仍保持正向，但同比下降10.74%。公司解釋稱，營業收入增長帶動營運資金占用增加，同時為應對市場需求加大了存貨儲備。

值得關注的是，存貨余額持續攀升。截至2025年末，存貨賬面余額為6.81億元，較上年末增長2.3%，其中庫存商品占比超過56%。存貨跌價準備計提8601.6萬元，顯示出部分產品可能存在滯銷或貶值風險。

此外，固定資產和無形資產大幅增長。固定資產期末余額8.79億元，同比增長31.66%，主要系常州生產基地一期項目完工轉固；無形資產增長174%，主要因越南生產基地及總部研發中心土地使用權增加。這些資產短期內尚未產生匹配的收益，折舊與攤銷將對未來利潤形成持續壓力。

境外業務擴張成效初顯，但管理與合規風險同步上升

2025年，公司境外業務實現營業收入12.45億元，同比增長16.36%，其中下半年增速高達35.41%，顯示出全球化布局的初步成效。公司在美國、歐洲、東南亞等地設有多個子公司，境外資產占總資產比重達25.33%。

然而，公司也在財報中明確指出，面臨國際貿易環境變化、法律合規、匯率波動及跨國管理復雜度上升等多重風險。特別是在美國對等關稅政策和中美貿易關系不確定性的背景下，出口業務盈利能力存在不確定性。