《金證研》南方資本中心 云起/作者 南江 菘藍(lán)/風(fēng)控

2026年4月1日，擬沖擊北交所的上海珈凱生物股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“珈凱生物”）發(fā)布2026年1-3月財(cái)務(wù)報(bào)表及審閱報(bào)告。2026年一季度，珈凱生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7,494.97萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)20.21%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1,930.33萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)34.32%。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的另一面，2024-2025年，珈凱生物僅新增1位貢獻(xiàn)年收入200萬(wàn)元以上的終端客戶(hù)，貢獻(xiàn)收入50萬(wàn)以下的終端客戶(hù)新增數(shù)量逐年減少。2021年，珈凱生物客戶(hù)的實(shí)控人間接入股珈凱生物。2023-2024年，珈凱生物對(duì)該客戶(hù)的銷(xiāo)售額持續(xù)上漲，2025年交易額有所下降。另外，朱文斌系珈凱生物前身的股東之一，而珈凱生物的前十大貿(mào)易商客戶(hù)的股東亦名為“朱文斌”。

另一方面，2024年，珈凱生物在國(guó)內(nèi)化妝品原料市場(chǎng)的市占率或不足1%。回溯歷史，珈凱生物子公司曾計(jì)劃開(kāi)展化妝品成品業(yè)務(wù)，后因發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整并未開(kāi)展該業(yè)務(wù)。而珈凱生物構(gòu)建“植物提取+生物發(fā)酵+化學(xué)合成”的產(chǎn)品體系，產(chǎn)品暫未涉及合成生物，而其部分同行已布局合成生物領(lǐng)域。

一、近兩年僅新增1名貢獻(xiàn)年收入200萬(wàn)元以上的終端客戶(hù)，子公司的歷史股東“現(xiàn)身”貿(mào)易商股東名單

擬上市企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)應(yīng)準(zhǔn)確真實(shí)反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力。2025年，珈凱生物的營(yíng)收增速放緩，2026年1-3月，營(yíng)收增速有所回升。回溯歷史，華熙生物科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華熙生物”）實(shí)控人、水羊集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“水羊股份”）分別于2021年、2022年入股珈凱生物。2023-2024年，珈凱生物對(duì)華熙生物的銷(xiāo)售額持續(xù)上漲，2025年交易額有所下降。另外，珈凱生物前身的歷史股東朱文斌與主要貿(mào)易商客戶(hù)的股東“同名”。2024-2025年，珈凱生物僅新增1位貢獻(xiàn)年收入200萬(wàn)元以上的終端客戶(hù)。

1.1 2025年?duì)I收增速放緩2026年1-3月有所回升，代工產(chǎn)品貢獻(xiàn)超兩成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入

據(jù)珈凱生物簽署于2025年6月23日的招股說(shuō)明書(shū)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“簽署于2025年6月23日的招股書(shū)”），珈凱生物系從事化妝品功效原料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售的企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自綠色天然原料產(chǎn)品及合成產(chǎn)品等產(chǎn)品的銷(xiāo)售。其中，合成產(chǎn)品包括生物發(fā)酵產(chǎn)品、化學(xué)合成產(chǎn)品。

據(jù)簽署于2025年6月23日的招股書(shū)、珈凱生物2025年年報(bào)、珈凱生物2026年1-3月財(cái)務(wù)報(bào)表及審閱報(bào)告，2022-2025年及2026年1-3月，珈凱生物的營(yíng)收分別為1.83億元、2.18億元、2.42億元、2.63億元、0.75億元，2023-2025年及2026年1-3月，營(yíng)收的同比增長(zhǎng)率分別為19.1%、11.46%、8.34%、20.21%。

2022-2025年及2026年1-3月，珈凱生物的凈利潤(rùn)分別為5,450.66萬(wàn)元、4,751.92萬(wàn)元、5,694.12萬(wàn)元、6,626.93萬(wàn)元、1,930.33萬(wàn)元，2023-2025年及2026年1-3月，凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)率分別為-12.82%、19.83%、16.38%、34.32%。

其中，對(duì)于2023年凈利潤(rùn)下降，珈凱生物表示，主要系受2023年新建廠(chǎng)房及購(gòu)置設(shè)備使得固定資產(chǎn)折舊增加以及進(jìn)一步擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模導(dǎo)致的期間費(fèi)用上升的影響。

