芯東西（公眾號：aichip001）
作者 ZeR0
編輯 漠影

芯東西4月28日報道，今日，“全球AI硅光芯片第一股”曦智科技正式在港交所掛牌上市。

曦智科技發行價為每股183.2港元（約合人民幣159.7元），開盤價為每股880.0港元（約合人民幣767.0元），漲幅達380%。截至10點，其最新股價為每股846.0港元（約合人民幣737.4元），總市值為778億港元（約合人民幣678億元）。

中國移動、騰訊、百度、沙特阿美、紅杉資本、經緯創投、淡馬錫、和利資本、長飛產業基金、中科創星、國新基金、上海國投、上海科創、沂景資本等均是曦智科技的投資方。

曦智科技成立于2017年，是全球首家實現光電混合算力大規模部署的公司，已成功端到端部署3個光互連千卡GPU集群，光計算芯片連續兩年全球累計出貨量第一，是國內光互連與光計算雙輪驅動的稀缺標的。

曦智科技的兩位聯合創始人中，董事長、執行董事兼CEO沈亦晨擁有麻省理工學院物理學博士學位，執行董事兼CTO孟懷宇博士擁有麻省理工學院電子工程博士學位，其他團隊成員曾在英偉達、高通、紫光展銳、Graphcore等全球知名半導體科技公司擔任重要職務。

招股書顯示，曦智科技2023年至2025年營收分別為0.38億元、0.60億元和1.06億元，復合年增長率為66.9%。其中光互連銷售構成主要收入來源，Scale-up產品成為增長核心；2023年至2025年累計研發開支超過11億元。

該公司在2025年聯合推出了光電路交換產品光躍LightSphere X，這也是全球首個用于GPU超節點互連的分布式光路交換解決方案，將模型浮點運算利用率（MFU） 提升超過50%。

一、光互連方案已實現大規模商用化，光計算芯片出貨量位居全球第一

根據弗若斯特沙利文資料，2025年，曦智科技在中國Scale-up光互連市場的收入排名第二，光計算芯片累計出貨量排名世界第一。

在光互連及光計算領域，該公司同時做到全球技術領先及商業化領先，已實現產品及解決方案在大規模計算集群中的部署。

截至2026年3月23日，曦智科技已實現以下產品的商業化：

（1）光互連產品：Scale-up EPS、Scale-up OCS及支持NexusBench的智能收發器。

（2）光計算產品：PACE、OptiHummingbird、Gazelle及PACE 2 （曦智天樞）。

光互連方面，曦智科技是市場上唯一能夠提供端到端集成式大規模Scale-up光互連解決方案的獨立供應商。

在2025年，中國Scale-up光互連市場中僅有兩家公司實現大規模商業化，前兩大參與者合共占總市場份額約99.8%。

其中，按2025年收入計，曦智科技是中國境內唯一實現大規模商業化的獨立Scale-up光互連解決方案供應商，排名第二，在獨立Scale-up光互連解決方案供應商中排名第一，產生收入7920萬元，占市場份額約88.3%。

光計算方面，曦智科技高度光計算解決方案已催生標志性產品，包括全球首款基于片上光網絡（oNOC）的光電混合計算加速卡OptiHummingbird及全球首款三維硅通孔（TSV）封裝的光電混合計算加速卡PACE 2（曦智天樞）。

2024年，曦智科技光計算芯片累計出貨量位居全球第一。其光電混合算力產品基于片上光網絡（oNOC）、片間光網絡（oNET）及光子矩陣計算（oMAC）三大核心芯片技術，提供更高效、更具成本效益的光電混合算力解決方案，直接破解「內存墻」、「功耗墻」等行業發展瓶頸。

2025年3月推出的光電混合計算加速卡PACE 2（曦智天樞），集成了超過40000個光子器件，支持128×128矩陣，展示出在復雜商業化AI模型中的應用潛力。曦智科技預期PACE 3在2026年上半年流片，集中于對延遲高度敏感且對吞吐量要求極高的大語言模型推理解碼階段。

