近日，洽洽食品在同一天公布了“冰火兩重天”的財報。

財報顯示，2025年，公司實現營業總收入65.74億元，同比下降7.82%；歸母凈利潤3.18億元，同比下滑62.51%。2026年第一季度，公司實現營業總收入22.22億元，同比增長41.46%；歸母凈利潤1.68億元，同比上升117.82%。

在剛剛經歷利潤“滑鐵盧”之后，今年一季度卻迎來“開門紅”。這背后，究竟發生了什么變化？

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2025年利潤“滑鐵盧”

2025年，洽洽食品利潤下滑，主要在于兩重壓力，其一是上游原料成本的失控式上漲，其二是下游渠道格局的顛覆性重構。

先看成本端。這場“原料危機”始于一場天災。2024年9月下旬，內蒙古葵花籽收獲期遭遇連續陰雨，后果堪稱災難——葵花籽霉變率飆升，符合洽洽食品收購標準的原料驟減。供需失衡之下，2025年葵花籽采購價同比暴漲10%至15%。

與此同時，堅果原料同樣承壓。巴旦木價格被需求推高，腰果則在周期與天氣的雙重夾擊下走高，兩者采購成本齊齊上漲。

成本全面攀升，利潤空間自然被急劇壓縮。財報顯示，葵花子類毛利率跌至24.68%，一年下滑5個百分點；堅果類更是慘跌7.55個百分點，僅剩19.63%。兩大核心業務同時“失血”，洽洽食品的日子自然不好過。

再來看渠道端。過去幾年，休閑食品的零售渠道格局發生了顛覆性重構。量販零食店憑借高性價比和便捷性快速擴張，從傳統大賣場、超市、便利店手中搶走大量客流，而后者正是洽洽食品的銷售主戰場。

面對渠道變局，洽洽食品并非無動于衷。財報中提到，公司主動調整產品結構、渠道結構等，加大了新品研發和勢能渠道的費用投入，對公司利潤情況產生影響。

可以看出，洽洽食品已經陷入了典型的轉型陣痛期。一邊是傳統渠道收入的持續萎縮，另一邊是新渠道擴張所需的大量前期投入。更棘手的是，量販零食渠道主打高性價比，這一模式會進一步拉低洽洽食品的整體毛利率。

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2026年一季度開門紅

經歷2025年的低谷之后，洽洽食品為何能在2026年強勢反彈？

首先是原料成本的階段性回落。根據多家機構監測，去年10月開始，新采購季葵花籽價格同比下降超過10%，新原料已在去年四季度投入使用，為今年一季度的利潤修復打下了基礎。

其次是春節旺季的禮盒熱銷。華創證券指出，2026年第一季度在春節錯期基礎上，預計洽洽食品實現瓜子雙位數穩增、堅果高雙位數增長，尤其是堅果禮盒受益于需求企穩修復及格局優化，增長表現亮眼。同時，當前渠道庫存處于較低水平，全年營收有望實現近15%的增長目標。

然而，亮眼業績并未在資本市場激起持續的回響。

雪球顯示，在洽洽食品公布財報后的第一個交易日，該公司股價在4月21日呈現高開態勢，并一度沖高至25.99元，隨后卻震蕩回落，當日最終報收24.26元，漲幅收窄至2.45%，換手率達8.44%，成交額10.66億元，呈現“利好落地、沖高走弱”格局。4月22日，股價進一步下探至23.65元。

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瓜子大王難逃“看天吃飯”

無論是2025年的利潤腰斬，還是2026年一季度的強勢反彈，洽洽食品的業績起伏都與天氣密切相關。這家瓜子龍頭企業，生動詮釋了什么叫作“看天吃飯”。然而，撥開天氣的表層迷霧，真正的短板在于其供應鏈建設。

分業務板塊看，2025年葵花類產品實現營業收入40.23億元，同比下降8.19%，占總營收比重61.2%；堅果類業務實現營收17.63億元，同比下降8.37%，占比26.81%。葵花類產品依然是當之無愧的業績頂梁柱，但恰恰是這根支柱，暴露出了問題。

洽洽食品的葵花籽原料部分仍采用訂單農業的種植模式，公司與種植戶、農業合作社等進行訂單合作種植，并推薦優良葵花籽品種，提供種植技術服務，約定保底價收購。也就是說，一旦天氣或市場波動，洽洽食品的抗風險能力便捉襟見肘。

反觀堅果類業務，洽洽食品在供應鏈上走得更遠。據公司去年9月發布的投資者關系活動記錄表，其參股子公司堅果派農業有限公司自營碧根果種植基地面積12000畝，自營夏威夷堅果基地面積3000畝，合作開發碧根果基地面積13000畝，共28000畝。

然而，被寄予厚望的“第二增長曲線”并未交出理想答卷。2025年，堅果類收入16.29億元，同比下滑10.73%，跌幅甚至超過了瓜子。

整體來看，國內瓜子市場需求已趨于平穩。據博研咨詢數據，2025年中國香瓜子行業市場規模為1224億元，較2024年同比增長3.9%，增速低于同期休閑食品整體6.5%的增幅。這意味著，留給洽洽食品的增長空間已然不多。

放眼堅果賽道，情況同樣不容樂觀。三只松鼠、良品鋪子、沃隆等品牌鏖戰多年，價格戰硝煙彌漫，無論是新入局者還是老玩家，都難以輕松突圍。

面對瓜子增長見頂、堅果競爭白熱化的雙重夾擊，洽洽食品若想真正擺脫“靠天吃飯”的被動局面，提升供應鏈自主可控能力，已然成為一道繞不過去的必答題。

圖源：品牌