眼下，文旅行業(yè)依舊身處深度調(diào)整周期。

整體來看，市場呈現(xiàn)弱復(fù)蘇趨勢，上市文旅全行業(yè)普遍面臨盈利收縮、模式轉(zhuǎn)型、新舊動能切換的共同考驗，市場化運營與內(nèi)生增長，將成為今后一段時期內(nèi)行業(yè)的核心命題。

4月25日，曲江文旅（600706.SH）發(fā)布2025年年報，該企業(yè)2025年實現(xiàn)營業(yè)收入9.67億元，同比下降22.83%；全年實現(xiàn)利潤總額-1.24億元，歸母凈利潤-1.96億元。

顯然，曲江文旅的經(jīng)營壓力仍未緩解。國內(nèi)消費結(jié)構(gòu)重構(gòu)，文旅行業(yè)底層邏輯迭代，再到個體層面，企業(yè)實控人職能剝離，政企分開的體制調(diào)整，曲江文旅正面臨多重不確定性交織的復(fù)雜局面。

區(qū)域觀察人士指出，通過業(yè)績審視曲江文旅當(dāng)下的改革路徑，其直面行業(yè)共性難題與自身歷史包袱，契合文旅行業(yè)發(fā)展大勢，也為觀察文旅市場轉(zhuǎn)型提供了一個有參考意義的樣本，而改革的成效與長期價值仍需交由市場與時間持續(xù)驗證。

確定的增長法則

近年來，依賴公建托管、政府配套服務(wù)的傳統(tǒng)城投型文旅模式紅利已徹底消退，行業(yè)普遍面臨三重桎梏：營收結(jié)構(gòu)單一、盈利韌性不足、資產(chǎn)利用率偏低。

而在此背景下，曲江文旅的核心任務(wù)是厘清盈利邏輯，完成發(fā)展模式的自我革新。年報顯示，曲江文旅公建物業(yè)委托管理業(yè)務(wù)收入占比已收縮至7.45%。對于一家發(fā)軔于“文化+旅游+城市服務(wù)”模式的國企來說，這不失為一次主動的戰(zhàn)略收縮。

此外，在過去十幾年里，城市公共空間運營一直是曲江文旅敘事框架的重要章節(jié)。當(dāng)?shù)胤截斦臄U張轉(zhuǎn)向?qū)徤鳎穆媒o出的方向之一是：讓曲江池遺址公園管理分公司將園林綠化、餐飲、文創(chuàng)等要素重新整合，轉(zhuǎn)身向周邊社區(qū)和居民開展銷售和服務(wù)。當(dāng)下已與6個社區(qū)達成友好合作，掛牌曲江鄰里中心，覆蓋32個小區(qū)，約6萬常住居民。

曲江池·唐城墻遺址公園

行業(yè)觀察人士指出，該轉(zhuǎn)向的底層邏輯不難理解。公共財政采購?fù)顺敝螅陨鐓^(qū)消費為代表的“社區(qū)經(jīng)濟”，才是城市公共空間持續(xù)運營最現(xiàn)實的買單方。

與公建業(yè)務(wù)收縮同步推進的，是核心景區(qū)的深度激活。

曲江文旅旗下大唐芙蓉園、大唐不夜城、西安城墻三大授權(quán)經(jīng)營景區(qū)，正經(jīng)歷從門票經(jīng)濟向內(nèi)容經(jīng)濟的加速轉(zhuǎn)換，在2025年期間，相關(guān)門票、劇票、餐飲、酒店、零售、服務(wù)收入占比已提升至36.2%。一個頗具代表性的案例便是旗下曲江文旅旅行服務(wù)公司。

上述公司整合了旅行社、文旅商業(yè)和電商業(yè)務(wù)，形成“旅游商業(yè)+MICE+電商”路徑，跑通“以街養(yǎng)街”模型——曲江華物文創(chuàng)、唐安頌糕餅、長安雪造所冰淇淋、盛唐魔鏡AI旅拍、自助售賣5個主要品類的全鏈自營，景區(qū)不再只是收租的“空間出租方”，而是親自下場做產(chǎn)品的“內(nèi)容運營方”。

演藝板塊的整合指向也同樣清晰。

在《鼓》《夢回大唐》《大唐追夢》和《夢長安——大唐迎賓盛禮》四部存量演藝產(chǎn)品基礎(chǔ)上，初步重塑了大唐芙蓉園東倉鼓樂社、長安舞蹈團、開元影視藝術(shù)團3個專業(yè)團體。再如設(shè)立的“妙長安”漢服產(chǎn)業(yè)發(fā)展中心專班，通過孵化漢服秀、漢服非遺小院、妙長安漢服旅拍小程序和連鎖運營項目，開發(fā)漢服同袍年卡和大婚儀軌服務(wù)項目，自業(yè)務(wù)啟動至今，銷售收入已初具規(guī)模。