可見(jiàn)，2025年，珈凱生物的營(yíng)收增速放緩，2026年1-3月,珈凱生物營(yíng)收增速20.21%，凈利潤(rùn)增速為34.32%。

此外，珈凱生物稱(chēng)，化妝品活性原料從實(shí)現(xiàn)路徑來(lái)看主要分為植物提取類(lèi)、生物發(fā)酵類(lèi)、化學(xué)合成類(lèi)和合成生物類(lèi)。

而珈凱生物的主要產(chǎn)品包括自產(chǎn)產(chǎn)品和代工產(chǎn)品，代工產(chǎn)品主要以化學(xué)合成產(chǎn)品為主。

據(jù)珈凱生物簽署于2026年4月15日的公開(kāi)發(fā)行股票并在北交所上市申請(qǐng)文件的審核問(wèn)詢(xún)函的回復(fù)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“簽署于2026年4月15日的首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)”）及簽署于2025年6月23日的招股書(shū)，2022-2025年，珈凱生物代工產(chǎn)品的收入5,673.48萬(wàn)元、6,577.38萬(wàn)元、6,521.54萬(wàn)元、6,594.21萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為31.31%、30.25%、26.94%、25.11%。

對(duì)此，珈凱生物表示，一方面，珈凱生物的部分客戶(hù)在下達(dá)植物提取類(lèi)產(chǎn)品訂單的同時(shí)，也會(huì)提出化學(xué)合成類(lèi)產(chǎn)品的采購(gòu)需求。另一方面，珈凱生物以化學(xué)合成類(lèi)產(chǎn)品作為全球供應(yīng)鏈切入點(diǎn)，通過(guò)建立穩(wěn)定的合作基礎(chǔ)，逐步向境外客戶(hù)輸出植物提取及生物合成類(lèi)原料解決方案，形成以“化學(xué)合成原料為支點(diǎn)、植物提取及生物合成類(lèi)原料為延伸”的階梯式市場(chǎng)滲透策略。

據(jù)珈凱生物簽署于2025年12月29日的公開(kāi)發(fā)行股票并在北交所上市申請(qǐng)文件的審核問(wèn)詢(xún)函的回復(fù)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“簽署于2025年12月29日的首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)”）及簽署于2026年4月15日的首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)，2022-2025年及2026年1-3月，珈凱生物的綜合毛利率為63.16%、63.69%、63.09%、63.99%、65.37%。

2022-2025年，珈凱生物的綠色天然原料產(chǎn)品的境內(nèi)銷(xiāo)售毛利率分別為80.21%、79.08%、78.55%、77.97%。同期，化學(xué)合成類(lèi)產(chǎn)品的境內(nèi)銷(xiāo)售毛利率分別為34.62%、41.21%、42.3%、42.88%。

可見(jiàn)，2022-2025年，珈凱生物的代工產(chǎn)品貢獻(xiàn)超兩成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。同期，珈凱生物化學(xué)合成類(lèi)產(chǎn)品的境內(nèi)銷(xiāo)售毛利率低于綠色天然原料產(chǎn)品。

再來(lái)關(guān)注珈凱生物終端客戶(hù)的數(shù)量。

1.2 2024-2025年僅新增1位貢獻(xiàn)年收入200萬(wàn)元以上的終端客戶(hù)，貢獻(xiàn)年收入50萬(wàn)元以下的終端客戶(hù)新增數(shù)逐年減少

據(jù)簽署于2025年12月29日的首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)及簽署于2026年4月15日的首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)，2022-2025年，境內(nèi)終端客戶(hù)貢獻(xiàn)的營(yíng)收分別為1.43億元、1.7億元、1.94億元、2億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為78.86%、78.02%、80.31%、76.01%。

此外，北交所要求珈凱生物按銷(xiāo)售收入分層說(shuō)明報(bào)告期各期終端客戶(hù)、貿(mào)易商、經(jīng)銷(xiāo)商客戶(hù)數(shù)量、收入金額、毛利率、占比情況等，新增或減少客戶(hù)數(shù)量，分析客戶(hù)構(gòu)成穩(wěn)定性。

