作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨(dú)角金融

6月10日，華興證券一紙公告宣告掌門人更迭。原董事長王力行在履職僅一年三個(gè)月后主動(dòng)辭任，由深耕金融行業(yè)32年的王志斌接棒。

王力行是投行專家，曾操刀美團(tuán)與大眾點(diǎn)評(píng)合并、滴滴與快的合并等一系列里程碑交易，被譽(yù)為新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的“并購之王”。但在他任職期間，華興證券引以為傲的投行業(yè)務(wù)未見明顯起色，業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)下降。

接任者王志斌，則是典型的投資專才。他曾掌舵招商期貨近十年，并有私募基金管理經(jīng)驗(yàn)。這一人事更迭，是否意味著華興證券戰(zhàn)略重心的轉(zhuǎn)移？

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王力行15個(gè)月任期的得與失

要理解這次換帥，須先回看2025年2月王力行上任時(shí)的特殊背景。

彼時(shí)，華興證券正處在內(nèi)憂外患之中。華興證券元老、首任董事會(huì)秘書、原總經(jīng)理、代任董事長項(xiàng)威，因個(gè)人原因突然卸任，而母公司華興資本仍深陷創(chuàng)始人包凡配合調(diào)查的陰影中。證券子公司群龍無首，急需有人“坐鎮(zhèn)”。

在此背景下，剛出任華興資本CEO的王力行，被委派兼任華興證券董事長一職。與此同時(shí)，副總經(jīng)理馬剛在任職四年后，升任公司總經(jīng)理。自此，公司完成了“將帥”齊換的核心管理層重組。

集團(tuán)CEO兼任證券子公司董事長，被市場視為是股東加強(qiáng)管控的信號(hào)。王力行的上任則帶有臨危受命的色彩，首要任務(wù)是穩(wěn)住局面、恢復(fù)信心。

王力行自畢業(yè)便加入華興資本，是一名華興19年老將。他長期專注于新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的投行業(yè)務(wù)，曾親自操刀美團(tuán)與大眾點(diǎn)評(píng)合并、滴滴與快的合并等一系列重塑行業(yè)格局的里程碑交易，被譽(yù)為“并購之王”。在融資與IPO領(lǐng)域，他也深度服務(wù)了快手、京東健康等知名企業(yè)的資本進(jìn)程。正是憑借這份戰(zhàn)功，他于2024年11月正式升任華興資本CEO，成為這家金融機(jī)構(gòu)新一代的領(lǐng)路人。

總經(jīng)理馬剛是一名券商老將，證券財(cái)富管理經(jīng)驗(yàn)豐富，擁有三十年跨周期職業(yè)經(jīng)驗(yàn)。馬剛對華興證券的財(cái)富管理業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)較大，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)自主研發(fā)出服務(wù)于新生代投資者的“華興證券多多金”APP及全數(shù)字化財(cái)富運(yùn)營體系，聚焦ETF指數(shù)基金服務(wù)，打造買方投顧特色場景，帶領(lǐng)華興財(cái)富管理業(yè)務(wù)高速增長。

圖源：罐頭圖庫

2021年，華興證券確立了“大投行”和“大資管財(cái)富”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略規(guī)劃，而此次上任的董事長王力行、總經(jīng)理馬剛分別是投行和財(cái)富老將，被市場看做是華興證券將進(jìn)一步向投行和資管財(cái)富雙引擎模式推進(jìn)。

不過，從過去一年華興證券的業(yè)績表現(xiàn)來看，“大投行”下的投資銀行業(yè)務(wù)與“大資管財(cái)富”下的資管業(yè)務(wù)這兩大引擎均未展現(xiàn)出應(yīng)有的實(shí)力。投行業(yè)務(wù)收入從2022年的1.3億元縮至2025年的不足4000萬元，而資管業(yè)務(wù)收入更是僅有23萬元，對公司整體業(yè)績貢獻(xiàn)幾乎可以忽略不計(jì)。

在短暫的15個(gè)月任期內(nèi)，王力行完成了穩(wěn)定公司局面的關(guān)鍵任務(wù)，但在核心業(yè)務(wù)突破上未能交出理想答卷。在完成了穩(wěn)定局面的過渡性使命后，選擇將權(quán)杖交予新人。華興證券稱，其辭任董事長后，仍擔(dān)任華興資本集團(tuán)CEO、華興證券董事會(huì)成員，將持續(xù)統(tǒng)籌推進(jìn)集團(tuán)與證券板塊的戰(zhàn)略協(xié)同、資源聯(lián)動(dòng)與業(yè)務(wù)賦能。

這意味著，崛起的重任正式落到了新任董事長王志斌的肩上。

王志斌是一名“空降兵”，2026年5月出任華興資本董事長助理，6月便履新華興證券董事長，目前正處于了解公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)、治理體系及經(jīng)營管理工作階段。

根據(jù)公開履歷，王志斌為香港中文大學(xué)金融財(cái)務(wù)工商管理碩士，深耕金融行業(yè)32年，近20年高管經(jīng)驗(yàn)，曾作為百福期貨經(jīng)紀(jì)公司總經(jīng)理，牽頭組建公司并帶領(lǐng)其躋身行業(yè)前列；后擔(dān)任招商期貨總經(jīng)理近10年，主導(dǎo)公司從籌備到行業(yè)頭部的跨越式發(fā)展；在加入華興之前，在一家私募基金機(jī)構(gòu)擔(dān)任合伙人、總經(jīng)理、投資經(jīng)理。

可以看出，王志斌具備一定的投資實(shí)戰(zhàn)能力，公司對其寄予厚望。華興證券稱，其在私募證券基金、量化投資等領(lǐng)域的深厚積淀，將有效賦能華興證券在核心業(yè)務(wù)板塊的業(yè)務(wù)發(fā)展。華興資本董事長許彥清則表示，王志斌的出任，是華興資本深化旗下證券業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局、提升綜合金融服務(wù)能力的重要舉措。