而重新定義自持資產(chǎn)，是曲江文旅主動“求變”的另一主線。

海洋公園、唐華賓館、芳林苑酒店、御宴宮餐廳等過去被視作“配套”的資產(chǎn)，如今被賦予產(chǎn)業(yè)引擎的新使命。曲江文旅構(gòu)建起美食旅游、演藝旅游、購物旅游三大產(chǎn)品譜系，長安燈會?花朝季、長安舞會?音樂季、長安詩會?書畫季、長安酒會?美食季四季節(jié)事活動品牌化運營，整體簇生產(chǎn)品62項、曝光量26億次、接待7181萬人次。

唐華華邑酒店

與此同時，曲江文旅旗下唐華?華邑酒店經(jīng)營業(yè)績位列曲江新區(qū)TOP3。2026年春季，公司首次提出“花時間，赴一場中式度假”品牌營銷主題，以唐華賓館、芳林苑酒店客房為本體，以人文度假市場開發(fā)為目標(biāo)，促進酒旅融合。自業(yè)務(wù)啟動以來，收入保持良好增長態(tài)勢，經(jīng)營效益持續(xù)改善。這些皆是對資產(chǎn)運營能力的集中錘煉。

縱觀曲江文旅的求變路徑，可以看到，曲江文旅正在走出一條去舊立新、內(nèi)生增長之路。

確定的風(fēng)險出清

在文旅行業(yè)普遍承壓、應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險持續(xù)累積的背景下，曲江文旅2025年財報中的兩項財務(wù)處理，其實際意義遠超賬面數(shù)字。

這兩項處理分別為轉(zhuǎn)回遞延所得稅資產(chǎn)、計提資產(chǎn)減值。

2025年，曲江文旅依據(jù)會計準(zhǔn)則轉(zhuǎn)回遞延所得稅資產(chǎn)7703萬元，這是基于對未來盈利預(yù)期的審慎評估所做的合理調(diào)整，體現(xiàn)了穩(wěn)健的會計判斷。同時，計提資產(chǎn)減值損失2151萬元，用于處置部分長期賬齡的應(yīng)收賬款，是對歷史債權(quán)的主動清理。兩者共同推動公司完成對長賬齡應(yīng)收賬款的一次性出清，有助于優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、卸下歷史包袱。

當(dāng)前文旅行業(yè)普遍存在應(yīng)收賬款高企，壞賬風(fēng)險持續(xù)累積。多數(shù)企業(yè)傾向于延后處理此類問題，以避免沖擊當(dāng)期利潤。

曲江文旅卻選擇在這一時點集中出清相關(guān)風(fēng)險、主動清理資產(chǎn)負債表中的潛在隱患，而非將問題拖延至后續(xù)經(jīng)營周期。這種財務(wù)處理方式，在同業(yè)中并不多見。它折射出企業(yè)敢于直面問題、主動“排毒”的治理態(tài)度。

需要指出的是，風(fēng)險出清并不限于財務(wù)層面。例如，此前曲江文旅對外擴張中，與雁蕩山、無錫匯跑均簽訂了業(yè)績對賭協(xié)議，后因未達預(yù)期，公司及控股方嚴(yán)格履行條款，分別完成風(fēng)險隔離，實現(xiàn)了國資安全退出。

妙長安首秀—《長相思 在長安》

與此同時，大股東不僅股權(quán)占比仍占主導(dǎo)地位，更在同業(yè)競爭、關(guān)聯(lián)交易等事項上恪守規(guī)范，維護上市公司的獨立性。且實控人嚴(yán)格遵循清償計劃，如期完成了第二筆應(yīng)付1.75億元的款項履約。

置于行業(yè)全局中審視，這兩個動作的含金量更為清晰。過去幾年，文旅行業(yè)信用鏈條緊繃。大股東資金占用、關(guān)聯(lián)方債務(wù)違約事件時有發(fā)生，嚴(yán)重削弱了市場對板塊的整體信任度。