對(duì)此，珈凱生物回復(fù)，在終端客戶(hù)中，2022-2025年，貢獻(xiàn)收入200萬(wàn)元以上的客戶(hù)數(shù)量分別為14家、18家、22家、23家，合計(jì)貢獻(xiàn)的收入金額分別為8,034.08萬(wàn)元、10,161.01萬(wàn)元、12,480.34萬(wàn)元、12,432.51萬(wàn)元，收入占終端客戶(hù)的比例分別為55.76%、59.43%、62.69%、61.18%。2023-2025年，新增客戶(hù)數(shù)量分別為0家、1家、0家，減少客戶(hù)數(shù)量分別為0家、0家、2家。

2022-2025年，終端客戶(hù)中貢獻(xiàn)收入50萬(wàn)元至200萬(wàn)元的客戶(hù)數(shù)量分別為30家、32家、38家、37家，合計(jì)貢獻(xiàn)的收入金額分別為2,942.45萬(wàn)元、3,233.43萬(wàn)元、3,451.52萬(wàn)元、3,754.05萬(wàn)元，收入占終端客戶(hù)的比例分別為20.42%、18.91%、17.34%、18.47%。2023-2025年，新增客戶(hù)數(shù)量分別為2家、5家、3家，減少客戶(hù)數(shù)量分別為1家、0家、1家。

2022-2025年，終端客戶(hù)中貢獻(xiàn)收入50萬(wàn)以下的客戶(hù)數(shù)量分別為973家、1,014家、1,006家、1,018家，合計(jì)貢獻(xiàn)的收入金額分別為3,430.95萬(wàn)元、3,702.72萬(wàn)元、3,975.77萬(wàn)元、4,133.7萬(wàn)元，收入占終端客戶(hù)的比例分別為23.81%、21.66%、19.97%、20.34%。2023-2025年，新增客戶(hù)數(shù)量分別為413家、329家、305家，減少客戶(hù)數(shù)量分別為367家、333家、293家。

需要說(shuō)明的是，新增、減少客戶(hù)不含客戶(hù)在不同分層之間流動(dòng)的情況。且珈凱生物稱(chēng)年收入200萬(wàn)元以上的核心合作客戶(hù)是其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心支撐。

可見(jiàn)，2024-2025年，僅新增1位貢獻(xiàn)年收入200萬(wàn)元以上的終端客戶(hù)，貢獻(xiàn)收入50萬(wàn)以下的終端客戶(hù)新增數(shù)量逐年減少。

另一面，珈凱生物的客戶(hù)實(shí)控人間接入股珈凱生物。

1.3 2021年客戶(hù)華熙生物的實(shí)控人間接入股，2023-2024年對(duì)華熙生物銷(xiāo)售額逐年增長(zhǎng)2025年有所下滑

據(jù)簽署于2025年12月29日的首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)及簽署于2026年4月15日的首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)，2021年10月和2022年8月，蕪湖華熙朗亞健康產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華熙朗亞”）、水羊股份通過(guò)參與珈凱生物增資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)而成為珈凱生物的股東。

截至2026年4月15日，華熙朗亞、水羊股份分別持有珈凱生物3.66%、1.52%的股份。北京華熙匯投資本管理有限公司持有華熙朗亞33.5%的合伙份額，其實(shí)際控制人系趙燕。趙燕同時(shí)為華熙生物的實(shí)際控制人。

換言之，2021年10月，華熙生物的實(shí)控人趙燕間接入股珈凱生物。

且珈凱生物稱(chēng)華熙朗亞入股的背景，系基于私募投資機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)判斷，憑借對(duì)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的深入理解，看好珈凱生物的技術(shù)水平及未來(lái)發(fā)展前景，因而作為財(cái)務(wù)投資者投資珈凱生物。

另外，珈凱生物稱(chēng)水羊股份入股的背景，系水羊股份自身深耕化妝品相關(guān)領(lǐng)域多年，基于對(duì)化妝品產(chǎn)業(yè)鏈的了解，憑借對(duì)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的深入理解，看好珈凱生物的技術(shù)水平及未來(lái)發(fā)展前景，因而作為財(cái)務(wù)投資者投資珈凱生物。

