近日，黃山旅游2025年年報出爐，一組反差強烈的數據在業內引起廣泛關注。

2025年黃山旅游總營收為21.09億元，索道及纜車業務以8.42億元營收、39.92%的占比、接近四成的營收貢獻，穩坐核心營收支柱的寶座；而公司旗下布局的22家酒店，全年合計營收僅4.92億元，占比23.33%，兩大核心業務營收差距懸殊。

作為老牌山岳文旅龍頭，黃山旅游多年來一直試圖平衡業務結構，加碼酒店業態升級、擴容與提質，盼著住宿業務能扛起營收大旗，試圖打破索道“一家獨大”的格局。

然而，一個扎心的現實擺在眼前：22家酒店全年的辛苦營收，居然干不過4條索道。

一邊是坐擁景區壟斷優勢、穩賺不賠的索道業務，一邊是手握頂級山水IP卻增長緩慢的酒店板塊。

不少業內人士發出疑問：為何22家酒店的合力，仍敵不過4條索道？依托黃山千萬級年客流，深耕酒店行業多年的黃山旅游，酒店業務到底何時才能超越索道？

酒店業務何時扛起大旗？

對于絕大多數山岳型景區而言，交通配套類業務，永遠是最穩妥、最抗周期的核心資產，黃山旅游也不例外。

常年關注其財報不難發現，索道、纜車、景交車這類輕資產業務，長期占據黃山旅游營收核心位置，2025年近四成的營收占比，只是多年業務格局的延續，并非短期偶然現象。

2021年，黃山旅游酒店業務收入為2.45億元，索道業務收入2.75億元，二者差距尚不明顯。

2022年，黃山旅游酒店業務收入約2.22億元，占總營收約27%，僅次于索道業務的28%。雖然占比接近，但酒店業務始終扮演著“配角”。2023年，國內出行需求集中釋放，黃山迎來客流報復性反彈。節假日人山人海的場景重回山間，景區營收快速回血。

圖源：黃山旅游2025年年報

其酒店業務收入4.59億元，占總營收23%，索道業務收入6.997億元，占總營收36.26%。

兩者差距明顯，索道業務仍以超13%的優勢穩居第一。

2024年，國內文旅市場進入常態化復蘇階段，消費逐漸趨于理性，黃山旅游順勢加碼酒店業務布局，推進存量酒店翻新改造，但受制于山岳住宿的天然局限性，酒店業務難以實現跨越式突破。

其索道及纜車業務、酒店業務收入在總營收中占比分別為37.2%、23.6%，差距仍在。

梳理對比A股山岳型景區上市公司財報，黃山旅游2024年索道業務收入最高，達到7.18億元。

值得一提的是，2024年黃山索道業務毛利率高達87.56%，是其最重要的利潤來源，而景區業務和酒店業務毛利率分別為39.4%和37.9%。

落到最新的2025年年報數據，整體格局依舊沒有發生顛覆性改變。

酒店業務23.33%的營收占比，看似體量不小，但和索道近40%的占比相比，差距一目了然。

綜合其財報及官網數據顯示，截至目前黃山旅游擁有黃山云谷索道、玉屏索道、太平索道和西海觀光纜車共4條索道，另外旗下共擁有22家酒店，其中自主經營14家，品牌加盟5家，管理輸出2家，物業租賃1家。

黃山旅游旗下部分酒店 圖源：黃山旅游官網

22家酒店一年的營收，居然干不過4條索道。

對于黃山旅游而言，4條索道是客流變現的“第一入口”，而22家酒店（含山上核心景區酒店、山下配套酒店）則是挖掘二次消費的載體，索道業務的剛需屬性似乎更強。

放在行業視角來看，這種現象并非黃山旅游獨有。九華山、峨眉山、廬山等一眾山岳型文旅企業，普遍存在索道業務強、住宿業務弱的問題。

長期依賴門票、索道等一次性觀光消費，重資產的住宿板塊投入大、回報慢，企業自然缺乏轉型動力。

酒店業務“十年磨一劍”

事實上，黃山旅游從未忽視酒店業務的價值。

作為皖南文旅龍頭，依托黃山世界級山水IP與徽文化核心優勢，酒店板塊早已成為企業多元化布局的關鍵一環，歷經多年深耕，早已搭建起山上山下聯動、高低搭配的完整酒店矩陣。

不同于普通城市酒店，山岳景區酒店的核心競爭力，在于稀缺的地理位置與獨有的景觀資源。

在山頂核心區域，黃山手握不可復制的稀缺住宿資源。

西海飯店、白云賓館、排云型旅、光明頂山莊等多家核心酒店，盤踞黃山核心觀景地帶，坐擁日出、云海、奇峰等頂級自然景觀。

圖源：黃山文旅

山頂住宿的獨特體驗，是山下民宿、城市酒店無法替代的稀缺賣點。

當然，黃山旅游酒店業務的崛起，主要還是離不開其系統性的品牌化戰略。

2019年，黃山旅游旗下首家高端山奢美宿品牌“雲亼·曙光里”正式亮相，標志著其酒店品牌建設邁出第一步。

2023年，隨著雲亼·獅林崖舍的啟新，初步揭曉雲麓酒店品牌，實現了黃山旅游酒店品牌0突破，結束了旗下酒店板塊“有酒店、無品牌”的歷史。

2024年，雲麓酒店品牌正式發布，標志著黃山旅游酒店品牌進入全面深度運用階段。

至此，黃山旅游形成了包括高端山奢美宿品牌“雲亼”、目的地豪華休旅品牌“雲麓”、超中端主題生活方式酒店品牌“雲野”和高端休閑療愈特色酒店品牌“雲頤”在內的完整品牌矩陣。