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投行失速、自營扛旗

人事落定只是開始。王志斌接過的，是連續(xù)虧損四年、仍在盈虧線以下的華興證券，他將直面一場盈利攻堅(jiān)戰(zhàn)。

華興證券的“大投行+大資管財(cái)富”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，從數(shù)據(jù)看至今名大于實(shí)。投行曾經(jīng)是華興證券的立身之本，在成立之初便確立了服務(wù)新經(jīng)濟(jì)的“精品特色投行”的清晰定位，2016年成立之初便從投行業(yè)務(wù)起步，而這一戰(zhàn)略定位的根基，正來自其控股股東——華興資本集團(tuán)。

2022年，華興證券投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入1.28億元，占手續(xù)費(fèi)與傭金凈收入的80.92%，在2023年之前占比一直在60%以上。但是近兩年投行業(yè)務(wù)收入大幅縮水，2024年、2025年只有0.24億元、0.39億元，占手續(xù)費(fèi)與傭金凈收入的比例也史無前例降至24%以下。

資管業(yè)務(wù)、兩融業(yè)務(wù)更加尷尬，2025年資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入、利息凈收入已降至22.58萬元、14.46萬元，對整體業(yè)績貢獻(xiàn)幾乎可以忽略。

圖源：罐頭圖庫

公司整體盈利情況不理想。2022年，A股市場經(jīng)歷深度調(diào)整，上證指數(shù)全年下跌約15%，華興證券的自營投資和科創(chuàng)板IPO承銷項(xiàng)目跟投（券商保薦IPO時(shí)需強(qiáng)制跟投）雙雙遭受重創(chuàng)，當(dāng)年投資收益由上一年的3.13億元降至0.52億元，同比降幅超8成，是公司虧損1.52億元的主要原因。而此后，公司開啟了連續(xù)四年虧損，經(jīng)營狀況持續(xù)承壓。

在此期間，2023年2月，華興資本創(chuàng)始人、董事會(huì)主席包凡因“正配合中國有關(guān)機(jī)關(guān)的調(diào)查”而失聯(lián)，進(jìn)一步加劇了華興證券的治理及經(jīng)營壓力。

好消息是，2025年8月，《財(cái)新》援引多個(gè)獨(dú)立信源稱，包凡已結(jié)束配合調(diào)查，意味著這位昔日的“并購之王”重獲自由，華興在治理層面的不確定性得以消除。除此之外，華興證券已有“造血”的苗頭，虧損逐年減少。

2025年公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入同比增長25.63%至0.82億元，其中，零售經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比增長55%，“多多金”APP的客戶資產(chǎn)和交易額均實(shí)現(xiàn)高速增長。與此同時(shí)，華興資本集團(tuán)2025年已成功扭虧為盈，總收入同比增長43%，母公司層面的財(cái)務(wù)改善為證券子公司提供了更有利的環(huán)境。

華興證券一直強(qiáng)調(diào)“大投行+大資管財(cái)富”雙輪驅(qū)動(dòng)，但翻開財(cái)報(bào)會(huì)發(fā)現(xiàn)，業(yè)績擔(dān)當(dāng)并非是這兩個(gè)輪子，自營投資業(yè)務(wù)才是真正的業(yè)績支柱。

2023-2025年，公司自營業(yè)務(wù)收入（投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)收益-對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益）分別為1.29億元、1.32億元和1.17億元，占總營收的比重分別為50.79%、54.37%、40.74%，雖然2025年自營收入有所下滑，但依然是收入占比最高的業(yè)務(wù)。

圖源：罐頭圖庫

上任董事長王力行在評(píng)價(jià)新任董事長王志斌時(shí)，說了這樣一句話：“有望帶領(lǐng)華興證券在證券自營、資產(chǎn)管理及財(cái)富管理等業(yè)務(wù)板塊形成差異化優(yōu)勢?！弊誀I排在了第一位，甚至在資管和財(cái)富管理之前，這是否是戰(zhàn)略信號(hào)的釋放？“雙輪驅(qū)動(dòng)”是否會(huì)擴(kuò)展為“三輪驅(qū)動(dòng)”？公司戰(zhàn)略重心是否會(huì)從“投行驅(qū)動(dòng)”向“投資驅(qū)動(dòng)”傾斜？

王志斌在期貨和私募領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)，尤其是量化投資和資產(chǎn)配置能力，將成為破局的關(guān)鍵。

王志斌到任后，還面臨著團(tuán)隊(duì)磨合問題。2025年以來，除了董事長兩度換人、總經(jīng)理變遷，華興證券還經(jīng)歷了核心高管換血潮：副總經(jīng)理周鋼、首席風(fēng)險(xiǎn)官兼董秘葉生明、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人楊歷揚(yáng)相繼離職，公司隨后引入王博（首席風(fēng)險(xiǎn)官）、盧小方（財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人）等新人填補(bǔ)空缺。

華興證券表示，公司已高效完成所有核心管理崗位的人才補(bǔ)充，現(xiàn)階段新老團(tuán)隊(duì)磨合順暢。隨著新任董事長到任，公司治理結(jié)構(gòu)進(jìn)一步健全。

對于王志斌而言，2026年注定不是輕松的一年。市場將密切關(guān)注三個(gè)信號(hào)：團(tuán)隊(duì)整合后能否形成穩(wěn)定戰(zhàn)斗力？投行業(yè)務(wù)能否重現(xiàn)昔日榮光？公司能否在2026年實(shí)現(xiàn)扭虧？對于這位32年的金融老將而言，真正的考驗(yàn)剛剛開始。