在此背景下，北交所要求珈凱生物說(shuō)明，珈凱生物各期與客戶(hù)華熙生物、水羊股份的交易金額及占比，與上述客戶(hù)合作歷程、訂單獲取方式。

2022-2025年，珈凱生物向華熙生物銷(xiāo)售的金額分別為359.35萬(wàn)元、524.21萬(wàn)元、711.23萬(wàn)元、307.48萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為1.97%、2.41%、2.93%、1.17%。

同期，珈凱生物向水羊股份銷(xiāo)售的金額分別為711.73萬(wàn)元、471.69萬(wàn)元、337.12萬(wàn)元、322.68萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為3.9%、2.17%、1.39%、1.23%。

經(jīng)測(cè)算，2022-2025年，珈凱生物向華熙生物、水羊股份銷(xiāo)售額合計(jì)為3,745.49萬(wàn)元。其中，2023-2024年，珈凱生物向華熙生物銷(xiāo)售的金額逐年增長(zhǎng)，2025年有所下降。

此外，珈凱生物與華熙生物、水羊股份分別于2018年、2015年開(kāi)始合作。

換言之，珈凱生物分別于2018年、2015年與華熙生物、水羊股份開(kāi)始合作，而華熙生物實(shí)控人、水羊股份分別于2021年10月、2022年8月入股珈凱生物。2023-2024年，珈凱生物對(duì)華熙生物的銷(xiāo)售額逐年增長(zhǎng)，2025年有所下降。

此外，珈凱生物全資子公司歷史股東與貿(mào)易商客戶(hù)股東“同名”。

1.4 朱文斌曾系珈凱生物前身上海珈蓓的股東，珈凱生物的貿(mào)易商客戶(hù)淼森生物股東包括“朱文斌”

據(jù)珈凱生物的官網(wǎng)，上海珈葉化工有限公司（上海珈蓓生物科技有限公司曾用名，以下統(tǒng)稱(chēng)“上海珈蓓”）系珈凱生物的前身，成立于2010年。

據(jù)簽署于2025年6月23日的招股書(shū)，截至簽署日，上海珈蓓系珈凱生物的全資子公司。

據(jù)珈凱生物簽署于2024年11月11日的股票公開(kāi)轉(zhuǎn)讓并掛牌申請(qǐng)文件的審核問(wèn)詢(xún)函的回復(fù)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“掛牌問(wèn)詢(xún)回復(fù)”），2019年7月25日前，即珈凱生物收購(gòu)上海珈蓓前，上海珈蓓的股東為田軍、朱文斌，二人分別持股96%、4%。

據(jù)簽署于2025年6月23日的招股書(shū)，截至招股書(shū)簽署日，田軍為珈凱生物的實(shí)控人之一。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)管管理局信息，截至查詢(xún)?nèi)?026年4月27日，珈凱生物持有上海珈蓓100%股權(quán)。

即朱文斌曾系珈凱生物全資子公司上海珈蓓的股東之一。

而值得一提的是，珈凱生物的客戶(hù)亦有同名股東。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)管管理局信息，上海淼森生物科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“淼森生物”）成立于2009年11月2日，變更信息顯示，自淼森生物成立至2017年5月26日，淼森生物的股東為田軍、朱文斌。

2017年5月27日至查詢(xún)?nèi)?026年4月27日，淼森生物的股東為朱文斌、沈小龍、鄧觀(guān)杰，前述三人分別持股64%、20%、16%。

可見(jiàn)，上海珈蓓的原股東“朱文斌”、“田軍”，與淼森生物原股東“田軍”、現(xiàn)任控股股東“朱文斌”同名，或?yàn)橥蝗恕?/p>

據(jù)簽署于2025年12月29日的首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)及簽署于2026年4月15日的首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)，珈凱生物于2022年開(kāi)始與淼森生物合作。2024-2025年，淼森生物分別系珈凱生物的第九大、第七大貿(mào)易商客戶(hù)，交易額分別為71.66萬(wàn)元、52.33萬(wàn)元。

也就是說(shuō)，上海珈蓓系珈凱生物的前身，珈凱生物實(shí)控人田軍曾與朱文斌共同持股上海珈蓓。此外，田軍、朱文斌或曾共同持股淼森生物。截至查詢(xún)?nèi)?026年4月27日，朱文斌持有淼森生物64%股份。2022年起，淼森生物開(kāi)始與珈凱生物合作。2024-2025年，淼森生物均系珈凱生物的前十大貿(mào)易商客戶(hù)之一。