圖源：中國黃山

值得一提的是，黃山旅游還跳出山頂局限，將住宿布局延伸至山下全域板塊。

其早些年提出的“走下山、走出去”戰略在酒店業務上體現得尤為明顯。2024年3月，黃山旅游與華住集團合作的安徽首家漫心府酒店——太平湖漫心府正式投入運營。這一合作不僅完善了太平湖景區配套設施，也開創了“景區+酒店”合作新模式。

圖源：黃山太平湖漫心府

太平湖景區位于黃山北麓，屬于兩山（黃山、九華山）一湖（太平湖）黃金旅游線上的重要一環。

通過酒店項目的布局，黃山旅游實現了山上山下的聯動發展。

如今，黃山旅游的酒店布局已經形成“山上+山下”的雙輪驅動模式。

山上酒店包括雲麓北海賓館、獅林大酒店、西海飯店、白云賓館、玉屏樓賓館等；

山下酒店則包括雲頤湯泉酒店、軒轅國際大酒店、昱城皇冠假日酒店等。

其中，黃山昱城皇冠假日酒店是黃山市首家引進國際高端酒店管理品牌的休閑度假與會議酒店。

這種多元化的產品組合，基本滿足了不同客群的需求，從高端商務到休閑度假，從山巔觀景到城市商務，形成了完整的住宿生態。

多年來，黃山旅游并非沒有發力酒店板塊，從山頂稀缺度假酒店，到山下商圈連鎖住宿，從自有物業運營，到輕資產品牌輸出，布局動作不斷，但始終沒能撼動索道的統治地位。

酒店反超索道仍是長期博弈

從行業大趨勢來看，黃山旅游酒店業務迎來了前所未有的發展窗口期。

長三角都市圈短途度假需求持續爆發，城市居民厭倦了走馬觀花的觀光游，偏向小眾山野、生態康養、短途慢度假的出行方式。

黃山距離杭州、南京、上海等核心城市車程均在三小時圈內，區位優勢顯著，山居度假、山林康養、周末微度假的市場需求持續攀升，為酒店業務帶來廣闊的增長空間。

但高光成績的背后，依然無法掩蓋黃山酒店業務存在的短板與隱患，整個山岳住宿賽道的共性難題，依舊亟待破解。

首當其沖的，是山岳景區普遍存在的淡旺季極端失衡問題。

黃山四季景色各異，但客流分布極不均勻。

春季賞花、秋季觀景、冬季賞雪為傳統旺季，節假日人滿為患、酒店一房難求；

而漫長的平季與淡季，客流斷崖式下滑，山頂酒店入住率大幅縮水，資源閑置嚴重。

圖源：雲亼·曙光里

淡旺季的巨大落差，直接拉高了酒店的整體運營成本。

人力、能耗、物業維護等固定成本常年存在，旺季超負荷運轉，淡季大面積空置，營收波動劇烈，利潤很難隨著營收同步增長。

如何盤活淡季市場、打造淡季特色產品、平衡全年入住率，是黃山酒店長期需要解決的難題。

其次，產品同質化競爭愈發嚴重。

國內文旅圈住宿賽道內卷加劇，九華山、齊云山、宏村西遞等周邊景區，均在大力發展山居民宿、度假酒店，產品風格、體驗模式高度相似。

如果黃山酒店只依靠山頂景觀優勢，缺少內容創新與文化賦能，很容易陷入低端價格內卷。

隨著周邊民宿集群不斷崛起，分流短途度假客群，長期來看，核心競爭力會逐步弱化。

與此同時，重資產運營的壓力不可忽視。

酒店屬于典型重資產行業，房屋改造、設施維護、人員管理、環保運維都需要持續投入。

營收規模上漲的同時，運營成本同步攀升，若精細化管理不到位，很容易出現“增收不增利”的尷尬局面。

關于這點，《酒管財經》曾在《黃山旅游又砸5.3億改造酒店，這次回本周期是16年》一文中對此進行過深度探討。

放眼整個行業，不止黃山旅游，國內一眾山岳型文旅企業都在集體押注酒店賽道。

圖源：峨眉山紅珠山賓館

峨眉山加碼溫泉度假酒店，九華山布局禪意民宿集群，各大景區紛紛跳出門票依賴，扎堆布局住宿業態。

賽道熱度攀升的同時，也意味著未來的行業競爭會愈發激烈，單純依靠資源優勢的發展模式，早已難以為繼。

但不可否認的是，主動跳出舒適區、擁抱消費變化、深耕住宿賽道的黃山旅游，已經搶占了山岳文旅轉型的先發優勢。

文旅行業的競爭，早已從資源競爭轉向運營競爭。

對于山岳景區而言，真正的核心競爭力，從來不是那一座山、一條索道，而是能否讀懂消費需求、做好業態運營、打造持續的增長動力。

黃山的故事已經給出答案，而更多山岳景區的轉型，才剛剛開始。