在此環(huán)境中，控股方保持股權(quán)穩(wěn)定，實控人如約兌現(xiàn)償債承諾，客觀上為上市公司的報表可信度與經(jīng)營獨立性提供了背書。這不是錦上添花，而是在行業(yè)信用鏈條整體緊繃的背景下，為曲江文旅后續(xù)經(jīng)營修復(fù)構(gòu)筑了不可或缺的信任底盤。

轉(zhuǎn)換到行業(yè)比較的維度，這組信號的戰(zhàn)略意義更為明顯：當(dāng)前大多數(shù)文旅企業(yè)仍在營收收縮與成本剛性之間的雙重壓力下被動調(diào)整，而率先完成資產(chǎn)負債表凈化與治理結(jié)構(gòu)穩(wěn)固的企業(yè)，將獲得先發(fā)優(yōu)勢，能夠更早地騰出手來布局下一輪復(fù)蘇周期。

確定的資源稟賦

在完成非核心資產(chǎn)剝離與系統(tǒng)性降本增效之后，曲江文旅的"十五五"發(fā)展藍圖已清晰落地。

這一戰(zhàn)略調(diào)整精準(zhǔn)踩中了文旅行業(yè)的發(fā)展節(jié)奏——經(jīng)歷了2023-2024年的報復(fù)性反彈，行業(yè)正加速進入“存量優(yōu)化+質(zhì)量提升”的新階段，盲目擴張的時代徹底終結(jié)，只有深耕核心能力、構(gòu)建差異化壁壘的企業(yè)才能在新一輪洗牌中站穩(wěn)腳跟。

在“十五五”期間，曲江文旅將戰(zhàn)略重心進一步聚焦于大唐芙蓉園·大雁塔、大唐不夜城、西安城墻三大核心景區(qū)，其所屬業(yè)務(wù)更是筑牢曲江文旅最堅實的基本盤。

2025年年報顯示，景區(qū)運營管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收4.39億元，占曲江文旅總營收的45.38%，是唯一營收占比超四成的核心業(yè)務(wù)。在游客注意力日益分散的當(dāng)下，這三大景區(qū)每年數(shù)千萬級的穩(wěn)定客流，也是曲江文旅能夠成功孵化各類文化消費新業(yè)態(tài)的根本前提。

在鞏固基本盤的同時，曲江文旅將深入推進分類分層復(fù)合創(chuàng)建非遺特色景區(qū)、智慧園區(qū)、研學(xué)旅行基地及產(chǎn)教融通示范基地。這一布局建立在曲江文旅多年積累的核心優(yōu)勢之上：演藝板塊已形成《夢回大唐》《大唐追夢》等精品劇目矩陣，東倉鼓樂社非遺演出實現(xiàn)常態(tài)化運營；西安城墻“數(shù)字方艙”更是入選世界互聯(lián)網(wǎng)大會示范案例。

這種“內(nèi)容+科技”雙輪驅(qū)動的升級路徑，正為當(dāng)前文旅行業(yè)擺脫同質(zhì)化競爭提供了破局路數(shù)。

《夢回大唐》演出現(xiàn)場

回顧2025年，曲江文旅在新業(yè)態(tài)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)多點突破：MICE業(yè)務(wù)拓展至15大行業(yè)60余家品牌資源，營收同比激增61.94%；MR技術(shù)“金甲衛(wèi)城”和AI魔鏡旅拍項目累計吸引超4萬人次游客體驗；國際傳播能力建設(shè)成效顯著，促進入境接待超過35萬人次，同比漲幅50%。這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)不僅貢獻了可觀的收入增量，更驗證了曲江文旅從“賣門票”向“賣體驗”轉(zhuǎn)型的可行性。

更為關(guān)鍵的是，曲江文旅將重點孵化“妙長安”漢服、“世無雙”藝術(shù)、“長安尋”樂舞、“長安巡”生活美學(xué)與特色交通四條產(chǎn)業(yè)鏈群。與行業(yè)內(nèi)多數(shù)企業(yè)僅停留在IP衍生品開發(fā)層面不同，該四大鏈群是完整的產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)，涵蓋了從內(nèi)容創(chuàng)作、產(chǎn)品研發(fā)到品牌運營的全鏈條。

在深耕內(nèi)部資源的同時，曲江文旅更是計劃對接全國旅游景區(qū)存量資產(chǎn)盤活與城市更新項目，穩(wěn)步擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，為公司穿越行業(yè)周期注入長期增長動力。

就此而言，曲江文旅的轉(zhuǎn)型探索與改革路徑，值得長期追蹤。真正的價值，將在節(jié)奏與執(zhí)行的雙重考驗下漸次釋放。

（圖片來源：曲江文旅官微。）