綜上而言2025年，珈凱生物的營(yíng)收增速放緩。2026年1-3月,珈凱生物營(yíng)收增速20.21%。這背后，2024-2025年，珈凱生物僅新增1位貢獻(xiàn)年收入200萬(wàn)元以上的終端客戶(hù)，貢獻(xiàn)收入50萬(wàn)以下的終端客戶(hù)新增數(shù)量逐年減少。2021年，珈凱生物的客戶(hù)華熙生物的實(shí)控人間接入股珈凱生物。2023-2024年，珈凱生物對(duì)華熙生物的銷(xiāo)售額持續(xù)上漲，2025年交易額有所下降。

另外，朱文斌曾系珈凱生物前身上海珈蓓的股東，而珈凱生物的前十大貿(mào)易商客戶(hù)淼森生物的股東亦名為“朱文斌”。并且，淼森生物的歷史股東田軍與珈凱生物的實(shí)控人田軍“同名”。基于上述情形，珈凱生物前身上海珈蓓的原股東朱文斌、田軍，與貿(mào)易商客戶(hù)的原股東田軍、現(xiàn)任控股股東朱文斌或?yàn)橥蝗恕?/p>

二、占國(guó)內(nèi)化妝品原料市場(chǎng)的市占率或不足1%，布局合成生物領(lǐng)域或落后于部分同行

回溯歷史，珈凱生物子公司曾計(jì)劃開(kāi)展化妝品成品業(yè)務(wù)，后又因發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整未開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)。2024年，珈凱生物在國(guó)內(nèi)化妝品原料市場(chǎng)占有率或不足1%。且珈凱生物構(gòu)建“植物提取+生物發(fā)酵+化學(xué)合成”的產(chǎn)品體系，或并未提及合成生物產(chǎn)品。而部分同行可比企業(yè)或已涉及合成生物領(lǐng)域。

2.1 稱(chēng)化妝品功效原料行業(yè)規(guī)模效應(yīng)逐步凸顯，而2024年珈凱生物國(guó)內(nèi)化妝品原料市場(chǎng)占有率或不足1%

據(jù)簽署于2025年6月23日的招股書(shū)，珈凱生物系從事化妝品功效原料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售。

據(jù)珈凱生物2025年年報(bào)，珈凱生物稱(chēng)，由于化妝品功效原料行業(yè)具有產(chǎn)品功效及品質(zhì)要求不斷升級(jí)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)逐步凸顯、市場(chǎng)及品牌壁壘不斷提高等行業(yè)特征，小型企業(yè)難以在短期內(nèi)提升經(jīng)營(yíng)規(guī)模從而降低單位成本，同時(shí)其抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力也較弱，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的生存空間將不斷受到擠壓，因此，未來(lái)化妝品功效原料行業(yè)的產(chǎn)能存在向具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)企業(yè)進(jìn)一步集中的趨勢(shì)。

據(jù)認(rèn)證主體為中國(guó)香料香精化妝品工業(yè)協(xié)會(huì)的微信公眾平臺(tái)于2025年8月發(fā)布的信息，中國(guó)香料香精化妝品工業(yè)協(xié)會(huì)調(diào)研了70家化妝品原料公司2024年的總營(yíng)收超過(guò)400億元，占2024年國(guó)內(nèi)化妝品原料市場(chǎng)總營(yíng)收規(guī)模的62%。

若根據(jù)上述數(shù)據(jù)測(cè)算，2024年國(guó)內(nèi)化妝品原料市場(chǎng)總營(yíng)收規(guī)模約為645.16億元。上述提及，2024年，珈凱生物的營(yíng)業(yè)收入為2.42億元。進(jìn)一步測(cè)算，2024年，珈凱生物的營(yíng)收占國(guó)內(nèi)化妝品原料市場(chǎng)總營(yíng)收規(guī)模的比例或約為0.38%。

換言之，珈凱生物稱(chēng)化妝品功效原料行業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)逐步凸顯，然而，2024年，珈凱生物的營(yíng)收為2.42億元，占國(guó)內(nèi)化妝品原料市場(chǎng)總營(yíng)收規(guī)模的市場(chǎng)份額或不足1%。