二、年收入過億，ICT大廠和AI芯片企業均已下單

2023年、2024年、2025年，曦智科技收入分別為0.38億元、0.60億元、1.06億元，凈虧損分別為4.14億元、7.35億元、13.42億元，研發費用分別為2.80億元、3.52億元、4.79億元。

▲2023年~2025年曦智科技收入、凈利潤、研發支出變化（芯東西制圖）

同期綜合毛利率分別為60.7%、53.5%、39.0%。

曦智的光互連收入主要來自Scale-up和Scale-out產品銷售，2024-2025年Scale-up產品收入占比超7成。

自2025年起，光計算產品直接貢獻的收入占比相較光計算相關服務收入占比穩步提升。除單卡銷售外，曦智科技在交付相對大規模訂單方面亦取得進展。

其綜合資產負債表如下：

現金流如下：

根據弗若斯特沙利文的資料，曦智科技在全球光電混合算力領域的初創企業中擁有規模最大的專利組合。

截至2026年3月23日，該公司研發部門共有174名員工，占員工總數的67.2%；持有150項已授權專利，其中約80%為發明專利，并擁有260項正在申請的發明專利，其中超過一半專利同時支持光互連及光計算。

其收入預期于近期持續快速增長。在2025年第四季度，曦智科技已獲得來自中國一家主要通訊設備及ICT基礎設施供應商（包括約8200個Scale-up OCS模塊）及一家AI計算芯片開發商（包括約2000個Scale-up OCS模塊）的多份采購訂單，總額約8730萬元。這些采購訂單預期將于2026年全部完成。

此外，曦智科技已與若干知名客戶就購買光計算產品及光互連解決方案簽訂多份框架協議及意向書，大部分采購金額預期將于2026年及2027年實現。這些客戶中，至少5家為上市公司，其余均為各自行業的龍頭企業。

三、前五大客戶集中度高，已轉向國內代工

曦智科技的客戶主要包括科研機構、互聯網公司、GPU及服務器制造商、系統集成商以及AI基礎設施建設及運營商，從2023年至2025年累計服務的客戶總數由12名穩步增至44名，為數個千卡GPU集群提供支持。

2023年、2024年、2025年，其來自前五大客戶產生的收入分別占同期總收入的84.6%、87.0%、78.9%。

曦智科技的供應商主要包括EDA/IP、設備、原材料及第三方制造服務供應商。繼2024年第四季度公布的美國出口管制新規后，該公司已將后續項目轉移至國內代工廠，這些合作伙伴現時大致滿足其持續進行的及未來的生產需求。

2023年、2024年、2025年，曦智科技前五大供應商的采購額分別占采購總額的46.2%、41.4%、44.0%。

四、騰訊、中國移動、百度持股

緊隨全球發售完成后，曦智科技的股權架構如下：

騰訊旗下Tencent Mobility Limited、中國移動旗下上海中移基金、百度旗下百度畢威分別持股3.56%、3.26%、0.86%。

結語：光互連與光計算并重，發力新一代AI計算系統

招股書顯示，中國AI計算與互連市場的快速擴張，為光互連、光計算等下一代技術提供了廣闊的商業化機遇。

現階段，數據中心內高速數據傳輸采用的光互連技術，已邁向大規模商用化的第一步，有效解決了電互連的帶寬瓶頸；中期將透過與光交換技術的整合，實現完成“傳輸-交換”閉環的全光數據中心；長期而言，光計算與與光互連的融合將催生全光架構，標志著從“電計算+光傳輸”模式向“全光計算范式”的轉變。

全球光計算市場仍處于探索及早期商業化階段。曦智科技的光計算產品目前主要由早期采用者用于科學研究、技術驗證及試點項目，預期將把光計算產品擴展至大語言模型推理等更有前景的商業場景，同時擴大客群。

該公司已在電子設計自動化（EDA）及AI相關任務等廣泛的下游應用中實現商業化部署，計劃陸續推出近封裝光學（NPO）及共封裝光學（CPO）等光互連技術版本，以服務于正在構建及運營新一代AI計算系統、需要比傳統互連方案顯著更高帶寬、更佳能效及更密集集成的客戶。