2.2 同行華熙生物擁有上游原料到下游終端產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈，同行創(chuàng)健醫(yī)療和維琪科技亦能生產(chǎn)化妝品相關(guān)的成品

據(jù)簽署于2025年6月23日的招股書(shū)，珈凱生物選取的同行業(yè)可比企業(yè)分別為山西錦波生物醫(yī)藥股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“錦波生物”）、華熙生物、南京科思化學(xué)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“科思股份”）、上海輝文生物技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“輝文生物”）、江蘇創(chuàng)健醫(yī)療科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“創(chuàng)健醫(yī)療”）、深圳市維琪科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“維琪科技”）。

據(jù)各可比公司公告，錦波生物2025年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.95億元，華熙生物2025年的營(yíng)收為41.99億元，創(chuàng)健醫(yī)療2024年的營(yíng)收為2.88億元，維琪科技2025年的營(yíng)收為2.75億元，科思股份2025年的營(yíng)收為14.83億元、輝文生物2025年的營(yíng)收為1.49億元。

據(jù)錦波生物2024年年報(bào)，錦波生物重點(diǎn)開(kāi)發(fā)以A型重組人源化膠原蛋白為核心成分的各類(lèi)醫(yī)療器械、功能性護(hù)膚品等終端產(chǎn)品。2024年，功能性護(hù)膚品為錦波生物帶來(lái)的營(yíng)收合計(jì)1.42億元。

據(jù)華熙生物2025年年報(bào)，華熙生物擁有完整的上游原料供應(yīng)鏈，擁有醫(yī)藥、化妝品及食品等多個(gè)領(lǐng)域的原料產(chǎn)品，擁有骨科、眼科、整形外科等多領(lǐng)域、多管線(xiàn)的醫(yī)療終端產(chǎn)品，功能性護(hù)膚品，功能性食品及保健品。打通從上游原料到下游終端產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)了從原料生產(chǎn)到終端產(chǎn)品銷(xiāo)售的無(wú)縫對(duì)接。

據(jù)創(chuàng)健醫(yī)療2024年年報(bào)，創(chuàng)健醫(yī)療建立從重組膠原蛋白原料到醫(yī)療器械產(chǎn)品、功能性護(hù)膚品等全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)體系，已發(fā)展為國(guó)內(nèi)重組膠原蛋白行業(yè)的龍頭企業(yè)。

據(jù)維琪科技2025年年報(bào)，維琪科技依托在化妝品原料創(chuàng)新研發(fā)和應(yīng)用方面的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，延伸業(yè)務(wù)鏈條，為客戶(hù)提供定制化原料開(kāi)發(fā)和化妝品成品設(shè)計(jì)、研發(fā)和制造等產(chǎn)品或服務(wù)。經(jīng)過(guò)發(fā)展，維琪科技已形成較為完備的原料創(chuàng)新研發(fā)、定制開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)應(yīng)用以及成品制造等全鏈條產(chǎn)品和服務(wù)體系。

即可比公司華熙生物擁有上游原料到下游終端產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈，創(chuàng)健醫(yī)療、維琪科技亦能生產(chǎn)化妝品相關(guān)的成品。

2.3 珈凱生物子公司安柯貝原計(jì)劃開(kāi)展化妝品成品業(yè)務(wù)，后因發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整并未開(kāi)展該業(yè)務(wù)

據(jù)簽署于2026年4月15日的首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)，北交所要求珈凱生物說(shuō)明部分子公司尚未開(kāi)展經(jīng)營(yíng)的原因。

對(duì)此，珈凱生物表示，子公司安柯貝（上海）生物科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“安柯貝”）原計(jì)劃開(kāi)展化妝品成品業(yè)務(wù)，后因珈凱生物發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整并未開(kāi)展該項(xiàng)業(yè)務(wù)。

換言之，珈凱生物曾計(jì)劃向開(kāi)展化妝品成品業(yè)務(wù)，卻稱(chēng)因發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整而未開(kāi)展該業(yè)務(wù)。

2.4 產(chǎn)品暫未涉及合成生物，同行華熙生物及客戶(hù)山東福瑞達(dá)或均涉及生產(chǎn)合成領(lǐng)域

據(jù)簽署于2025年6月23日的招股書(shū)，化妝品活性原料從實(shí)現(xiàn)路徑來(lái)看主要分為植物提取類(lèi)、生物發(fā)酵類(lèi)、化學(xué)合成類(lèi)和合成生物類(lèi)。

此外，植物提取類(lèi)產(chǎn)量低、純度低、制備成本高，處于較成熟階段，微生物發(fā)酵類(lèi)產(chǎn)量高、純度高、制備成本較高，處于較成熟階段，而合成生物類(lèi)產(chǎn)量高、純度高、制備成本低，仍在起步階段。

再來(lái)關(guān)注珈凱生物的產(chǎn)品體系。

據(jù)簽署于2026年4月15日的首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)，珈凱生物持續(xù)深化化妝品活性原料產(chǎn)品矩陣，結(jié)合現(xiàn)有產(chǎn)品項(xiàng)目及募投項(xiàng)目產(chǎn)品體系，打造“三元兩翼一體”的產(chǎn)品戰(zhàn)略。

三元指“植物提取+生物發(fā)酵+化學(xué)合成”構(gòu)建協(xié)同互補(bǔ)模式。珈凱生物以植物提取產(chǎn)品和生物發(fā)酵產(chǎn)品為主推方向，以化學(xué)合成產(chǎn)品為補(bǔ)充，構(gòu)建三類(lèi)產(chǎn)品相互促進(jìn)、以點(diǎn)帶面推動(dòng)客戶(hù)交易品類(lèi)拓展與交易規(guī)模擴(kuò)大的協(xié)同模式。

兩翼指“主流技術(shù)路線(xiàn)的新品研發(fā)+高純度植物提取功效原料產(chǎn)品”，一體指圍繞主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)力，為客戶(hù)提供功效原料領(lǐng)域的全面解決方案。

基于此，珈凱生物在發(fā)展過(guò)程中形成全面覆蓋“植物提取+生物發(fā)酵+化學(xué)合成”的產(chǎn)品體系。

可見(jiàn)，珈凱生物“植物提取+生物發(fā)酵+化學(xué)合成”的產(chǎn)品體系，或并未提及合成生物產(chǎn)品。

據(jù)珈凱生物簽署日期為2026年4月15日的公開(kāi)發(fā)行股票并在北交所上市申請(qǐng)文件的第二輪審核問(wèn)詢(xún)函，珈凱生物結(jié)合原料的制備路徑與技術(shù)原理，將自身產(chǎn)品進(jìn)行細(xì)分，其中珈凱生物的產(chǎn)品暫未涉及合成生物。

據(jù)認(rèn)證主體為北京華熙海御科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“北京華熙”）的微信公眾平臺(tái)于2023年6月14日發(fā)布的信息，截至信息發(fā)布日，華熙生物已經(jīng)完成合成生物學(xué)所需要的平臺(tái)-人才-技術(shù)-轉(zhuǎn)化的所有環(huán)節(jié)的建設(shè)，成為國(guó)內(nèi)合成生物全產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)桿企業(yè)。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局信息，截至查詢(xún)?nèi)?026年4月27日，北京華熙系華熙生物的全資子公司。

據(jù)創(chuàng)健醫(yī)療2024年年報(bào)，創(chuàng)健醫(yī)療持續(xù)完善“合成生物研發(fā)平臺(tái)”和“醫(yī)療器械轉(zhuǎn)化平臺(tái)”建設(shè)，借助在重組膠原蛋白研發(fā)領(lǐng)域的深厚積淀與優(yōu)勢(shì)，致力加速重組膠原蛋白及核酸四面體等合成生物材料及醫(yī)療器械產(chǎn)品轉(zhuǎn)化進(jìn)程。

同時(shí)，據(jù)認(rèn)證主體為創(chuàng)健醫(yī)療的微信公眾平臺(tái)于2026年3月25日發(fā)布的信息，創(chuàng)健醫(yī)療依托合成生物學(xué)平臺(tái)科創(chuàng)技術(shù)與重組膠原蛋白規(guī)模化生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，歷經(jīng)5年研發(fā)攻關(guān)，在全球范圍內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)核酸四面體的生物合成量產(chǎn)。

據(jù)錦波生物2024年年報(bào)，生物制造產(chǎn)業(yè)作為生物產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)發(fā)展方向之一，屬于國(guó)家重點(diǎn)鼓勵(lì)和發(fā)展的行業(yè)。錦波生物系運(yùn)用合成生物等生物制造技術(shù)對(duì)功能蛋白進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化的生物新材料科技型企業(yè)。

據(jù)山東省技術(shù)科學(xué)廳官網(wǎng)于2025年11月發(fā)布的信息，2025年6月，山東福瑞達(dá)生物股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“山東福瑞達(dá)”）聯(lián)合****大學(xué)在全球首次利用合成生物學(xué)技術(shù)實(shí)現(xiàn)王漿酸（10-HDA）的規(guī)模化生產(chǎn)，且已通過(guò)國(guó)家藥品監(jiān)督管理局化妝品新原料備案，相關(guān)產(chǎn)品已于2025年7月上市。

另外，山東福瑞達(dá)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，國(guó)際頭部化妝品公司均對(duì)王漿酸有一定的關(guān)注，已經(jīng)與山東福瑞達(dá)洽談并計(jì)劃開(kāi)展相關(guān)合作。

據(jù)簽署于2025年12月29日的首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)及簽署于2026年4月15日的首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)，2022-2025年，山東福瑞達(dá)均為珈凱生物的第一大客戶(hù)，交易額分別為2,552.6萬(wàn)元、2,870.08萬(wàn)元、3,111.64萬(wàn)元、2,176.28萬(wàn)元。

可見(jiàn)，珈凱生物的多家同行或已布局合成生物領(lǐng)域，其中同行創(chuàng)健醫(yī)療宣布已實(shí)現(xiàn)核酸四面體的生物合成量產(chǎn)。

總的來(lái)說(shuō)，2024年，珈凱生物在國(guó)內(nèi)化妝品原料市場(chǎng)的市占率或約為0.38%。此外，珈凱生物子公司安柯貝原計(jì)劃開(kāi)展化妝品成品業(yè)務(wù)，后因發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整并未開(kāi)展該業(yè)務(wù)。同行方面，華熙生物擁有上游原料到下游終端產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈。此外，珈凱生物稱(chēng)其構(gòu)建“植物提取+生物發(fā)酵+化學(xué)合成”的產(chǎn)品體系，產(chǎn)品暫未涉及合成生物。而同行華熙生物、創(chuàng)健醫(yī)療、客戶(hù)山東福瑞達(dá)或均已布局合成生物領(lǐng)域。

三、結(jié)語(yǔ)

簡(jiǎn)言之，2025年，珈凱生物營(yíng)收增速放緩，2026年1-3月,營(yíng)收增速有所回升。2024-2025年，珈凱生物僅新增1位貢獻(xiàn)年收入200萬(wàn)元以上的終端客戶(hù)，貢獻(xiàn)收入50萬(wàn)以下的終端客戶(hù)新增數(shù)量逐年減少。此外，2021年，客戶(hù)華熙生物實(shí)控人間接入股珈凱生物。2023-2024年，珈凱生物對(duì)華熙生物的銷(xiāo)售額持續(xù)增長(zhǎng)，2025年交易額同比下降。不僅如此，上海珈蓓系珈凱生物的前身，現(xiàn)為珈凱生物的子公司，上海珈蓓的原股東朱文斌，或系珈凱生物前十大貿(mào)易商淼森生物的控股股東。

行業(yè)方面，2024年，珈凱生物在國(guó)內(nèi)化妝品原料市場(chǎng)的市占率約為0.38%。此外，珈凱生物子公司安柯貝原計(jì)劃開(kāi)展化妝品成品業(yè)務(wù)，后因發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整并未開(kāi)展該業(yè)務(wù)。而同行華熙生物擁有上游原料到下游終端產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈，同行創(chuàng)健醫(yī)療和維琪科技亦能生產(chǎn)化妝品相關(guān)的成品。另一方面，珈凱生物構(gòu)建“植物提取+生物發(fā)酵+化學(xué)合成”的產(chǎn)品體系，產(chǎn)品暫未涉及合成生物，而同行華熙生物、創(chuàng)健醫(yī)療等或均已布局合成生物領(lǐng)域。